《金基研》靈曜/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來(lái)，受益于玻璃纖維復合材料在交通運輸、清潔能源等領(lǐng)域的廣泛應用，玻璃纖維復合材料制品總產(chǎn)量逐年上漲。特別是在風(fēng)電領(lǐng)域，隨著(zhù)“雙碳”目標的持續推進(jìn)和風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，風(fēng)電行業(yè)邁入良性發(fā)展軌道，帶動(dòng)玻璃纖維復合材料制品市場(chǎng)需求的提升。

作為一家主要從事高分子復合材料制品、輕量化夾芯材料制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的企業(yè)，江蘇常友環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“常友科技”）產(chǎn)品主要包括用于風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)電機組罩體、風(fēng)電輕量化夾芯材料制品、罩體模具，以及軌道交通車(chē)輛部件等。

經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)積累，常友科技通過(guò)持續不斷的技術(shù)創(chuàng )新和工藝流程改進(jìn)，滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化及差異化的產(chǎn)品需求，與眾多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)保持了多年的良好合作關(guān)系，有效地推動(dòng)了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)。依靠研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品種類(lèi)及質(zhì)量、客戶(hù)資源等競爭優(yōu)勢，常友科技的行業(yè)地位穩步提升，尤其在風(fēng)電機組罩體領(lǐng)域市場(chǎng)占有率處于國內領(lǐng)先梯隊。

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一、玻璃纖維復合材料制品產(chǎn)量上漲，下游風(fēng)電行業(yè)前景廣闊

二十一世紀被稱(chēng)為新材料世紀，新材料已成為全球經(jīng)濟迅速增長(cháng)的源動(dòng)力和提升核心競爭力的戰略焦點(diǎn)。在新材料發(fā)展與應用中，復合材料占有相當重要的地位。

在眾多復合材料類(lèi)別中，玻璃纖維增強樹(shù)脂基復合材料（又被稱(chēng)為玻璃鋼）市場(chǎng)占比最高，發(fā)展最成熟，已經(jīng)廣泛應用于軍工及民用各領(lǐng)域。

目前，玻璃纖維復合材料已經(jīng)在國內風(fēng)電、化工儲罐、輸水管道、電器絕緣、船艇、冷卻塔、衛浴等領(lǐng)域獲得較大規模應用市場(chǎng)。近年來(lái)，國內玻璃纖維復合材料行業(yè)市場(chǎng)規模整體呈不斷上升趨勢。

據中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì )數據，2019-2023年，國內玻璃纖維復合材料制品總產(chǎn)量分別為445萬(wàn)噸、510萬(wàn)噸、584萬(wàn)噸、641萬(wàn)噸、672萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率達10.85%。

和主要發(fā)達國家相比，國內人均復合材料消費量仍然偏低，中低檔制品居多，下游市場(chǎng)分散。隨著(zhù)新能源、交通運輸、建材、環(huán)保、航空和國防等行業(yè)的發(fā)展和國內經(jīng)濟的快速發(fā)展，國內的復合材料應用市場(chǎng)廣闊。

具體到常友科技專(zhuān)注的風(fēng)電領(lǐng)域，近年來(lái)在政府部門(mén)產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，國內風(fēng)電產(chǎn)業(yè)整體保持良好的發(fā)展態(tài)勢。

在“碳達峰、碳中和”新能源發(fā)展戰略指引下，國家陸續出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和規劃綱要，進(jìn)一步細化和落實(shí)風(fēng)電等新能源行業(yè)的發(fā)展路徑和發(fā)展目標，如2022年6月，國家發(fā)展改革委、國家能源局等9部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《“十四五”可再生能源發(fā)展規劃》，指出“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會(huì )用電量增量中的占比超過(guò)50%，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現翻倍。

在“碳達峰”、“碳中和”背景下，風(fēng)電行業(yè)未來(lái)前景廣闊。

同時(shí)，隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步，2022年以來(lái)，陸上風(fēng)電度電成本相比火電已有相對明顯的優(yōu)勢，已基本具備平價(jià)上網(wǎng)條件，進(jìn)入“降本-增需”的良性循環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步降價(jià)幅度可控。

