《金基研》星月/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來(lái)，受益于下游半導體應用需求的增長(cháng)、半導體產(chǎn)能向中國內地轉移、半導體設備國產(chǎn)化需求增強等因素影響，國產(chǎn)半導體設備需求快速增長(cháng)。作為一家主要從事半導體專(zhuān)用設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的本土企業(yè)，矽電半導體設備（深圳）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“矽電股份”）把握良好的行業(yè)發(fā)展機遇，持續發(fā)展壯大，目前已成為中國內地領(lǐng)先的具有大規模商業(yè)化量產(chǎn)能力的探針臺設備供應商。

近年來(lái)，矽電股份的營(yíng)收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢，ROE自2022年以來(lái)高于行業(yè)均值，凸顯其盈利能力和盈利韌性。同時(shí)，矽電股份的資產(chǎn)負債率逐年走低，償債能力增強。憑借優(yōu)秀的研發(fā)能力和技術(shù)優(yōu)勢，矽電股份掌握了探針測試核心技術(shù)，打破了海外廠(chǎng)商壟斷，其產(chǎn)品性能指標達到業(yè)界先進(jìn)水平。為增強在半導體測試設備領(lǐng)域的綜合競爭力，矽電股份橫向拓展、積極布局分選機等業(yè)務(wù)，挖掘新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。依托突出的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比、高效的服務(wù)響應、顯著(zhù)的地緣成本優(yōu)勢，矽電股份在光電芯片領(lǐng)域和集成電路及分立器件領(lǐng)域積累了優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，核心產(chǎn)品探針臺市占率在本土企業(yè)中居首。

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一、半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)相關(guān)設備需求上升，國產(chǎn)替代背景下行業(yè)空間廣闊

半導體行業(yè)作為現代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎和核心，已成為關(guān)系國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展全局的基礎性、先導性和戰略性產(chǎn)業(yè)。??

國家為扶持集成電路行業(yè)發(fā)展，制定了多項支持政策，從知識產(chǎn)權、稅收、投融資等方面鼓勵支持半導體行業(yè)發(fā)展。這些政策為半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破瓶頸提供了保障。

近年來(lái)，受新能源、AI、5G、物聯(lián)網(wǎng)、Mini/MicroLED等新應用場(chǎng)景需求牽引，國內半導體制造行業(yè)持續發(fā)展，且長(cháng)期擴展趨勢明顯。

據中國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )數據，2019-2023年，中國內地集成電路銷(xiāo)售規模分別為7,562億元、8,848億元、10,458億元、12,006億元、12,277億元，年均復合增長(cháng)率為12.88%。預計2025年中國內地集成電路銷(xiāo)售規模將達到13,535億元。

中國內地連續多年成為全球最大的半導體消費市場(chǎng)，未來(lái)幾年，新能源、新一代顯示技術(shù)、5G、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、人工智能等為代表的新需求，將會(huì )對半導體形成巨大需求。

國內半導體廠(chǎng)商紛紛擴產(chǎn)、升級產(chǎn)品線(xiàn)，以應對需求的增長(cháng)、產(chǎn)品的升級換代。消費重心一定程度上牽引產(chǎn)能重心，全球半導體產(chǎn)能正不斷向中國內地轉移。

據上海證券報不完全統計，自2024年12月至2025年2月6日，全國各地披露的重大半導體項目合計近70個(gè)，另有數十個(gè)項目進(jìn)入在建、封頂或者投產(chǎn)階段。如此多的半導體項目密集開(kāi)工，將為國內半導體設備企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新市場(chǎng)和新機遇。

據SEMI數據，中國內地半導體設備銷(xiāo)售規模已由2013年的33.70億美元增長(cháng)至2023年的366億美元，年復合增長(cháng)率26.94%，高于全球半導體設備銷(xiāo)售規模增速。同時(shí)，中國內地半導體設備市場(chǎng)規模在全球市場(chǎng)中的占比也逐年攀升，由2013年的10.60%增長(cháng)至2023年的34.44%。

