《金基研》 祁玄/作者

踏入2025年3月份，距離證監會(huì )發(fā)布的《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》已有一個(gè)多月。在這段時(shí)間里，指數基金產(chǎn)品體系不斷豐富，指數化投資生態(tài)也在加速優(yōu)化。在2025年2月底，有多只科創(chuàng )綜合指數ETF相繼成立并于3月初上市，累計規模已超過(guò)170億元。

值得注意的是，隨著(zhù)ETF產(chǎn)品與種類(lèi)的不斷增加，市場(chǎng)的參與者也出現了一些“新面孔”，在部分基金的十大持有人中，能夠看到實(shí)體企業(yè)的身影，這或意味實(shí)體企業(yè)成為了一種新的投資力量，基金持有人結構逐漸多元化。

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一、實(shí)體企業(yè)“跨界”入局基金市場(chǎng)

在過(guò)去的基金市場(chǎng)上，實(shí)體企業(yè)鮮少積極地參與到基金投資當中，而在近段時(shí)間，資本市場(chǎng)指數化投資發(fā)展迅速，投資環(huán)境不斷優(yōu)化下，實(shí)體企業(yè)也開(kāi)始不斷尋求資產(chǎn)配置多元化，入局基金市場(chǎng)進(jìn)行投資。其中，部分企業(yè)還擠進(jìn)了基金的十大持有人行列。

例如，在3月3日上市的工銀瑞信上證科創(chuàng )板綜合價(jià)格ETF，據該基金的上市交易公告書(shū)所公布其場(chǎng)內份額前十名持有人情況，其中一名基金持有人為靈石縣恒銘能源有限公司，持有該基金份額為3000萬(wàn)份，場(chǎng)內占比達2.11%，于十大基金持有人中排名首位，該公司主要涉及的煤炭行業(yè)領(lǐng)域。

此外，在前段時(shí)間，自由現金流ETF推出為投資者帶來(lái)了新的投資選擇，而這同樣也有實(shí)體企業(yè)的參與。譬如在華夏國證自由現金流ETF中，通過(guò)查看其前十大基金持有人，實(shí)體企業(yè)乳山海樂(lè )水產(chǎn)有限公司位列其中，所持基金份額排名第五。

實(shí)體企業(yè)的參與，展現了投資生態(tài)發(fā)生變化，基金的持有人結構逐漸多元化。

從資金屬性上看，這部分實(shí)體企業(yè)通常具有穩定的現金流，而這些企業(yè)的現金流或由于某些原因，將這部分投資資金轉移至基金市場(chǎng)中來(lái)，基金市場(chǎng)也逐漸熱鬧起來(lái)。

與此同時(shí)，由于這部分實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)，其仍然以實(shí)體經(jīng)營(yíng)為主，基金投資并非這些企業(yè)的主業(yè)，因此實(shí)體企業(yè)對于投資的風(fēng)險偏好相對穩健，此時(shí)兼具配置彈性與收益穩定特征的ETF、REITs由此得到了這些實(shí)體企業(yè)的青睞。

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二、哪些產(chǎn)品契合了企業(yè)的需求呢？

實(shí)體企業(yè)參與到基金投資當中，同時(shí)也是資本市場(chǎng)不斷發(fā)展變化的結果。在此情形下，基金公司所推出的產(chǎn)品特性，恰好與實(shí)體企業(yè)的需求相契合。其中，ETF與REITs的產(chǎn)品吸引了許多實(shí)體企業(yè)投資者參與其中。

首先，一部分企業(yè)的現金流相對充裕，但這部分企業(yè)可能在某些投資渠道上的收益不斷走低或產(chǎn)生虧損，于是這些實(shí)體企業(yè)開(kāi)始將目光投向基金市場(chǎng)。其中，ETF產(chǎn)品通過(guò)投資多個(gè)領(lǐng)域，在一定程度上能夠分散投資風(fēng)險，同時(shí)讓企業(yè)有機會(huì )獲得不同產(chǎn)業(yè)的增值收益，與這些企業(yè)對資金“穩健+增值”的期望相契合。

與此同時(shí)，不少實(shí)體企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更偏向于穩健的投資回報。REITs產(chǎn)品以其穩定的分紅機制，以及政策扶持下的基建項目投資，為企業(yè)提供了一個(gè)相對安全和保障的投資渠道。

值得注意的是，公募REITs認購打新收益也對實(shí)體企業(yè)有著(zhù)不錯的吸引力。按照數據統計，按照發(fā)行價(jià)格計算首批基礎設施REITs的收益范圍在4%-12%之間，2021年平均收益率為6.29%，2022年為6.12%，也適合投資者長(cháng)期持有。此外，自2021年以來(lái)，上市的60只REITs中有九成在上市首日實(shí)現上漲，若剔除認購手續費，仍有七成的REITs在上市首日能夠實(shí)現收益。這或意味著(zhù)大多數REITs能在在上市初期發(fā)揮出不錯的表現。

展開(kāi)來(lái)看，實(shí)體企業(yè)的入局是基金持有人結構的變化，過(guò)去基金投資以專(zhuān)業(yè)機構為主，如今實(shí)體企業(yè)，包括個(gè)人投資者等逐漸成為重要的參與者，不斷為市場(chǎng)注入增量資金。與此同時(shí)，基金產(chǎn)品體系也持續擴容和創(chuàng )新，為這些投資者提供優(yōu)質(zhì)及契合需求的產(chǎn)品，基金產(chǎn)品類(lèi)型不斷豐富。

可見(jiàn)，基金持有人結構與基金產(chǎn)品體系均朝向多元化的方向發(fā)展，兩者相輔相成，互相促進(jìn)，基金市場(chǎng)也由此迎來(lái)了新的氣象。

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