創(chuàng )新藥已經(jīng)走出低谷，民營(yíng)醫院還在底部徘徊。

作為公立醫療的補充，民營(yíng)醫院的前景無(wú)限廣闊，經(jīng)過(guò)了野蠻生長(cháng)階段，大型民營(yíng)醫院基礎已經(jīng)夯實(shí)。

眾所周知，民營(yíng)醫院領(lǐng)域，做得最好的當數愛(ài)爾眼科以及通策醫療，愛(ài)爾眼科上市之后，其最高漲幅超過(guò)了百倍。但作為永續經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，過(guò)快的并購容易給企業(yè)帶來(lái)較大的商譽(yù)，一旦停止擴張對于企業(yè)的估值就會(huì )產(chǎn)生較大的影響。

因此，不斷地并購就成了民營(yíng)醫院的“解藥”。但隨著(zhù)近兩年投資的退潮，這種并購的游戲也開(kāi)始逐步放緩。在這種背景下，民營(yíng)醫院只能放緩步伐。

需要注意的是，老齡化的趨勢之下，醫療服務(wù)市場(chǎng)的需求仍然旺盛，本質(zhì)上民營(yíng)醫院仍然是一門(mén)好生意，“供需錯配”依舊能給民營(yíng)醫院帶來(lái)了很好的發(fā)展空間，尤其是腫瘤領(lǐng)域。

眾所周知，從地域分布來(lái)看，三線(xiàn)及以下城市癌癥發(fā)病人數最多，但是在醫療資源分布上，這些權威的醫療機構基本集中在一、二線(xiàn)城市。這種資源的錯配，讓民營(yíng)腫瘤醫院有了更多崛起的機會(huì )。

作為民營(yíng)腫瘤醫院的龍頭企業(yè)，海吉亞醫療就是在這種背景下，其以收購放療設備業(yè)務(wù)和第三方放療服務(wù)起家，并逐漸憑借著(zhù)精細化管理能力，通過(guò)“自建+并購”成長(cháng)為行業(yè)的頭部企業(yè)。

并且，這種模式已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗證。

根據財報顯示，2020年至2023年，海吉亞醫療實(shí)現營(yíng)收為14.02億元、23.15億元、31.96億元、40.77億元；實(shí)現凈利潤為1.70億元、4.41億元、4.77億元、6.83億元。

營(yíng)收的快速增長(cháng)，讓海吉亞醫療一度成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。2021年，海吉亞醫療港股市值一度突破650億港元。然而好景不長(cháng)，醫藥行業(yè)的寒冬席卷，海吉亞醫療也受到了很大的影響。

根據統計顯示，2021年6月至今，在基本面未發(fā)生重大變化的情況下，海吉亞醫療跌幅超過(guò)了85%。對比同行業(yè)的盈康生命以及美中嘉和，海吉亞的跌幅顯然超出了預期。

此前，海吉亞醫療發(fā)布了2024年財報，財報顯示，海吉亞醫療2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入44.46億元，同比增長(cháng)9.06%，歸屬母公司凈利潤5.98億元，同比下降12.40%。這一業(yè)績(jì)基本符合市場(chǎng)預期。

其財報發(fā)布之后，中金發(fā)布研報稱(chēng)，海吉亞醫療去年業(yè)績(jì)略遜市場(chǎng)預期，整體毛利率及醫院業(yè)務(wù)毛利率分別為29.9%及29.6%，同比持平。該行認為，在標準化管理及持續的成本控制支撐下，公司未來(lái)盈利能力有望持續提升?？紤]目前整體醫保環(huán)境和支付情況的變化，該行下調今年的每股盈利預測27.3%至1.05元人民幣，引入明年每股盈利預測1.17元人民幣，維持評級“跑贏(yíng)行業(yè)”

瑞銀發(fā)布研報稱(chēng)，海吉亞醫療2024年業(yè)績(jì)遜預期，收入同比增長(cháng)9.1%至44.5億元人民幣，低于市場(chǎng)普遍預期的52.2億元人民幣，當中下半年收入同比下降10.9%，管理層歸因于期內醫保報銷(xiāo)收緊，與行業(yè)趨勢一致。公司預計2025年經(jīng)營(yíng)情況將有所改善，考慮到海吉亞擁有強勁現金創(chuàng )造能力、充足在手現金及良好并購記錄，瑞銀維持海吉亞醫療“買(mǎi)入”評級。

花旗發(fā)表報告指出，海吉亞醫療管理層預期今年相比去年表現更好，主要由于與手術(shù)相關(guān)的收入將持續增長(cháng)，產(chǎn)品均價(jià)與毛利率壓力可控；隨著(zhù)新的大型醫院陸續啟用，患者數量將有所增加；進(jìn)一步節省費用；現金流狀況改善，潛在并購交易；不存在與疫情期間核酸檢測試相關(guān)的5800萬(wàn)元的應收賬款減值問(wèn)題。該行維持對其“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)為29港元。

同時(shí)，花旗還認為公司在私營(yíng)醫院領(lǐng)域處于有利位置，有望在業(yè)界整合中搶占先機。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，作為民營(yíng)腫瘤醫院的龍頭企業(yè)，盡管其受多重因素的影響，但隨著(zhù)未來(lái)需求的不斷釋放，民營(yíng)腫瘤醫院仍然是一個(gè)好的賽道。財報顯示，截至2024年末，公司現有16家醫院，其中三級醫院4家，二級醫院12家，此外還有2家在建三級醫院，分布在國內8省13個(gè)城市。而且海吉亞醫療始終專(zhuān)注腫瘤醫療核心業(yè)務(wù)，注重提升旗下醫院長(cháng)期競爭力，核心業(yè)務(wù)較為穩定。

不僅如此，海吉亞醫療還進(jìn)行了較大額度的回購，根據統計顯示，自2024年9月至今，海吉亞醫療回購股份達1302.5萬(wàn)股，涉及資金約2億港元；其創(chuàng )始人朱義文則累計增持21次，并且其上市之后朱義文從未進(jìn)行減持。我們認為，隨著(zhù)行業(yè)的周期底部逐漸明朗，海吉亞醫療大概率會(huì )率先跑完“長(cháng)夜”。