進(jìn)入2025年以來(lái)，A股的聚光燈似乎總被人工智能、量子計算等前沿科技占據。

不過(guò)，當大家的目光都聚焦在大科技時(shí)，一個(gè)被市場(chǎng)冷落的板塊正悄然醞釀反轉——它就是醫藥行業(yè)。

過(guò)去四年，醫藥行業(yè)經(jīng)歷了政策調整、估值下殺、業(yè)績(jì)筑底等多重考驗，據wind數據顯示，截至去年年底申萬(wàn)醫藥生物指數累計跌幅超過(guò)40%。但是，至暗時(shí)刻往往孕育新生：2025年一季度，醫藥行業(yè)在政策、資金、市場(chǎng)等多個(gè)方面都已經(jīng)出現了拐點(diǎn)的信號。

政策端，國務(wù)院《全鏈條支持創(chuàng )新藥發(fā)展實(shí)施方案》明確將創(chuàng )新藥提升至“新質(zhì)生產(chǎn)力”戰略高度；

資金端，醫療健康產(chǎn)業(yè)投融資自2024年四季度起環(huán)比連續增長(cháng)，2025年1月融資額達53.04億元，環(huán)比增幅14.11%；

市場(chǎng)端，申萬(wàn)醫藥板塊市值占比已降至6.06%，醫藥行業(yè)標的在全部公募基金重倉占比為8.85%，全市場(chǎng)配置比例觸及2012年以來(lái)最低點(diǎn)。

從目前來(lái)看，在政策、資金和市場(chǎng)的三重共振下，醫藥行業(yè)的“配置底”或許已經(jīng)出現。正如巴菲特所言：“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，經(jīng)歷四年深度調整后，當下的醫藥行業(yè)正站在新一輪周期的起點(diǎn)，并且現在也正是十年一遇的布局窗口。華夏上證科創(chuàng )板生物醫藥ETF（簡(jiǎn)稱(chēng)：科創(chuàng )醫藥ETF基金 認購代碼：588133，交易代碼：588130）4月7日趁勢發(fā)行。

醫藥行業(yè)“拐點(diǎn)”來(lái)臨

政策發(fā)力

過(guò)去四年，一輪又一輪的集采降價(jià)讓醫藥板塊折戟沉沙，再疊加醫療反腐、DRGs控費等政策沖擊，醫藥生物指數一度跌至十年低位。

不過(guò)，就如開(kāi)頭所說(shuō)——至暗時(shí)刻往往孕育新生。經(jīng)歷了行業(yè)的深度出清后，如今的醫藥板塊已經(jīng)催生出了結構性機遇。

從近期發(fā)布的重要支持政策來(lái)看，醫藥生物領(lǐng)域中的研發(fā)型企業(yè)將繼續得到政策重點(diǎn)支持，其中，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議審議通過(guò)《全鏈條支持創(chuàng )新藥發(fā)展實(shí)施方案》，明確創(chuàng )新藥戰略高度提升，成為新質(zhì)生產(chǎn)力；在醫保政策上，創(chuàng )新藥在醫保局的控費2.0政策DRGs中享受豁免權。政策調整背后，是上層希望通過(guò)政策調整使得醫保資金支付與醫藥類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)取得平衡，醫藥創(chuàng )新支持政策針對性強、力度大，差異化創(chuàng )新、國際化創(chuàng )新、臨床價(jià)值高的創(chuàng )新是政策重點(diǎn)鼓勵方向。

敏銳的資本，已經(jīng)提前察覺(jué)到了政策轉向背后的機會(huì )。近期，國內醫療健康產(chǎn)業(yè)投融資環(huán)比持續改善，根據財聯(lián)社創(chuàng )投通數據，2025年1月國內中國醫療健康產(chǎn)業(yè)融資額約53.04億元，環(huán)比增長(cháng)14.11%，自2024Q4起月度環(huán)比持續改善。2月7日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，持續支持生物醫藥在內的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。在科創(chuàng )板、港股市場(chǎng)通過(guò)IPO、定增及配售方式實(shí)現融資渠道將重新打通。

從“跟隨”到“領(lǐng)跑”

當然，政策的轉向只是開(kāi)始，真正驅動(dòng)醫藥行業(yè)反轉的，其實(shí)是中國醫藥企業(yè)從“仿制跟隨”到“全球領(lǐng)跑”的質(zhì)變。

據資料顯示，截至2024年8月，中國在研新藥管線(xiàn)數量高達5380個(gè)，其中帶有FIC（first in class）標簽的管線(xiàn)數量為1762個(gè)，這兩項數據都略次于美國，位居全球第二。

數量之外，中國創(chuàng )新藥的研發(fā)質(zhì)量已經(jīng)得到大幅度的提升，按不同賽道研發(fā)進(jìn)度篩選TOP1和TOP3排名新藥占比已分別高達25%與43%。

底部反轉

除了政策轉向和研發(fā)實(shí)力增強以外，經(jīng)歷多年調整后帶來(lái)的低估值，也讓醫藥板塊的“底部反轉”有了更大的可能。

目前，醫藥板塊性?xún)r(jià)比顯著(zhù)，截至2024年底，醫藥板塊整體估值保持在25-35倍之間，四季度隨著(zhù)市場(chǎng)整體的快速反彈，醫藥板塊估值水平有一定小幅提升，從過(guò)去十年來(lái)看，相對滬深300估值溢價(jià)率處于底部區間；而在各細分領(lǐng)域中，醫療器械、創(chuàng )新藥等方向的PE都已回落至歷史低位，

