近半年，A股在政策利好與科技產(chǎn)業(yè)共振下走出了一段久違的結構性行情。

而沉寂許久的諾安基金，也因旗下多只科技主題基金凈值大幅反彈，重新回到了公眾的視野中。

以諾安基金曾經(jīng)的“牌面”諾安成長(cháng)混合為例。據天天基金數據顯示，截至3月26日，諾安成長(cháng)混合近6個(gè)月的收益為43.06%，大幅跑贏(yíng)同類(lèi)基金（17.35%）和滬深300指數（6.18%），同類(lèi)排名為247/4460，直接進(jìn)入同類(lèi)前5%。

隨著(zhù)收益回暖，最近諾安成長(cháng)混合的期末凈資產(chǎn)也開(kāi)始止跌回升，其已從2024年二季度末的159.46億回升至四季度末的196.08億。

諾安成長(cháng)混合規模變化背后，其實(shí)正是近年來(lái)諾安基金跌宕起伏發(fā)展歷程的一個(gè)縮影。曾經(jīng)，在“頂流”基金經(jīng)理蔡嵩松的帶領(lǐng)下，諾安成長(cháng)混合從一只籍籍無(wú)名、期末凈資產(chǎn)不到10億的基金，逐漸成長(cháng)為期末凈資產(chǎn)超過(guò)300億的頂流產(chǎn)品；而諾安基金的規模也隨之快速膨脹，尤其是混合型基金的規模，直接從2020年一季度末的242.58億躍升至2020年四季度的551.37億，僅3個(gè)季度規模直接翻倍。

然而，在2023年9月蔡嵩松因個(gè)人原因離任后，諾安成長(cháng)混合和背后的諾安基金雙雙走下神壇，諾安成長(cháng)混合在2020年四季度期末凈資產(chǎn)觸達327.76億后開(kāi)始持續回落，到2024年二季度期末凈資產(chǎn)已經(jīng)回落至159.46億，規模直接“腰斬”；而諾安基金的混合型基金規模也從551.37億逐步回落，到2024年二季度期末凈資產(chǎn)也回落至333.85億，期末凈資產(chǎn)大幅縮減了217.52億，縮水了約40%。

如今，在蔡嵩松離任一年多之后，諾安成長(cháng)混合終于有了企穩的跡象，這無(wú)疑是一個(gè)重要信號，后蔡嵩松時(shí)代，諾安基金又何時(shí)走出陰霾？

“造星”鎩羽而歸

諾安基金可以說(shuō)是前幾年基金行業(yè)“造星時(shí)代”的一個(gè)典型。

前幾年，A股機構抱團盛行。面對難得的大行情，基金公司開(kāi)始輪番“造神”，而諾安基金也趁機打造出了“頂流”蔡嵩松。

對于蔡嵩松，相信投資年限超過(guò)5年的基民都不會(huì )陌生，當時(shí)一句“要做市場(chǎng)中最鋒利的茅”直接讓其火出了圈。當然，大火背后蔡嵩松也確實(shí)做出了成績(jì)，以讓其一戰成名的諾安成長(cháng)混合為例，該基金在蔡嵩松接手前已經(jīng)多年虧損，但接手后其開(kāi)始大筆調倉換股，幾乎全倉芯片股，沒(méi)想到，2020年“國產(chǎn)替代”概念興起，此前經(jīng)過(guò)大筆調倉的諾安成長(cháng)混也踩上風(fēng)口，在蔡嵩松接手一年半后狂賺200%，規模大幅膨脹超過(guò)10倍。

在接手諾安成長(cháng)混合做出成績(jì)后，蔡嵩松又相繼接管諾安和鑫、諾安積極回報A、諾安優(yōu)化配置。據統計，由于基民瘋狂申購諾安成長(cháng)混合，在2020年末，諾安成長(cháng)混合規模達327.76億元的歷史巔，諾安和鑫資產(chǎn)規模也超過(guò)82億元，蔡嵩松個(gè)人管理規模達410億。

隨著(zhù)蔡嵩松人氣高漲，“造星”成功的諾安基金自然也收獲頗豐。以混合型基金為例，在蔡嵩松大火之后，諾安基金的混合型基金直接從2020年一季度末的242.58億躍升至2020年四季度的551.37億，僅僅3個(gè)季度規模直接翻倍；而其總管理規模也從982.56億增長(cháng)至1311.72億。

不過(guò)，在選擇“造星”那一刻起，諾安基金其實(shí)已經(jīng)埋下了隱患。和其他頭部公司“批量造星”不同，實(shí)力有限的諾安基金選擇了傾注全部資源打造蔡嵩松，上面的內容提到，在2020年巔峰之際蔡嵩松個(gè)人管理規模達410億，而同期諾安基金的混合型基金規模也不過(guò)551.37億，可見(jiàn)蔡嵩松一人的管理規模就占了諾安基金-混合型基金規模的近八成，這無(wú)疑就會(huì )陷入“一榮俱榮、一損俱損”的局面。

