“周期”之下，福壽園的業(yè)績(jì)也扛不住了。

3月14日，福壽園發(fā)布盈利預警，公告內容顯示，預計截至2024年12月31日的年度，本公司將錄得歸母凈利潤為3.72億元至3.96億元，較截至2023年12月31日的本公司歸母凈利潤約7.91億元減少約50%至53%。

對于業(yè)績(jì)的大幅下滑，福壽園董事會(huì )指出，溢利下降主要由于復雜的經(jīng)濟環(huán)境及謹慎消費影響，導致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降及部分附屬公司的商譽(yù)和資產(chǎn)減值。此外，部分附屬公司因不同稅務(wù)因素導致稅務(wù)成本上升。

福壽園稱(chēng)，盡管面臨上述挑戰，公司仍將堅定推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，積極應對市場(chǎng)變化。未來(lái)，公司將持續優(yōu)化運營(yíng)管理，提升服務(wù)質(zhì)量，加快數字化轉型，以推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(cháng)和盈利能力提升。同時(shí)，公司將保持穩健的財務(wù)政策，兼顧業(yè)務(wù)拓展和股東回報，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

拉長(cháng)時(shí)間軸來(lái)看，福壽園凈利潤大幅下滑并不多見(jiàn)。

根據財報顯示，2018年至2023年，福壽園營(yíng)業(yè)收入分別為16.51億元、18.51億元、18.93億元、23.26億元、21.72億元以及26.28億元；凈利潤分別為4.88億元、5.79億元、6.20億元、7.20億元、6.59億元以及7.91億元。

從財報中，我們可以清晰地看到，此前盡管業(yè)績(jì)偶有下滑，但是整體下滑幅度微小。

不僅如此，其毛利一直處于穩步上升的趨勢，其營(yíng)業(yè)利潤率也從2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。從長(cháng)周期來(lái)看，從2010年至今，福壽園凈利潤出現如此大幅的下滑，也僅有這一次。

為了應對凈利潤下滑帶來(lái)的沖擊，福壽園也是提前做對沖，即提高分紅比例。

1月24日，福壽園發(fā)布公告，宣布將于2025年期間合共派發(fā)特別股息每股38.82港仙，總金額約9億港元。據悉，這是福壽園繼去年首次特別派息后，再度大手筆派發(fā)特別股息。且業(yè)績(jì)發(fā)布之后，福壽園股價(jià)并未出現明顯的波動(dòng)，足見(jiàn)資本市場(chǎng)對于此次業(yè)績(jì)下滑已有了充分預期。

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殯葬第一股

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福壽園創(chuàng )辦于1994年，其總部位于上海。

作為殯葬行業(yè)的龍頭企業(yè)，其主要營(yíng)收來(lái)源包括墓園服務(wù)、殯儀服務(wù)及其他服務(wù)。長(cháng)期以來(lái)，由于其特殊的商業(yè)模式以及老齡化加劇的背景，可以說(shuō)福壽園的生意幾乎是一個(gè)穩賺的生意。

根據統計顯示，2018年至2023年，上海新房成交平均價(jià)格從5.31萬(wàn)元/平方米漲至5.69萬(wàn)元/平方米，漲幅為7%。而在這五年時(shí)間里，國內最大的殯葬墓園服務(wù)商福壽園的墓穴平均售價(jià)，從10.25萬(wàn)元/個(gè)漲至11.95萬(wàn)元/個(gè)，漲幅為17%。

據悉，目前上海的墓地每平方米的單價(jià)在15萬(wàn)元至24萬(wàn)元之間，顯然已經(jīng)超過(guò)了房?jì)r(jià)。2023年，上海松鶴園還因“均價(jià)高達76萬(wàn)元/平方米”上了熱搜。

根據前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，按照每年1000萬(wàn)死亡人數，平均消費支出增長(cháng)8%保守計算，預計到2026年，我國殯葬行業(yè)市場(chǎng)規模將達到4114億元。區別于地產(chǎn)生意，墓園生意只有一手市場(chǎng)，且逐年上漲的墓地價(jià)格，也讓相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)有了穩定的保障。

眾所周知，長(cháng)久以來(lái)遺體處理和殯儀服務(wù)環(huán)節，多由民政部門(mén)承辦，市場(chǎng)化機構參與程度較低。且殯葬行業(yè)相對封閉，主要由國有單位占主導地位，且高度分散，70%的市場(chǎng)份額由國有單位控制，30%為非國營(yíng)。

目前民營(yíng)殯葬行業(yè)中，僅有五家上市公司，分別為福壽園、福成股份、安賢園、萬(wàn)桐園、中國生命集團。在這五家當中，福壽園市占率最高。

2024年福壽園總裁王計生在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)提到：“現在仍處于分散的發(fā)展格局。外界推測福壽園在國內市場(chǎng)的占有率為2%，其實(shí)可能都達不到2%?！?/p>