據國家能源局數據，2020-2024年，國內風(fēng)電新增裝機容量分別為71.67GW、47.57GW、37.63GW、75.90GW、79.82GW。

2020年國內風(fēng)電新增裝機容量大幅上升，同比增長(cháng)178.44%，主要原因系國內明確了風(fēng)電補貼退出的最后期限，形成風(fēng)電搶裝潮。2022年以來(lái)，隨著(zhù)風(fēng)力發(fā)電經(jīng)濟性凸顯，風(fēng)電市場(chǎng)需求加速釋放。

立足當下，陸上風(fēng)電價(jià)格補貼和國家層面海上風(fēng)電價(jià)格補貼政策均已退出，歷史上風(fēng)電行業(yè)頻現的棄風(fēng)限電問(wèn)題也得到實(shí)質(zhì)性解決，風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入全面平價(jià)上網(wǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展階段。

展望未來(lái)，國內風(fēng)電行業(yè)正邁入良性發(fā)展新階段：旺盛的能源結構調整需求疊加技術(shù)進(jìn)步驅動(dòng)下的持續降本提效，成為風(fēng)電行業(yè)良性發(fā)展的長(cháng)期邏輯。

據各省市自治區發(fā)布的“十四五”期間風(fēng)電裝機規劃，2025年仍需完成約92GW的風(fēng)電裝機容量；另外，據每日風(fēng)電的數據統計，2024年國內公開(kāi)市場(chǎng)新增風(fēng)電招標容量192.58GW，同比增長(cháng)79.54%，預示著(zhù)2025年下游客戶(hù)需求持續旺盛。

綜上，近年來(lái)，受益于玻璃纖維復合材料制品在交通運輸、清潔能源等領(lǐng)域的廣泛應用，玻璃纖維復合材料行業(yè)市場(chǎng)規模整體呈不斷上升趨勢。同時(shí)，在國內產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，常友科技主要下游風(fēng)電行業(yè)正邁入良性發(fā)展軌道，行業(yè)發(fā)展前景廣闊，帶動(dòng)玻璃纖維復合材料制品市場(chǎng)需求增長(cháng)。

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二、與前九大風(fēng)電整機廠(chǎng)商建立合作，全鏈條服務(wù)及就近配套提升客戶(hù)粘性

深耕風(fēng)電領(lǐng)域多年，常友科技憑借雄厚的研發(fā)實(shí)力、優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量和快捷周到的服務(wù)品質(zhì)，已與中國中車(chē)、遠景能源、運達股份、三一重能、東方電氣、明陽(yáng)智能等國內多家知名風(fēng)電機組整機廠(chǎng)商建立了穩定、良好的合作關(guān)系，并間接實(shí)現對國外客戶(hù)西門(mén)子歌美颯的銷(xiāo)售。

常友科技多次被中國中車(chē)、遠景能源、三一重能等業(yè)內知名主機廠(chǎng)商授予“最佳供應商”、“年度優(yōu)秀供應商”等榮譽(yù)稱(chēng)號。

尤為值得稱(chēng)道的是，常友科技客戶(hù)開(kāi)拓勢頭良好。2019年以來(lái)，常友科技在原有遠景能源、中國中車(chē)等客戶(hù)基礎上客戶(hù)群體不斷擴大。目前，常友科技與2023年國內前九大風(fēng)電整機制造商均建立了良好的合作關(guān)系，鑄就了國內享有不俗聲譽(yù)的品牌口碑。

由于常友科技下游客戶(hù)多為風(fēng)電、軌道交通領(lǐng)域主機廠(chǎng)商，相關(guān)客戶(hù)對供貨的及時(shí)性、產(chǎn)品質(zhì)量的穩定性、產(chǎn)品使用壽命等均有很高的要求，因此在供應商資質(zhì)、配套產(chǎn)品認證方面建立了嚴格的審查制度。

針對客戶(hù)多樣化、定制化配套需求，常友科技突破行業(yè)傳統依據客戶(hù)圖紙生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，成為行業(yè)內少數能為客戶(hù)提供一站式、全鏈條、定制化風(fēng)電機組罩體解決方案的企業(yè)之一，具備滿(mǎn)足客戶(hù)“概念需求→解決方案→模具→產(chǎn)品”的全鏈條需求的能力。

常友科技打造了項目制的業(yè)務(wù)管理模式，項目組提供從客戶(hù)需求分析、協(xié)同研發(fā)、試驗驗證、加工制造、現場(chǎng)裝配、用戶(hù)反饋改進(jìn)等環(huán)節的全流程服務(wù)模式，從原料采購到檢驗交付全過(guò)程通過(guò)ERP系統控制，能夠快速、高效滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化需求，在各流程節點(diǎn)做到精確控制成本，保障項目收益最大化和客戶(hù)利益最大化。

