AI浪潮驅動(dòng)下，A股市場(chǎng)走出了一輪賺錢(qián)效應十足的“結構性牛市”。

從行業(yè)漲幅來(lái)看，進(jìn)入2025年以來(lái)，軟件開(kāi)發(fā)、通信服務(wù)、計算機設備等TMT相關(guān)行業(yè)都有不俗的表現。

據同花順的行業(yè)漲幅數據，截至3月4日收盤(pán)，上述三個(gè)行業(yè)今年以來(lái)的漲幅分別達到了22.24%、22.05%和15.77%。

而在結構性行情下，最近基金市場(chǎng)也出現了不少“?；?，比如鵬華基金旗下的鵬華碳中和主題混合A，在同類(lèi)基金年內平均漲幅僅4.41%的大背景下，鵬華碳中和主題混合A卻斬獲了59.76%的收益，在同類(lèi)4556只基金中排名第一，表現相當亮眼。

然而，在分化的市場(chǎng)行情下，注定也有不少基金落寞收場(chǎng)，比如曾被譽(yù)為“消費一哥”的景順長(cháng)城基金經(jīng)理劉彥春所管理的基金。

據天天基金數據顯示，目前劉彥春在管且有收益數據可查的基金共有9只，而這9只基金今年以來(lái)的排名幾乎全是“墊底”，以劉彥春的成名作景順長(cháng)城新興成長(cháng)混合A為例，該基金規模為219.05億，今年以來(lái)的階段性漲幅僅-1.2%，在同類(lèi)4556只基金中排3915位。

誠然，劉彥春管理的基金之所以表現不佳，跟市場(chǎng)風(fēng)格有一定關(guān)系，但即使是和指數對比，劉彥春管理的這些基金大多也都跑輸了市場(chǎng)。

“頂流”神話(huà)破滅

劉彥春不但是景順長(cháng)城基金的“頭牌”，曾經(jīng)還是中國公募基金行業(yè)的金字招牌。

2019年至2021年，A股消費板塊持續走強，由于此前一直重倉消費股，劉彥春旗下管理的多只基金都因此收獲了不錯的成績(jì)。

以劉彥春的代表作“景順長(cháng)城新興成長(cháng)”為例，2019年該基金的凈值增長(cháng)超過(guò)70%，2020年則增長(cháng)超過(guò)85%，表現相當亮眼。

亮眼的業(yè)績(jì)表現，令劉彥春聲名大振的同時(shí)，其個(gè)人管理規模也不斷攀升。截至2021年一季度末，劉彥春的管理規模突破1000億元，成為和易方達明星基金經(jīng)理張坤同樣咖位的“千億頂流”；而劉彥春則代表景順長(cháng)城新興成長(cháng)，在2021年二季度的規模也達到了582.36億。

然而，來(lái)到2022年后，隨著(zhù)消費股“抱團瓦解”，再加上市場(chǎng)風(fēng)格向新能源、科技等方向的轉換，劉彥春的神話(huà)也開(kāi)始走向破滅。從最直接的管理規模來(lái)看，截至2024年12月31日，劉彥春的現任基金資產(chǎn)總規模為427.27億，和巔峰時(shí)期相比縮水超過(guò)了700億。

劉彥春的管理規模為何腰斬？主要原因還是跟業(yè)績(jì)有關(guān)，過(guò)去三年，劉彥春所管理的基金，業(yè)績(jì)基本處于“墊底”的水平。

還是以景順長(cháng)城新興成長(cháng)為例。截至3月3日收盤(pán)，景順長(cháng)城新興成長(cháng)近1年、近2年和近3年的階段漲幅分別為-9.25%、-30.56%和-29.37%，作為對比，同期滬深300指數的階段漲幅分別為9.73%、-5.94%和-13.59%，可見(jiàn)景順長(cháng)城新興成長(cháng)已經(jīng)全方位跑輸市場(chǎng)。

當然，就如開(kāi)頭的內容中提到劉彥春管理的基金之所以表現不佳，跟市場(chǎng)風(fēng)格有一定關(guān)系，畢竟作為“消費一哥”，劉彥春的能力圈主要是消費領(lǐng)域。

