《金基研》星月/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2025年2月20日，漢朔科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“漢朔科技”）發(fā)布公告，擬于2025年2月28日在深市創(chuàng )業(yè)板發(fā)行新股并申購。創(chuàng )業(yè)板偏好科技屬性強，且賦能其他產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)。漢朔科技深耕于零售數字化領(lǐng)域，推出了電子價(jià)簽系統等門(mén)店數字化產(chǎn)品，持續為傳統零售產(chǎn)業(yè)的數字化、智能化與綠色化轉型升級賦能。目前，漢朔科技已成長(cháng)為國內領(lǐng)先、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商。

隨著(zhù)國內外人力成本的持續走高，由于電子價(jià)簽可以有效幫助零售商的運營(yíng)降本增效，電子價(jià)簽市場(chǎng)成長(cháng)前景廣闊。受益于全球零售數字化行業(yè)的快速發(fā)展，近年來(lái)漢朔科技的業(yè)績(jì)保持快速增長(cháng)。同時(shí)，漢朔科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及ROE整體呈上升趨勢，盈利能力增強。依靠突出的產(chǎn)品性能、交付效率和技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢，漢朔科技與全球頭部零售企業(yè)深度合作，境外業(yè)務(wù)收入及占比逐年上漲，全球化戰略成效顯著(zhù)。

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一、人工成本上漲推動(dòng)門(mén)店數字化加速，電子價(jià)簽市場(chǎng)規模攀升且前景廣闊

2020年以來(lái)，全球消費者的線(xiàn)上購買(mǎi)傾向漸趨穩定，而實(shí)體店消費的傾向則迎來(lái)復蘇。

據eMarketer數據，2021-2023年，全球實(shí)體零售業(yè)市場(chǎng)規模分別為21.51萬(wàn)億美元、23.01萬(wàn)億美元、24.18萬(wàn)億美元。隨著(zhù)經(jīng)濟生活常態(tài)化，未來(lái)全球實(shí)體零售業(yè)市場(chǎng)規模增幅將逐步恢復平穩，eMarketer預計2023-2027年間復合增長(cháng)率約3%。

近年來(lái)，“新零售”概念開(kāi)始日益流行，帶動(dòng)全球實(shí)體零售數字化建設提速。新零售通過(guò)技術(shù)端和消費端的創(chuàng )新，實(shí)現線(xiàn)上線(xiàn)下零售渠道的聯(lián)動(dòng)及傳統零售運營(yíng)的變革。

同時(shí)，國內外人口老齡化加劇，勞動(dòng)力減少帶動(dòng)人力成本攀升，推動(dòng)實(shí)體零售商加速門(mén)店數字化建設，以期降本增效。

據聯(lián)合國數據，全球65歲及以上人口的比例預計將從2022年的10%上升到2050年的16%。

另?yè)y局數據，2020-2024年，國內65歲及以上人口分別為1.91億人、2.01億人、2.10億人、2.17億人、2.20億人，占當年度全國人口的比例分別為13.5%、14.2%、14.9%、15.4%、15.6%。

在上述背景下，電子價(jià)簽作為實(shí)體零售數字化的重要物聯(lián)網(wǎng)終端以及降低零售門(mén)店運營(yíng)成本的重要工具，日益受到實(shí)體零售商的追捧。

目前，在歐美、澳大利亞、中東土耳其、亞洲日本和韓國等國家已經(jīng)有大量超市應用電子標簽，全球市場(chǎng)滲透率達到15%左右。未來(lái)，隨著(zhù)全球各大零售商對于數字化戰略的重視及收入的增加，預計全球零售業(yè)電子價(jià)簽的滲透率將有不俗增長(cháng)。

在國內市場(chǎng)，永輝超市、物美、京客隆、大潤發(fā)等國內領(lǐng)先的零售商均逐漸采用電子價(jià)簽。由于目前國內電子價(jià)簽滲透率仍然偏低，隨著(zhù)經(jīng)濟恢復、消費復蘇，未來(lái)仍有廣闊成長(cháng)空間。

根據法國巴黎銀行的預測，2024年全球將有超過(guò)2,000個(gè)零售商的逾100萬(wàn)家實(shí)體門(mén)店配置電子價(jià)簽。

另?yè)﨏INNO數據，2019-2023年，全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規模分別為45億元、56億元、78億元、120億元、169億元，復合增長(cháng)率達39.21%，預計2028年全球電子價(jià)簽的市場(chǎng)規模將達到349億元，2024年至2028年復合增長(cháng)率為13.2%。