此外，隨著(zhù)國內風(fēng)電產(chǎn)業(yè)布局集群化的趨勢日益明顯，就近配套能力的重要性凸顯。在主機廠(chǎng)附近就近建設生產(chǎn)基地，可以達到降低運輸成本、縮短供貨周期、提高協(xié)同能力等多重目的。

常友科技除在江蘇常州設有生產(chǎn)基地外，分別在河北、內蒙古、湖南、云南、四川、甘肅、廣西、黑龍江等地設有生產(chǎn)基地，就近配套客戶(hù)，輻射全國，有效降低了運輸成本、縮短了供貨周期、提高了與客戶(hù)的協(xié)同能力。

簡(jiǎn)言之，常友科技已與下游主要風(fēng)電主機廠(chǎng)商建立了良好的合作關(guān)系。同時(shí)，常友科技通過(guò)提供提供一站式、全鏈條、定制化服務(wù)和增強就近配套能力進(jìn)一步提升客戶(hù)粘性。

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三、產(chǎn)品線(xiàn)豐富且性能指標優(yōu)異，核心產(chǎn)品銷(xiāo)售額及銷(xiāo)量均呈上漲趨勢

優(yōu)秀的產(chǎn)品能夠精準洞察客戶(hù)的需求和痛點(diǎn)，為客戶(hù)帶來(lái)實(shí)際的價(jià)值和優(yōu)勢，從而贏(yíng)得客戶(hù)的信任和忠誠。

多年來(lái)，常友科技主要從事高分子復合材料制品、輕量化夾芯材料制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包括用于風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)電機組罩體、用于風(fēng)電葉片生產(chǎn)的輕量化夾芯材料、罩體模具，以及軌道交通車(chē)輛部件等。

在當前風(fēng)電整機迭代日益頻繁的新發(fā)展趨勢下，為滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化需求，常友科技始終與客戶(hù)保持緊密步伐，不斷推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng )新，豐富產(chǎn)品線(xiàn)。

例如，常友科技風(fēng)電機組罩體產(chǎn)品已從早期的1MW機型逐步升級至國內領(lǐng)先的10MW大兆瓦機型，并且已經(jīng)在11MW以上更大型號的風(fēng)電機組罩體研發(fā)上取得了部分技術(shù)儲備。目前，常友科技風(fēng)電機組罩體產(chǎn)品型號覆蓋國內全部主流機型的產(chǎn)品系列。僅2020至2023年，常友科技研發(fā)設計并實(shí)現批量供貨的風(fēng)電機艙罩產(chǎn)品型號多達100余種。

同時(shí)，為了滿(mǎn)足客戶(hù)對產(chǎn)品使用壽命、產(chǎn)品質(zhì)量穩定性的等方面的高標準要求，常友科技不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)及質(zhì)量檢測設備，建立了嚴格且完善的質(zhì)量控制與管理體系，從而鍛造出卓越的質(zhì)量把控能力。

具體而言，常友科技風(fēng)電機組罩體產(chǎn)品性能優(yōu)異，主要性能指標優(yōu)于國家標準和國內風(fēng)電整機廠(chǎng)商頭部企業(yè)金風(fēng)科技的標準要求。

值得關(guān)注的是，近年來(lái)常友科技的核心產(chǎn)品銷(xiāo)量均呈上漲趨勢，且市占率處于國內領(lǐng)先梯隊。

從產(chǎn)品構成看，應用于風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)電機組罩體（含機艙罩和導流罩）及輕量化夾芯材料系常友科技的主打產(chǎn)品，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的89%以上。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，常友科技風(fēng)電機組罩體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為3.73億元、4.23億元、4.37億元、2.29億元。其中，機艙罩產(chǎn)品銷(xiāo)售量分別為3,124套、3,435套、3,631套、1,863套；導流罩銷(xiāo)量分別為3,693套、3,225套、3,619套、1,792套。

就風(fēng)電機組罩體類(lèi)產(chǎn)品中占比最高的機艙罩而言，以常友科技2021至2023年銷(xiāo)售該類(lèi)產(chǎn)品的總瓦數計算的市場(chǎng)占有率分別為17.63%、33.67%、23.53%，總體呈上升趨勢。

