《金基研》 祁玄/作者

近年來(lái)，全球資產(chǎn)配置需求日益增長(cháng)，除了股票等資產(chǎn)外，許多投資者也開(kāi)始關(guān)注不同類(lèi)型的基金產(chǎn)品。其中，指數化投資憑借其透明、分散、成本低廉的優(yōu)勢，正成為越來(lái)越多投資者的選擇。作為指數投資的重要工具，ETF在最近一年里的規模持續擴容，涌現出不同類(lèi)型的創(chuàng )新型ETF產(chǎn)品，同時(shí)也為普通投資者提供了便捷參與市場(chǎng)的途徑。

2025年1月26日，證監會(huì )發(fā)布了《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，指出通過(guò)指數化投資的方式，持續激發(fā)市場(chǎng)活力。作為與ETF相關(guān)產(chǎn)品類(lèi)型之一的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金，又有哪些“特色”值得投資者關(guān)注呢？

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一、“三位一體”的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金如何編織“指數投資網(wǎng)”？

首先，發(fā)起式ETF聯(lián)接基金可以分成“發(fā)起式+ETF+聯(lián)接基金”這三個(gè)步驟理解。

“發(fā)起式”為該基金的設立方式，主要由基金管理人以自有資金認購一定金額來(lái)發(fā)起成立，并鎖定持有年限。通過(guò)這種設立方式，能夠將管理人與投資者的利益進(jìn)行深度綁定，從而也在一定程度上約束基金管理人的行為。同時(shí)，發(fā)起資金長(cháng)期持有也傳遞出對產(chǎn)品的信心，增強投資者信任。也就是說(shuō)，相比普通基金，發(fā)起式的結構更加強調責任共擔。

“ETF”也稱(chēng)為交易型開(kāi)放式指數基金，是這類(lèi)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，同時(shí)也是這類(lèi)產(chǎn)品的“內核”。它主要采用復制指數成分股的方式進(jìn)行運作。需通過(guò)“一籃子股票”在場(chǎng)內進(jìn)行交易，因此需要開(kāi)通證券賬戶(hù)，其具備交易效率較高，透明度較高，交易成本低廉等優(yōu)勢。即是說(shuō)，ETF可通過(guò)低成本實(shí)現對指數的高效跟蹤，對比主動(dòng)基金，可預防“風(fēng)格漂移”等問(wèn)題。

最后的“聯(lián)接基金”則是作為“橋梁”，將場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內市場(chǎng)進(jìn)行連接，使普通投資者無(wú)需證券賬戶(hù)即可參與到ETF的投資當中。場(chǎng)外投資者可通過(guò)銀行、第三方平臺等間接投資ETF。因此，普通投資者無(wú)需開(kāi)立股票賬戶(hù)，就能以1元起投的金額參與其中。這一設計打破了ETF原有的交易壁壘，讓指數投資實(shí)現大眾化。

在上述三項要素的相互協(xié)同作用下，形成適合許多投資者的指數投資方案。

值得注意的是，2024年12月，由五部門(mén)發(fā)布的《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養老金制度的通知》，從另一方面支持了發(fā)起式ETF聯(lián)接基金，帶來(lái)了新的發(fā)展機遇。該文件指出，自12月15日起，個(gè)人養老金制度從先行城市（地區）推廣至全國。個(gè)人養老金是自愿參加、市場(chǎng)化運營(yíng)、相關(guān)政策支持的補充養老保險制度。個(gè)人自愿在特定賬戶(hù)中存一筆錢(qián)（不超過(guò)12,000元/年），可享受稅收的優(yōu)惠，同時(shí)也可通過(guò)購買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品獲取收益。

另外，個(gè)人養老金的產(chǎn)品供給“上新擴容”。2024年12月12日，《個(gè)人養老金基金名錄》更新，產(chǎn)品列表新增80多只指數基金，主要為寬基指數產(chǎn)品，截止至2024年12月31日的更新基金名錄，共計285只基金已獲納入該名錄中。其中，多只發(fā)起式ETF聯(lián)接基金在列，如銀華中證A500ETF發(fā)起式聯(lián)接基金、廣發(fā)創(chuàng )業(yè)板ETF發(fā)起式聯(lián)接基金等等。

納入個(gè)人養老金投資范圍的另一面，一部分類(lèi)型的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金具備了長(cháng)期穩定發(fā)展的特性。個(gè)人養老金與其結合，陪伴投資者穿越周期，這一“三位一體”的模式或將成為普通人的養老“壓艙石”。

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二、過(guò)去一年ETF規模持續擴大，指數投資獲支持

回望過(guò)去的2024年，出臺了多項政策支持ETF發(fā)展，與此同時(shí)，發(fā)起式ETF聯(lián)接基金也從中受益。

2024年4月，新“國九條”提出要大力發(fā)展權益類(lèi)公募基金，大幅提升權益類(lèi)基金占比。直至同年9月，《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)》出爐，監管部門(mén)明確要求建立ETF快速審批通道，持續提高權益類(lèi)基金規模和占比，推動(dòng)指數化投資發(fā)展以及鼓勵長(cháng)期投資的資本生態(tài)。

2024年，國內ETF市場(chǎng)資金凈流入近1.2萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史新高，較2023年增長(cháng)110%。其中，股票ETF凈流入超1萬(wàn)億元，占比超八成，ETF的發(fā)展規模也在不斷擴大。

另外，結合此前個(gè)人養老金等相關(guān)政策的加持，中長(cháng)期資金入市機制配套不斷完善。相關(guān)部門(mén)著(zhù)力打通養老金等長(cháng)期資金的投資障礙。ETF聯(lián)接基金納入個(gè)人養老金投資范圍，進(jìn)一步拓寬了投資渠道。

也就是說(shuō)，ETF的市場(chǎng)影響力逐漸提升，其規模不斷增長(cháng)，在相關(guān)政策支持的同時(shí)，也得到了資本市場(chǎng)的認可。而作為長(cháng)期投資的個(gè)人養老金，也顯現出發(fā)起式ETF聯(lián)接基金的長(cháng)期價(jià)值，讓更多投資者關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品。

值得注意的是，盡管同為發(fā)起式ETF聯(lián)接基金，但ETF作為該產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，還需了解ETF所跟蹤的相關(guān)指數。跟蹤的指數不同，或者采用的投資策略不同，那么不同的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金收益率可能存在差異。

例如，摩根中證A50ETF發(fā)起式聯(lián)接A（2024年4月3日成立）主要跟蹤中證A50指數，在2024年的第三、第四季度，以及2025年的第一季度，其收益率分別為17.14%、-3.54%、0.35%。另外鵬華上證科創(chuàng )板50成份增強策略ETF發(fā)起式聯(lián)接A（2024年8月27日成立）主要跟蹤科創(chuàng )50指數，同時(shí)加入增強策略，有基金經(jīng)理主動(dòng)參與。在2024年的第四季度及2025年的第一季度，其收益率分別為11.34%、3.41%。

總體而言，發(fā)起式ETF聯(lián)接基金的核心優(yōu)勢在于其“發(fā)起式”具備的管理人與投資者“風(fēng)險共擔”，利益捆綁，以及投資ETF的“低門(mén)檻”。在相關(guān)政策的持續支持下，此類(lèi)產(chǎn)品或將成為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要載體。投資者可關(guān)注底層ETF流動(dòng)性充裕的發(fā)起式聯(lián)接基金，分享指數發(fā)展的紅利。

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