綜上，隨著(zhù)國內外人力成本的持續走高，實(shí)體零售商對門(mén)店數字化的投入日益增大，由于電子價(jià)簽可以有效幫助零售商的運營(yíng)降本增效，電子價(jià)簽在線(xiàn)下零售行業(yè)的滲透率持續提高，全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規?？焖贁U大且前景廣闊。

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二、營(yíng)收增長(cháng)率高于同行，毛利率及ROE整體呈上漲趨勢

受益于電子價(jià)簽行業(yè)增長(cháng)，近年來(lái)漢朔科技業(yè)績(jì)實(shí)現快速增長(cháng)。

據招股書(shū)，2021-2023年，漢朔科技營(yíng)業(yè)收入分別為16.13億元、28.62億元、37.75億元；歸母凈利潤分別為-0.07億元、2.08億元、6.78億元。

到2024年，漢朔科技錄得營(yíng)業(yè)收入44.86億元，同比增長(cháng)18.84%；歸母凈利潤7.10億元，較上年同期上漲4.81%（漢朔科技2024年財務(wù)數據經(jīng)畢馬威審閱未審計，下同）。

從營(yíng)收增長(cháng)率看，2021-2023年及2024年1-6，漢朔科技的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率高于同行業(yè)可比公司SES-imagotag Société Anonyme（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SES”）、Pricer AB（publ）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Pricer”），低于同行業(yè)可比公司Solum Co., Ltd.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SoluM”）。

據招股書(shū)，2022-2023年及2024年1-6月，漢朔科技營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(cháng)77.44%、31.91%、12.88%。

同期，漢朔科技同行業(yè)可比公司SES營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(cháng)46.83%、29.17%、13.23%；Pricer營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(cháng)28.43%、18.23%、4.41%；SoluM電子價(jià)簽業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(cháng)74.74%、126.34%、-62.40%。

其中，SoluM僅考慮其電子價(jià)簽業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入計算增長(cháng)率。2023年，SoluM電子價(jià)簽業(yè)務(wù)前一年度的收入基數偏小，該年度單一大型客戶(hù)的收入規?？焖偬嵘?，導致增速大幅上漲。

與此同時(shí)，近年來(lái)漢朔科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和加權平均凈資產(chǎn)收益率整體呈上漲趨勢，盈利能力增強。

2021-2023年及2024年1-6月，漢朔科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.72%、19.46%、32.59%、37.25%，高于行業(yè)均值。

同期，漢朔科技同行業(yè)可比公司SES、Pricer、SoluM的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值分別為19.16%、17.20%、20.28%、22.49%。

2021-2023年及2024年1-6月，漢朔科技的ROE分別為-0.76%、17.29%、40.93%、17.35%，呈快速上漲趨勢，盈利能力顯著(zhù)增強。

簡(jiǎn)言之，近年來(lái)漢朔科技的營(yíng)業(yè)收入及扣非后歸母凈利潤均高速增長(cháng)，且營(yíng)收增長(cháng)率高于同行，成長(cháng)性?xún)?yōu)異。同時(shí)，漢朔科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和ROE整體呈上漲趨勢，盈利能力增強。

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三、深度合作國內外頭部零售企業(yè)，境外業(yè)務(wù)布局成效顯著(zhù)

深耕零售數字化領(lǐng)域多年，漢朔科技形成了一套覆蓋境內外的、多層次、全方位銷(xiāo)售體系，多次榮獲歐尚、物美等大客戶(hù)評選的最佳合作伙伴獎項。

目前，漢朔科技已經(jīng)與歐尚（Auchan）、阿霍德?德?tīng)柡Ｆ潱ˋhold）、奧樂(lè )齊（Aldi）、華潤萬(wàn)家、多點(diǎn)集團等國內外零售頭部企業(yè)形成戰略合作關(guān)系。其中，法國六大零售商超中漢朔科技已正式服務(wù)歐尚、E.Leclerc、Systeme U和ITM四家，荷蘭最大的日用零售商Ahold、德國最大的連鎖零售超市Aldi分別于2018年、2020年開(kāi)始與漢朔科技合作。

在第16屆中國高成長(cháng)連鎖峰會(huì )上，漢朔科技榮獲了“優(yōu)質(zhì)出海服務(wù)商10強”和“杰出連鎖服務(wù)商50強”兩項殊榮。

