醫藥板塊正在走出至暗時(shí)刻。

三生制藥正在進(jìn)入收獲期。

近期，港股上市公司三生制藥（HK1530）發(fā)布了2024年財報，財報顯示報告期內，公司實(shí)現營(yíng)收91.08億元，同比增長(cháng)16.53%；實(shí)現歸母凈利潤為20.90億元，同比增長(cháng)34.93%；經(jīng)調整凈利潤為23.19億港元，同比增長(cháng)18.8%，每股盈利為0.86元?！?/p>

同財報一起發(fā)布的還有一份派息計劃。

三生制藥表示，擬派發(fā)末期股息每股25港仙。

三生制藥稱(chēng)，收入增加主要由于特比澳、蔓迪及賽普汀的銷(xiāo)售額強勢增長(cháng)。

相關(guān)資料顯示，三生制藥是一家主要從事開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售醫藥產(chǎn)品的投資控股公司。

公司的主要產(chǎn)品包括重組人血小板生成素產(chǎn)品，腫瘤壞死因子α抑制劑產(chǎn)品以及重組人促紅素等。產(chǎn)品以特比澳，益賽普，益比奧，以及賽博爾等品牌銷(xiāo)售。

值得注意的是，三生制藥除了國內市場(chǎng)，其產(chǎn)品還在斯里蘭卡、多米尼加共和國及泰國等海外市場(chǎng)銷(xiāo)售，且旗下多款產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入“收獲期”。

其財報顯示，公司核心產(chǎn)品重組人血小板生成素產(chǎn)品特比澳2024年銷(xiāo)售收入約為50.62億元，同比增長(cháng)20.4%，據悉，該產(chǎn)品是全球唯一商業(yè)化的重組人血小板生成素產(chǎn)品；公司旗下脫發(fā)治療明星產(chǎn)品蔓迪2024年銷(xiāo)售收入為13.37億元，同比增加約18.9%。

2024年，三生制藥旗下三款藥品獲批上市，其中包括艾曲泊帕混懸劑，且還有四款產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入上市申請階段，包括SSS06長(cháng)效促紅素、608（抗IL-7單抗）等。據悉，三生制藥目前研發(fā)管線(xiàn)擁有30項在研產(chǎn)品，包含血液/腫瘤科13項，自身免疫及眼科11項，腎科3項，皮膚及減重領(lǐng)域3項。截至目前，已有10款新藥推進(jìn)至臨床Ⅲ期階段。

當然，三生制藥除了業(yè)績(jì)開(kāi)始進(jìn)入收獲期，其在資本市場(chǎng)的表現也非常亮眼。根據相關(guān)數據顯示，三生制藥年內漲幅超過(guò)101%，市值暴漲超148億港元，總市值逼近300億港元大關(guān)。

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沈陽(yáng)醫藥大佬，翻身

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1993年，婁競的父親婁丹在沈陽(yáng)創(chuàng )立了三生制藥。作為著(zhù)名生物醫學(xué)專(zhuān)家，婁丹非常資深，且經(jīng)驗豐富。

上世紀90年代中期，當時(shí)正在美國從事博士后研究的婁競在《自然》雜志上看到了一篇關(guān)于血小板生成素對于血小板減少性疾病的治療作用的相關(guān)報道，敏銳地意識到了該類(lèi)藥物的巨大前景，于是他果斷回國。在父親創(chuàng )辦的三生制藥內組建起了一支研發(fā)團隊，開(kāi)始對這項技術(shù)進(jìn)行攻關(guān)。

2005年，經(jīng)過(guò)近十年的努力，婁競帶領(lǐng)公司團隊完成了全球首款rhTPO藥物“特比澳”的研發(fā)，成為國內生物醫藥發(fā)展史上的重大里程碑。

這款藥物的成功，讓其父看到了他獨當一面的能力，其后他開(kāi)始逐步接手公司的管理工作，且開(kāi)始在資本市場(chǎng)大展身手。

2013年，中信國健謀求IPO失敗之后，轉而尋求出售。此時(shí)，三生制藥看中了中信國健，通過(guò)多次收購的方式，將持股比例增加至97.78%，這一過(guò)程耗時(shí)兩年，耗資超過(guò)64億元，并將其改名“三生國健”。

據悉，中信國健即將上市的產(chǎn)品包括治療乳腺癌、淋巴癌、關(guān)節炎的賽普汀、健妥昔、益來(lái)瑞等三款產(chǎn)品。而這家公司也于2020年7月在科創(chuàng )板上市，目前市值為171.4億元。

資本市場(chǎng)的騰挪，機會(huì )多，但風(fēng)險也足夠大。

2019年以及2020年，三生國健旗下治療乳腺癌的賽普汀以及用于預防腎移植引起急性排斥反應的單抗產(chǎn)品健尼哌兩大單品上市。

但遺憾的是，這兩款產(chǎn)品均未帶來(lái)較大的放量，而公司明星產(chǎn)品益賽普的下滑無(wú)法得到對沖，使得業(yè)績(jì)一度開(kāi)始下滑，三生國健上市之后便開(kāi)始一路下跌。

