已經(jīng)陷入極度內卷中的兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)，橫空殺出了一匹“黑馬”。

當雅迪和愛(ài)瑪這兩大行業(yè)頭部在為增長(cháng)苦苦掙扎時(shí)，這匹黑馬卻交出了一份亮眼的財報：2024年實(shí)現營(yíng)收141.96億，同比增長(cháng)38.87%；實(shí)現凈利潤10.84億，同比增長(cháng)81.29%。

而這家公司就是九號公司。

在一眾上市電動(dòng)兩輪車(chē)企業(yè)中，從2020年開(kāi)始才開(kāi)始布局電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)的九號入場(chǎng)時(shí)間最晚，現在滿(mǎn)打滿(mǎn)算才“入行”了五年時(shí)間。

然而，雖然作為兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)的后來(lái)者，但九號的表現卻相當驚艷。除了業(yè)績(jì)增長(cháng)強勁之外，從電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)的利潤率來(lái)看九號也是遙遙領(lǐng)先：2024年九號的電動(dòng)兩輪車(chē)毛利率為21.11%，而同期愛(ài)瑪的電動(dòng)自行車(chē)毛利率為17.58%，雅迪雖然沒(méi)有披露具體的數據，但營(yíng)業(yè)利潤率只有5.77%。

逆勢增長(cháng)的關(guān)鍵

2024年，對于兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)是極其艱難的一年。

據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據顯示，截至2023年底我國的電動(dòng)兩輪車(chē)保有量已高達4億輛，以全國家庭戶(hù)數計算，每五戶(hù)家庭就擁有四輛電動(dòng)車(chē)。

很顯然，在經(jīng)過(guò)了2021—2023年的爆發(fā)式增長(cháng)后，兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)已經(jīng)出現“天花板”。從最新數據來(lái)看，目前電動(dòng)兩輪車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)開(kāi)始下滑，據營(yíng)商電動(dòng)車(chē)統計的數據，2024電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)實(shí)現銷(xiāo)量4920萬(wàn)臺，同比下滑10.55%，行業(yè)銷(xiāo)量整體呈下滑趨勢。

另外，由于安全事故頻發(fā)，《電動(dòng)車(chē)電氣安全要求》緊急出臺，其中強制淘汰超標車(chē)型的要求對兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)造成了巨大的沖擊。

在外部需求見(jiàn)頂、內部監管趨嚴的雙重壓力下，兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)不得不艱難求生。以行業(yè)第一的雅迪為例，2024年雅迪的總銷(xiāo)量從2023年的1650萬(wàn)輛銳減至1300萬(wàn)輛，電動(dòng)踏板車(chē)和自行車(chē)銷(xiāo)量分別下降了41%和23%；受銷(xiāo)量下滑影響，雅迪全年實(shí)現營(yíng)收282.36億，同比下滑18.8%。

然而，雖然行業(yè)已經(jīng)出現了天花板，大批兩輪電動(dòng)車(chē)車(chē)企更是“苦凄凄”的，但被譽(yù)為新勢力的九號卻是“風(fēng)景獨好”。數據顯示，九號的電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)在2024年合計銷(xiāo)量約260萬(wàn)臺，同比增長(cháng)76.61%；實(shí)現收入72.11億，同比增長(cháng)70.38%。從利潤率來(lái)看，九號的電動(dòng)兩輪車(chē)利潤率明顯領(lǐng)先于傳統車(chē)企：2024年九號的電動(dòng)兩輪車(chē)毛利率為21.11%，而同期愛(ài)瑪的電動(dòng)自行車(chē)毛利率為17.58%，雅迪雖然沒(méi)有披露具體的數據，但其整體的營(yíng)業(yè)利潤率只有5.77%。

九號逆勢增長(cháng)的關(guān)鍵，在于消費者對于兩輪電動(dòng)車(chē)需求的變化。過(guò)去，在市場(chǎng)尚未飽和的時(shí)候，兩輪電動(dòng)車(chē)主要拼的是性?xún)r(jià)比，而擁有渠道和規模雙重優(yōu)勢的雅迪和愛(ài)瑪成功脫穎而出；但是，如今市場(chǎng)已經(jīng)飽和，消費者往往是在增購或者升級才會(huì )購買(mǎi)兩輪電動(dòng)車(chē)，這個(gè)時(shí)候消費者會(huì )更加偏向于智能化、個(gè)性化和高端化。相對于主打性?xún)r(jià)比的愛(ài)瑪和雅迪，九號此前一直主打智能化和高端化，這讓其吃到了兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)消費升級的紅利，進(jìn)而才有了2024年的逆勢增長(cháng)。