另?yè)毡景雽w制造裝置協(xié)會(huì )（SEAJ）數據，2024年1-6月，中國內地半導體設備銷(xiāo)售額為247.3億美元，達到上年同期的約1.8倍。

隨著(zhù)國內半導體制造產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，近年來(lái)半導體設備進(jìn)口替代趨勢逐步加強。

在供應鏈安全日漸成為國內半導體廠(chǎng)商關(guān)注焦點(diǎn)后，同時(shí)伴隨國家鼓勵類(lèi)產(chǎn)業(yè)政策落地實(shí)施和產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)入，本土半導體設備制造業(yè)迎來(lái)了前所未有的發(fā)展契機。近年來(lái)，國產(chǎn)半導體設備制造廠(chǎng)商已憑借突出的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比、高效的服務(wù)響應、顯著(zhù)的地緣成本優(yōu)勢快速發(fā)展，進(jìn)一步加快了國內半導體設備的國產(chǎn)化進(jìn)程。

長(cháng)期來(lái)看，在半導體產(chǎn)業(yè)已成為國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)，且日漸成為國家競爭中焦點(diǎn)領(lǐng)域的大背景下，國家、社會(huì )已投入大量資源并在政策等方面大力支持相關(guān)行業(yè)發(fā)展，且半導體專(zhuān)用設備進(jìn)口替代趨勢正逐步加強，因此半導體專(zhuān)用設備行業(yè)整體處于長(cháng)周期上行階段。

綜上，下游半導體應用需求的增長(cháng)、半導體產(chǎn)能向中國內地轉移、半導體設備國產(chǎn)化需求增強等因素，促使國產(chǎn)半導體設備需求快速增長(cháng)，行業(yè)前景廣闊。

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二、ROE高于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負債率呈逐年走低趨勢

作為一家主要從事半導體專(zhuān)用設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，矽電股份專(zhuān)注于半導體探針測試技術(shù)領(lǐng)域。

觀(guān)其業(yè)績(jì)，2022-2024年，矽電股份的營(yíng)業(yè)收入分別為4.42億元、5.46億元、5.08億元，歸母凈利潤分別為1.16億元、0.89億元、0.93億元。其中，矽電股份2024年財務(wù)數據經(jīng)容誠會(huì )計師事務(wù)所審閱未審計，下同。

矽電股份預計2025年1-3月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9,300萬(wàn)元至9,500萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為0.17%至2.33%；歸母凈利潤1,370萬(wàn)元至1,420萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-2.19%至1.38%。

2022年以來(lái)，矽電股份的加權平均凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)可比公司均值，凸顯其盈利能力及韌性。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份的ROE分別為24.73%、23.62%、15.30%、8.67%。

同期，矽電股份同行業(yè)可比公司杭州長(cháng)川科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(cháng)川科技”）、北京華峰測控技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華峰測控”）、佛山市聯(lián)動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)動(dòng)科技”）、天津金海通半導體設備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金海通”）的ROE均值分別為27.13%、22.08%、4.52%、3.42%。

其中，2024年1-6月，矽電股份同行業(yè)可比公司長(cháng)川科技ROE為7.15%、華峰測控ROE為3.34%、聯(lián)動(dòng)科技ROE為0.20%、金海通ROE為3.00%。

與此同時(shí)，近年來(lái)，矽電股份的資產(chǎn)負債率呈逐年下降趨勢，償債能力提升。2021-2024年，矽電股份的資產(chǎn)負債率分別為57.58%、48.75%、36.65%、28.84%。

需要說(shuō)明的是，矽電股份負債主要系原材料采購和預收貨款形成的經(jīng)營(yíng)性負債，不存在銀行借款、關(guān)聯(lián)方借款、合同承諾債務(wù)或其他或有負債。

另一方面，近年來(lái)矽電股份的銷(xiāo)售費用率及管理費用率均低于行業(yè)均值，內部管控能力優(yōu)秀。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份的銷(xiāo)售費用率分別為3.68%、3.86%、3.43%、3.12%；管理費用率分別為5.53%、5.07%、3.39%、2.89%。

