《金基研》 祁玄/作者

2025年1月26日，證監會(huì )發(fā)布了《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出了持續豐富指數產(chǎn)品體系，加快優(yōu)化指數化投資生態(tài)等內容，旨在推動(dòng)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展。在相關(guān)部門(mén)的支持下，公募基金行業(yè)迎來(lái)產(chǎn)品創(chuàng )新浪潮。

其中，自由現金流ETF等相關(guān)產(chǎn)品吸引了不少投資者的關(guān)注，2月19日，國內首批兩只自由現金流ETF成立，并于2月27日上市，募集規模分別為6.94億元及14.13億元。2月26日，包括嘉實(shí)基金、銀華基金等4家基金公司集體上報了第二批自由現金流ETF。自由現金流ETF產(chǎn)品的迅速擴容，除了不斷豐富ETF產(chǎn)品種類(lèi)外，還為投資者提供了新的長(cháng)線(xiàn)配置工具。

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一、自由現金流ETF產(chǎn)品有哪些投資價(jià)值？

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，現金流是衡量企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標之一，現金流的質(zhì)量也反映了企業(yè)的抗風(fēng)險能力。從定義上看，自由現金流（Free Cash Flow），是指企業(yè)在支付運營(yíng)成本和資本支出后剩余的現金，除了反映財務(wù)健康狀況之外，同時(shí)也是企業(yè)穩定分紅的來(lái)源。

以國內首批自由現金流主題ETF之一的華夏國證自由現金流ETF為例，它主要跟蹤國證自由現金流指數，按照特定的挑選標準進(jìn)行篩選。例如，該指數選取自由現金流、企業(yè)價(jià)值及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流均為正值的證券，此外還將剔除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流占比較低的證券，最終篩選出自由現金流較高的前100只證券作為樣本。

從現金流指數選股的基本面邏輯上或能發(fā)現，現金流較好的企業(yè)可能意味著(zhù)不錯的盈利質(zhì)量、較強的風(fēng)險應對能力，并且在分紅、回購等市值管理方面具備優(yōu)勢。

因此，在自由現金流ETF的特點(diǎn)上，體現了幾個(gè)具備吸引力的投資價(jià)值。包括它的財務(wù)穩健性、分紅與回購潛力、流動(dòng)性等等。

自由現金流充裕的企業(yè)通常具有較為健康的財務(wù)狀況，其現金能夠覆蓋運營(yíng)成本、償還債務(wù)并進(jìn)行再投資，而不依賴(lài)外部融資。這種財務(wù)穩健性使得這些公司在市場(chǎng)波動(dòng)或較為弱勢的市場(chǎng)狀況中具備一定的韌性。

另外，自由現金流可用于現金分紅或股票回購，為投資者提供收益和資產(chǎn)增值的機會(huì )。2024年新“國九條”的發(fā)布，對上市公司的分紅及市值管理提出了更高的要求，自由現金流較高的企業(yè)通常也有更高的分紅意愿，從而進(jìn)一步增加了自由現金流ETF的吸引力。

而流動(dòng)性則主要體現在ETF的產(chǎn)品特點(diǎn)上，ETF的交易靈活，可根據市場(chǎng)情況實(shí)時(shí)交易，快速應對市場(chǎng)變化，且ETF交易成本較低，獲得了許多投資者的青睞。

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二、自由現金流ETF如何滿(mǎn)足長(cháng)線(xiàn)投資需求？

從2024年9月相關(guān)部門(mén)發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)》，到2025年初《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》的推出，資本市場(chǎng)長(cháng)期投資生態(tài)不斷發(fā)展，其相關(guān)措施包括降低資本市場(chǎng)投資門(mén)檻、豐富投資工具等內容。

在此背景下，中長(cháng)期投資逐漸成為一種新的投資趨勢，一般而言，長(cháng)期投資的核心在于通過(guò)時(shí)間積累復利效應。那么，關(guān)于長(cháng)期投資的幾項要素包括資產(chǎn)質(zhì)量與可持續性、復利效應、抗風(fēng)險與分散配置，較低的交易成本。

再回看自由現金流ETF的特點(diǎn)，巧妙結合了自由現金流和ETF兩大特性，滿(mǎn)足長(cháng)期投資要素的各項條件。

在資產(chǎn)質(zhì)量上，該指數主要選取了自由現金流為正，財務(wù)健康的企業(yè)；而這部分企業(yè)通常具備良好的分紅能力，長(cháng)期投資下可以產(chǎn)生復利效應；這些企業(yè)覆蓋面廣泛，且具備良好的現金流能夠及時(shí)應對市場(chǎng)上的變化，從而達到抗風(fēng)險與分散配置的目的；對比其他基金產(chǎn)品，ETF通常擁有較低的交易成本，由此顯現出自由現金流ETF的性?xún)r(jià)比。

需要指出的是，長(cháng)期投資的核心要素與自由現金流ETF特點(diǎn)兩者相呼應，滿(mǎn)足了長(cháng)期投資者的長(cháng)線(xiàn)投資需求。

除此之外，市面上也有不少基金同樣滿(mǎn)足長(cháng)期投資的各項要素，例如采用紅利策略相關(guān)的基金產(chǎn)品。但從另一方面來(lái)看，目前基金市場(chǎng)上偏向穩健與價(jià)值風(fēng)格的產(chǎn)品主要集中在紅利基金產(chǎn)品，此時(shí)這一賽道相對擁擠，而同樣具備類(lèi)似特點(diǎn)的自由現金流ETF推出為市場(chǎng)提供了差異化選擇。

總體來(lái)看，隨著(zhù)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，投資者對于投資工具的專(zhuān)業(yè)性和有效性提出了更高的要求。自由現金流ETF的推出，為投資者提供了一個(gè)新的選擇。在風(fēng)險控制上，自由現金流的質(zhì)量反映了企業(yè)的財務(wù)健康狀況，穩定的現金流不僅有助于投資者識別潛在的投資風(fēng)險，還能幫助其及時(shí)采取行動(dòng)，從而更好地把控自身的投資風(fēng)險。

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