恒生指數階段性新高，大消費行業(yè)的補漲行情還未到來(lái)。

對于上市已久的大消費行業(yè)企業(yè)而言，此輪的港股行情，確實(shí)出現了結構性的失衡。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，科技雖熱，但是未來(lái)業(yè)績(jì)的兌現有待考證；消費雖弱，但業(yè)績(jì)表現則并不悲觀(guān)。

以海底撈為例，盡管在消費環(huán)境偏弱的背景下，其營(yíng)收依舊創(chuàng )出了歷史新高，而農夫山泉等消費企業(yè)的情況基本如此。

那么，為何業(yè)績(jì)新高，股價(jià)卻一直在相對較低的位置徘徊？

答案是，預期偏弱。

實(shí)際上，對于行業(yè)而言，雖然整體承壓，但是并沒(méi)有想象中那么差，以九毛九為例，2023年其整體營(yíng)收達到了59.86億元，凈利潤達到了4.35億元，但是其股價(jià)表現則非常悲觀(guān)，2024年全年，九毛九整體下跌超過(guò)了42%。

而在此之前的2023年，九毛九全年跌幅超過(guò)了71%，如此幅度的下跌，顯然超出了企業(yè)基本面的范疇。當然，市場(chǎng)的反饋體現了資金的偏好。

行業(yè)存在的問(wèn)題，也在資本的退潮當中得到了糾正。

過(guò)去幾年，餐飲以及茶飲板塊，以互聯(lián)網(wǎng)模式為基調，瘋狂地開(kāi)店做規模，然后沖擊資本市場(chǎng)，進(jìn)行IPO。

規模效應之下，企業(yè)都開(kāi)始了蒙眼狂奔，利潤反而成為最后要思考的問(wèn)題。但是當行業(yè)見(jiàn)頂之后，高端餐飲開(kāi)始受到?jīng)_擊，規模的邏輯就開(kāi)始遭遇挑戰。資本的退潮之下，一些跑得太快的企業(yè)，很快遭遇了市場(chǎng)的懲罰。

眾所周知，餐飲行業(yè)屬于“長(cháng)周期、低壁壘、高運營(yíng)復雜度”的行業(yè)，而且每一家線(xiàn)下的門(mén)店裝修等都需要較大的成本，從這個(gè)維度而言，餐飲行業(yè)實(shí)際上是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，其對企業(yè)的現金流要求就比較高。

因此，當資本開(kāi)始退潮之后，由于門(mén)店數量過(guò)多，每月支出成本開(kāi)支較大，很多新興的餐飲企業(yè)自然就難以承受，退出也就在所難免了。但值得注意的是，對于一些運營(yíng)比較好的餐飲企業(yè)而言，預期的退潮對于他們而言，就是無(wú)妄之災。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，餐飲企業(yè)由于周期較長(cháng)，因此穩定的盈利能力非常重要。以九毛九為例，其2018年至2023年營(yíng)收分別為，18.93億元、26.87億元、27.15億、41.80億元、40.06億元以及59.86億。

從上述財報數據我們不難看出，最近六年以來(lái)，九毛九依舊保持著(zhù)較高的業(yè)績(jì)增速，但是股價(jià)表現則相對非常糟糕，其自2021年股價(jià)見(jiàn)頂之后，四年時(shí)間市值跌去了91%，在基本面無(wú)重大變化的前提下，這樣的跌幅顯然非常不合理。當然，這并非九毛九一家的問(wèn)題，海底撈、呷哺呷哺、小菜園也面臨同樣的問(wèn)題。

中信證券此前發(fā)布研報稱(chēng)，餐飲作為順周期代表直接受益，修復彈性較大，終端餐飲業(yè)績(jì)有望率先修復并顯現彈性。中信證券還認為，在這一輪餐飲降價(jià)潮當中同店相對堅挺、成本管控能力強的頭部企業(yè)會(huì )率先迎來(lái)業(yè)績(jì)端兌現，當前估值具備安全邊際，分紅、回購積極為股東回報提供安全墊。此前同店收入下滑比較嚴重的企業(yè)具備更高的修復彈性。繼續推薦品牌勢能處于高位或仍在上升通道、開(kāi)店保持快速的企業(yè)。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，對于一個(gè)長(cháng)周期行業(yè)而言，企業(yè)的預期一般很難發(fā)生較大的轉變，且對于餐飲企業(yè)而言，其不僅具備餐飲本身的屬性，還具備一定的社交屬性。因此，我們認為隨著(zhù)恒生指數創(chuàng )出新高，港股上市的餐飲企業(yè)估值具備很大的修復動(dòng)能，至于未來(lái)預期的問(wèn)題，我們認為，隨著(zhù)開(kāi)店擴張步伐的放緩，未來(lái)頭部餐飲企業(yè)業(yè)績(jì)將會(huì )持續兌現，此時(shí)不應過(guò)于悲觀(guān)。