不過(guò)，對于技術(shù)壁壘不高的兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，當看到九號在2024年取得的優(yōu)異成績(jì)后，各大車(chē)企也開(kāi)始紛紛轉向智能化、個(gè)性化和高端化。

以愛(ài)瑪科技為例，其在去年12月推出了全新的“愛(ài)瑪A7 Plus”，這款新產(chǎn)品通過(guò)對齊年輕用戶(hù)群體的各方面需求，從外觀(guān)設計、動(dòng)力性能、智能化體驗以及駕乘舒適度等方面實(shí)現全面突破。在各大車(chē)企紛紛“轉向”的背景下，可以預見(jiàn)，九號未來(lái)必將受到巨大的挑戰。

很高的確定性

最近一段時(shí)間以來(lái)，九號在二級市場(chǎng)上的表現相當出色。

截至4月25日收盤(pán)，九號公司股價(jià)報收62.12元/股，總市值445.3億，進(jìn)入2025年以來(lái)其股價(jià)已經(jīng)大漲30.69%。

而從機構持倉數據來(lái)看，截至去年四季度末，九號公司的機構持倉股數高達2.282億股，持倉市值為108.4億，持股數增加了1.469億股。

無(wú)論是從股價(jià)還是機構持倉來(lái)看，資本對于九號的預期相當樂(lè )觀(guān)。而這背后的原因，除了亮眼的財報外，更重要的是2025年兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)有望迎來(lái)復蘇。

據媒體報道，在經(jīng)歷了2024年行業(yè)集體銷(xiāo)量下滑后，2025年在新國標、白名單以及以舊換新的共同作用下，各界紛紛看好兩輪電動(dòng)車(chē)會(huì )在今年迎來(lái)整體銷(xiāo)量反彈，部分機構甚至給出了16%～30%的行業(yè)增幅預測；而方正證券研究指出，2025年將是兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)的補庫之年。在今年7月各品牌符合新國標政策兩輪車(chē)產(chǎn)品發(fā)布后，由于8月底后企業(yè)不能再制造老國標產(chǎn)品，三季度或將又迎來(lái)一輪補庫，渠道或囤積老國標產(chǎn)品銷(xiāo)售至11月底。

在2024年行業(yè)需求萎縮的背景下，九號公司尚能逆勢增長(cháng)；而若2025年真如預期那樣行業(yè)迎來(lái)銷(xiāo)量反彈，九號公司大概率還能繼續保持增長(cháng)。

當然，除了2025年行業(yè)可能迎來(lái)復蘇之外，九號的多元化布局也讓其業(yè)績(jì)有了更大的確定性。從業(yè)務(wù)上來(lái)看，如今九號的產(chǎn)品矩陣非常豐富，涵蓋了兩輪車(chē)、平衡車(chē)、滑板車(chē)、全地形車(chē)、機器人等。目前，電動(dòng)兩輪車(chē)是九號的核心業(yè)務(wù)，2024年的營(yíng)收占比為50.8%；而電動(dòng)平衡車(chē)和電動(dòng)滑板車(chē)則是第二大權重業(yè)務(wù)，2024年的營(yíng)收占比為23.81%，接下來(lái)則是配件及其他、全地形車(chē)還有機器人，營(yíng)收占比分別為12.21%、6.87%和6.31%。

作為脫胎于“米鏈”的企業(yè)，九號深得小米供應鏈的精髓：通過(guò)多元產(chǎn)品戰略，持續擴大市場(chǎng)份額，并進(jìn)而提升品牌價(jià)值。

從目前來(lái)看，雖然九號旗下產(chǎn)品眾多，所涉及的行業(yè)也很多，但就如媒體分析所說(shuō)，九號的業(yè)務(wù)延伸并非只是沿著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈向四輪車(chē)或儲能業(yè)務(wù)等競爭激烈的領(lǐng)域拓展，而是選擇了更為細分的家庭、商業(yè)等場(chǎng)景，拓展了更大的想象空間。這些產(chǎn)品經(jīng)過(guò)幾年的沉淀之后，如今都依靠產(chǎn)品力打開(kāi)了各自的市場(chǎng)，比如高端滑板車(chē)ZT3 Pro、電動(dòng)摩托E300P MK2這種毛利高、單價(jià)高的產(chǎn)品也有了穩定的消費人群。

從更直觀(guān)的利潤率來(lái)看，近年來(lái)九號的利潤率不斷提升：2024年毛利率和凈利率分別為28.24%和7.65%，而在2020年時(shí)分別為26.32%和1.22%。

綜合上述分析來(lái)看，無(wú)論是行業(yè)的復蘇還是成功的多元化布局，這都讓九號的業(yè)績(jì)有了更大的確定性。雖然行業(yè)競爭依舊激烈，但九號仍有很高的確定性。

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