新能源產(chǎn)業(yè)鏈還在“周期”底部。

面對行業(yè)的“寒流”，動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代卻展現出了超強的韌性。

3月15日，寧德時(shí)代披露了2024年財務(wù)報告，財報顯示，2024年寧德時(shí)代實(shí)現營(yíng)收3620億元，同比下滑9.7%；實(shí)現歸母凈利潤507.45億元，同比增長(cháng)15.01%。整體來(lái)看，雖然業(yè)績(jì)增利不增收，但在行業(yè)的寒冬下仍能日賺約1.7億元，這也展現出了寧德時(shí)代無(wú)與倫比的吸金能力。

當然，光鮮的背后實(shí)則是暗流涌動(dòng)。

除了營(yíng)收自2018年上市以來(lái)首次出現負增長(cháng)之外，寧德時(shí)代的這份財報，挑戰也不少，例如在海外擴張方面，2024年寧德時(shí)代的海外營(yíng)收為1103億，營(yíng)收占比為30.48%；而在2023年時(shí)，這兩項數據分別為1310億和32.67%，由此可見(jiàn)，寧德時(shí)代的境外營(yíng)收同比降低了207億，營(yíng)收占比則下降了2.19%。

作為行業(yè)巨頭，寧德時(shí)代毫無(wú)疑問(wèn)擁有著(zhù)極深的護城河，超500億的凈利潤就是最好的證明。不過(guò)，隨著(zhù)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，再加上行業(yè)競爭越來(lái)越激烈，寧德時(shí)代也正面臨前所未有的考驗。

增長(cháng)“天花板”隱現

雖然2024年寧德時(shí)代實(shí)現了超500億元的凈利潤，但這背后其實(shí)暗藏隱憂(yōu)。

其中最讓人擔憂(yōu)的自然是增長(cháng)放緩了。2024年寧德時(shí)代實(shí)現營(yíng)收和凈利潤3620億和507.45億，增速分別為-9.7%和15.01%。

在營(yíng)收方面，這是寧德時(shí)代自2018年上市以來(lái)首次出現營(yíng)收負增長(cháng)的情況；而在凈利潤方面，雖然增速仍有15.01%，但和過(guò)去對比，這已經(jīng)是除2018年之外凈利潤增速最低的一年，要知道2023年寧德時(shí)代的凈利潤增速還有43.58%。

當然了，出現業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩的原因，跟寧德時(shí)代自身產(chǎn)品降價(jià)有很大關(guān)系。

目前，寧德時(shí)代的主營(yíng)產(chǎn)品分為四大類(lèi)，動(dòng)力電池系統、儲能電池系統、電池材料及回收和其他（補充），2024年四大類(lèi)主營(yíng)產(chǎn)品分別實(shí)現營(yíng)收2530億、572.9億、287億和174.9億，而在2023年的營(yíng)收分別為2853億、599億、336億和144.3億。

對比來(lái)看，除了其他（補充）之外，另外三項業(yè)務(wù)的營(yíng)收在2024年都出現了不同程度的下降。

從終端價(jià)格來(lái)看，2024年寧德時(shí)代的儲能電池平均售價(jià)為0.616元/Wh，較上一年度的0.868元/Wh降幅超過(guò)29%；動(dòng)力電池系統平均售價(jià)約0.664元/Wh，較上一年度的0.889元/Wh下降了25.26%，產(chǎn)品價(jià)格大幅下調，增長(cháng)放緩也就在情理之中。

不過(guò)，雖然增長(cháng)放緩跟產(chǎn)品降價(jià)有關(guān)，但其實(shí)即便沒(méi)有價(jià)格波動(dòng)的影響，寧德時(shí)代想要維持過(guò)去幾年的高增長(cháng)也幾乎難以實(shí)現了。原因是寧德時(shí)代市占率已經(jīng)非常高了，提升空間較小。

據媒體統計，寧德時(shí)代在2017—2024年期間連續8年在動(dòng)力電池使用量排名全球第一，其中去年實(shí)現了339.3GWh的動(dòng)力電池裝機量，同比增長(cháng)31.73%。全球市場(chǎng)占比為37.9%，超過(guò)第二至第五名市場(chǎng)份額的總和，寧德時(shí)代也是全球唯一一家動(dòng)力電池使用量超過(guò)300GWh的企業(yè)。

而在儲能領(lǐng)域，寧德時(shí)代連續4年儲能電池出貨量排名全球第一，其中2024年全球市占率為36.5%，較第二名高出23.3個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言，在經(jīng)過(guò)了這些年的擴張式發(fā)展后，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池和儲能這兩大領(lǐng)域已經(jīng)“斷崖式”領(lǐng)先，但這自然也限制了其進(jìn)一步發(fā)展。對于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，想要打破增長(cháng)“天花板”，那就必須找到新的故事，不過(guò)需要思考的是，新故事到底是什么？

