藍思科技，站上了風(fēng)口。

據統計，截至2月27日收盤(pán)，藍思科技的股價(jià)在2025年累計漲幅已經(jīng)超過(guò)31%，市值累計大漲近500億。

股價(jià)大漲背后，AI的風(fēng)口無(wú)疑是重要“推手”。

近期A(yíng)I眼鏡大火，2025 年被許多機構認為是 AI 眼鏡爆發(fā)元年。藍思科技此前發(fā)布重磅消息稱(chēng)，其與AI眼鏡的頭部公司Rokid達成深度戰略合作，未來(lái)將在整機制造、光學(xué)模組、材料技術(shù)、資本投資等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)深入合作。

所謂“站上風(fēng)口，豬都能飛起來(lái)”，靠上了AI眼鏡這個(gè)市場(chǎng)大熱點(diǎn)，藍思科技再度成為了市場(chǎng)的“弄潮兒”。

但從財報數據來(lái)看，目前藍思科技的AI眼鏡業(yè)務(wù)還僅處于起步階段。2024年上半年，藍思科技的“智能頭顯與智能穿戴類(lèi)”營(yíng)收14.35億元，營(yíng)收占比為4.97%；而藍思科技的第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)“智能手機與電腦類(lèi)”營(yíng)收為240.2億元，營(yíng)收占比高達83.21%。

業(yè)績(jì)和風(fēng)口的雙驅動(dòng)

結合基本面來(lái)看，藍思科技股價(jià)大漲并非僅單純的題材炒作，業(yè)績(jì)復蘇也是重要驅動(dòng)力之一。

從行業(yè)整體來(lái)看，經(jīng)歷了2023年至2024年的去庫存周期后，國內消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的庫存壓力已經(jīng)得到了充分釋放，再加上今年1月“手機國補”政策落地，首日天貓平臺5G手機銷(xiāo)量同比激增320%，消費電子行業(yè)終于等來(lái)了久違的復蘇。

作為手機玻璃蓋板核心供應商，藍思科技自然是這輪行業(yè)復蘇的受益者。

此前我們提到，藍思科技的第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)“智能手機與電腦類(lèi)”營(yíng)收240.2億元，占營(yíng)收的比例高達83.21%。隨著(zhù)行業(yè)復蘇，其業(yè)績(jì)也開(kāi)始回暖，據財報顯示，截至2024年9月30日，藍思科技累計實(shí)現營(yíng)收和凈利潤462.3億元和23.71億元，增速分別為36.74%和43.74%。

不過(guò)，相比于業(yè)績(jì)復蘇，站上了“AI眼鏡”這個(gè)風(fēng)口，對于藍思科技股價(jià)上漲帶來(lái)的驅動(dòng)力要更強一些。

所謂的AI眼鏡，即集成AI語(yǔ)音助手、藍牙耳機、翻譯、導航、墨鏡、出行、翻譯、聊天服務(wù)等功能于一體的可穿戴設備。

早在2021年9月，Meta與雷朋聯(lián)名推出了初代智能眼鏡Ray-Ban Stories，但由于顯示、算力、重量等方面仍有較多需要改進(jìn)的地方，過(guò)去幾年AI眼鏡推廣速度緩慢。如今，隨著(zhù)技術(shù)快速迭代，加上DeepSeek對端側模型的推動(dòng)，AI眼鏡越來(lái)越成熟。wellsenn XR預計2025年AI眼鏡出貨量將達到350萬(wàn)副，同比增長(cháng)130%；2030年AI眼鏡銷(xiāo)量將快速增長(cháng)至9000萬(wàn)副，AI眼鏡即將迎來(lái)“iPhone時(shí)刻”。

作為最純正的AI眼鏡概念股，2月22日，頭部AI眼鏡企業(yè)Rokid宣布與藍思科技達成深度戰略合作，共同推動(dòng)AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)革新與商業(yè)突破，同時(shí)雙方已在資本層面開(kāi)展合作，包括但不限于股權投資、合作基金等。分析稱(chēng)，此次合作不僅標志著(zhù)AI眼鏡從單點(diǎn)技術(shù)創(chuàng )新邁向全鏈條生態(tài)構建，更為2025年全球AI眼鏡出貨量爆發(fā)式增長(cháng)（預計達400萬(wàn)-1200萬(wàn)臺）提供核心支撐。

據資料顯示，目前AI眼鏡的最大難點(diǎn)在于“輕量化”，而藍思科技在光波導和光學(xué)引擎領(lǐng)域深耕多年，其技術(shù)恰好能夠解決AI眼鏡“輕量化”的難題，例如由藍思科技自主研發(fā)的納米微晶玻璃技術(shù)，可提升鏡片抗摔性與透光率，為AI眼鏡提供輕量化、高畫(huà)質(zhì)顯示方案；另外，藍思創(chuàng )新研究院開(kāi)發(fā)的輕量化高強度材料，可為未來(lái)AI眼鏡的多模態(tài)交互、腦機接口傳感器集群提供支撐。

