3月29日盈康生命（300143）交出了2024年的成績(jì)單。緊接著(zhù)30日晚間公司又扔了顆重磅炸彈：宣布以3.57億元現金收購長(cháng)沙珂信腫瘤醫院51%股權。那么，這份答卷成色如何？該筆并購是喜是憂(yōu)？下面，我們就來(lái)挖一挖2024年報和并購公告中的看點(diǎn)。

看點(diǎn)一：聚焦腫瘤特色差異化醫療服務(wù)，維持較快增速

盈康生命近年聚焦腫瘤“預、診、治、康”全病程服務(wù)，強化腫瘤早篩、手術(shù)、無(wú)痛無(wú)嘔、營(yíng)養、骨髓移植、免疫治療等差異化服務(wù)。旗下四川友誼醫院已經(jīng)是國家標準化癌癥篩查AAA級管理中心試點(diǎn)單位，擁有全國CINV規范化管理無(wú)嘔示范病房，從腫瘤手術(shù)、放化療到中晚期診療方案不斷完善提升。

這些努力，在2024年報數據上得到了體現：公司2024年醫療服務(wù)實(shí)現收入11.92億元，同比提升3.76%，其中腫瘤收入3.8億元，同比增長(cháng)17%，該項收入3年的CAGR為6.2%。此外，2024年門(mén)診量達49.66萬(wàn)人次，同比提升4%，入院達4.83萬(wàn)人次，同比提升6%，三、四級手術(shù)量在上一年同期較高的基礎上繼續保持增長(cháng)。

看點(diǎn)二：醫療器械板塊表現依然靚麗

盈康生命的第二業(yè)務(wù)板塊——醫療器械，同樣表現亮眼，全年實(shí)現收入3.67億元，同比增長(cháng)14.05%，占到公司總營(yíng)收的23.53%。該板塊“高端化”“國際化”特征愈發(fā)明顯。

在高端化方面，得益于公司的持續研發(fā)投入，報告期內，對標國際一流的CT高壓注射器Discovery-D系列正式上市。定位高端市場(chǎng)、全面AI智能化的新一代MRI高壓注射器、新一代DSA高壓注射器、第四代數字乳腺機、智慧輸注工作站、輸液監控系統也在加速研發(fā)落地過(guò)程中。除了產(chǎn)品高端化，渠道也日益高端化：報告期內三甲醫院客戶(hù)從298家增至617家，滲透率超過(guò)35%。

在國際化方面，24年公司實(shí)現南美市場(chǎng)從0到1（哥倫比亞）再到N（阿根廷等16國）的突破，報告期內南美洲地區客戶(hù)量增長(cháng)75%，海外市場(chǎng)收入同比增長(cháng)22%。

看點(diǎn)三：精細化管理成效日顯

公司近幾年一直強調推進(jìn)“精細化運營(yíng)管理”，效果到底如何？?

首先，從運營(yíng)效率看，公司2024年的存貨周轉天數由2023年的33.16天下降至27.62天，應收賬款周轉天數由2023年的59.09天下降至57.83天，運營(yíng)效率提升明顯。

其次，從運營(yíng)質(zhì)量看，公司資產(chǎn)負債率從2023年的40.47%大幅降至29.93%，凈現比則從23年的191.55%上升至223.52%，顯示公司的現金流狀況、財務(wù)穩健性正進(jìn)一步優(yōu)化。

再次，從運營(yíng)成本看，公司管理費用率已連續5年壓降，2020年是19.44%，2024年已下降至13.47%。而銷(xiāo)售費用率也從2023年的4.3%下降至3.4%。如果對這兩項費率的數值沒(méi)什么概念的話(huà)，可以參考A股其他醫療服務(wù)公司，對比之下可以發(fā)現盈康生命在管理費用和銷(xiāo)售費用上，均屬于極低的水平。這顯然與公司力行的“精細化管理”密不可分。

看點(diǎn)四：“AI+醫療”全面進(jìn)階

盈康生命最早于2021年開(kāi)始已戰略布局“AI+醫療”。在2024年報中，盈康生命較詳細地介紹了“AI+醫療”的落地成果及未來(lái)規劃。公司稱(chēng)“全力打造由AI賦能的智慧醫療服務(wù)及健康管理平臺，并在2024年收獲了診療能力提升、患者體驗大幅升級和運營(yíng)管理提高的良好成效”。

