業(yè)績(jì)持續放量，醫藥電商行業(yè)的利潤開(kāi)始逐步兌現。

3月6日，醫藥電商龍頭企業(yè)京東健康發(fā)布2024年全年業(yè)績(jì)公告。公告顯示，2024年全年京東健康實(shí)現營(yíng)收581.59億元，較去年同期535.29億元增長(cháng)8.6%；毛利潤為133.08億元，同比增長(cháng)12.2%；凈利潤為41.57億元，同比增長(cháng)94%。

值得注意的是，京東健康的營(yíng)收以及凈利潤均創(chuàng )出歷史新高。

過(guò)去幾年，由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間為了業(yè)務(wù)擴張，在很多領(lǐng)域展開(kāi)了無(wú)限競爭。從充電寶、咖啡到賣(mài)菜，幾乎所有能做大規模的行業(yè)都充斥著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)的影子，他們通過(guò)快速燒錢(qián)的模式迅速做大市場(chǎng)，形成規模效應之后，然后通過(guò)不斷漲價(jià)保證利潤的增長(cháng)。

但是，隨著(zhù)市場(chǎng)的變化以及消費短暫見(jiàn)頂，無(wú)限擴張的游戲最終沒(méi)能跑通，想要獲得的利潤最終也沒(méi)能實(shí)現，最終還被市場(chǎng)所反噬，導致了行業(yè)快速進(jìn)入寒冬。

當寒冬來(lái)臨，行業(yè)的淘汰賽加劇，這些企業(yè)才開(kāi)始意識到，內卷不能帶來(lái)更多的市場(chǎng)份額，規模也不一定為王，誰(shuí)能實(shí)現“自我造血”，誰(shuí)才能熬過(guò)寒冬。

從醫藥電商行業(yè)的現狀來(lái)看，京東健康以及阿里健康已經(jīng)率先跑完“長(cháng)夜”。

從財報來(lái)看，截至2024年末，京東健康年度活躍用戶(hù)數量達到1.83億，第三方合作商家數量超過(guò)10萬(wàn)家，全年日均在線(xiàn)問(wèn)診咨詢(xún)量超過(guò)49萬(wàn)。值得注意的是，依托“京醫千詢(xún)”大模型，結合具體醫療服務(wù)場(chǎng)景，京東健康構建了由AI驅動(dòng)的產(chǎn)品和解決方案矩陣，完成了業(yè)內最完善的大模型應用落地和業(yè)務(wù)布局。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，未來(lái)隨著(zhù)人口老齡化加速、居民健康意識覺(jué)醒、醫療改革持續推進(jìn)等背景下，大健康產(chǎn)業(yè)的前景依然廣闊。且隨著(zhù)醫藥電商行業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步，該行業(yè)已經(jīng)不再單純是一個(gè)賣(mài)藥的平臺，作為醫療服務(wù)+醫藥零售+AI等多重驅動(dòng)的行業(yè)，目前醫藥電商行業(yè)被明顯低估。

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狂奔的京東醫藥

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背靠京東集團，京東健康從誕生之日起就不缺資源。

2011年，京東通過(guò)與九州通成立合資公司“京東好藥師”，獲得了網(wǎng)上藥店的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，時(shí)間基本和阿里同步。后因為控股權之爭，2013年京東與九州通結束合作。同年，京東旗下公司收購了青島安吉堂大藥房繼續切入互聯(lián)網(wǎng)藥店板塊，后將其更名為京東大藥房。

2014年12月，京東獲得了互聯(lián)網(wǎng)藥品交易資格證A證，才以第三方平臺的身份進(jìn)行藥品交易。直至2015年11月，京東獲得由山東省食品藥品監督管理局頒發(fā)的C證，具備了自營(yíng)網(wǎng)上藥店的身份向個(gè)人消費者銷(xiāo)售醫藥的資格。

有機構統計，2015年國內醫藥健康產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)，在投資熱潮之下，行業(yè)的融資額度從400億猛增至1000億。解決了資質(zhì)問(wèn)題，京東開(kāi)始在互聯(lián)網(wǎng)醫藥領(lǐng)域狂奔。

2017年3月，京東醫藥成立“藥京采”，作為其旗下的第三方醫藥B2B批發(fā)平臺，京東醫藥的版圖不斷擴張。

在這場(chǎng)無(wú)邊界的擴張當中，醫藥賽道成為最有前景的賽道。

為了能夠在大健康領(lǐng)域取得絕對的先機，各家不計成本的投入，很快就將行業(yè)推向了繁榮期。在這種背景下，為了更好地滿(mǎn)足企業(yè)的發(fā)展，各大電商巨頭開(kāi)始拆分板塊，以求在資本市場(chǎng)獲得最大的收獲。

