最近幾年，華泰柏瑞以近乎“瘋狂”的姿態(tài)，成為公募基金行業(yè)中最耀眼的黑馬。

天天基金數據顯示，華泰柏瑞的總管理規模已經(jīng)從2020年6月30日的1217.83億攀升至2025年3月25日的6657.7億。

換而言之，不到5年時(shí)間華泰柏瑞的總管理規模增長(cháng)了5439.87億，足足翻了約5.5倍。據私募排排網(wǎng)數據顯示，截至2024年12月31日，華泰柏瑞的總管理規模躋身行業(yè)第八位，像招商基金、匯添富基金、景順長(cháng)城基金等公募巨頭都排在了華泰柏瑞的身后。

從目前來(lái)看，隨著(zhù)管理規模的大幅增長(cháng)，華泰柏瑞已經(jīng)躋身行業(yè)前列，而這一成績(jì)背后，主要的驅動(dòng)力來(lái)自華泰柏瑞旗下的指數型基金業(yè)務(wù)。

作為以指數型基金見(jiàn)長(cháng)的大型公募，天天基金數據顯示，截至2025年2月26日，華泰柏瑞的指數型基金規模高達4831.28億，占總管理規模的七成以上。

近年來(lái)，由于主動(dòng)型基金表現疲軟，以指數型基金為首的被動(dòng)型基金逐漸成為基金投資的主流。私募排排網(wǎng)數據顯示，2024年三季度末，4707只指數基金的A股市值規模為5.37萬(wàn)億，但來(lái)到2024年四季度末指數基金合計規模已經(jīng)增長(cháng)至5.84萬(wàn)億，僅一個(gè)季度便增長(cháng)了4700億。

而華泰柏瑞的爆發(fā)式增長(cháng)也正是因為抓到了這陣風(fēng)口。在2023年一季度，其全部基金的總規模為3039.21億，到2024年四季度則膨脹至6489.73億。

不過(guò)，雖說(shuō)成功抓住了指數型基金的風(fēng)口，但這背后并非沒(méi)有隱患。目前，華泰柏瑞的指數型基金出現了“一家獨大”的情況，在旗下眾多指數型基金中，真正扛大旗的還是華泰柏瑞滬深300ETF，截至2024年12月31日該基金的規模高達3596.27億，占華泰柏瑞指數型基金規模的74.4%。

不可否認，華泰柏瑞通過(guò)指數型基金的風(fēng)口完成了逆襲，但過(guò)度依賴(lài)指數型基金且單只基金一家獨大，也暴露了華泰柏瑞“單腿走路”的致命短板。

指數型基金“大廠(chǎng)”

在公募行業(yè)，基金公司的數量眾多，但真正能做大的無(wú)不是找準了自己的定位，華泰柏瑞也是如此。

資料顯示，華泰柏瑞成立于2004年，其前身為友邦華泰基金，由華泰基金和美國國際集團（AIG）聯(lián)合成立。

不過(guò)，由于2008年金融危機的原因，AIG將資管業(yè)務(wù)賣(mài)給了李澤楷的盈科拓展并更名為柏瑞投資，而友邦華泰由此也成了如今的華泰柏瑞。

相比于“銀行系”的基金公司，背靠華泰證券和盈科拓展的華泰柏瑞并沒(méi)有渠道優(yōu)勢，因此自然不可能將發(fā)展重心放到債券型基金或貨幣型基金上；而要做大股票型基金或混合型基金等主動(dòng)型產(chǎn)品又需要很強的投研能力，但當時(shí)的華泰柏瑞并不具備這樣的能力，最終其決定將重心放到了指數型基金上。

據媒體報道，在華泰柏瑞成立沒(méi)多久，時(shí)任董事長(cháng)齊亮便定下了以“做一流的ETF管理者”為差異化競爭戰略，力爭在后期提起ETF就會(huì )想到華泰柏瑞。為了做大指數型基金業(yè)務(wù)，華泰柏瑞在2006年11月成立了公司首只ETF上證紅利ETF，這也是國內第一只運用“Smart Beta策略”的ETF產(chǎn)品。

不過(guò)，華泰柏瑞真正爆發(fā)還是在2012年到2012年5月，首批滬深300ETF獲批發(fā)行，華泰柏瑞和嘉實(shí)基金拔得頭籌。

相比于嘉實(shí)基金的嘉實(shí)滬深300ETF，華泰柏瑞的華泰柏瑞滬深300ETF發(fā)行時(shí)間要更早，這為其贏(yíng)得了先機。據媒體統計，在兩只滬深300ETF發(fā)行時(shí)，華泰柏瑞首發(fā)募集了329.69億份，而嘉實(shí)則首發(fā)募集了193.33億份，華泰柏瑞滬深300ETF的規模明顯高于嘉實(shí)基金的嘉實(shí)滬深300ETF。

隨著(zhù)華泰柏瑞滬深300ETF首發(fā)大賣(mài)，華泰柏瑞的指數型基金業(yè)務(wù)也就此走上了快車(chē)道。由于指數型基金是具有明顯馬太效應的產(chǎn)品，規模越大流動(dòng)性越好，投資者買(mǎi)賣(mài)操作就越順暢，吸引更多資金申購，具有先發(fā)優(yōu)勢的華泰柏瑞滬深300ETF也是“越走越順”。截至2024年四季度，華泰柏瑞滬深300ETF的規模高達3,596.27億，要知道很多的基金公司所有產(chǎn)品加起來(lái)都不夠3000億，華泰柏瑞滬深300ETF可以說(shuō)是“以一敵百”了。

