中國新式茶飲品牌霸王茶姬赴美IPO突生波折。

3月7日，證監會(huì )針對其境外上市備案提出四大核心質(zhì)詢(xún)，重點(diǎn)關(guān)注北京茶姬股權架構合規性，涉及2023年異常增資減資、外資企業(yè)股權交易對價(jià)公允性及離岸架構稅收合規等敏感問(wèn)題。

作為近四年首例沖刺美股的中國消費企業(yè)，霸王茶姬雖已獲備案通知書(shū)，備受市場(chǎng)引發(fā)關(guān)注。

這家成立僅7年、門(mén)店數突破6000家的茶飲黑馬，憑借“原葉鮮奶茶”定位和加盟模式狂飆突進(jìn)，2024年GMV達200億元。然而，面對國內新茶飲市場(chǎng)“內卷”加劇的現狀，疊加出海面臨的跨文化運營(yíng)與美股監管風(fēng)險，霸王茶姬能否延續其擴張神話(huà)，仍需經(jīng)受資本市場(chǎng)的嚴苛檢驗。

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監管出手

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證監會(huì )的一則公告給霸王茶姬的IPO之路增添了不確定性。

3月7日，證監會(huì )官方網(wǎng)站發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，要求多家公司補充說(shuō)明相關(guān)事項，并請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)，其中便包括市場(chǎng)高度關(guān)注的茶姬控股有限公司（霸王茶姬）。

證監會(huì )重點(diǎn)關(guān)注北京茶姬股權架構設立的合規性，要求公司說(shuō)明以下四個(gè)問(wèn)題：

1、2023年10月，北京茶姬短時(shí)間內增資后減資的原因、對價(jià)、定價(jià)依據及公允性，相關(guān)決策程序履行及稅費繳納情況，是否涉及虛假出資、抽逃出資，是否符合《公司法》和稅收相關(guān)法律法規。

2、2021年2月，Hniken HK Holding Limited增資北京茶姬的對價(jià)、定價(jià)依據及公允性、支付手段、支付期限，履行外商投資程序情況。

3、2023年10月，CHAGEE INVESTMENT受讓北京茶姬股權的對價(jià)、定價(jià)依據及公允性、支付手段、支付期限、稅費繳納情況。

4、發(fā)行人搭建離岸架構和返程投資涉及的境外投資、外商投資、外匯管理、稅務(wù)等監管程序履行情況，并就合規性出具結論性意見(jiàn)。

另外，證監會(huì )還要求霸王茶姬參照監管指引要求說(shuō)明此次發(fā)行上市具體方案，包括發(fā)行股票占發(fā)行后總股本比例、發(fā)行前后股權結構變化情況、每份存托憑證所代表基礎證券的類(lèi)別及數量、存托托管安排、預計募集資金量（如有）等。

有分析人士稱(chēng)，在境外上市補充材料的要求并不多見(jiàn)，因為上市主體一般進(jìn)行境外上市備案時(shí)，多數已經(jīng)有了較為成熟的上市具體方案，比如募集資金量，但霸王茶姬并沒(méi)有在備案材料中作出說(shuō)明，只是表示募集資金將用于擴大海外茶飲門(mén)店網(wǎng)絡(luò )、建立海外供應鏈網(wǎng)絡(luò )，而這也引發(fā)了監管的關(guān)注。

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霸王茶姬赴美IPO

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3 月 6 日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書(shū)》，確認霸王茶姬擬發(fā)行不超過(guò)64,731,929股普通股并在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。

但霸王茶姬并未對外披露計劃募集資金額度，此前有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，其IPO目標為2億-3億美元（約合人民幣14.5億-21.7億元）。

這意味著(zhù)，在茶飲品牌扎堆赴港上市的背景下，霸王茶姬成為近四年來(lái)首家赴美上市的中國消費企業(yè)，也將成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后的 “新茶飲第五股”。

霸王茶姬于2017年11月在云南成立，以茶馬古道為品牌靈感，從云南出發(fā)，向全球傳播。截至2024年底，其門(mén)店數量突破6000家，全球會(huì )員數約1.78億。除中國內地外，霸王茶姬在新加坡、馬來(lái)西亞、泰國、中國香港等市場(chǎng)均有所布局，其在北美市場(chǎng)的第一家店，也即將在美國洛杉磯開(kāi)業(yè)。

從融資歷程看，霸王茶姬在2021年完成兩輪合計超3億元融資，由 XVC、復星集團等機構領(lǐng)投。

資本的注入加速了其擴張步伐：2023年底門(mén)店數突破 3000家，2024年瘋狂開(kāi)店3000家，全球門(mén)店數躍升至 6000家，會(huì )員數突破1.77億，GMV從2023年的108億元飆升至2024年的200億元。