整體而言，AI眼鏡巨大的發(fā)展前景，再疊加藍思科技自身的技術(shù)沉淀，給其帶來(lái)了樂(lè )觀(guān)的預期，進(jìn)而持續推高了股價(jià)。不過(guò)，目前AI眼鏡還處于起步階段，距離真正“起量”還有很長(cháng)一段距離，在這樣的情況下藍思科技股價(jià)卻已大漲，背后顯然暗藏著(zhù)巨大的風(fēng)險。

暗藏隱憂(yōu)

雖然業(yè)績(jì)回暖，股價(jià)在近期更是持續走高，但藍思科技樂(lè )觀(guān)的預期背后其實(shí)暗藏隱患。

一方面，雖然近期因AI眼鏡備受資金關(guān)注，但藍思科技的“關(guān)鍵標簽”還是果鏈企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)狀況跟蘋(píng)果高度關(guān)聯(lián)。

回看過(guò)去，藍思科技能有如今的地位，離不開(kāi)蘋(píng)果的支持，其蓋板玻璃、結構件等產(chǎn)品正是在進(jìn)入蘋(píng)果供應鏈后，業(yè)績(jì)才開(kāi)始快速增長(cháng)。

據媒體統計，藍思科技在2018年時(shí)來(lái)自蘋(píng)果的營(yíng)收只有130億，而到2022年來(lái)自蘋(píng)果的營(yíng)收達到了331億，四年間藍思科技自蘋(píng)果的營(yíng)收增長(cháng)超200億；同期，藍思科技的總營(yíng)收也才增加189億，也就是說(shuō)，在過(guò)去的幾年中藍思科技的營(yíng)收增長(cháng)基本來(lái)自蘋(píng)果。

進(jìn)入2023年，由于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈在過(guò)往幾年風(fēng)波不斷，藍思科技主動(dòng)降低了對蘋(píng)果的依賴(lài)，不過(guò)從數據來(lái)看，藍思科技仍高度依賴(lài)蘋(píng)果，其來(lái)自蘋(píng)果的銷(xiāo)售額高達315.12億，營(yíng)收占比達到了57.83%，作為對比，第二、第三大客戶(hù)的營(yíng)收占比分別為15.55%和3.63%。

總結來(lái)說(shuō)，蘋(píng)果的業(yè)務(wù)仍是藍思科技不可或缺的一環(huán)，而這也就催生出了一個(gè)問(wèn)題，固定資產(chǎn)較大以及存在可能大量計提資產(chǎn)減值損失的風(fēng)險，這被稱(chēng)為是蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的“通病”。從數據來(lái)看，截至2024年上半年，藍思科技的固定資產(chǎn)規模達到了358億，占到公司總資產(chǎn)的48.8%，固定資產(chǎn)規模龐大；而在過(guò)去幾年中，公司每年維持在60億左右的資本開(kāi)支，用于購置新的固定資產(chǎn)。

另一方面，雖然近期A(yíng)I眼鏡大熱，但由于A(yíng)I眼鏡短期的出貨量?jì)H百萬(wàn)級別，目前只屬于主題投資，其背后也有很大的不確定性。

據資料顯示，相比將重點(diǎn)放在虛擬與現實(shí)結合的AR眼鏡，AI眼鏡更加注重通過(guò)AI的語(yǔ)音能力，給使用者提供個(gè)性化的服務(wù)，如出行、翻譯服務(wù)，該產(chǎn)品更像是乘著(zhù)當前人工智能大語(yǔ)言模型迭代，衍生出來(lái)的一種落地應用。但是，目前AI眼鏡市場(chǎng)仍然處在培養用戶(hù)習慣的早期，其要成為主流消費品甚至替代手機，至少需要解決電池續航能力和攝像頭效果、語(yǔ)音識別精度等技術(shù)難關(guān)，需要很長(cháng)的成長(cháng)時(shí)間。

結合藍思科技的業(yè)績(jì)來(lái)看，截至2024年上半年，藍思科技的“智能頭顯與智能穿戴類(lèi)”營(yíng)收14.35億，占營(yíng)收的比例為4.97%，可見(jiàn)該項業(yè)務(wù)的規模有限。一項營(yíng)收不足5%的業(yè)務(wù)卻拉動(dòng)了其股價(jià)大幅上漲，可見(jiàn)其中的炒作成分。

綜合上述分析來(lái)看，雖然藍思科技近期股價(jià)大幅上漲，但背后更多是出于對AI眼睛樂(lè )觀(guān)的預期，藍思科技自身還有不少問(wèn)題亟待解決。在這樣的背景下，面對高企的股價(jià)，需要注意相應的風(fēng)險。