自2014年實(shí)施全球化戰略至今，漢朔科技依靠突出的產(chǎn)品性能、交付效率和技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢，在境外業(yè)務(wù)布局上取得了顯著(zhù)成就。漢朔科技全球化戰略不僅僅以境外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為重心，而是從研發(fā)與技術(shù)支持、售后服務(wù)以及供應鏈各方面全方位完成出海。

目前，漢朔科技已在美國、英國、法國、德國、荷蘭、澳大利亞、新西蘭、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波蘭等國家設立下屬公司，服務(wù)全球超過(guò)50個(gè)國家和地區的逾400家客戶(hù)。

2021-2023年及2024年1-6月，漢朔科技境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12.26億元、26.63億元、36.13億元、19.97億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.04%、93.05%、95.72%、94.32%。2024年上半年，漢朔科技境外收入占比小幅下降，主要系國內收入同比快速增長(cháng)。

綜述之，漢朔科技形成了一套覆蓋境內外的、多層次、全方位銷(xiāo)售體系，與國內外零售頭部企業(yè)深度合作，積累了優(yōu)質(zhì)的國內外客戶(hù)資源。同時(shí)，漢朔科技全方位賦能境外市場(chǎng)，全球化布局成效顯著(zhù)。

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四、新品Polaris快速放量，電子價(jià)簽全球市占率排名前三

圍繞零售門(mén)店數字化領(lǐng)域，漢朔科技構建了以電子價(jià)簽系統、SaaS云平臺服務(wù)等軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)體系，面向零售行業(yè)客戶(hù)提供電子價(jià)簽系統等軟硬件一體化解決方案。

自2013年以來(lái)，漢朔科技已經(jīng)推出四個(gè)系列合計超過(guò)40款電子價(jià)簽產(chǎn)品，系統軟件迭代版本超過(guò)20次，產(chǎn)品矩陣豐富且快速迭代更新，產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢持續強化。

目前，漢朔科技電子價(jià)簽終端性能、系統通信效率與系統容量等方面均處于行業(yè)第一梯隊，在行業(yè)內形成不俗競爭優(yōu)勢。

2020年，漢朔科技成功推出的新一代電子價(jià)簽Nebular獲得市場(chǎng)客戶(hù)的廣泛認可。2020-2023 年，漢朔科技Nebular產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為0.10億元、3.73億元、15.53億元、20.83億元，年均復合增長(cháng)率達到487.21%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例從0.95%增長(cháng)至55.18%。

2023年，漢朔科技結合市場(chǎng)需求對產(chǎn)品結構進(jìn)行升級迭代，推出了Polaris系列等新款電子價(jià)簽產(chǎn)品。Polaris采用多色顯示模組，顯示效果與屏占比得到大幅提升，在新增可更換電池設計同時(shí)亦兼顧了產(chǎn)品尺寸的輕薄。Polaris產(chǎn)品上線(xiàn)的2023年銷(xiāo)售收入不足1,000萬(wàn)元，而在2024年1-6月銷(xiāo)售收入已快速增長(cháng)至3.02億元。

經(jīng)過(guò)多年業(yè)務(wù)深耕，漢朔科技圍繞電子價(jià)簽系統為客戶(hù)提供智慧零售綜合解決方案，在全球市場(chǎng)上與SES、Pricer和SoluM等國際知名廠(chǎng)商直接競爭，已成長(cháng)為國內排名居首、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商。

近年來(lái)，漢朔科技電子價(jià)簽銷(xiāo)量保持持續高速增長(cháng)。2021-2023年及2024年1-6月，漢朔科技電子價(jià)簽銷(xiāo)量分別為3,602.33萬(wàn)片、6,601.60萬(wàn)片、8,345.33萬(wàn)片、4,617.12萬(wàn)片，近三年年均復合增長(cháng)率達52.21%。

漢朔科技持續多年位居國內電子價(jià)簽行業(yè)頭部地位，據CINNO數據，2023年度漢朔科技在國內電子價(jià)簽市場(chǎng)占有率約62%。

據CINNO統計的出貨量數據，2023年漢朔科技全球電子價(jià)簽市場(chǎng)份額約28%；從收入角度來(lái)看，根據公開(kāi)披露數據，2021-2023年度漢朔科技電子價(jià)簽收入規模亦在全球上市公司競爭對手中排名前三。