不過(guò)，橫向對比來(lái)看，同樣重倉消費板塊的張坤表現要好得多。天天基金數據顯示，目前張坤正在管理的基金有4只，截至3月3日收盤(pán)，這4只基金今年以來(lái)的收益全部為正。以代表作易方達藍籌精選混合為例，該基金目前的規模為374.98億，近1年、近2年和近3年的階段漲幅分別為10.28%、-17.67%和-19.59%，雖然近兩年和近三年的階段性漲幅同樣跑輸了滬深300，但跟劉彥春的景順長(cháng)城新興成長(cháng)相比，易方達藍籌精選混合的表現還是明顯領(lǐng)先。

無(wú)論是跟指數對比，還是跟同行比較，我們都不難得出一個(gè)結論，劉彥春這位曾經(jīng)的千億基金經(jīng)理，如今的基金管理能力確實(shí)大不如前了。

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拒絕踏出“舒適圈”

實(shí)際上，劉彥春業(yè)績(jì)下滑的核心原因在于“投資邏輯與市場(chǎng)風(fēng)格的劇烈錯配”。

過(guò)去，劉彥春以“長(cháng)期持有消費龍頭”為核心策略，重倉股常年聚焦貴州茅臺、五糧液、中國中免等白馬股。

在2021年前，消費板塊憑借穩定的盈利增長(cháng)和外資涌入，估值持續抬升，而劉彥春也因此吃到了消費板塊帶來(lái)的紅利。但自2022年起，宏觀(guān)環(huán)境劇變：消費需求下滑、機構抱團瓦解，再疊加新能源與AI產(chǎn)業(yè)的崛起，市場(chǎng)風(fēng)格從“確定性溢價(jià)”轉向“成長(cháng)性溢價(jià)”。

以2024年為例，TMT板塊的平均市盈率已經(jīng)從約25倍飆升至約45倍，而消費板塊估值中樞則從約35倍下移至20倍左右。

市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生明顯轉變的背景下，劉彥春“長(cháng)期持有消費龍頭”的策略不但令其錯失了新能源和AI帶來(lái)的結構性行情，甚至還因此遭遇了戴維斯雙殺。

除了業(yè)績(jì)不佳之外，更令人感到擔憂(yōu)的還是劉彥春“固執己見(jiàn)”的態(tài)度。明明市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生明顯的變化，但在2023年年報中，劉彥春卻仍堅持“消費升級是長(cháng)期趨勢，龍頭公司的競爭壁壘未被削弱”的觀(guān)點(diǎn)，從基金持倉變化來(lái)看，近年來(lái)劉彥春對旗下管理的基金持倉僅進(jìn)行小幅調整，前十大重倉股更換率不足20%。

當然，這種“以不變應萬(wàn)變”的投資風(fēng)格也可以理解為對于優(yōu)秀公司的堅守，但在A(yíng)股這樣頻繁波動(dòng)的市場(chǎng)，唯有緊跟市場(chǎng)變化才可能實(shí)現長(cháng)期的盈利。

從歷史經(jīng)驗看，A股每3至5年會(huì )出現一次風(fēng)格切換：2013年至2015年是小盤(pán)成長(cháng)股的天下，2016年至2020年是消費白馬主導，2021年至今則是科技與高端制造的舞臺。根據中信證券的預測，2025年AI算力、機器人等領(lǐng)域的復合增速仍將保持在30%以上，換而言之，科技與高端制造在短期內仍然會(huì )是主力。

身處A股，只有那些能夠及時(shí)調整策略的基金經(jīng)理方能穿越牛熊，而劉彥春卻仍然堅守著(zhù)幾年前的投資思路，這與市場(chǎng)主流資金形成鮮明對立。如今的基金行業(yè)，已不再是前幾年那個(gè)“唯規模論”的基金行業(yè)，基民選擇基金經(jīng)理更多是從業(yè)績(jì)考慮，如果劉彥春還不做出改變，其有可能會(huì )被市場(chǎng)“拋棄”。