同期，矽電股份同行業(yè)可比公司長(cháng)川科技、華峰測控、聯(lián)動(dòng)科技、金海通的銷(xiāo)售費用率均值分別為8.45%、7.87%、13.46%、13.02%；管理費用率均值分別為5.99%、6.46%、9.82%、9.08%。

簡(jiǎn)言之，近年來(lái)矽電股份的營(yíng)收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢，ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。同時(shí)，矽電股份的資產(chǎn)負債率呈逐年走低趨勢，償債能力提升。

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三、坐擁兩大領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，與主要客戶(hù)合作歷史超五年

憑借優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力、嚴格的質(zhì)量控制、積極的售前售后服務(wù)，矽電股份通過(guò)多年的布局與發(fā)展已成為多家境內一流半導體廠(chǎng)商的供應商。

在光電芯片領(lǐng)域，矽電股份已成為三安光電、華燦光電、乾照光電、聚燦光電、澳洋順昌、兆馳股份等該領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的主要供應商；在集成電路及分立器件領(lǐng)域，矽電股份目前的主要客戶(hù)包括士蘭微、燕東微、華微電子、捷捷微電、揚杰科技、斯達半導、比亞迪半導體、華潤微、歌爾股份等國內知名分立器件及集成電路制造企業(yè)。

半導體廠(chǎng)商的供應商認證程序非常嚴格，認證周期偏長(cháng)，對技術(shù)和服務(wù)能力、產(chǎn)品穩定性、可靠性和一致性等多個(gè)方面均有高要求。此外，半導體工藝數據又屬于半導體廠(chǎng)商重要的商業(yè)機密，在此背景下，芯片制造企業(yè)通常不會(huì )頻繁更換或引入設備供應商，導致行業(yè)的客戶(hù)驗證壁壘進(jìn)一步提高。

從前五大客戶(hù)情況看，矽電股份與主要客戶(hù)均已形成了多年的合作歷史，合作關(guān)系穩定。矽電股份與前五大客戶(hù)的合作情況如下表所示：

其中，剔除與三安光電、兆馳股份的往來(lái)后，截至2024年6月末，矽電股份對其他客戶(hù)的發(fā)出商品對應的合同金額為2.02億元、在手訂單金額為1.97億元。

同時(shí)，由于探針臺具有一定的定制、非標準化特點(diǎn)，矽電股份為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)高效的售前服務(wù)，增強客戶(hù)粘性。

在客戶(hù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、規劃生產(chǎn)線(xiàn)的前期就需要矽電股份直接與客戶(hù)溝通以獲取需求信息，通常需經(jīng)過(guò)多輪溝通才能研發(fā)、設計出滿(mǎn)足客戶(hù)需求的探針臺設備。矽電股份已經(jīng)建立的客戶(hù)合作網(wǎng)絡(luò )，為其持續滿(mǎn)足客戶(hù)最新設備需求，提供有競爭力的產(chǎn)品奠定基礎。

此外，矽電股份一直秉承優(yōu)質(zhì)快速響應的售后服務(wù)，進(jìn)一步提升客戶(hù)粘性。

在設備行業(yè)，客戶(hù)在使用設備時(shí)，難免會(huì )發(fā)生一些故障，這些故障的及時(shí)排查、解決可以使客戶(hù)順利完成生產(chǎn)任務(wù)。同時(shí)，隨著(zhù)客戶(hù)產(chǎn)品的更新?lián)Q代，也需要及時(shí)對設備做出相關(guān)升級調整。

針對以上需求，矽電股份以客戶(hù)為中心，提供7*24小時(shí)及時(shí)高效的技術(shù)支持和服務(wù)，實(shí)時(shí)解決產(chǎn)品售后問(wèn)題、更新需求。

矽電股份的競爭對手主要是日本的東京電子、東京精密和惠特科技、旺矽科技等，相對于這些境外競爭對手，矽電股份具有地緣優(yōu)勢，更加貼近中國內地半導體生產(chǎn)市場(chǎng)。