總的來(lái)說(shuō)，漢朔科技電子價(jià)簽產(chǎn)品矩陣豐富，同時(shí)其不斷推動(dòng)產(chǎn)品迭代創(chuàng )新，強化產(chǎn)品力競爭優(yōu)勢。近年來(lái)，漢朔科技電子價(jià)簽銷(xiāo)量快速上漲，已成長(cháng)為國內排名居首、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商。

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五、研發(fā)人員占比超30%研發(fā)實(shí)力雄厚，HiLPC協(xié)議并發(fā)量達行業(yè)先進(jìn)水平

作為國家級高新技術(shù)企業(yè)與國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，漢朔科技重視新產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品的持續改良，不斷擴充研發(fā)團隊，加大研發(fā)資金投入。

研發(fā)團隊建設方面，漢朔科技持續投入對研發(fā)創(chuàng )新能力的構建與提升，打造了一支專(zhuān)業(yè)過(guò)硬、人員穩定且結構合理的研發(fā)團隊。

截至2024年6月30日，漢朔科技共有研發(fā)人員283人，占總人數的比例為31.76%。其中，碩士研究生及以上學(xué)歷研發(fā)人員占比26.15%，本科學(xué)歷研發(fā)人員占比67.84%。

研發(fā)投入方面，2021-2023年及2024年1-6月，漢朔科技累計研發(fā)投入為5.12億元，占同期累計營(yíng)業(yè)收入的比例為4.94%，最近三年研發(fā)投入復合增長(cháng)率為17.45%。2024年1-6月，漢朔科技研發(fā)投入較上年同期同比增長(cháng)37.84%，保持持續增長(cháng)。

經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入和技術(shù)積累，漢朔科技已掌握覆蓋電子價(jià)簽物聯(lián)網(wǎng)通信協(xié)議和軟件系統等方面的5項核心技術(shù)，構建了完善的軟硬件核心技術(shù)體系，多項技術(shù)具有不俗創(chuàng )新性及先進(jìn)性。

其中，高性能物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)通信協(xié)議是漢朔科技最核心的競爭力，是其核心技術(shù)體系的基礎。朔科技自主研發(fā)的HiLPC通信協(xié)議，支持構建可動(dòng)態(tài)伸縮、實(shí)時(shí)調度的網(wǎng)絡(luò )架構，實(shí)現抗干擾、吞吐能力強、并發(fā)量大、低功耗等優(yōu)勢，可保證通信系統運行更加流暢、穩定。

依托最新一代HiLPC協(xié)議，漢朔科技可實(shí)現單門(mén)店承載數百臺蜂窩網(wǎng)絡(luò )基站設備，單基站每小時(shí)更新6萬(wàn)片次電子價(jià)簽設備，在并發(fā)量上達到行業(yè)先進(jìn)水平；實(shí)現單一電子價(jià)簽電池設計壽命長(cháng)達15年，擁有智能跳頻系統，支持自動(dòng)分配信道，大規模更新速度僅0.06秒，支持高精度動(dòng)態(tài)定位。漢朔科技電子價(jià)簽系統通信效率、穩定性、功耗等方面均處于行業(yè)頭部位置。 ?

近年來(lái)，漢朔科技不斷加速核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地，持續為傳統產(chǎn)業(yè)的數字化、智能化與綠色化轉型升級賦能。

2021-2023年及2024年1-6月，漢朔科技核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為15.55億元、27.44億元、36.37億元、20.24億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.40%、95.88%、96.33%、95.64%。

截至2024年6月末，漢朔科技已取得的技術(shù)成果合計361項，包括授權專(zhuān)利316項（含境外發(fā)明專(zhuān)利48項，境內發(fā)明專(zhuān)利68項）、計算機軟件著(zhù)作權45項。

總的來(lái)說(shuō)，全球各大零售商正加快推進(jìn)數字化戰略，電子價(jià)簽作為降低零售門(mén)店運營(yíng)成本的重要工具滲透率日益提升。漢朔科技系全球電子價(jià)簽行業(yè)的頭部企業(yè)，受益于下游需求上漲，其業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，且盈利能力逐年增強。依托深厚的技術(shù)創(chuàng )新研發(fā)能力，漢朔科技開(kāi)發(fā)了具有核心競爭力的高性能物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)通信協(xié)議，推出一系列電子價(jià)簽產(chǎn)品并迭代升級。近年來(lái)，漢朔科技與國內外零售頭部企業(yè)深度合作，已成長(cháng)為國內排名居首、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商。