零食行業(yè)，正在加速洗牌。

2021年，絕味食品市值突破600億，彼時(shí)的絕味食品無(wú)疑是資本市場(chǎng)上最耀眼的寵兒。

2017年至2020年間絕味食品的門(mén)店數量從9053家飆升至12399家，營(yíng)收則從38.5億上升至52.76億。這個(gè)從長(cháng)沙南門(mén)口走出的鹵味品牌，用年均超800家的開(kāi)店速度締造了鹵制品行業(yè)的增長(cháng)神話(huà)。

到2024年，絕味食品卻陷入了“戴維斯雙殺”的困境中。

財報顯示，2024年絕味食品實(shí)現營(yíng)收62.57億元，同比下滑13.84%；實(shí)現歸母凈利潤2.27億元，同比暴跌34.04%。不僅如此，絕味食品2025年一季度業(yè)績(jì)則繼續下滑，財報顯示，一季度絕味食品實(shí)現營(yíng)收15.01億元，同比下降11.47%；實(shí)現凈利潤1.20億元，同比下降27.29%。

拉長(cháng)周期來(lái)看，絕味食品最近兩年業(yè)績(jì)處于持續下滑狀態(tài)。

受業(yè)績(jì)拖累，近兩年絕味食品股價(jià)也遭遇“重挫”。截至4月21日收盤(pán)，絕味食品股價(jià)報收17.28元/股，總市值為105億。雖然近期絕味食品的股價(jià)已經(jīng)有所回升，但和最高點(diǎn)105.83元/股相比仍縮水超過(guò)八成，市值更是大幅蒸發(fā)約500億。

遭遇雙重壓力

實(shí)際上，絕味食品所遭遇的困境，放大來(lái)看也是整個(gè)鹵味行業(yè)所面臨的困境。

據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察發(fā)現，除絕味食品遭遇業(yè)績(jì)“雙降”之外，鹵味三巨頭中的另外兩家——周黑鴨和煌上煌也同樣深陷泥潭。

財報顯示，2024年周黑鴨實(shí)現營(yíng)收24.51億，同比下滑10.66%，凈利潤9820萬(wàn)，同比下滑15.03%；而煌上煌2024年實(shí)現營(yíng)收17.39億，同比下滑9.44%，凈利潤4033萬(wàn)，同比下滑42.86%?？梢钥吹?，三巨頭都出現了業(yè)績(jì)“雙降”的情況。

那么，為什么三家鹵味上市公司會(huì )集體陷入業(yè)績(jì)瓶頸中呢？

第一是行業(yè)紅利消退。據窄門(mén)餐眼數據，截至2024年10月，全國的鹵制品門(mén)店數約為24萬(wàn)家，近一年凈關(guān)店約2.3萬(wàn)家，門(mén)店整體收縮。僅2024年上半年，絕味食品、煌上煌、周黑鴨三大品牌閉店超過(guò)1700家。據媒體分析，鹵味行業(yè)進(jìn)入瓶頸期，呈現出高價(jià)格與品質(zhì)不對等的普遍狀況，而目前消費者更加理性，且可替代產(chǎn)品較多，導致整個(gè)鹵制品行業(yè)受到?jīng)_擊，上市企業(yè)影響最大。

第二則是原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察，目前鹵制品行業(yè)消費者抱怨貴，但上市企業(yè)的盈利能力卻在下降。導致這一現象的核心就在于原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。資料顯示，作為鹵制品行業(yè)的核心原材料，鴨脖、鴨掌等鴨副產(chǎn)品占絕味食品原材料采購金額的50%以上，其價(jià)格受養殖成本、飼料價(jià)格及供需關(guān)系影響顯著(zhù)。例如在2021到2023年，受飼料成本上漲（豆粕價(jià)格從3000元/噸漲至5600元/噸）及養殖產(chǎn)能受限，鴨副價(jià)格暴漲，其中鴨脖的單價(jià)從12元/kg飆升至27元/kg，漲幅超過(guò)125%。

到2023年下半年，鴨副價(jià)格開(kāi)始回落，從27元/kg回落至10元/kg，跌幅達63%。理論上，成本下降應釋放利潤空間，但成本調整存在滯后性。以絕味食品為例，由于庫存周期（1-2季度）及對戰略客戶(hù)的鎖定價(jià)格機制，2023年實(shí)際使用成本仍高達19元/kg。

面對原料價(jià)格的大幅上漲，絕味食品只能通過(guò)提價(jià)應對。然而，經(jīng)過(guò)多次提價(jià)后，消費者對價(jià)格敏感度飆升，并且更加重要的是——在2023年下半年原材料價(jià)格回落后，絕味食品卻并沒(méi)有調低價(jià)格（外賣(mài)平臺上小份200克仍需24.8元），這種原材料價(jià)格上漲快速提價(jià)，原材料價(jià)格下跌后卻不降價(jià)處理的操作，最終導致了需求的減少，即便2024年絕味食品的鹵制食品銷(xiāo)售毛利率大幅提升6.1%，但全年凈利潤仍是下滑。