霸王茶姬的創(chuàng )始人張俊杰甚至放出豪言：“要超越星巴克中國銷(xiāo)售額”。

據公開(kāi)資料介紹，張俊杰，原名張軍，1993年出生于云南昆明，霸王茶姬創(chuàng )始人、董事長(cháng)、CEO。

2010年1月，張俊杰到一家中國臺灣企業(yè)的奶茶店里做店員，后來(lái)成為加盟商、代理商。隨后，張俊杰擔任云南大維飲品有限公司的區域副經(jīng)理、特許經(jīng)營(yíng)合伙人。2015年7月至2017年3月，張俊杰任職于上海木爺機器人技術(shù)有限公司（現名為上海諾亞木木機器人技術(shù)有限公司），后擔任合作部副部長(cháng)，負責亞太區業(yè)務(wù)。2017年6月，張俊杰在云南昆明創(chuàng )立霸王茶姬品牌，任霸王茶姬創(chuàng )始人、董事長(cháng)、CEO。2022年12月，張俊杰入選《2022廣州市番禺區·胡潤U30中國創(chuàng )業(yè)先鋒》。

霸王茶姬的快速崛起，源于其獨特的產(chǎn)品策略和供應鏈優(yōu)勢。以明星產(chǎn)品 “伯牙絕弦” 為例，該單品年銷(xiāo)量突破6億杯，憑借 “原葉鮮奶茶” 的定位，避開(kāi)了果茶品類(lèi)復雜的供應鏈管理難題。其產(chǎn)品線(xiàn)相對精簡(jiǎn)，單店出杯效率高達6秒至8秒，顯著(zhù)降低了運營(yíng)成本。

在供應鏈端，霸王茶姬2023年采購茶葉超4916噸，相當于5萬(wàn)畝茶園產(chǎn)量，并通過(guò)區域分倉和智能化倉儲提升物流效率。加盟商模式的優(yōu)化也功不可沒(méi)：?jiǎn)蔚耆諆衾麧櫩蛇_6000元，而前期投入約130萬(wàn)元，回報周期短于行業(yè)平均水平。這種“輕資產(chǎn)+高周轉”的模式，使其在規模擴張中保持了盈利能力。

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未來(lái)的隱憂(yōu)

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在行業(yè)內卷、競爭日益激烈的環(huán)境下，新茶飲的生意或許已經(jīng)不那么好做了。

中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì )數據顯示，2025 年新茶飲市場(chǎng)增速將放緩至 12.4%，閉店率大幅攀升。蜜雪冰城雖以低價(jià)策略在港股市值破千億，但其他港股上市茶飲品牌普遍破發(fā)，資本對賽道的耐心正逐漸消退。

另?yè)T(mén)餐眼數據顯示，2024年，全國新開(kāi)奶茶店11.14萬(wàn)家，但凈增長(cháng)卻為-3.88萬(wàn)家，這也意味著(zhù)超過(guò)15萬(wàn)家門(mén)店在這一年內關(guān)閉。另有GeoQ智圖的《2024年連鎖新茶飲門(mén)店發(fā)展藍皮書(shū)》統計到，2024年僅有8%的茶飲品牌門(mén)店凈增數大于500實(shí)現快速擴張，58%的品牌處于收縮或停滯狀態(tài)。

內卷加劇的同時(shí)，行業(yè)增速也在放緩。艾媒咨詢(xún)報告指出，2023年中國新式茶飲市場(chǎng)規模達3333.8億元，同比增速為13.5%，而2024年和2025年的增速預計將分別放緩至6.4%和5.7%。

意味著(zhù)，茶飲行業(yè)的競爭已經(jīng)從增量轉向存量，同質(zhì)化競爭加劇。

原料成本上升、人力成本壓力以及低價(jià)策略引發(fā)的價(jià)格戰，正在侵蝕茶飲企業(yè)的利潤空間。

霸王茶姬雖未公開(kāi)利潤率數據，但業(yè)內分析指出，其產(chǎn)品定價(jià)（16-25元）介于蜜雪冰城（低價(jià)）與喜茶（高端）之間，如何平衡規模與利潤，仍是其上市后需直面的問(wèn)題。

赴美上市不僅是資本動(dòng)作，更是霸王茶姬全球化戰略的關(guān)鍵一步。其海外門(mén)店已覆蓋馬來(lái)西亞、泰國、新加坡等地，2025 年計劃進(jìn)入美國市場(chǎng)。

但客觀(guān)事實(shí)是，跨文化運營(yíng)與本地化挑戰是霸王茶姬出海的巨大風(fēng)險點(diǎn)。例如，美國消費者對 “東方茶” 的接受度、產(chǎn)品口味調整（如低糖化）、供應鏈本地化等問(wèn)題，均需長(cháng)期投入。

此外，美股市場(chǎng)的嚴格監管（如信息披露、公司治理）和地緣政治風(fēng)險（如中概股審計問(wèn)題）也對其提出了更高要求。霸王茶姬需在合規運營(yíng)、品牌文化輸出與市場(chǎng)適應之間找到平衡點(diǎn)。