2021-2023年及2024年1-6月，常友科技風(fēng)電輕量化夾芯材料類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為1.71億元、2.56億元、3.91億元、2.00億元；銷(xiāo)量分別為3.31萬(wàn)立方米、5.27萬(wàn)立方米、8.18萬(wàn)立方米、4.95萬(wàn)立方米。

可見(jiàn)，常友科技持續豐富產(chǎn)品體系，風(fēng)電機組罩體產(chǎn)品型號覆蓋國內全部主流機型的產(chǎn)品系列。同時(shí)，常友科技質(zhì)量把控能力優(yōu)秀，產(chǎn)品性能標優(yōu)于國家標準和國內頭部企業(yè)要求標準。近年來(lái)，常友科技核心產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)售量均呈上漲態(tài)勢，且市占率處于國內領(lǐng)先梯隊。

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四、持續創(chuàng )新構建獨特工藝技術(shù)體系，核心技術(shù)貢獻收入超98%

常友科技之所以能夠持續在產(chǎn)品創(chuàng )新上闊步前行，其底氣源自不俗的研發(fā)實(shí)力以及卓越的技術(shù)水平。

作為國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，常友科技通過(guò)持續進(jìn)行高強度的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng )新，取得了豐碩的研發(fā)成果，積累了豐富的技術(shù)儲備和市場(chǎng)經(jīng)驗。

截至2024年6月30日，常友科技共取得103項專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利24項。截至2025年2月14日，常友科技掌握了纖維泡沫復合成型技術(shù)、纖維蜂窩復合成型技術(shù)、自動(dòng)化玻璃纖維模具成型技術(shù)、玻璃纖維實(shí)心復合技術(shù)、輕量化結構設計技術(shù)等12項核心技術(shù)。

在研發(fā)設計方面，常友科技憑借多年的復合材料應用經(jīng)驗、優(yōu)秀的研發(fā)設計團隊和先進(jìn)的工業(yè)設計系統軟硬件設施，結合新興產(chǎn)業(yè)前沿市場(chǎng)需求，創(chuàng )造性地進(jìn)行了多項研發(fā)活動(dòng)，取得了豐碩的研發(fā)成果。

例如，針對風(fēng)機罩體輕量化發(fā)展趨勢，常友科技依托在復合材料及夾芯材料應用領(lǐng)域的雙重經(jīng)驗，打破傳統設計思路，將夾芯結構應用于風(fēng)電機組罩體和軌道交通車(chē)輛內裝生產(chǎn)領(lǐng)域，很好地滿(mǎn)足了產(chǎn)品輕量化需求，并提高了產(chǎn)品的經(jīng)濟性、隔音性和保溫性。

此外，常友科技構建了產(chǎn)品結構設計及有限元計算評估、PFMEA（過(guò)程潛在失效模式及影響分析）復合材料設計、APQP（產(chǎn)品質(zhì)量先期策劃）等數據庫資源，有效提高了客戶(hù)響應速度和產(chǎn)品研發(fā)的成功率。

在工藝技術(shù)方面，常友科技在系統掌握行業(yè)基礎技術(shù)原理的基礎上持續推進(jìn)工藝創(chuàng )新，構建了獨特的工藝技術(shù)體系，包括纖維泡沫復合成型技術(shù)、預埋件一體成型工裝結構設計、碳纖維制品表層紋理修復技術(shù)、纖維制品表面刻字技術(shù)等。

在模具研發(fā)及生產(chǎn)方面，常友科技模具設計和加工能力覆蓋的模具尺寸面廣，具備小到列車(chē)攝像頭外殼模具，大到風(fēng)電機組罩體模具的不同尺寸模具設計及生產(chǎn)能力。

值得一提的是，近年來(lái)常友科技核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比均超98%，反映了其技術(shù)創(chuàng )新的成果轉化能力，更體現了常友科技在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中的優(yōu)勢地位。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，常友科技核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為6.08億元、7.33億元、8.63億元、4.44億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.06%、99.06%、98.99%、99.56%。

綜述之，常友科技重視技術(shù)創(chuàng )新，取得了豐碩的研發(fā)成果，構建了富有特色的工藝技術(shù)體系。同時(shí)，常友科技的技術(shù)創(chuàng )新成果轉化能力優(yōu)秀，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比均超98%。