目前，公司已基本形成了“AI+醫療”三層布局，穩步重塑醫院的診療生態(tài)體系：在患者端，著(zhù)力打造患者友好型服務(wù)模式，為患者提供全流程、陪伴式的就醫服務(wù)；面向醫護技群體，借助智能輔助決策與質(zhì)控手段，推動(dòng)管理體系迭代升級，有效提升診療服務(wù)能力，降低醫療差錯率，提升工作效率，真正將醫護資源回歸到服務(wù)患者的核心本質(zhì)上來(lái)。

在醫療器械板塊，設備AI化進(jìn)程也開(kāi)始加速：“AI數字乳腺機”的病灶識別率超95%，“AI高壓注射器”安全性提升30%，操作效率提高25%。

看點(diǎn)五：外延式發(fā)展戰略邁出堅實(shí)一步

年報剛披露，公司又馬不停蹄地于3月30日發(fā)布公告，擬以3.57億元現金收購長(cháng)沙珂信腫瘤醫院有限公司（下稱(chēng)“長(cháng)沙珂信”）51%股權。盈康生命的外延式發(fā)展戰略，在經(jīng)歷了2024年的相對沉寂之后，終于又邁出新的一步而這久違的一步，卻相當厚重。

長(cháng)沙珂信成立于2015年9月，是一家經(jīng)長(cháng)沙市衛健委批準設立的三級腫瘤專(zhuān)科醫院。在放療和微創(chuàng )領(lǐng)域，長(cháng)沙珂信具有明顯的優(yōu)勢，配備了國內第二臺瓦里安Halcyon直線(xiàn)加速器、64排PET—CT、128排螺旋CT、1.5T超導核磁共振等先進(jìn)設備，并組建了腫瘤MDT會(huì )診平臺。

長(cháng)沙珂信的質(zhì)地可謂優(yōu)質(zhì)。2024年前三季度，長(cháng)沙珂信實(shí)現收入2.73億元，凈利潤3342.87萬(wàn)元。根據股權轉讓協(xié)議，長(cháng)沙珂信2025年至2027年承諾實(shí)現的凈利潤將分別不低于5700萬(wàn)元、5800萬(wàn)元和6000萬(wàn)元。盈康生命持有51%股權比例，對應2025年的投資收益將是2900萬(wàn)元，而僅此一項，就相當于是公司2024年的全部歸母凈利潤四分之一！由此可見(jiàn)，該筆交易對于盈康生命的業(yè)績(jì)增厚十分可觀(guān)。

看點(diǎn)六：民營(yíng)醫院前景樂(lè )觀(guān)，估值修復可期

近年國家出臺一系列政策鼓勵社會(huì )資本辦醫，包括限制公立醫院發(fā)展，為民營(yíng)醫院預留空間；給予民營(yíng)醫院與公立醫院同等待遇，如醫保定點(diǎn)單位認定、支持民營(yíng)資本投資開(kāi)辦專(zhuān)科醫院等；去年更是進(jìn)一步開(kāi)放，直接允許設立外商獨資醫院。而今年以來(lái)，在社會(huì )公眾對于醫保政策熱切關(guān)注討論的背景下，二級市場(chǎng)對民營(yíng)醫院的預期也開(kāi)始變得樂(lè )觀(guān)起來(lái)。

投資者意識到，隨著(zhù)人口老齡化加劇、民眾健康意識提高，醫療衛生總費用呈上升趨勢，民營(yíng)醫院不僅在滿(mǎn)足基本醫療服務(wù)需求方面作為公立醫院的補充，未來(lái)還可通過(guò)提供高端、特需、個(gè)性化診療、醫養結合等差異化服務(wù)，發(fā)揮更重要的作用。在收入方面，民營(yíng)醫院市場(chǎng)化充分，構建“療效”“特色”和“服務(wù)”這三方面的核心競爭力，就能獲取更高的服務(wù)收入。而這或許正是盈康生命的長(cháng)項。

在估值端，近幾年來(lái)民營(yíng)醫療板塊深度調整，估值水平已經(jīng)跌至過(guò)去五年最低水平，雖然今年以來(lái)情緒開(kāi)始改善，但總體來(lái)看估值修復的空間仍然很大。

結語(yǔ)

盈康生命一直給人低調、穩健的印象。盡管這兩年醫療服務(wù)行業(yè)整體低迷，但公司依然每年都保持一定業(yè)績(jì)增速。從2024年報看，數據亮點(diǎn)頗多，顯示公司內生性增長(cháng)的動(dòng)能還是很強的。而此次對長(cháng)沙珂信的并購，則顯示公司外延式發(fā)展也開(kāi)始發(fā)力。疊加行業(yè)整體的轉暖預期，綜合來(lái)看，盈康生命應該是個(gè)不錯的價(jià)值投資標的。