文 / 七公?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

當潮水褪去，唯有那些扎根本質(zhì)、苦練內功的選手才能屹立海灘。?

3月28日，中國飛鶴（股票代碼：06186.HK）交出2024年“答卷”：營(yíng)收207.5億元，同比增長(cháng)6%；凈利潤36.5億元，同比增長(cháng)11%。

與此同時(shí)，飛鶴持續兌現與股東共享經(jīng)營(yíng)成果的承諾，宣布擬派發(fā)末期股息0.1632港元/股，預計全年派發(fā)股息27.2億元（含中期已派付13.5億元）。

基于扎實(shí)的“基本面”和行業(yè)領(lǐng)先地位、業(yè)績(jì)的強確定性，諸如華創(chuàng )食飲、花旗證券、美銀證券等在內的多家權威機構，紛紛上調飛鶴的評級或目標價(jià)，彰顯資本市場(chǎng)對嬰配粉頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性和長(cháng)期成長(cháng)性的認可。

01 券商為何集體看好飛鶴？

券商集體看好飛鶴。

華創(chuàng )食飲判斷，“飛鶴經(jīng)營(yíng)反轉周期已明確開(kāi)啟”，并進(jìn)一步給予“強推”評級；

花旗證券發(fā)表研報強調，飛鶴的業(yè)績(jì)指引好于預期，末期股息（按年增長(cháng)12%）符合預期，上調其股票目標價(jià)至7.1港元；

美銀證券亦調整了對飛鶴的展望，將公司2024-2026年預估每股收益（EPS）提升4-6%。

機構一致“點(diǎn)贊”的背后，離不開(kāi)飛鶴業(yè)績(jì)的強確定性。

據弗若斯特沙利文統計，2019年至2024年，飛鶴在嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)連續六年中國銷(xiāo)量第一，連續四年全球銷(xiāo)量第一。

2024年，中國奶粉行業(yè)迎來(lái)結構性回暖機遇，出生率回升疊加消費者對國產(chǎn)奶粉信心增強，以及全方位的政策扶持，加速放大嬰配粉市場(chǎng)空間。

飛鶴作為行業(yè)龍頭，率先吃到紅利，點(diǎn)和面全線(xiàn)上揚。

一方面，報告期內，公司嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品收入190.6億元，較上年增長(cháng)6.6%；包括成人奶粉、液態(tài)奶、米粉輔食等產(chǎn)品在內的其他乳制品收入15.14億元，較上年增長(cháng)6.3%。

另一方面，雙輪驅動(dòng)，協(xié)同推進(jìn)。2024年，飛鶴加快出海步伐。去年4月，飛鶴加拿大子公司皇家妙克與美國嬰童用品公司滿(mǎn)趣?。∕unchkin）達成戰略合作。同年9月，飛鶴加拿大嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)工廠(chǎng)也正式投產(chǎn)。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，隨著(zhù)嬰配粉高端化不斷升級，加之飛鶴多元化布局構建全家庭、全生命周期的（從嬰幼兒期到兒童期，從中青年期到中老年期）營(yíng)養解決方案，以及海外工廠(chǎng)產(chǎn)能釋放等，將有助于飛鶴繼續鞏固市場(chǎng)地位。

換句話(huà)說(shuō)，自身的強稟賦，將驅動(dòng)飛鶴上演強者恒強的“馬太效應”，加固競爭格局的“護城河”。

而在宏觀(guān)層面，政策紅利與消費升級正為飛鶴創(chuàng )造新機遇。

進(jìn)入2025年，從上至下，從政府到企業(yè)，均視生育友好、鼓勵生育為重大議題，真金白金地發(fā)錢(qián)。

3月13日，呼和浩特出臺史上最強育兒津貼文件：一孩一次性發(fā)放補貼1萬(wàn)元；二孩補貼5萬(wàn)，每年發(fā)放1萬(wàn)直至孩子5周歲；三孩補貼10萬(wàn)，每年發(fā)放1萬(wàn)直至孩子10周歲，并擁有擇校選擇權。

之前，廣東省、浙江省、北京市、上海市等省市，已陸續推出育兒補貼政策，且還在加碼中。

今年，阿里巴巴、騰訊等企業(yè)明確，將在內部試行"生育績(jì)效獎金"（員工每生育一孩獎勵1個(gè)月工資）。

花旗證券指出，政策力度超出市場(chǎng)預期，預計將引發(fā)地方政府跟進(jìn)潮，這將大幅強化乳企中長(cháng)期消費支撐預期。

消費需求的提振同樣對飛鶴有積極意義。據艾媒咨詢(xún)《2024年中國嬰幼兒全面營(yíng)養奶粉消費需求報告》，98.6%的消費者傾向于全面營(yíng)養嬰幼兒奶粉，也愿意為此花錢(qián)，這有望為行業(yè)帶來(lái)可觀(guān)增量。

展望后續，行業(yè)“執牛耳者”的飛鶴將顯著(zhù)受益于多重利好加持，拓寬創(chuàng )收創(chuàng )利半徑，步入發(fā)展的黃金“窗口期”。