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五、2024年營(yíng)收及凈利雙位數增長(cháng)，募資擴產(chǎn)滿(mǎn)足客戶(hù)需求

得益于持續創(chuàng )新的研發(fā)能力、優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，近年來(lái)常友科技的盈利能力和市場(chǎng)地位逐年提升。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，常友科技營(yíng)業(yè)收入分別為6.20億元、7.40億元、8.71億元、4.46億元，2021-2023年CAGR為18.59%；歸母凈利潤分別為6,182.28萬(wàn)元、8,753.92萬(wàn)元、8,260.34萬(wàn)元、4,552.47萬(wàn)元，2021-2023年CAGR為15.59%。

經(jīng)立信會(huì )計師事務(wù)所審閱，常友科技2024年度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.50億元，同比增長(cháng)20.53%，實(shí)現歸母凈利潤1.05億元，較上年同期上漲27.39%。

隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)規模的逐步擴大，常友科技需要進(jìn)一步提高生產(chǎn)能力，豐富產(chǎn)品種類(lèi)，以滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，常友科技主要產(chǎn)品風(fēng)電機組罩體的產(chǎn)能利用率分別為120.99%、119.24%、120.06%、118.17%；軌道交通車(chē)輛部件的產(chǎn)能利用率分別為114.72%、113.71%、108.40%、111.31%；輕量化夾芯材料的產(chǎn)能利用率分別為98.97%、107.83%、107.60%、104.01%，產(chǎn)能趨于飽和。

此番上市，常友科技募集資金分別用于“風(fēng)電高性能復合材料零部件生產(chǎn)線(xiàn)擴建項目”、“輕量化復合材料部件生產(chǎn)線(xiàn)擴建項目”、“研發(fā)中心項目”等。

其中，“風(fēng)電高性能復合材料零部件生產(chǎn)線(xiàn)擴建項目”旨在提高應用于風(fēng)電領(lǐng)域的復合材料制品的生產(chǎn)能力，本項目建成達產(chǎn)后將形成年產(chǎn)2,000套風(fēng)電機艙罩、導流罩和年產(chǎn)1,000臺模塊化機艙罩的生產(chǎn)能力。

“輕量化復合材料部件生產(chǎn)線(xiàn)擴建項目”用于提高輕量化部件生產(chǎn)能力，本項目建成達產(chǎn)后將實(shí)現年產(chǎn)35,000立方PET結構芯材和1,000套列軌道交通車(chē)輛輕量化內外飾件的生產(chǎn)能力。

上述兩大募投項目實(shí)施后將進(jìn)一步擴大常友科技產(chǎn)能和經(jīng)營(yíng)規模，擴大市場(chǎng)影響力，增強其市場(chǎng)地位，為常友科技長(cháng)期可持續發(fā)展營(yíng)造有利環(huán)境。

“研發(fā)中心項目”將通過(guò)研發(fā)基礎設施和環(huán)境的完善，進(jìn)一步吸引和激勵優(yōu)秀研發(fā)人才，激發(fā)常友科技創(chuàng )新活力，鞏固其研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢。

總的來(lái)說(shuō)，玻璃纖維復合材料已在諸多領(lǐng)域獲得較大規模應用市場(chǎng)，國內玻璃纖維復合材料行業(yè)市場(chǎng)規模整體呈不斷上升趨勢。具體到常友科技的主要下游風(fēng)電領(lǐng)域，近年來(lái)在政府部門(mén)產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，國內風(fēng)電行業(yè)正邁入良性發(fā)展軌道，行業(yè)對玻璃纖維復合材料制品的需求增長(cháng)空間廣闊。

依托在高分子復合材料和輕量化夾芯材料應用領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，常友科技聚焦新興產(chǎn)業(yè)配套需求，持續推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng )新、優(yōu)化產(chǎn)品結構、完善生產(chǎn)基地布局、拓寬產(chǎn)品應用領(lǐng)域，形成產(chǎn)品覆蓋風(fēng)力發(fā)電、軌道交通等領(lǐng)域的多元化結構，風(fēng)電機組罩體產(chǎn)品型號覆蓋國內全部主流機型的產(chǎn)品系列，生產(chǎn)基地輻射全國市場(chǎng)的良好業(yè)務(wù)布局，打造了研發(fā)實(shí)力強、產(chǎn)品種類(lèi)多、質(zhì)量可靠性高、服務(wù)響應快的競爭優(yōu)勢。

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