由此可見(jiàn)，不斷上漲的墓地價(jià)格，不僅可以推動(dòng)福壽園業(yè)績(jì)持續上漲，市占率較低，也讓福壽園業(yè)績(jì)未來(lái)?yè)碛泻艽蟮南胂罂臻g。

此外，自2023年開(kāi)始，福壽園還對集團的定位做出改變。其將自己的定位變成殯葬和生命科技服務(wù)商。2024年清明節，福壽園以“數智人虛擬發(fā)布”形式舉辦發(fā)布會(huì )，在這場(chǎng)官方發(fā)布會(huì )上，AI成為絕對的主角，福壽園介紹了將AI技術(shù)應用于數字人的打造，并成功為著(zhù)名媒體人曹景行打造了數字重生的形象這一案例。并表示，如今使用第三代數智人技術(shù)，僅需1張照片和1分鐘語(yǔ)音，就可以用AI大模型合成對應的人物視頻，用AI驅動(dòng)嘴型、頭部、身體運動(dòng)，真正做到了“個(gè)性化和平民化”的技術(shù)。

根據媒體咨詢(xún)，福壽園的AI數字人業(yè)務(wù)包含三種：第一種是數字人圖文版，原價(jià)199元/次，可以讓照片開(kāi)口說(shuō)話(huà)；第二種是數字人語(yǔ)音合成版；第三種則是定制數字人，具備形象定制、聲音克隆、語(yǔ)音驅動(dòng)等特點(diǎn)，價(jià)格待定。相關(guān)人員表示，由于定制的需求各不相同，目前沒(méi)有明確的價(jià)格范圍。

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前景依舊廣闊

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由于定位以及市場(chǎng)的變化，福壽園業(yè)績(jì)短期也受到了一定的影響。

福壽園2024年中期業(yè)績(jì)發(fā)布之后，其在財報中提到，隨著(zhù)外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，短期有效需求不足等制約服務(wù)業(yè)經(jīng)濟持續回升向好的因素依然存在，居民消費能力仍舊有待進(jìn)一步提升。在此經(jīng)濟大環(huán)境下，殯葬情景中客戶(hù)的消費行為趨向謹慎，客戶(hù)消費有周期延長(cháng)的趨勢。

基于上述原因，福壽園還放緩了并購的節奏。

在此之前，福壽園一直保持著(zhù)較高的并購趨勢。根據相關(guān)券商統計，2014年至2022年，福壽園與墓地相關(guān)的并購活動(dòng)高達23次，金額為20.6億元。

根據財報顯示，截至2024年6月30日，公司的總現金額為37.02億元，貨幣資金為28.12億元，現金及現金等價(jià)物期末余額為22.47億元，而其短期借款僅為2.3億元。

也就是說(shuō)，福壽園有充沛的現金流以及未分配利潤，來(lái)支持持續分紅。

根據公開(kāi)資料，自上市以來(lái)，福壽園分紅率一直維持25%以上，從2022年開(kāi)始更新股息政策，承諾派息率將不低于35%并逐步發(fā)展至60%及以上，而2024年更是額外發(fā)放特別分紅。2023年，福壽園全年共派息每股37.21港仙，合計派息率接近100%，為投資者帶來(lái)了約6.4%的投資回報率。此前，福壽園宣告的特別派息每股38.82港仙，以當日收盤(pán)價(jià)計算，投資回報率已達約9.5%。

而持續穩定的分紅，也是福壽園對抗周期的一大“利器”。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，盡管福壽園短期凈利潤出現了明顯的下滑，但是長(cháng)周期來(lái)看，其穩定盈利的趨勢并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。從老齡化的趨勢來(lái)看，殯葬業(yè)需求長(cháng)線(xiàn)并未出現萎縮，增長(cháng)的邏輯依舊清晰；其次，盡管行業(yè)高度分散，但福壽園作為行業(yè)龍頭，依舊具備很高的抗風(fēng)險能力和穩定的護城河；最后，由于墓地一直采用一次買(mǎi)斷，終生繳費的商業(yè)模式，因此福壽園現金流充沛，支持公司持續穩定地分紅。

綜上所述，我們認為殯葬行業(yè)的短期波動(dòng)擾動(dòng)了企業(yè)的凈利潤水平，但長(cháng)期來(lái)看，其競爭優(yōu)勢依舊明顯。這點(diǎn)市場(chǎng)已經(jīng)給出了答案，其業(yè)績(jì)公布之后，福壽園的股價(jià)并未出現明顯的波動(dòng)，年內其股價(jià)漲幅已超過(guò)15%。