港股市場(chǎng)科技股暴漲，消費股無(wú)人問(wèn)津。

港股的結構性行情，也說(shuō)明了市場(chǎng)風(fēng)向的偏好。開(kāi)年以來(lái)，阿里等傳統互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因為AI重新獲得了市場(chǎng)的認可，催生出了科技的牛市行情，在這種背景下，恒生科技指數階段性地創(chuàng )出了新高，而恒生指數也因此創(chuàng )下了階段性新高。

對于部分科技股而言，由于預期較好，其雖然還在虧損當中，但是股價(jià)已創(chuàng )出了歷史新高，例如金山云等。但值得注意的是，科技股雖然預期向好且想象空間巨大，但最終還是需要業(yè)績(jì)兌現作為支撐，從以往的軌跡來(lái)看，能夠完全實(shí)現業(yè)績(jì)兌現的科技股依舊比較稀缺。

當然，作為確定性比較大的板塊，大消費板塊的確長(cháng)時(shí)間被市場(chǎng)忽視，而原因就可能出在未來(lái)的預期上。實(shí)際上，消費板塊的成長(cháng)性并不弱，也很容易給外界造成準入門(mén)檻較低，科技含量差等刻板的印象。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，作為和人聯(lián)系最為緊密的行業(yè)之一，消費板塊尤其是餐飲板塊，其被低估也是比較明顯的。一直以來(lái)連鎖餐飲品牌都具有長(cháng)周期、低壁壘、高運營(yíng)復雜度等特性，因此在資本比較充足的背景下，擴張就是一種必然。

過(guò)去幾年，由于疫情等因素影響，連鎖餐飲品牌都遭到了較大的沖擊，尤其是一些中腰部以下的餐飲品牌，盡管營(yíng)收創(chuàng )出了新高，但是凈利潤還是受到了較大的影響。以呷哺呷哺為例，其2021年至2023年，分別實(shí)現營(yíng)收為61.47億元、47.25億元以及59.18億元，凈利潤分別為-2.93億元、-3.53億元以及-1.99億元。

從財報當中，我們可以清晰地看到，盡管其營(yíng)收有所減少，但是相應的虧損也在減少。但是反映在資本市場(chǎng)，在其業(yè)績(jì)沒(méi)有重大變化的情況下，股價(jià)最大跌幅超過(guò)了96%。很顯然這是不合理的，也是超出市場(chǎng)范疇的。

那么，為什么市場(chǎng)對于呷哺呷哺這類(lèi)連鎖餐飲企業(yè)會(huì )如此的“厭惡”？

我們認為是市場(chǎng)的偏見(jiàn)。

根據呷哺呷哺2024年上半年財報顯示，其報告期內營(yíng)收為 23.95億元，凈利潤為 -2.73億元，同比營(yíng)收以及凈利潤確實(shí)有所下滑，但是并不足以說(shuō)明，其經(jīng)營(yíng)出現了明顯的惡化，但2024年全年，呷哺呷哺跌幅卻超過(guò)了58%。

對于餐飲企業(yè)而言，盡管消費者消費偏好發(fā)生了一些變化，低價(jià)以及性?xún)r(jià)比成為核心，但是面對企業(yè)的成本底線(xiàn)，一味地低價(jià)并不合理，也不會(huì )長(cháng)久。

作為餐飲行業(yè)的頭部公司，上市餐飲企業(yè)的業(yè)績(jì)一般更具代表性，而以海底撈、九毛九、呷哺呷哺為首的企業(yè)，業(yè)績(jì)具備了一定的韌性，而該板塊的估值水平確實(shí)處于歷史低位。

德邦證券表示，餐飲供應鏈板塊整體2024年業(yè)績(jì)承壓，期待后續終端需求回暖。由于終端需求持續減弱，餐飲供應鏈企業(yè)整體缺少增長(cháng)動(dòng)能，目前大部分公司估值水平已經(jīng)處于歷史較低水平，安全邊際充足。后續期待伴隨政策面促進(jìn)終端消費，公司業(yè)績(jì)能夠筑底反彈。

中信證券則認為，餐飲板塊當前估值具備安全邊際，分紅、回購積極為股東回報提供安全墊。此前同店收入下滑比較嚴重的企業(yè)具備更高的修復彈性。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，雖然餐飲板塊還在底部，其業(yè)績(jì)支撐已經(jīng)非常明顯，最近上市的蜜雪冰城受到了市場(chǎng)的追捧，本身就說(shuō)明了餐飲板塊強大的韌性。因此我們認為，同屬一個(gè)板塊，市場(chǎng)“喜新厭舊”的情緒并不合理，后續大概率將會(huì )得到糾正。