短視頻平臺完成轉型，商業(yè)模式已被驗證。

從概念到盈利，再到凈利潤爆發(fā)式增長(cháng)，“成熟”已經(jīng)成為平臺經(jīng)濟的核心命題，并且會(huì )繼續貫穿企業(yè)的成長(cháng)。

此前，快手發(fā)布了2024年財報以及Q4財報，財報顯示，2024年全年快手實(shí)現營(yíng)收1268.98億元，同比增長(cháng)11.8%；歸母凈利潤為153.44億元，同比增長(cháng)139.8%；全年經(jīng)調整凈利潤為177.16億元，同比增長(cháng)72.5%；經(jīng)營(yíng)利潤為152.87億元，同比增長(cháng)137.7%。

據悉，這已經(jīng)是快手第二年實(shí)現規?；?。

營(yíng)收放緩，凈利潤爆發(fā)式增長(cháng)，預示著(zhù)平臺經(jīng)濟進(jìn)入了新階段。

當下，對于平臺經(jīng)濟而言，其已經(jīng)過(guò)了燒錢(qián)換用戶(hù)的階段，用戶(hù)增長(cháng)遭遇天花板之后，資本要求企業(yè)必須快速完成規模向利潤的轉變。

當盈利能力成為衡量企業(yè)優(yōu)劣最重要的考量因素，任何不賺錢(qián)的平臺，都會(huì )被市場(chǎng)拋棄。而快手顯然已經(jīng)完成了階段性的盈利目標。

侃見(jiàn)財經(jīng)預計，快手凈利潤未來(lái)兩年還將繼續放量。

從用戶(hù)規模的角度來(lái)看，Q4快手應用的平均月活躍用戶(hù)數達到了7.36億，同比增長(cháng)5.0%，創(chuàng )下了歷史新高；平均日活躍用戶(hù)數達4.01億，同比增長(cháng)4.8%；用戶(hù)總使用時(shí)長(cháng)同比增長(cháng)5.8%。由此來(lái)看，快手用戶(hù)增長(cháng)已經(jīng)到了瓶頸期，想要破局，出海就成為了唯一可行的選擇，但是難度不小。

值得注意的是，當平臺過(guò)了“拉新”階段，商業(yè)化的變現成果，定會(huì )讓市場(chǎng)眼前一亮?？焓挚萍紕?chuàng )始人兼首席執行官程一笑稱(chēng)，“2024年我們在‘科技為本，用戶(hù)為先’的理念下，用AI技術(shù)全面賦能現有內容和商業(yè)生態(tài)，為用戶(hù)和合作伙伴創(chuàng )造更多價(jià)值的同時(shí)，也實(shí)現了強勁的業(yè)績(jì)表現。日活躍用戶(hù)數突破4億大關(guān)創(chuàng )下歷史新高，為財務(wù)業(yè)績(jì)的穩健增長(cháng)奠定了堅實(shí)基礎?？焓值囊曈X(jué)生成可靈AI大模型自從去年6月推出后持續迭代，保持全球領(lǐng)先的行業(yè)地位?！?/p>

他還表示，快手如今正處在人工智能技術(shù)和視頻大模型重塑視頻內容創(chuàng )作、提升用戶(hù)體驗并拓寬商業(yè)生態(tài)邊界的行業(yè)變革前沿。侃見(jiàn)財經(jīng)認為，AI將成為快手下一階段的新故事。

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一份滿(mǎn)意的“答卷”

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從快手的收入結構來(lái)看，其主要收入來(lái)源一共分為三大板塊，即線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、電商、直播。

2024年全年，快手的線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)724億元，去年同期為603億元，同比增長(cháng)20.1%，該業(yè)務(wù)占公司的總收入為57.1%，為公司最重要的收入來(lái)源。具體到Q4，其線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)收入首次突破200億元達206億元。此外，AIGC能力大幅提高客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)素材生產(chǎn)效率，Q4快手AIGC營(yíng)銷(xiāo)素材日均消耗超過(guò)3000萬(wàn)元。

其直播業(yè)務(wù)收入為371億元，去年同期為391億元，同比下降5.1%；面對直播業(yè)務(wù)的下滑，快手解釋稱(chēng)，是由于公司正努力建設健康及可持續的直播生態(tài)系統造成的。

實(shí)際上，直播作為電商板塊重要的入口，隨著(zhù)商業(yè)模式的完全成熟以及大環(huán)境的影響，直播板塊的增速放緩甚至增速下滑都是在所難免的，快手直播業(yè)務(wù)增速的下滑，我們認為并非常態(tài)。

根據財報顯示，2024年全年，快手的電商GMV達到1.39萬(wàn)億元，而去年同期則為1.18萬(wàn)億元，同比增長(cháng)近18%。由此可見(jiàn)，快手電商板塊，潛力巨大。具體到第四季度，Q4快手的電商GMV為4621億元，同比增長(cháng)14.4%，該季度快手的電商月活躍買(mǎi)家數達到1.43億。

