近期，恒瑞醫藥丟掉了“醫藥一哥”的寶座。

在醫藥行業(yè)，百濟神州的超越，釋放了一種信號。

在過(guò)去的很長(cháng)一段時(shí)間，恒瑞醫藥曾是醫藥行業(yè)當之無(wú)愧的龍頭，憑借著(zhù)“仿制+創(chuàng )新”齊頭并進(jìn)的模式，恒瑞一直領(lǐng)跑著(zhù)整個(gè)行業(yè)，旗下多款核心產(chǎn)品一度占據國內醫藥市場(chǎng)的半壁江山。

早在2021年，恒瑞醫藥股價(jià)在連續大漲后繼續上沖，最高漲至96.7元/股，總市值達到了驚人的6169億元。

然而，轉折點(diǎn)同樣出現在2021年。受行業(yè)以及外界多重因素的影響，恒瑞醫藥的增長(cháng)引擎逐漸失速，“仿制+創(chuàng )新”的模式也開(kāi)始漸漸走不通了。

從業(yè)績(jì)來(lái)看，2021年至2023年，恒瑞醫藥的營(yíng)收增速分別為-6.59%、-17.87%和7.26%，凈利潤增速分別為-28.41%、-13.77%和10.14%，跟過(guò)去動(dòng)輒25%+的營(yíng)收增速、30%+的凈利潤增速相比，近幾年恒瑞醫藥的業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯放緩。

從目前來(lái)看，恒瑞醫藥的市值雖然被百濟神州超越，但背后的意義卻比較重大，這意味著(zhù)恒瑞醫藥沿用了十幾年的“仿制+創(chuàng )新”模式開(kāi)始被顛覆，其在該模式下構筑起的護城河優(yōu)勢正在逐漸喪失，也證明了國內醫藥行業(yè)的創(chuàng )新藥時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

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行業(yè)的交替

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恒瑞醫藥的困境，來(lái)自行業(yè)本身。

過(guò)去，恒瑞醫藥作為“醫藥一哥”，其成功的關(guān)鍵在于超前的布局眼光。例如，當各家藥企還在布局原料藥時(shí)，恒瑞醫藥的業(yè)務(wù)就已經(jīng)轉向了以腫瘤、抗感染等特色的仿制藥。

其后，當行業(yè)也開(kāi)始涌向仿制藥時(shí)，恒瑞醫藥卻早一步布局起了創(chuàng )新藥。換句話(huà)說(shuō)，恒瑞醫藥的眼光要比大部分藥企領(lǐng)先數年，也正是這些“隔代差”讓恒瑞醫藥一直處于領(lǐng)先位置。

然而，在大的創(chuàng )新背景下，恒瑞醫藥的速度還是“太慢”。當然，對于創(chuàng )新藥行業(yè)而言，投入大、周期長(cháng)以及失敗率高是行業(yè)的基本特性。

據媒體統計，平均10000個(gè)以上有潛力的化合物最后才有一個(gè)能最終成為藥物上市，這說(shuō)明創(chuàng )新藥不是靠超前的眼光就能成功，靠的是“硬實(shí)力”。由于研發(fā)創(chuàng )新藥存在極高門(mén)檻，能夠研發(fā)創(chuàng )新藥的藥企本來(lái)就具備較強的實(shí)力，所以在創(chuàng )新藥時(shí)代下，恒瑞醫藥承受的競爭壓力越來(lái)越大。

從研發(fā)投入來(lái)看，2021年至2023年，恒瑞醫藥的研發(fā)費用分別為59.43億、48.87億和49.54億，研發(fā)費用占期間費用的比例為33.29%、34.73%和34.23%。據悉，近幾年恒瑞醫藥的凈利潤已經(jīng)是負增長(cháng)了。

龐大的資金投入，對于現階段的恒瑞醫藥而言，業(yè)績(jì)承壓是肯定的。但是如果有一款爆款產(chǎn)品的出現，那么一切問(wèn)題都可以迎刃而解。

以市值反超恒瑞醫藥的百濟神州為例，其2021年2023年的研發(fā)費用分別為95.38億、111.5億和128.1億，分別是恒瑞醫藥的1.6倍、2.28倍和2.59倍。由此可見(jiàn)，醫藥的困境來(lái)自產(chǎn)品和企業(yè)自身，而并非資本市場(chǎng)。

從恒瑞被百濟神州超越，足見(jiàn)一款創(chuàng )新產(chǎn)品對企業(yè)乃至行業(yè)帶來(lái)的變化。

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恒瑞“突圍”

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近幾年行業(yè)的變化，恒瑞醫藥早有察覺(jué)。

為了應對市場(chǎng)的壓力，已經(jīng)退居幕后的孫飄揚，再度出山。

而孫飄揚重新回到一線(xiàn)之后，立馬就對研發(fā)策略進(jìn)行調整。其中包括，近兩年恒瑞醫藥進(jìn)行了多筆對外投資，包括參股瓔黎藥業(yè)、收購萬(wàn)春醫藥普那布林、投資天廣實(shí)、聯(lián)姻啟愈生物等。

恒瑞醫藥的研發(fā)策略從過(guò)去主要依賴(lài)“自研”轉向了“自研+收購”。

從現在來(lái)看，策略調整后效果明顯。

據報道，恒瑞醫藥2024年內上市創(chuàng )新藥超過(guò)20款，創(chuàng )新藥銷(xiāo)售占比有望達50%；未來(lái)2年將成恒瑞創(chuàng )新藥上市密集階段，預計有13款產(chǎn)品有望獲批，包括抗腫瘤藥物、術(shù)后鎮痛藥、治眼科藥物、自免和代謝領(lǐng)域的創(chuàng )新藥等。

此外，恒瑞醫藥的業(yè)績(jì)和股價(jià)也開(kāi)始復蘇。業(yè)績(jì)方面，恒瑞醫藥在去年前三季度累計的營(yíng)收和凈利潤為201.9億和46.2億，營(yíng)收和凈利潤增速分別達18.67%和32.98%；股價(jià)方面，最近三個(gè)季度恒瑞醫藥股價(jià)持續回升，累計漲幅達到26.19%，市值重回3000億之上。

除了改變研發(fā)策略之外，近期恒瑞醫藥還做出了一個(gè)令人關(guān)注的舉措。恒瑞醫藥在2月6日公布了一份董事長(cháng)孫飄揚親自簽發(fā)的文件，其中強硬地提到：要求全公司從總部到子公司，從研發(fā)到銷(xiāo)售，必須在2月25日提交詳細的AI應用計劃，并將執行情況與干部考核直接掛鉤。

至于恒瑞醫藥全面引入AI的原因，媒體分析的是基于“提速”的需要。根據 TechEmergence 報告顯示，AI 可以將新藥研發(fā)的成功率提高 16.7%，AI 輔助藥物研發(fā)每年能夠為藥企節約 540 億美元的研發(fā)費用，并在研發(fā)主要環(huán)節節約40%至60%的時(shí)間成本。

綜合而言，恒瑞醫藥作為行業(yè)“一哥”，短暫的超越雖然釋放了一些信號，但是對于恒瑞醫藥而言，并非全是壞事。對于恒瑞而言，加大創(chuàng )新藥的研發(fā)力度，從創(chuàng )新方向突圍仍然是恒瑞未來(lái)最重要的策略。

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