電子煙行業(yè)，仍在底部徘徊。

但是頭部企業(yè)已經(jīng)走出低谷，正在迎來(lái)估值的重構，盡管業(yè)績(jì)還未全面回暖，但市場(chǎng)已經(jīng)給予了比較正向的反饋。

3月17日，思摩爾國際發(fā)布2024財年年報，財報顯示，報告期內公司實(shí)現營(yíng)收117.99億元，同比增長(cháng)5.31%；歸屬母公司凈利潤為13.03億元，同比下降20.78%，基本每股收益為0.21元?！　?/p>

面對這份營(yíng)收增長(cháng)，但凈利潤下滑的財報，思摩爾國際股價(jià)低開(kāi)高走。

截至最新收盤(pán)，思摩爾國際股價(jià)報收13.2港元，市值突破800億港元。

如果從去年低點(diǎn)算起，思摩爾國際股價(jià)最高漲幅超過(guò)了220%。該公司宣布，擬派末期股息每股5港仙。

那么，為何凈利潤出現了較大幅度的下滑，市場(chǎng)對于思摩爾國際的認可度反而有所提升呢？其業(yè)績(jì)能否持續回暖呢？

從財報來(lái)看，2021年至2024年，思摩爾國際分別實(shí)現營(yíng)收為137.55億元、121.45億元、112.03億元以及117.99億元；實(shí)現凈利潤分別為52.87億元、25.10億元、16.45億元以及13.03億元。

眾所周知，由于政策原因，2021年思摩爾國際業(yè)績(jì)受到了較大的影響。此后，思摩爾國際開(kāi)始調整業(yè)務(wù)方向，直至2023年，思摩爾國際的營(yíng)收才開(kāi)始止跌。反映在股價(jià)方面，2024年2月其最低股價(jià)僅為4.51港元/股。

但隨著(zhù)業(yè)績(jì)的回暖，思摩爾國際的股價(jià)開(kāi)始止跌回升。

從2024年全年業(yè)績(jì)來(lái)看，雖然其凈利潤依舊還在下滑，但是隨著(zhù)營(yíng)收的止跌，凈利潤止跌也只是時(shí)間問(wèn)題。

值得注意的是，2024年，思摩爾國際自有品牌業(yè)務(wù)表現突出，銷(xiāo)售收入約24.75億元，同比大幅增長(cháng)34.0%，占總收入的比重從2023年的16.5%提升至21.0%。

從地區來(lái)看，2024年，思摩爾國際電子霧化產(chǎn)品在歐洲及其他市場(chǎng)收入約20.24億元，同比增長(cháng)37.2%；在美國市場(chǎng)收入為4.24億元，同比增長(cháng)14.0%。

由此可見(jiàn)，思摩爾國際在歐美市場(chǎng)業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯。另外，除了電子煙市場(chǎng)，思摩爾國際的產(chǎn)品在霧化美容市場(chǎng)也有了突破性的進(jìn)展，其旗下品牌“嵐至”已經(jīng)上線(xiàn)，并通過(guò)多種營(yíng)銷(xiāo)方式逐步樹(shù)立品牌形象。

財報還顯示，2024年，其面向企業(yè)客戶(hù)業(yè)務(wù)收入約93.24億元，微降0.3%。但是值得注意的是，該業(yè)務(wù)下半年營(yíng)收為53.57億元，同比增長(cháng)約9.7%。也就是說(shuō)，下半年思摩爾國際該板塊業(yè)務(wù)已經(jīng)回暖。

此外，財報還著(zhù)重地強調了公司的加熱不燃燒業(yè)務(wù)。思摩爾國際稱(chēng)，該業(yè)務(wù)是公司的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。公司稱(chēng)，2025年，公司支持客戶(hù)推出的加熱不燃燒產(chǎn)品有望在全球更多市場(chǎng)推出。

此前，東吳證券發(fā)布研報稱(chēng)，思摩爾國際是全球霧化科技龍頭，與大客戶(hù)綁定深耕霧化電子賽道，加大研發(fā)投入發(fā)展多元業(yè)務(wù)，未來(lái)或將受益于歐洲和美國電子煙監管趨嚴，加熱不燃燒業(yè)務(wù)有望打造第二曲線(xiàn)。未來(lái)率先受益于電子煙格局改善、加熱不燃燒放量釋放業(yè)績(jì)彈性，因此，其首次覆蓋給予“增持”評級。

國信證券則發(fā)布研報稱(chēng)，公司是全球霧化科技方案引領(lǐng)者。以FEELM霧化平臺為底層支撐，深度綁定VUSE、NJOY、Logic與悅刻等國際大客戶(hù)。短期來(lái)看，政策明朗與監管趨嚴帶來(lái)的換彈式行業(yè)反轉；中長(cháng)期來(lái)看，全球新興煙草市場(chǎng)至少有雙倍增長(cháng)空間。且公司主要為大客戶(hù)代工的HNB產(chǎn)品商業(yè)化落地，若2025年產(chǎn)品能進(jìn)一步得到市場(chǎng)驗證，預計將在2026年迎來(lái)收入利潤放量。因此，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，市場(chǎng)的情緒已經(jīng)充分證明，思摩爾國際最困難的時(shí)期已過(guò)，且隨著(zhù)歐美市場(chǎng)業(yè)務(wù)的不斷放量，公司業(yè)績(jì)也已經(jīng)基本企穩。未來(lái)隨著(zhù)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量的不斷攀升，相信思摩爾國際的估值也會(huì )不斷修復。