02 如何定義一家好公司？

2019年，對于如何定義一家好公司，華爾街曾掀起一場(chǎng)論戰。

這場(chǎng)論戰的導火索，是一二級市場(chǎng)估值嚴重倒掛引發(fā)的連鎖反應——眾多頂著(zhù)"獨角獸"光環(huán)的企業(yè)上市后玩“變臉”，讓投資者損失慘重。

著(zhù)名分析師Ben Thompson在其官方博客發(fā)表文章稱(chēng)，華爾街其實(shí)已經(jīng)受夠了那些看起來(lái)光鮮亮麗、商業(yè)模式牛出天際，但卻始終無(wú)法走出虧損泥淖的所謂獨角獸公司。

他觀(guān)察到，整個(gè)資本市場(chǎng)已經(jīng)從根本上轉變了對這類(lèi)企業(yè)的認知。這篇文章影響很大，并于日后逐漸在業(yè)界形成一個(gè)共識：不管是新經(jīng)濟還是舊范式，有能解決用戶(hù)痛點(diǎn)的好產(chǎn)品，有兼具穩健性和成長(cháng)性的業(yè)績(jì)，還能不斷回報投資者的就是好公司。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，飛鶴算得上是“好公司”的樣本。

縱觀(guān)飛鶴的發(fā)展歷程，一直將股東價(jià)值創(chuàng )造視作企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要維度。通過(guò)持續、穩定的分紅政策和透明的市值管理，著(zhù)力構建起與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)機制。

2024年，飛鶴預計派發(fā)股息27.2億元。機構認為，飛鶴2024年的股息率在消費品企業(yè)中名列前茅，派息比例的提升疊加股權回購計劃進(jìn)一步釋放了公司長(cháng)期的價(jià)值，同時(shí)提振了市場(chǎng)投資情緒，向市場(chǎng)傳遞出不斷加強市值管理、回報投資者的積極態(tài)度。

《節點(diǎn)財經(jīng)》梳理，自2020年起，飛鶴堅持每年分紅派息。截至2024年底，累計分紅金額已達到約181億港元，遠超2019年在港上市時(shí)募集資金凈額約65.64億港元。

圖源：東方財富

另外，在剛剛舉行的業(yè)績(jì)交流會(huì )中，從一季度情況及全年規劃看，飛鶴預計2025年業(yè)績(jì)表現比2024年好，增長(cháng)增幅可能都會(huì )優(yōu)于去年。

以業(yè)績(jì)說(shuō)話(huà)，用實(shí)際行動(dòng)回饋投資者，飛鶴的務(wù)實(shí)作風(fēng)，不僅體現了管理層對股東權益的重視，更形成了"業(yè)績(jì)增長(cháng)-回報提升-信心增強"的價(jià)值閉環(huán)，為投資者構筑起可預期、可持續的價(jià)值成長(cháng)通道，也有效落實(shí)社會(huì )責任。

寫(xiě)在最后

飛鶴的2024年財報，透露出的不僅是可圈可點(diǎn)的數字，更折射出一家民族乳企的戰略定力和應變能力。

在行業(yè)普遍承壓的背景下，飛鶴以“科技創(chuàng )新+出?！睘殄^，悄然完成了一場(chǎng)"靜悄悄的革命"，也兌現企業(yè)價(jià)值與投資者回報的雙贏(yíng)：

從深耕嬰幼兒腦發(fā)育研究的"隱形冠軍"，再到突破乳蛋白提取技術(shù)的"硬核玩家"，飛鶴先知先覺(jué)地憑借前沿科技重構中國乳業(yè)的競爭力邊界。

而當多數企業(yè)還在為"走出去"躊躇時(shí)，飛鶴的加拿大工廠(chǎng)已經(jīng)實(shí)現從實(shí)驗室到超市貨架的完整閉環(huán)，并登陸亞馬遜，進(jìn)駐沃爾瑪。

這一"研發(fā)先行、制造跟進(jìn)、渠道落地"的三步走策略，展現了中國消費品牌出海的正確打開(kāi)方式，也為其熨平產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)，抵御各種“黑天鵝”，奠定堅實(shí)的基礎。

值得一提的是，在2月份的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì )上，飛鶴董事長(cháng)冷友斌受邀出席，實(shí)際上確鑿其扮演的雙重角色：既是政策紅利的受益者，更是產(chǎn)業(yè)升級的踐行者。

冷友斌提出的"全齡營(yíng)養"戰略，恰恰踩中了健康中國戰略與老齡化社會(huì )的雙重脈搏。由表及里后，該種將企業(yè)航向與國家需求同頻共振的智慧，或許正是民營(yíng)經(jīng)濟"向陽(yáng)而生"的關(guān)鍵密碼。

“飛鶴將緊抓發(fā)展機遇，持續開(kāi)展自主創(chuàng )新。在從家庭健康向人類(lèi)全齡營(yíng)養升級的新征程中，飛鶴將積極踐行民營(yíng)企業(yè)責任擔當，引領(lǐng)中國乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為推進(jìn)中國式現代化建設貢獻更大的飛鶴力量?！崩溆驯蟊硎?。? ??