消費者的喜好，決定了市場(chǎng)的偏好。

對于消費類(lèi)企業(yè)而言，押準了賽道，就能為企業(yè)帶來(lái)可觀(guān)的利潤，而且這種躺贏(yíng)的周期還不會(huì )太短。

2018年中下旬，全球最大的啤酒生產(chǎn)商百威英博宣布對組織架構進(jìn)行調整，其將九個(gè)大區精簡(jiǎn)成六個(gè)大區，并且開(kāi)始著(zhù)重發(fā)展亞太市場(chǎng)。

根據統計顯示，百威英博在亞太地區擁有超過(guò)50個(gè)啤酒品牌，其中包括科百威、羅娜、福佳和藍妹啤酒等著(zhù)名品牌，主要市場(chǎng)為中國、大洋洲、韓國、印度及越南。據悉，在2018年百威亞太已成為國內市場(chǎng)的“啤酒一哥”了。

在當年的財報當中，百威英博著(zhù)重提到了，中國區的好業(yè)績(jì)主要得益于高端化的增長(cháng)。

消費升級的大背景下，百威英博對國內市場(chǎng)志在必得，作為亞太地區最大的啤酒銷(xiāo)售市場(chǎng)，只要能在國內市場(chǎng)上取得先機，那么未來(lái)的業(yè)績(jì)也會(huì )持續兌現。

2019年9月，百威英博拆分百威亞太在港上市。主要市場(chǎng)包括中國、印度在內的亞太西部地區，以及以韓國、日本市場(chǎng)為主的亞太東部地區。

根據財報顯示，2018年至2023年百威亞太分別實(shí)現營(yíng)收為67.40億美元、65.46億美元、55.88億美元、67.88億美元、64.78億美元以及68.56億美元；分別實(shí)現凈利潤為9.58億美元、8.98億美元、5.14億美元、9.50億美元、9.13億美元以及8.52億美元。

從財報我們不難看出，除了2020年百威亞太業(yè)績(jì)出現明顯的下滑之外，其余年份業(yè)績(jì)基本保持穩定的狀態(tài)。

但值得注意的是，穩定并不意味著(zhù)取得了良好的成績(jì)。因為亞太地區不僅是全球啤酒市場(chǎng)最大的消費區之一，也是增速最快的地區之一。

百威亞太的業(yè)績(jì)，著(zhù)實(shí)讓這家啤酒巨頭難堪。近期，百威亞太董事會(huì )宣布，楊克即將離任且離開(kāi)百威亞太，并委任在公司工作29年的資深員工、全球首席供應鏈運營(yíng)官程衍俊接任首席執行官及聯(lián)席主席，該任命自2025年4月1日起生效。

楊克的離任，折射出了百威亞太的“困境”。

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百威亞太的困局

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作為高端啤酒的代表，百威一直占據國內市場(chǎng)的高端以及超高端市場(chǎng)。

但隨著(zhù)高端市場(chǎng)消費的疲軟，百威亞太受到了較大的沖擊。

2月末，百威亞太披露了2024年財報，財報顯示，2024年公司銷(xiāo)量848.1萬(wàn)千升，同比下降8.8%；營(yíng)收62.46億美元，同比下滑8.9%；凈利潤為7.26億美元?，同比下滑15.2%。

對于業(yè)績(jì)的大幅下滑，百威亞太表示，雖然亞太地區東部的收入管理措施和亞洲各國有利的產(chǎn)品組合推動(dòng)收入增長(cháng)，但被中國地區的高基數及不利的渠道組合部分抵銷(xiāo)。

財報顯示，2024年亞太東部地區營(yíng)收為48.94億美元，下滑幅度為12.8%，營(yíng)收占比為78.4%。其中，中國市場(chǎng)銷(xiāo)量下滑11.8%，其中第四季度銷(xiāo)量同比減少18.9%。而亞太西部地區營(yíng)收為13.52億美元，同比增長(cháng)8.8%。

由此可見(jiàn)，中國市場(chǎng)的疲軟，直接影響了百威亞太的整體業(yè)績(jì)。

為了改變百威亞太在中國市場(chǎng)的不利局面，其更換了CEO。

有分析認為，相比于楊克，程衍俊具有技術(shù)、管理與銷(xiāo)售等豐富的從業(yè)經(jīng)驗，且他非常熟悉企業(yè)內外部環(huán)境，由于程衍俊在百威供應鏈體系工作時(shí)間較長(cháng)，因此他更適合在CEO的位置上，對百威亞太做出調整。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，對于一些跨國品牌而言，業(yè)績(jì)表現不好，更換地區負責人是一項常規操作。不僅如此，在對CEO職位進(jìn)行調整時(shí)，百威亞太中國高管團隊也進(jìn)行過(guò)一輪調整，其中涉及職位包括中國商務(wù)副總裁、渠道營(yíng)銷(xiāo)資深總監等多個(gè)關(guān)鍵職位。

在被問(wèn)及如何重點(diǎn)發(fā)展中國市場(chǎng)時(shí)，百威亞太向相關(guān)媒體表示，針對中國市場(chǎng)，今年的重點(diǎn)是重新與消費者建立聯(lián)系，借此推動(dòng)市場(chǎng)份額增長(cháng)。

在產(chǎn)品方面，百威亞太表示，2025年將重點(diǎn)明確投放于百威及哈爾濱啤酒。

百威亞太稱(chēng)，堅信中國的中等收入家庭不斷增加，帶動(dòng)高端及超高端品類(lèi)增長(cháng)，因此長(cháng)遠而言中國仍是全球最具龐大利潤池增長(cháng)機會(huì )的市場(chǎng)之一。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，目前百威亞太業(yè)績(jì)的主要增長(cháng)還是要看中國市場(chǎng)，換句話(huà)說(shuō)中國市場(chǎng)是否增長(cháng)直接決定了其整體業(yè)績(jì)。當下，百威亞太主要面臨兩方面壓力：