“新故事”不好講

想要打破增長(cháng)“天花板”，無(wú)非就是多元化和出海這兩個(gè)選擇。

先看多元化，多元化的本質(zhì)是橫向發(fā)展，通過(guò)找到更多新業(yè)務(wù)來(lái)驅動(dòng)營(yíng)收增長(cháng)，近年來(lái)寧德時(shí)代也一直發(fā)力多元化。

比如，之前侃見(jiàn)財經(jīng)曾在去年分析過(guò)寧德時(shí)代高調布局換電業(yè)務(wù)，這就是其多元化的一面。在去年12月舉行的巧克力換電生態(tài)大會(huì )上，寧德時(shí)代高調推出了兩款標準化電池，還宣布了建立3萬(wàn)座換電站的最終目標。

而寧德時(shí)代選擇換電的核心原因，主要在于換電的市場(chǎng)足夠大。據開(kāi)源證券預測，到2025年我國換電產(chǎn)業(yè)鏈市場(chǎng)規模有望達到1334億元，其中換電站設備、動(dòng)力電池、運營(yíng)環(huán)節市場(chǎng)規模分別為164.4億元、255.5億元、914.1億元。中金公司相關(guān)研究也顯示，除換電車(chē)型和動(dòng)力電池外，換電站制造、換電站運營(yíng)、電池銀行也將成為增長(cháng)點(diǎn)，整個(gè)換電產(chǎn)業(yè)在2025年合計規模有望超2000億元。

不過(guò)，想要講好多元化的故事也不容易。寧德時(shí)代作為行業(yè)巨頭，切入的新業(yè)務(wù)必須擁有足夠大的市場(chǎng)規模，這跟許多小企業(yè)的多元化轉型大為不同，而新業(yè)務(wù)的體量足夠大，意味著(zhù)新業(yè)務(wù)要么很難開(kāi)發(fā)，要么競爭異常激烈。

還是以換電為例，從商業(yè)競爭的角度看，車(chē)企之間存在天然的競爭關(guān)系，采用別人的換電標準意味著(zhù)要受制于人，銷(xiāo)量越高的車(chē)企越不會(huì )接受別人的換電標準，換電業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)難度可想而知。電池作為新能源汽車(chē)的“核心三大件”之一，重要性不言而喻。僅從成本占比來(lái)看，電池在新能源汽車(chē)中能達到39.4%，也正是因為如此高的成本占比，車(chē)企一般都會(huì )自己研發(fā)電池技術(shù)。

再來(lái)看出海方面。如果將多元化比喻為普通難度，那么出?？赡苁恰暗鬲z難度”。

至于為什么這樣講，因為出海面臨的不確定性非常大。實(shí)際上，去年5月寧德時(shí)代內部就曾流傳出一份名為“一號文件”的相關(guān)文件，內容主要圍繞“出?！边@一主題。在文件中，曾毓群提到：“國內市場(chǎng)越來(lái)越卷，寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)份額去年追平了LG，仍有較多空間；2024年國際局勢瞬息萬(wàn)變，但新能源大勢是國際共識，暫時(shí)的不確定性反而給有能力的人更多機會(huì )?！?/p>

從實(shí)際行動(dòng)來(lái)看，寧德時(shí)代在出海這件事上也確實(shí)投入了真金白銀。

早在2018年，寧德時(shí)代就開(kāi)始投建首座歐洲工廠(chǎng)，位于德國圖林根州阿恩施塔特，投資約18億歐元；2022年8月，又宣布將投資不超過(guò)73.4億歐元在匈牙利新建一座100GWh的電池工廠(chǎng)。而在去年12月，寧德時(shí)代和全球第四大車(chē)企Stellantis集團共同宣布，雙方擬共同在西班牙以50:50成立合資公司，并在西班牙阿拉貢自治區建設一座磷酸鐵鋰電池工廠(chǎng)，預計總投資高達41億歐元。

然而，從結果來(lái)看，去年寧德時(shí)代的境外營(yíng)收卻是不升反降。2024年寧德時(shí)代的海外營(yíng)收為1103億，營(yíng)收占比為30.48%；而在2023年時(shí)，這兩項數據分別為1310億和32.67%，一年過(guò)去，寧德時(shí)代的境外營(yíng)收降低了207億，境外營(yíng)收占比則下降了2.19%。

整體而言，受限于自身龐大的體量，無(wú)論是多元化還是出海，寧德時(shí)代都很難講好這些“新故事”。不過(guò)，面對越發(fā)內卷的動(dòng)力電池和儲能市場(chǎng)，寧德時(shí)代不能停下腳步。