2018年9月，京東云發(fā)布“醫療健康戰略”，計劃與合作伙伴一起構建覆蓋生、老、病、養全周期的生態(tài)閉環(huán)。

2019年5月，京東健康正式獨立運營(yíng)。

根據弗若斯特沙利文報告，按收入計，2019年京東健康成為中國最大的在線(xiàn)零售藥房，占市場(chǎng)份額為29.8%。

作為京東系最重要的一環(huán)，京東健康承載著(zhù)劉強東的“大健康夢(mèng)”，也是京東集團開(kāi)辟的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。2020年12月，京東健康登陸港交所。

京東集團董事會(huì )主席兼首席執行官劉強東曾對辛利軍說(shuō)過(guò)：“健康這事兒做好了，規模相當于再造一個(gè)京東?！?/p>

作為京東系第三家上市公司，京東健康果然不負眾望，到了2020年底，京東健康的市值就突破了6300億港元。

值得注意的是，IPO前，京東健康獲得了一眾資本的青睞，包括高瓴資本、環(huán)球老虎基金、清池資本香港、工銀瑞信、新加坡主權財富基金以及貝萊德，一共認購至多13.5億美元京東健康的股票。

作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫藥綜合體，京東健康除了在線(xiàn)零售藥房，其業(yè)務(wù)還包括，醫藥供應鏈、互聯(lián)網(wǎng)醫療、健康管理以及智慧醫療等，因此其上市之后，就獲得了資本市場(chǎng)的青睞，短短12個(gè)交易日，京東健康的股價(jià)就翻了一倍。

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有多賺錢(qián)？

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與國內同行相比較，京東健康的盈利能力屬于絕對頭部。

根據統計，目前已經(jīng)盈利的醫藥電商公司包括京東健康、阿里健康以及平安好醫生，但相比之下，差距非常明顯。

根據財報顯示，2019年至2024年，京東健康分別實(shí)現營(yíng)收為108.42億元、193.83億元、306.82億元、467.36億元、535.30億元以及581.60億元；凈利潤分別為-9.72億元、-172.34億元、-10.74億元、3.80億元、21.42億元以及41.62億元。

其營(yíng)業(yè)利潤率也從2019年的-7.70一路提升至2024年的8.39。且從2022開(kāi)始，京東健康就已經(jīng)實(shí)現盈利。

反觀(guān)阿里健康，2019年至2024年，其分別實(shí)現營(yíng)收為50.96億元、95.96億元、155.18億元、205.78億元、267.63億元以及270.27億元；凈利潤分別為-8194.90萬(wàn)元、-658.60萬(wàn)元、3.49億元、-2.66億元、5.36億元以及8.83億元。

從營(yíng)收水平來(lái)看，2024年京東健康是阿里健康的2.1倍，凈利潤是阿里健康的4.7倍，截至最新收盤(pán)，京東健康的市值為1143.88億港元，阿里健康市值為889.93億港元，頭部第一第二差距尚且如此，由此可見(jiàn)京東健康的確被低估了。

其財報發(fā)布之后，中銀國際發(fā)布研報稱(chēng)，京東健康去年下半年總收入同比增長(cháng)13%，小幅超出市場(chǎng)預期1%，7.2%的經(jīng)調整凈利潤率亦超出市場(chǎng)預期，該行認為主要由強勁的利息收入貢獻。該行預計公司會(huì )在2025年謹慎加速在多種層面的主動(dòng)投資力度，包括用戶(hù)、醫療產(chǎn)品及服務(wù)、價(jià)格補貼、線(xiàn)下基礎設施、全渠道發(fā)展以及AI層面的投入，目的為增強他們的核心供應鏈及履約能力以及用戶(hù)心智。

因此，該行將京東健康目標價(jià)由30港元上調至45港元，并且維持了京東健康的“買(mǎi)入”評級。

值得注意的是，2024年京東健康在A(yíng)I領(lǐng)域也是不斷收獲的一年，依托“京醫千詢(xún)”大模型，結合具體醫療服務(wù)場(chǎng)景，京東健康構建了由AI驅動(dòng)的產(chǎn)品和解決方案矩陣，完成了業(yè)內最完善的大模型應用落地和業(yè)務(wù)布局。不僅如此，“京醫千詢(xún)”醫療大模型還全面開(kāi)源，成為國內醫療行業(yè)首個(gè)全面開(kāi)源的垂類(lèi)大模型。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，目前醫藥電商行業(yè)的格局已經(jīng)基本確定，盈利則是該行業(yè)未來(lái)的主線(xiàn)，作為醫藥電商行業(yè)的一哥，京東的盈利已經(jīng)穩居榜首，并且大幅領(lǐng)先第二名的阿里健康。因此我們認為，市場(chǎng)需要糾偏，給予頭部醫藥電商合理的估值。

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