而在華泰柏瑞滬深300ETF的帶動(dòng)下，華泰柏瑞也開(kāi)始快速成長(cháng)。一方面，華泰柏瑞也確實(shí)成功做大了指數型基金業(yè)務(wù)，截至2024年四季度，華泰柏瑞的指數型基金規模高達4831.28億，同類(lèi)排名為2/127；另一方面，目前華泰柏瑞的總管理規模高達6657.7億，截至2024年12月31日，華泰柏瑞的總管理規模躋身行業(yè)第八位，像招商基金、匯添富基金、景順長(cháng)城基金等公募巨頭都排在了華泰柏瑞的身后。

“單腿走路”背后危機四伏

對于華泰柏瑞而言，其成功的關(guān)鍵在于押中了指數型基金產(chǎn)品。

不過(guò)，這些年華泰柏瑞旗下的指數型基金之所以增長(cháng)如此迅速，其實(shí)跟大環(huán)境有很大關(guān)系。

和股票型基金或混合型基金等主動(dòng)型產(chǎn)品主要靠“硬實(shí)力”驅動(dòng)規模增長(cháng)不同，指數型基金是非?！俺允袌?chǎng)”的。

近年來(lái)，由于主動(dòng)型基金表現疲軟，指數型基金逐漸成為基金投資的主流。私募排排網(wǎng)數據顯示，2024年三季度末，4707只指數基金的A股市值規模為5.37萬(wàn)億，而截至2024年四季度末，指數基金合計規模增長(cháng)至5.84萬(wàn)億，僅一個(gè)季度便增長(cháng)了4700億。

可以說(shuō)，華泰柏瑞的成功是站在風(fēng)口下取得的成功，然而這樣的成功背后已然危機四伏，畢竟風(fēng)口總會(huì )有停下的一天，屆時(shí)華泰柏瑞也就難免出現風(fēng)險了。

實(shí)際上，這個(gè)擔心并非多余。去年9月份以來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)逐步回暖，以混合型基金為代表的主動(dòng)型產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始逐步回暖。

據Wind統計，以基金成立日作為統計標準，截至2025年3月31日，3月共有133只基金成功發(fā)行，發(fā)行總份額達到1006.81億份，單只基金的平均發(fā)行份額為7.57億份。雖然目前指數型基金也同樣處在發(fā)行高峰期，但隨著(zhù)混合型基金回暖，可以預見(jiàn)指數型基金的勢頭不會(huì )再像過(guò)去幾年那么猛了。

除了“吃市場(chǎng)”之外，指數型基金還有一個(gè)很大弊端，那就是同質(zhì)化太嚴重。對于指數型基金這種產(chǎn)品，核心競爭因素無(wú)非就兩個(gè)，一個(gè)是先發(fā)優(yōu)勢，先發(fā)往往帶來(lái)更大規模和更好流動(dòng)性；另一個(gè)是費率，費率決定了投資者的交易成本。沒(méi)有先發(fā)優(yōu)勢的ETF產(chǎn)品想要破局，最有效的方式就是降費。

但是，在目前指數型基金以頭部公司為主導的背景下，規模對于流動(dòng)性的影響并不是很明顯，還是以滬深300ETF為例，目前排在第二位的易方達滬深300發(fā)起式ETF的規模為2476.8億，雖說(shuō)規模比華泰柏瑞滬深300ETF要低1000億，但對比來(lái)看收益上并沒(méi)有太大區別，投資者買(mǎi)哪只相差都不大。

在這樣的情況下，指數型基金的核心競爭力就只剩下“費率”，然而讓人感到擔憂(yōu)的是，目前“費率”也開(kāi)始逐漸趨同了。

去年11月，包括華泰柏瑞基金、華夏基金、易方達基金、南方基金、嘉實(shí)基金在內的多家基金公司紛紛公告對旗下的多只ETF調降費率，其中華泰柏瑞滬深300ETF也赫然在列，自11月22日起，華泰柏瑞調低華泰柏瑞滬深300ETF及其聯(lián)接基金的管理費率、托管費率，并修訂相應基金合同中的有關(guān)內容；經(jīng)調整后，華泰柏瑞滬深300ETF及其聯(lián)接基金的年管理費率降至0.15%，年托管費率降至0.05%，全部調整至指數基金的最低一檔費率。

受降費影響，主要靠指數型基金驅動(dòng)規模增長(cháng)的華泰柏瑞，盈利能力明顯不如其他的基金大廠(chǎng)。據華泰證券披露的財報顯示，截至報告期末華泰柏瑞基金管理資產(chǎn)規模合計人民幣6,882.08億，同期的營(yíng)業(yè)收入為231,333.47萬(wàn)，利潤總額97,152.84萬(wàn)，凈利潤72,990.50萬(wàn)。

作為對比，易方達基金2024年實(shí)現凈利潤39億，華夏基金2024年實(shí)現凈利潤21.58億，兩家頭部基金公司的凈利潤都是華泰柏瑞的數倍。

整體而言，無(wú)論是出于市場(chǎng)考慮，還是從指數型基金的趨同性來(lái)考慮，華泰柏瑞這種高度依賴(lài)指數型基金的業(yè)務(wù)模式充滿(mǎn)了風(fēng)險。誠然，過(guò)去幾年華泰柏瑞借助指數型基金的爆發(fā)實(shí)現了快速增長(cháng)，但正所謂“彼時(shí)蜜糖，此時(shí)砒霜”，指數型基金很可能成為阻礙華泰柏瑞進(jìn)一步發(fā)展的桎梏。