最終，諾安基金也確實(shí)為這種“賭博式”的操作付出了沉重代價(jià)。2023年9月底，蔡嵩松因個(gè)人原因離任，卸任了所有在管產(chǎn)品，諾安基金遭遇沉重打擊，公司“牌面”諾安成長(cháng)混合的規模不斷下滑；沒(méi)想到在2024年3月，蔡嵩松更是因為涉及非國家工作人員受賄罪、對非國家工作人員行賄罪一案，在金華市中級人民法院開(kāi)庭，此事一經(jīng)曝光，市場(chǎng)一片嘩然，甚至有媒體在寫(xiě)相關(guān)文章時(shí)，直接用“逃離諾安”作為標題。

而蔡嵩松的東窗事發(fā)也確實(shí)對諾安基金造成了巨大的影響，畢竟過(guò)去蔡嵩松和諾安基金一直是深度捆綁的關(guān)系。從規模來(lái)看，諾安成長(cháng)混合在2020年四季度期末凈資產(chǎn)觸達327.76億后開(kāi)始持續回落，到2024年二季度期末凈資產(chǎn)已經(jīng)回落至159.46億，規模直接“腰斬”；而諾安基金的混合型基金規模也從551.37億逐步回落，到2024年二季度期末凈資產(chǎn)也回落至333.85億，期末凈資產(chǎn)大幅縮減了217.52億，縮水了約40%。

后蔡嵩松時(shí)代

早在2022年監管已明文要求，基金公司須逐漸摒棄“明星基金經(jīng)理現象”：

2022年4月，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，其中便提到了公募基金應引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊培養計劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉過(guò)度依賴(lài)“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

對于公募基金這個(gè)專(zhuān)業(yè)性極高的行業(yè)，先借助“造星”來(lái)?yè)屃髁?，進(jìn)而吸引基民達到提升規模的經(jīng)營(yíng)方式，顯然不能持久。

而在經(jīng)歷了蔡嵩松的“黑天鵝”事件后，諾安基金也開(kāi)始主動(dòng)進(jìn)行調整——在蔡嵩松離職后，諾安基金迅速啟用科技組新生代基金經(jīng)理劉慧影接管其核心產(chǎn)品，并推行“雙基金經(jīng)理制”以分散風(fēng)險；同時(shí)，諾安基金也開(kāi)始強調投研平臺支持，并逐步弱化明星效應。

區別于蔡嵩松時(shí)代的“個(gè)人英雄主義”，如今諾安基金所組成的科技組更加強調團隊作戰。據媒體報道，由鄧心怡帶領(lǐng)的投研團隊已經(jīng)形成獨特方法論：楊谷等老將提供宏觀(guān)研判，劉慧影聚焦海外科技龍頭對標，左少逸專(zhuān)攻技術(shù)自立賽道，形成“全球視野+本土深耕”的雙輪驅動(dòng)。而這種協(xié)同效應在風(fēng)控端尤為明顯，2024年科技主題基金平均回撤21.3%，較蔡嵩松時(shí)期降低了約15個(gè)百分點(diǎn)。

最近半年以來(lái)，諾安基金曾經(jīng)的“牌面”諾安成長(cháng)混合也開(kāi)始企穩反彈。據天天基金數據顯示，截至3月26日，諾安成長(cháng)混合近6個(gè)月的收益為43.06%，大幅跑贏(yíng)同類(lèi)基金（17.35%）和滬深300指數（6.18%），同類(lèi)排名為247/4460，直接進(jìn)入同類(lèi)前5%。

隨著(zhù)收益回暖，最近諾安成長(cháng)混合的期末凈資產(chǎn)也開(kāi)始止跌回升，從2024年二季度末的159.46億回升至四季度末的196.08億。

不過(guò)，雖然諾安基金已經(jīng)有了企穩的跡象，但想要在“后蔡嵩松時(shí)代”重拾輝煌，難度依舊很大。

一方面，雖然最近半年來(lái)諾安基金旗下的多只科技主題基金凈值大幅反彈，但其主要還是依托于市場(chǎng)行情。以諾安成長(cháng)混合為例，雖然不再像蔡嵩松管理時(shí)“無(wú)腦”押注芯片股，但目前諾安成長(cháng)混合卻陷入了另一個(gè)極端，前十大持倉基本是與ai相關(guān)的科技股，本質(zhì)上也同樣是重倉一個(gè)行業(yè)，不過(guò)這個(gè)行業(yè)不是芯片而是ai。在這樣的情況下，無(wú)論是諾安成長(cháng)混合還是諾安基金本身，都很難走出蔡嵩松的影子。

另一方面，在遭遇了蔡嵩松的黑天鵝之后，如今的諾安基金已經(jīng)調整了重心，近年來(lái)主要聚焦在貨幣型基金。據天天基金網(wǎng)數據顯示，諾安基金的貨幣型基金產(chǎn)品已經(jīng)從2020年一季度末的551.46億上升至2024年四季度的1516.38億，規模翻了接近3倍。相比之下，曾經(jīng)發(fā)展勢頭最好的混合型基金業(yè)務(wù)，最新規模僅為391.19億，雖然最近規模有所回升，但和巔峰時(shí)期的551.37億相比仍然下滑了160億。

整體而言，作為曾經(jīng)紅極一時(shí)的基金公司，如今的諾安基金雖然開(kāi)始逐漸企穩，但在“后蔡嵩松時(shí)代”，諾安基金還有很長(cháng)的路要去走。