綜述之，矽電股份在光電芯片領(lǐng)域和集成電路及分立器件領(lǐng)域積累了優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，其與主要客戶(hù)均已形成了多年的合作歷史，合作關(guān)系穩定。同時(shí)，矽電股份通過(guò)為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)高效的售前服務(wù)、優(yōu)質(zhì)快速響應的售后服務(wù)持續提升客戶(hù)粘性。

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四、本土企業(yè)中探針臺市占率居首，豐富產(chǎn)品結構助力多元化發(fā)展

深耕半導體測試設備行業(yè)20余年，矽電股份專(zhuān)注于半導體探針測試技術(shù)領(lǐng)域，其主要產(chǎn)品為探針臺設備，應用于芯片制造過(guò)程的晶圓和晶粒測試，分為晶圓探針臺和晶粒探針臺。

目前，矽電股份已成為中國內地規模最大的探針臺設備制造商，是中國內地探針臺設備市場(chǎng)的重要競爭者。根據SEMI和CSA Research統計，2019年中國內地探針臺設備市場(chǎng)中，矽電股份占據13%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)排名第4名，是排名居首的境內廠(chǎng)商。

據SEMI的統計數據以及矽電股份的收入規模測算，2021年度至2024年1-6月，矽電股份在中國內地的市場(chǎng)份額分別為19.98%、23.68%、25.70%、23.30%，市場(chǎng)份額穩步提升。

晶圓探針臺方面，矽電股份是境內產(chǎn)品覆蓋最廣的晶圓探針臺設備廠(chǎng)商，產(chǎn)品類(lèi)型從手動(dòng)探針臺到全自動(dòng)探針臺，尺寸從4英寸到12英寸，應用領(lǐng)域包括集成電路及分立器件的晶圓測試，步進(jìn)精度可達到±1.3μm。

晶粒探針臺方面，矽電股份的晶粒探針臺適用于4-6英寸PD、APD、LED等光電芯片的自動(dòng)測試，通過(guò)選取自制電流源或其他電流源，形成探針測試一體機，測試光電性能，具有速度快，稼動(dòng)率高，自動(dòng)化程度高的性能特點(diǎn)。

近年來(lái)，矽電股份晶粒探針臺、晶圓探針臺的收入實(shí)現同步增長(cháng)，產(chǎn)品收入結構總體保持穩定。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份晶粒探針臺的銷(xiāo)售收入分別為2.54億元、3.11億元、3.51億元、1.63億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為64.36%、71.27%、65.63%、57.21%；晶圓探針臺的銷(xiāo)售金額分別為1.37億元、1.13億元、1.73億元、1.06億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為34.65%、25.89%、32.41%、37.09%。

為了增強在半導體測試設備領(lǐng)域的綜合競爭力，矽電股份橫向拓展，研發(fā)并量產(chǎn)了分選機、曝光機和AOI檢測設備等其他半導體專(zhuān)用設備。

其中，分選機業(yè)務(wù)在矽電股份業(yè)務(wù)板塊中屬于未來(lái)的戰略發(fā)展方向。2020年，矽電股份分選機業(yè)務(wù)完成產(chǎn)業(yè)化驗證并通過(guò)客戶(hù)驗收。矽電股份于2021年成立子公司希芯智能持續開(kāi)展分選機技術(shù)研發(fā)，又擬募資投向“分選機技術(shù)研發(fā)項目”，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展。

目前，矽電股份分選機可支持3mil-60mil尺寸LED晶粒、LED封裝、5G光芯片等光電器件的分選，可支持150種bin分類(lèi)。

綜上，矽電股份已發(fā)展成為中國內地規模最大的探針臺設備制造商，在中國內地企業(yè)中矽電股份的探針臺市占率居首，且市場(chǎng)份額穩步提升。同時(shí)，近年來(lái)矽電股份核心產(chǎn)品晶粒探針臺、晶圓探針臺的收入實(shí)現同步增長(cháng)，產(chǎn)品結構總體保持穩定。此外，矽電股份橫向拓展產(chǎn)品線(xiàn)，布局分選機、曝光機及AOI檢測機等領(lǐng)域，助力業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