值得注意的是，三生制藥在此期間也遭遇了較大的挑戰，根據財報顯示，2018年至2020年，公司凈利潤分別為12.77億元、9.74億元以及8.36億。在這種背景下，三生制藥的股價(jià)一路下跌，其從2018年最高位的22.63港元/股一路下跌至2022年的4.17港元/股，跌幅超過(guò)了75%。

作為一個(gè)成熟藥企，業(yè)績(jì)失去“想象力”是災難性的，除非自身造血能力非常之強。

為了扭轉公司頹勢，婁競開(kāi)始調整公司業(yè)務(wù)結構，到2021年，三生制藥則重回增長(cháng)軌道。財報顯示，2021年至2024年，公司分別實(shí)現凈利潤16.51億元、19.16億元、15.49億元以及20.90億元。

拉長(cháng)時(shí)間軸來(lái)看，生物醫藥領(lǐng)域的“常青樹(shù)”并不多見(jiàn)，三生制藥絕對算得上一個(gè)。其旗下大單品特比澳上市二十多年依舊保持著(zhù)強大的生命力，據IQVIA數據預測，特比澳對應的市占率約65%，繼續保持升血小板藥物市場(chǎng)的龍頭地位。由此可見(jiàn)，該產(chǎn)品則是三生制藥生命周期的基石產(chǎn)品。

需要說(shuō)明的是，隨著(zhù)三生制藥多元化的成功，其業(yè)績(jì)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入收獲期。

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進(jìn)入“收獲期”

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隨著(zhù)三生制藥商業(yè)版圖的擴展，其自免管線(xiàn)研發(fā)成果即將迎來(lái)收獲期。

據一位接近公司的業(yè)內人士提到，2021年是中國自免創(chuàng )新藥市場(chǎng)啟動(dòng)的元年，在此前行業(yè)提及自免的字眼較少，而那時(shí)三生制藥就領(lǐng)先并大力布局了自免，并啟動(dòng)了自主研發(fā)管線(xiàn)的優(yōu)化決策。

且近年來(lái)，自身免疫及炎癥藥物市場(chǎng)規?？焖倥噬?，目前已列全球第二位。弗若斯特沙利文預計至2030年，全球市場(chǎng)規?？梢赃_到1767億美元。中國自免疫病藥物市場(chǎng)增長(cháng)顯著(zhù)高于全球，年均增速有望突破20%。

三生制藥在自免領(lǐng)域的布局，為其找到了未來(lái)的發(fā)展的先機。穩定的業(yè)績(jì)增長(cháng)加上穩定的現金流，構筑起了三生制藥強大的護城河。

根據財報顯示，截至2024年末，三生制藥期末現金以及現金等價(jià)物為20.85億元。進(jìn)入2025年之后，三生更是獲得了資本市場(chǎng)的熱捧，其股價(jià)年內漲幅超過(guò)了101%。

其財報發(fā)布之后，招銀國際發(fā)布研報稱(chēng)，三生制藥去年業(yè)績(jì)強勁，收入按年升16.5%至91億元，超出該行預估3.3%，這主要得益于特比澳、蔓迪及其他產(chǎn)品持續強勁增長(cháng)。純利按年升34.9%至21億元，超出該行預測9.1%。三生制藥純利率提升2個(gè)百分點(diǎn)，由毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)及銷(xiāo)售、一般和管理費用比率降低2.3個(gè)百分點(diǎn)推動(dòng)。公司亦宣布2024年每股派息0.25港元，意味26%派息比率。

該行指出，三生制藥的707項目進(jìn)展迅速，目前有4項正在進(jìn)行第二階段臨床試驗。早期數據顯示其在非小細胞肺癌中具有全球最佳同類(lèi)藥物的潛力，凸顯國際合作的重要機遇。該行認為公司憑借強大的商業(yè)產(chǎn)品組合和不斷擴展的產(chǎn)品線(xiàn)，仍具備可持續長(cháng)期增長(cháng)的良好定位。因此，將目標價(jià)從9.91港元上調至14.18港元，維持“買(mǎi)入”評級。

里昂證券則發(fā)布研報稱(chēng)，生制藥去年下半年收入按年升17%至47億元，純利按年升75.9%至10億元，符合預期。集團提供今年收入呈雙位數增長(cháng)的指引，以及類(lèi)近的盈利增長(cháng)前景。

該行指出，將三生制藥今年收入及盈利預測分別上調2.7%及5.5%，明年收入及盈利預測分別上調6.1%及12.3%。因此，將公司的目標價(jià)由7.1港元上調至12.3港元，維持“跑贏(yíng)大市”評級。

花旗銀行則發(fā)布研報稱(chēng)，三生制藥去年收入同比升17%至91億元人民幣，純利同比升35%至21億元人民幣。集團預測今年收入增長(cháng)達兩位數。

因此，花旗銀行將三生制藥今年收入及盈利預測分別上調12%及34%，明年收入及盈利預測分別上調17%及43%，將其目標價(jià)由6.3港元上調至13港元，評級由“中性”上調至“買(mǎi)入”評級。