此外，Q4快手的用戶(hù)規模也創(chuàng )下了歷史新高，其平均月活躍用戶(hù)達到7.36億。

需要說(shuō)明的是，2024年快手的其他服務(wù)的收入為174億元，同比增長(cháng)23.4%。

面對這份滿(mǎn)意的“答卷”，市場(chǎng)表現則不夠“興奮”。根據最新數據顯示，進(jìn)入四月之后，快手的表現雖然強于恒生科技指數，但是仍下跌了7.9%。

最新收盤(pán)市值為2156.9億港元，約合人民幣2029億元。據悉，快手已經(jīng)在底部橫盤(pán)達四年時(shí)間之久，且隨著(zhù)業(yè)績(jì)的持續放量，股價(jià)并未體現真實(shí)的價(jià)值。

為了提振股價(jià)，快手則選擇了加大回購力度。其2024年7月宣布，公司未來(lái)三年回購不超過(guò)160億港元的公司股份，首期60億港元則計劃于2024年8月8日至2025年5月30日執行。

根據統計顯示，2023年快手一共回購了約16億港元的公司B類(lèi)股份；2024年快手回購規模進(jìn)一步提升至約60億港元；今年以來(lái)，快手的回購金額約為15.5億港元。根據財報顯示，截至2024年年末，快手的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為297.87億元，足見(jiàn)快手有能力支持股份回購并維持穩健的財務(wù)狀況。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，在當前市場(chǎng)環(huán)境下，持續穩定的回購彰顯了快手強大的信心，以及回饋股東的決心。當然，面對市場(chǎng)的表現，我們認為應該耐心等待風(fēng)口的到來(lái)。

另外，其財報還顯示，2024年快手研發(fā)支出達到了122億元，約占全年總收入的10%。

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“低估”的快手

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業(yè)績(jì)發(fā)布之后，機構對于快手的表現則相對比較滿(mǎn)意。

高盛發(fā)布研報稱(chēng)，快手人工智能戰略及快影的變現潛力極為矚目，管理層認為快手在快影人工智能方面具備技術(shù)優(yōu)勢。另外，廣告業(yè)務(wù)板塊管理層預計2025年全年在高基數下可力求同比增長(cháng)14%至15%。同時(shí)，管理層預計電子商務(wù)業(yè)務(wù)2025年商品交易總額（GMV）同比增長(cháng)13%，主要由泛貨架電商推動(dòng)，而直播電商預計同比個(gè)位數增長(cháng)。

因此，高盛維持快手“買(mǎi)入”評級，將目標價(jià)上調至62港元。

麥格理則發(fā)表研報稱(chēng)，快手去年第四季度業(yè)績(jì)表現基本符合預期，電商業(yè)務(wù)傭金率略為疲弱，相信是由于對優(yōu)質(zhì)商家提供了更多流量支持，憧憬視覺(jué)生成大模型“可靈”在全球范圍取得成功，正開(kāi)啟內容創(chuàng )作新時(shí)代，亦向投資者展示了其AI商業(yè)化能力。因此，維持快手“跑贏(yíng)大市”評級。

交銀國際則發(fā)布研報稱(chēng)，維持對快手2025年收入12%增長(cháng)預期，料電商GMV年增13%，行業(yè)競爭影響持續，貨架貨幣化率提升或帶動(dòng)傭金率小幅優(yōu)化。線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收同比增長(cháng)14%，其中一季度受高基數影響。其他收入增加20%，可靈貢獻收入增量?？紤]AI算力投入增加抵銷(xiāo)成本費用端優(yōu)化。

交銀國際稱(chēng)，快手核心商業(yè)穩健。公司可靈AI不斷迭代升級，目前圖生視訊效果全球第一，并形成2C訂閱+2BAPI接取+客制化場(chǎng)景解決方案變現模式。截至2月，累計實(shí)現商業(yè)化收入1億元。因此，其維持快手“買(mǎi)入”評級，將公司目標價(jià)提升至64港元。

天風(fēng)證券發(fā)布研報稱(chēng)，考慮到快手外循環(huán)廣告增速較高疊加可貢獻收入增量，該行預計公司2025年至2026年營(yíng)業(yè)收入分別為1413億元、1522億元；考慮到公司在A(yíng)I上加大投入，該行預計公司2025年2026年經(jīng)調整凈利潤分別為196億元、234億元，因此，其維持快手“買(mǎi)入”評級。

4月15日，快手旗下可靈大模型2.0版本及可圖大模型2.0版本正式面向全球發(fā)布。數據顯示，自去年6月份發(fā)布以來(lái)，可靈AI已累計完成超20次迭代，截至目前，全球用戶(hù)規模突破2200萬(wàn)。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，隨著(zhù)平臺經(jīng)濟進(jìn)入新階段，快手未來(lái)的凈利潤水平將繼續提升，且隨著(zhù)AI發(fā)展進(jìn)入深水區，快手下一階段的目標也將過(guò)渡至AI驅動(dòng)。目前，快手動(dòng)態(tài)市盈率僅為13倍，明顯低于騰訊等企業(yè)。侃見(jiàn)財經(jīng)相信，隨著(zhù)平臺經(jīng)濟的進(jìn)一步深化，未來(lái)快手的估值也將繼續修復。