第一，中國市場(chǎng)高端啤酒整體需求下滑；

第二，來(lái)自于華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒對于次高端的沖擊。

從長(cháng)遠來(lái)看，我們認為消費的低迷已經(jīng)過(guò)了最艱難的時(shí)期，我們有理由相信隨著(zhù)中國市場(chǎng)消費的恢復，百威亞太的業(yè)績(jì)會(huì )回到增長(cháng)的軌道上來(lái)。

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最困難時(shí)期已過(guò)

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為了破局，百威提出了在中國加快非現飲渠道的高端化。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，2024年百威的非現飲渠道銷(xiāo)量、收入均有所增長(cháng)。在當下高端消費疲軟的背景下，此舉有助于百威亞太更好地實(shí)現業(yè)績(jì)的突破。

且在資本市場(chǎng)表現方面，百威亞太也已經(jīng)開(kāi)始走出低谷。

根據統計顯示，今年以來(lái)，百威亞太結束了長(cháng)達兩年的下跌周期，年內股價(jià)漲幅超過(guò)了14%，市值較最低點(diǎn)增長(cháng)超過(guò)了230億港元。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，過(guò)去幾年由于消費市場(chǎng)的變化，資本對于消費企業(yè)的估值給到了一個(gè)很低的水平；且在恒生指數階段性新高的背景下，盡管部分高端消費企業(yè)的確出現了一定的業(yè)績(jì)下滑，但是下滑幅度仍在可控范圍之內，相比于其他行業(yè)，市場(chǎng)給予消費企業(yè)的估值方式顯然是不合理的。

展望未來(lái)，我們認為當下的市場(chǎng)已經(jīng)充分地反饋了所有悲觀(guān)的預期，未來(lái)其股價(jià)存在一定的修復空間。

其業(yè)績(jì)發(fā)布之后，高盛發(fā)布研報稱(chēng)，自2024財年業(yè)績(jì)發(fā)布后，百威亞太股價(jià)反應正面。集團表示，今年將優(yōu)先考慮中國地區份額增長(cháng)及營(yíng)業(yè)額增長(cháng)，又指透過(guò)提高定價(jià)及效率，進(jìn)一步提升韓國盈利能力。且公司留意到在控制出貨量后，農歷新年期間零售額保持穩定及庫存水平良好，相信品牌策略和市場(chǎng)路線(xiàn)是今年的關(guān)鍵。

高盛還表示，百威亞太專(zhuān)注于家用消費滲透及高端化，以擴張市占；而股東回報亦是支柱。因此將百威亞太的目標價(jià)由9.4港元輕微上調至9.5港元，并且重申了百威亞太“買(mǎi)入”評級。

瑞銀發(fā)布研報稱(chēng)，百威亞太旨在通過(guò)與經(jīng)銷(xiāo)商建立合作伙伴關(guān)系，來(lái)穩定和擴大其市占率，重點(diǎn)關(guān)注沿海地區，然后逐步滲透到西部或低線(xiàn)城市。百威亞太還計劃利用其哈爾濱啤酒非糖產(chǎn)品推動(dòng)其品牌組合從核心+向高端的升級。從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，管理層預計今年啤酒的銷(xiāo)量會(huì )錄低單位數的跌幅。比該行視今年整體消費者信心和支出逐漸回升的觀(guān)點(diǎn)更為保守。

此外，百威亞太管理層重申，透過(guò)改善渠道組合和品牌組合，收入增長(cháng)將是今年在內地的首要任務(wù)，確認了公司地理擴張和高級化的長(cháng)期策略。因此，瑞銀將百威亞太目標價(jià)由8.2港元升至9.16港元，并且維持其“買(mǎi)入”評級。

里昂則發(fā)布研報稱(chēng)，樂(lè )見(jiàn)管理層積極擴大中國市場(chǎng)份額，并對其前景感到更加樂(lè )觀(guān)，即使部分措施仍處于初步階段，并需時(shí)推行，但仍可見(jiàn)部分積極因素，例如加快執行速度、更愿意增加行銷(xiāo)支出、采用新包裝、更多創(chuàng )新和低基數等。

里昂證券預計，百威亞太今年收入增長(cháng)同比升5%，正?；愊⒄叟f及攤銷(xiāo)前利潤同比持平，主要是較高毛利率將抵銷(xiāo)較高市場(chǎng)行銷(xiāo)支出。因此將百威亞太目標價(jià)由9.1港元上調至10.4港元，并且百威亞太“跑贏(yíng)大市”評級。

大和證券則發(fā)布研報稱(chēng)，百威亞太管理層對獲取市場(chǎng)份額及對中國傳統非消費渠道高端化，擁有強大的信心，這受惠于哈爾濱品牌的強勁發(fā)展勢頭以及百威品牌的交叉銷(xiāo)售。鑒于集團在家庭渠道的市占率嚴重被低估，該行認為對公司來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)唾手可得的機會(huì )，但對其他中國本地公司來(lái)說(shuō)卻是一個(gè)威脅。

大和證券指出，百威亞太第四季度業(yè)績(jì)最大驚喜是，即使凈利潤同比跌15%，但其派息比率同比升7%，達7.5億美元，整體派息比率由2023年的82%升至103%。且管理層重申其目標是在未來(lái)維持或增加股息派發(fā)金額。因此，該行將百威亞太目標價(jià)由9.85港元上調至10港元，并且維持百威亞太“買(mǎi)入”評級 。