整體而言，目前的絕味食品面臨著(zhù)內外雙重壓力——外部是行業(yè)增長(cháng)放緩、競爭加劇的壓力，內部則是原料價(jià)格大幅波動(dòng)、漲價(jià)導致需求減少的壓力。在這樣的背景下，絕味食品想要走出困境確實(shí)沒(méi)有那么容易了。

進(jìn)入了“死胡同”

從目前來(lái)看，售價(jià)提高導致的需求減少，已經(jīng)影響到了絕味食品的“根基”。

資料顯示，絕味食品的商業(yè)模式高度依賴(lài)加盟商（加盟店占比超90%）。過(guò)去這些年，絕味食品的業(yè)績(jì)之所以能快速增長(cháng)，關(guān)鍵在于加盟商數量激增，開(kāi)頭的內容中就有提到，2017至2020年間絕味食品的門(mén)店數量從9053家飆升至12399家，年均開(kāi)店超800家。

然而，由于需求減少，近年來(lái)絕味食品的門(mén)店數量不增反減。2019年起，絕味食品曾連續5年在年報中披露門(mén)店數量，門(mén)店總數從10954家一路擴張至15950家，但在2024年年報中，絕味食品卻對門(mén)店數量只字未提，可見(jiàn)絕味食品在門(mén)店增長(cháng)上面臨巨大壓力。雖然沒(méi)有披露數據，但據2024年半年報顯示，不含港澳臺及海外市場(chǎng)，絕味食品在年中共有門(mén)店數量14969家，較2023年末減少981家。

從目前來(lái)看，由于需求減少，絕味食品的經(jīng)營(yíng)策略不得不發(fā)生改變。在財報中絕味食品就表示，伴隨著(zhù)宏觀(guān)需求和消費環(huán)境的轉變，公司開(kāi)店策略已從“跑馬圈地”轉向精耕細作，把提升單店營(yíng)收和保障加盟商生存作為首要任務(wù)，根據不同市場(chǎng)的實(shí)際情況調整門(mén)店模型。

不過(guò)，雖說(shuō)調整了策略，但這樣絕味食品恐怕更難走出困境。資料顯示，決定鹵味行業(yè)營(yíng)收增長(cháng)空間的因素主要有兩方面：一是門(mén)店擴張數量；二是單店的收入。自從成立以來(lái)，絕味食品在擴張上一直采用加盟制，把一部分利潤讓給加盟商，這種模式的好處是可以在短時(shí)間內跑馬圈地，但目前這種模式已經(jīng)跑不通；而想要提高單店收入的難度同樣很大，畢竟上面就提到了，由于售價(jià)提高，需求一直呈現下滑態(tài)勢，根據Wind顯示，2024年上半年，絕味食品平均單店收入為16.9萬(wàn)元/家（按照當期鮮貨收入/期初門(mén)店數量+期末門(mén)店數量*2計算），同比下降11%左右。

結合上述分析來(lái)看，當下想要靠主營(yíng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jì)提升這條路已經(jīng)越來(lái)越難走，好在絕味食品早留有退路，那就是靠對外投資帶動(dòng)業(yè)績(jì)提升。

資料顯示，在絕味食品上市之前，創(chuàng )始人戴文軍就已經(jīng)成立了網(wǎng)聚資本，在發(fā)展絕味食品的同時(shí)，也開(kāi)始對鹵味、調味品、輕餐飲等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，據媒體統計，近十年來(lái)絕味食品先后參股了幾十家公司，具體投資的公司中，既包括和府撈面、千味央廚、幸福商城、幺麻子等知名餐飲及調味品牌，也包括江西阿南、江西鮮配等冷鏈配送企業(yè)，還有廖記棒棒雞、長(cháng)沙顏家、福州舞爪、鹵江南等同類(lèi)鹵味食品公司。

不過(guò)，受餐飲行業(yè)不景氣的影響，這條“捷徑”也是越來(lái)越不好走了。資料顯示，2024年絕味食品的投資收益為虧損1.6億元，同比減少34.65%，主要系被投企業(yè)利潤波動(dòng)影響。2022年、2023年，絕味食品投資收益分別虧損9421.85萬(wàn)元和1.16億元。3年累計虧損超過(guò)3.7億元。無(wú)論是正常的通過(guò)經(jīng)營(yíng)驅動(dòng)增長(cháng)，還是依靠投資驅動(dòng)增長(cháng)，現在來(lái)看兩條路都走不通了，很顯然，如今的絕味食品已經(jīng)走入了“死胡同”。

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