《金基研》 祁玄/作者

近年來(lái)，資本市場(chǎng)呈現持續向好的發(fā)展態(tài)勢，投資環(huán)境得到不斷改善和優(yōu)化。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)投資生態(tài)也出現了一系列變化。自2024年4月12日新“國九條”頒布以來(lái)，已歷經(jīng)一年有余，該文件提出了推動(dòng)中長(cháng)期資金入市，持續壯大長(cháng)期投資力量，建立培育長(cháng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(cháng)期投資的基礎制度，構建“長(cháng)線(xiàn)長(cháng)投”的政策體系等相關(guān)內容。另外，還積極倡導社會(huì )各界樹(shù)立理性投資、價(jià)值投資及長(cháng)期投資的正確理念，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展指明了方向。

值得一提的是，價(jià)值投資的理念在過(guò)去已經(jīng)出現，其核心是通過(guò)了解企業(yè)的內在價(jià)值作為投資的決策依據，注重深入分析和長(cháng)期持有，以實(shí)現穩健的投資回報。在指數基金領(lǐng)域，該理念也能夠加以運用，市面上已出現了許多由“寬基指數+價(jià)值投資”的組合，構建出價(jià)值指數的ETF產(chǎn)品，如富國中證價(jià)值ETF、博時(shí)國證大盤(pán)價(jià)值ETF、銀華滬深300價(jià)值ETF等等，為投資者提供了踐行價(jià)值投資理念的有效工具。

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一、價(jià)值指數與傳統指數有哪些差異？

價(jià)值投資的理念與指數基金相結合，形成了價(jià)值指數這一概念。價(jià)值指數是一種策略加權指數，通過(guò)篩選低估值、高股息特征的成分股構建投資組合。而這些成分股的特點(diǎn)包括估值較低、盈利穩定、現金流充裕、分紅較高等等。該指數通過(guò)聚焦“價(jià)值因子”這一核心要素，力求在長(cháng)期投資中超越傳統市值加權指數的表現。

然而，從價(jià)值指數和傳統的寬基指數對比來(lái)看，由于其編制方法上的不同，其收益表現也會(huì )存在一定的差異。

以滬深300指數和滬深300價(jià)值指數為例，滬深300指數選取了滬深市場(chǎng)規模較大，流動(dòng)性較好的300只成分股，主要以市值規模加權編制，其成分股以市值為主導，注重整體市場(chǎng)的代表性。

而滬深300價(jià)值指數則是在滬深300指數的基礎上，通過(guò)價(jià)值因子評分選取100只估值較低的股票作為成分股，這些股票通常具有低市盈率、高股息率等特征，更注重個(gè)股的價(jià)值屬性。

在表現上來(lái)看，滬深300價(jià)值指數在熊市中，具備一定的防御屬性，其表現或優(yōu)于滬深300指數，而在牛市中可能要略遜一籌，這與其低估值策略有關(guān)。

即是說(shuō)，滬深300價(jià)值指數的核心區別在于其選股策略更注重價(jià)值因子，成分股估值較低，適合追求穩定收益和防御性的投資者；而滬深300指數則更注重市值和流動(dòng)性，成分股分布更均衡，適合追求市場(chǎng)整體表現的投資者。

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二、價(jià)值投資的“三要素”

在政策層面，近段時(shí)間相關(guān)部門(mén)也推出了多項舉措，不斷支持指數化投資的發(fā)展，營(yíng)造長(cháng)期投資環(huán)境，同樣也展現了價(jià)值投資在資本市場(chǎng)的重要性。

在2025年1月22日，由六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》當中提到，要提高權益類(lèi)基金的規模和占比，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機制；優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，引導上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅政策等等。上述的多項舉措同樣契合了價(jià)值投資的方向，為價(jià)值投資的發(fā)展提供了支持。

緊接著(zhù)在2025年1月26日，證監會(huì )印發(fā)了《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其主要目標在于推動(dòng)資本市場(chǎng)指數化投資規模和比例提升，強化指數基金資產(chǎn)配置功能，穩步提升投資者長(cháng)期回報，壯大理性成熟的中長(cháng)期投資力量。通過(guò)指數產(chǎn)品這一重要投資工具，有效促進(jìn)了長(cháng)期價(jià)值投資理念的實(shí)踐與推廣，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展注入了新的活力。

此外，價(jià)值投資主要包括了三個(gè)關(guān)鍵的要素：內在價(jià)值、穩健增值、長(cháng)期持有。

首先，就“內在價(jià)值”而言，它主要指的是通過(guò)深入公司的財務(wù)數據和業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，計算出公司的內在價(jià)值，回到價(jià)值指數ETF上來(lái)看，即篩選出具備內在投資價(jià)值的公司作為成分股。

而“穩健增值”則強調了在合理的區間投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要性。當投資者以相對低的價(jià)格進(jìn)行投資時(shí)，除了能不斷增值以外，同時(shí)也為可能存在的失誤判斷提供緩沖空間，此時(shí)可以有效控制風(fēng)險，讓投資組合更加穩健。

“長(cháng)期持有”則要求投資者耐心持有優(yōu)質(zhì)公司的股票，給予優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)充分的時(shí)間實(shí)現價(jià)值回歸。而通過(guò)價(jià)值指數ETF，投資者可以進(jìn)行一鍵配置，便捷地構建分散化投資組合，從而有效降低個(gè)股選擇風(fēng)險，保持長(cháng)期投資的理念。

總體而言，價(jià)值投資的本質(zhì)在于通過(guò)嚴謹的價(jià)值分析和長(cháng)期的戰略投資，實(shí)現資產(chǎn)的穩健增值，這與依靠短期市場(chǎng)波動(dòng)或投機行為獲取收益的投資方式形成鮮明對比。與此同時(shí)，價(jià)值投資還順應可持續發(fā)展的理念。

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