進(jìn)入2025年以來(lái)，A股走出了一輪以AI為核心的結構性牛市。

相關(guān)題材的爆火，讓基金市場(chǎng)也催生出了一場(chǎng)搶購熱潮，首批科創(chuàng )綜指ETF在發(fā)行首日便上演“日光基”的盛況。

其中，建信基金旗下的科創(chuàng )綜指ETF表現最為亮眼，其僅用半天時(shí)間便突破了20億的募集上限，最終觸發(fā)了比例配售。據悉，這只基金原定的募集期為五天，沒(méi)想到在發(fā)行首日便觸及20億元上限，而該基金也是首批13只科創(chuàng )綜指ETF中最早完成募集的。

科創(chuàng )綜指ETF熱銷(xiāo)，也讓建信基金這個(gè)規模超過(guò)9000億的公募巨頭重回投資者的視野。

不過(guò)，據侃見(jiàn)財經(jīng)發(fā)現，科創(chuàng )綜指ETF熱銷(xiāo)看似是建信基金在指數化投資領(lǐng)域的逆襲。當然，投資者之所以追捧科創(chuàng )綜指ETF，本質(zhì)上是市場(chǎng)對科創(chuàng )板“硬科技”標簽的追逐，而建信基金不過(guò)是踩到了這個(gè)風(fēng)口。

實(shí)際上，這并不是建信基金第一次跟著(zhù)市場(chǎng)熱點(diǎn)去發(fā)行產(chǎn)品了。在2021年新能源車(chē)火爆時(shí)，建信基金便趁熱打鐵地在2022年1月成立了建信國證新能源車(chē)電池ETF，不過(guò)，這種“市場(chǎng)熱什么就發(fā)什么”的產(chǎn)品策略顯然不會(huì )有太好的成績(jì)。據統計，建信國證新能源車(chē)電池ETF成立以來(lái)的收益為-39.25%，由于表現不佳，目前該ETF的規模僅為0.72億，而在剛剛發(fā)行時(shí)該ETF的規模還有2.13億。

9000億公募也愛(ài)“追熱點(diǎn)”

作為大型公募機構，近年來(lái)建信基金規模增長(cháng)的速度非?？?。

據天天基金網(wǎng)顯示，在2024年一季度末，建信基金的規模為7293.53億；僅僅兩個(gè)季度后，建信基金的規模便增長(cháng)至9090.53億。

規?？焖倥蛎洷澈?，主要驅動(dòng)力自然還是貨幣型基金，但指數型基金也作出了不少的貢獻，在2024年一季度末，建信基金指數型基金的規模為378.77億；到了2024年三季度末，指數型基金的規模就增長(cháng)至477.69億，僅僅過(guò)了兩個(gè)季度，規模就增長(cháng)了近100億。

不過(guò)，跟指數型基金規模激增相反，近年來(lái)建信基金的被動(dòng)指數型產(chǎn)品確實(shí)一落千丈，其ETF管理規模從2021年二季度末的398.89億逐步下滑至2024年四季度末的142.99億。而在這不到150億的管理規模里，光是一只貨幣基金ETF建信現金添益的管理規模就超過(guò)了110億。

被動(dòng)指數型產(chǎn)品“凋零”背后，是建信基金推行“市場(chǎng)熱什么就發(fā)什么”的產(chǎn)品策略。對于基金公司而言，趁著(zhù)市場(chǎng)熱度發(fā)行產(chǎn)品自然可以更容易募集資金，但在這一模式下，建信基金旗下不少的指數型基金也陷入了“發(fā)行即巔峰”的尷尬局面。

以上面提到的建信國證新能源車(chē)電池ETF為例，該基金的成立時(shí)間為2022年1月7日，而2021年剛好是新能源車(chē)爆發(fā)一年，然而該基金上市后就陷入了“發(fā)行即巔峰”的困境中，近3年的收益為-30.62%，自成立以來(lái)該的收益則為-39.25%，表現近乎墊底。

除了建信國證新能源車(chē)電池ETF外，建信中證全指醫療保健設備與服務(wù)ETF也是一個(gè)典型的例子。該基金成立于2021年5月27日，當時(shí)的A股正處于“喝酒吃藥”行情中，沒(méi)想到基金成立半年，“喝酒吃藥”行情轟然結束，建信中證全指醫療保健設備與服務(wù)ETF當時(shí)的重倉股邁瑞醫療、泰格醫藥、愛(ài)爾眼科、通策醫療等悉數下跌，最終該基金的業(yè)績(jì)也接近墊底，近三年收益為-30.95%，成立以來(lái)的收益為-55.3%。