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五、立足創(chuàng )新持續加碼研發(fā)，掌握核心技術(shù)打破海外廠(chǎng)商壟斷

半導體專(zhuān)用設備行業(yè)為典型的技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)及產(chǎn)品的持續升級和創(chuàng )新是業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的驅動(dòng)力。

作為高新技術(shù)企業(yè)、國家專(zhuān)精特新‘小巨人’企業(yè)”，矽電股份立足技術(shù)創(chuàng )新，持續加大研發(fā)投入力度，提升自主創(chuàng )新能力。

2022-2024年，矽電股份研發(fā)投入分別為4,909.67萬(wàn)元、5,876.87萬(wàn)元、6,810.00萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.11%、10.76%、13.41%。

研發(fā)團隊建設方面，矽電股份通過(guò)培養、引進(jìn)、壯大研發(fā)人才隊伍，構建了一支技術(shù)實(shí)力雄厚的研發(fā)團隊，以保持其持續的創(chuàng )新能力和發(fā)展動(dòng)力。矽電股份核心技術(shù)團隊擁有超過(guò)30年的探針測試技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗，對下游半導體元器件的制造流程、生產(chǎn)工藝以及技術(shù)發(fā)展有深刻理解。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月各期末，矽電股份分別擁有研發(fā)人員120名、137名、188名、200名，占員工總數比例分別達28.37%、33.25%、41.41%、43.29%。

通過(guò)長(cháng)期技術(shù)創(chuàng )新和積累，矽電股份掌握了高精度快響應大行程精密步進(jìn)技術(shù)、定位精度協(xié)同控制、探針卡自動(dòng)對針技術(shù)、晶圓自動(dòng)上下片技術(shù)、基于智能算法的機器視覺(jué)、電磁兼容性設計技術(shù)等探針測試核心技術(shù)。截至2024年6月30日，矽電股份及子公司已取得境內外授權專(zhuān)利246項（其中境內發(fā)明專(zhuān)利30項，境外發(fā)明專(zhuān)利8項）、軟件著(zhù)作權79項。

依托核心技術(shù)，矽電股份已在多個(gè)半導體產(chǎn)品領(lǐng)域打破境外廠(chǎng)商的壟斷，其率先推出的12英寸全自動(dòng)高精密晶圓探針臺等高端產(chǎn)品也已在國內多條境內領(lǐng)先的半導體產(chǎn)線(xiàn)實(shí)現產(chǎn)業(yè)化應用，填補了國內在該類(lèi)設備上的空白。

目前，矽電股份探針測試核心技術(shù)水平在境內處于領(lǐng)先地位，主要應用于光電芯片領(lǐng)域的晶粒探針臺核心技術(shù)指標已達到國際同類(lèi)設備水平。

核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面，矽電股份核心技術(shù)主要應用于探針臺的研發(fā)及生產(chǎn)。2021-2023年及2024年1-6月，矽電股份各期核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為3.90億元、4.24億元、5.24億元、2.68億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為97.70%、95.89%、95.95%、93.31%。

總的來(lái)說(shuō)，近年來(lái)國內半導體制造行業(yè)持續發(fā)展，且長(cháng)期擴展趨勢明顯。半導體應用需求持續增長(cháng)，半導體產(chǎn)能加速向中國內地轉移。隨著(zhù)國內半導體制造產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，近年來(lái)半導體設備進(jìn)口替代趨勢逐步加強。在上述背景下，國產(chǎn)半導體設備需求快速增長(cháng)，行業(yè)前景廣闊。

作為國產(chǎn)半導體探針臺設備行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，矽電股份業(yè)績(jì)整體呈上漲趨勢，ROE高于行業(yè)均值。同時(shí)，矽電股份的資產(chǎn)負債率逐年走低，償債能力提升。憑借優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力、嚴格的質(zhì)量控制、積極的售前售后服務(wù)，矽電股份在探針臺領(lǐng)域打破了海外廠(chǎng)商壟斷，已成為多家境內一流半導體廠(chǎng)商的供應商。在中國內地探針臺設備市場(chǎng)中，矽電股份是排名居首的境內廠(chǎng)商。

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