整體而言，無(wú)論是政策轉向還是自身實(shí)力增強，抑或長(cháng)期調整后帶來(lái)的低估值，種種跡象表明，目前醫藥行業(yè)的“拐點(diǎn)”其實(shí)已經(jīng)來(lái)臨。

把握行業(yè)反轉的精準工具

面對醫藥行業(yè)“政策拐點(diǎn)+技術(shù)突破+估值洼地”的三重共振，我們該如何把握住這個(gè)難得的機會(huì )？正在發(fā)行的華夏上證科創(chuàng )板生物醫藥ETF（認購代碼：588133，交易代碼：588130）為看好該領(lǐng)域的投資人提供了一站式解決方案。

核心龍頭

資料顯示，華夏上證科創(chuàng )板生物醫藥ETF以上證科創(chuàng )板生物醫藥指數為跟蹤對象，該指數從科創(chuàng )板市場(chǎng)中選取50只市值較大的生物醫藥、生物醫學(xué)工程、生物農業(yè)、生物質(zhì)能、其他生物業(yè)等領(lǐng)域上市公司證券作為樣本。

從指數編制上看，科創(chuàng )生物有以下亮點(diǎn)很多，最值得關(guān)注的例如：

樣本范圍配合科創(chuàng )板上市特點(diǎn)納入紅籌企業(yè)；

樣本空間標準微調，龍頭上市企業(yè)樣本納入時(shí)間流程顯著(zhù)縮短；

成分股數量?jì)H為50只，優(yōu)選核心龍頭。

強聚焦

目前，上證科創(chuàng )板生物醫藥指數的前三大行業(yè)權重占比92%，醫療器械板塊權重占比最高達40.6%，包含18只成分股；化學(xué)制藥板塊權重占比34.4%，包含14只成分股；生物制品板塊權重占比17%，包含11只成分股。放大標的看，該指數在制劑、設備、耗材及生物制品等需要高投入、長(cháng)研發(fā)周期的高端醫療技術(shù)領(lǐng)域占比達78.8%，在醫療服務(wù)、醫藥流通等子方向相較醫藥行業(yè)整體占比顯著(zhù)降低。

高成長(cháng)

近年來(lái)，上證科創(chuàng )板生物醫藥指數憑借著(zhù)“高成長(cháng)+高彈性”這一特點(diǎn)，獲取了超額的歷史收益。

根據wind數據顯示，自科創(chuàng )生物指數基日以來(lái)，對比300生物與800生物在長(cháng)周期表現中具備較好的相對漲跌幅數據。截至2025年3月3日，分別具有23.68%與18.28%超額表現，在醫藥類(lèi)資產(chǎn)表現較好的周期相對漲跌幅數據更加突出。在行業(yè)上行周期中，證科創(chuàng )板生物醫藥指數彈性特征尤為突出——在2020年、2021年及2024年醫藥行業(yè)資產(chǎn)大幅上漲時(shí)期，科創(chuàng )生物指數最大漲幅分別為90.02%、56.83%、51.06%。

高毛利

除了具備“高成長(cháng)+高彈性”的特點(diǎn)之外，上證科創(chuàng )板生物醫藥指數的盈利質(zhì)量也明顯領(lǐng)先。截止2024Q3，上證科創(chuàng )板生物醫藥指數成分股的銷(xiāo)售整體毛利率為68.79%，大幅領(lǐng)先于中證醫療、CS創(chuàng )新藥以及300醫藥的48.48%、35.65%和32.21%。盡管經(jīng)歷2023年反腐及院內整治等事件沖擊，上證科創(chuàng )板生物醫藥指數成分股在2023H2及2024H1快速修復并再創(chuàng )營(yíng)收新高，剔除季節性因素影響，自2022H1至2024H1科創(chuàng )醫藥營(yíng)業(yè)收入由476億元增長(cháng)至576億元，復合增速達10%。

再回到基金本身，作為國內唯一連續8年獲評“被動(dòng)投資金?；鸸尽钡臋C構，華夏基金在指數化投資領(lǐng)域積淀深厚。

資料顯示，2024年華夏基金在指數業(yè)務(wù)方面精進(jìn)提升，通過(guò)主動(dòng)管理賦能產(chǎn)品創(chuàng )設，積極構建以投資者為中心的“研究+服務(wù)+策略”指數投資能力體系。截至2024年底，華夏基金權益指數規模達7479.2億元，排名行業(yè)第1。2024年大幅增長(cháng)2766.7億元，增幅為58.7 %，顯著(zhù)高于行業(yè)水平。

綜上所述，目前醫藥行業(yè)已經(jīng)臨近拐點(diǎn)，而這個(gè)至暗時(shí)刻往往是長(cháng)期投資者的黃金買(mǎi)點(diǎn)。當下，醫藥行業(yè)正面臨著(zhù)政策紅利釋放、估值處于洼地、創(chuàng )新成果井噴的三重驅動(dòng)，華夏科創(chuàng )醫藥ETF為投資者提供了布局生物醫藥“硬資產(chǎn)”的高效工具，我們不妨借道這一指數利器，與中國醫藥創(chuàng )新的星辰大海同行。

風(fēng)險提示：文中觀(guān)點(diǎn)僅供參考。所提及成分股不作為推薦，指數基金存在跟蹤誤差。購買(mǎi)前請認真閱讀 《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件，選擇適合自己風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品?！梆B老”的名稱(chēng)不含收益保障或其他任何形式的收益承諾，本基金不保本，可能發(fā)生虧損。市場(chǎng)有風(fēng)險投資需謹慎。