當然，上面提到的兩個(gè)例子都有些久遠，我們可以將目光放到前段時(shí)間熱銷(xiāo)的建信上證科創(chuàng )板綜合ETF上。

資料顯示，建信上證科創(chuàng )板綜合ETF采取完全復制法或抽樣復制法構建基金的股票投資組合。從持倉來(lái)看，該基金持倉清一色為科技股，但這些科技股普遍已經(jīng)有過(guò)一輪大幅上漲了，以前三大持倉海光信息、中芯國際以及寒武紀為例，2024年以來(lái)三只個(gè)股的股價(jià)漲幅分別為130.49%、79.76%和474.53%，從目前來(lái)看，泡沫還是存在的。

整體而言，雖然近年來(lái)建信基金旗下指數型基金產(chǎn)品的規模增長(cháng)十分迅速，但難掩被動(dòng)指數型產(chǎn)品的困境，而背后的原因就是源于“追熱點(diǎn)”的產(chǎn)品策略。

“固收強、權益弱”亟待改變

將視角從指數型基金擴展至整個(gè)權益產(chǎn)品線(xiàn)，我們不難理解建信基金為什么會(huì )推行“市場(chǎng)熱什么就發(fā)什么”。

作為背靠建設銀行的老牌公募，建信基金長(cháng)期以來(lái)十分依賴(lài)貨幣型基金和債券型基金，而權益類(lèi)產(chǎn)品則長(cháng)期處于“配角”的位置。

據天天基金網(wǎng)顯示，截至2024年三季度末，建信基金的總規模為9090.53億，其中貨幣型基金的規模為6985.07億，債券型基金的規模為1301.85億，貨幣型基金和債券型基金的規模占總規模的比例分別為76.83%和14.32%，合計占比已經(jīng)超過(guò)了90%。

作為對比，建信基金的股票型基金、混合型基金以及指數型基金的規模分別為117.18億、186.95億和477.69億，三類(lèi)基金的規模占總規模的比例合計不到10%，其中規模最小的股票型基金，其規模占總規模的比例僅為1.3%，而混合型基金的規模占總規模的比例也不到2%。

要知道，即便是被視為操作最簡(jiǎn)單的指數型基金，背后也要依靠?jì)?yōu)秀的投研團隊和基金經(jīng)理，畢竟管理指數型基金要應對極端市場(chǎng)沖擊、流動(dòng)性風(fēng)險、跨境匯率波動(dòng)等挑戰，另外基金經(jīng)理還需要設計轉成分股實(shí)時(shí)追蹤、申購贖回沖擊緩沖等復雜操作，甚至要在極端行情下上演“閃電調倉”。

然而，在建信基金內部長(cháng)期“重固收、輕權益”的局面下，其投研能力自然不會(huì )太強，也缺乏實(shí)力強勁的明星基金。所以，建信基金只能通過(guò)“市場(chǎng)熱什么就發(fā)什么”的策略去發(fā)產(chǎn)品，這樣不但可以更容易募集資金，也可以暫時(shí)掩蓋其投研能力弱的缺點(diǎn)，但長(cháng)此以往顯然難以為繼。

近年來(lái)，建信基金的權益類(lèi)產(chǎn)品退步相當明顯。據媒體統計，在2017年是建信基金權益類(lèi)產(chǎn)品近五年收益率大幅跑贏(yíng)大盤(pán)，收益表現位居行業(yè)前列；但到了2024年，其股票型基金和混合型基金的表現都一落千丈。以建信基金當下股票型基金規模最大的建信新能源行業(yè)股票A為例，雖然規模已經(jīng)是建信基金-股票型基金中最高的，但也僅有27.04億，而該基金近三年的收益只有-34.78%，排名倒數。

整體而言，目前的建信基金正在被“重固收、輕權益”的經(jīng)營(yíng)模式所反噬。誠然，背靠建設銀行這個(gè)超強的股東，建信基金也可以繼續通過(guò)做大做強固收類(lèi)產(chǎn)品穩定經(jīng)營(yíng)，但目前資管行業(yè)內部正在發(fā)生改變，理財凈值化轉型催生萬(wàn)億級權益投資需求，個(gè)人養老金賬戶(hù)也開(kāi)辟了新的增量市場(chǎng)。如果繼續維持“重固收、輕權益”的經(jīng)營(yíng)模式，那么未來(lái)可能面臨結構性的問(wèn)題。

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