杉杉系，陷入了至暗時(shí)刻。

2023年2月10日，商界傳奇鄭永剛因突發(fā)心臟疾病突然離世。

失去了引路人，龐大的杉杉系也隨即失去了方向。在鄭永剛離世兩年后，作為杉杉系核心資產(chǎn)之一的杉杉集團陷入了破產(chǎn)重組的泥潭之中。

1月26日晚，杉杉股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東杉杉集團于1月23日收到法院通知，三家銀行向法院申請對杉杉集團進(jìn)行重整，定于2025年2月7日召開(kāi)重整聽(tīng)證會(huì )。如今，聽(tīng)證會(huì )已經(jīng)結束，雖然還沒(méi)有具體的判定，但從實(shí)控人周婷的表態(tài)來(lái)看，杉杉集團的處境不太妙。

禍不單行的是，在A(yíng)股上市且是作為杉杉系另一核心資產(chǎn)的杉杉股份，突然遭遇了業(yè)績(jì)“黑天鵝”。

據1月26日披露的業(yè)績(jì)預告顯示，杉杉股份預計2024年的凈利潤將虧損約3.2億元至4.8億，和去年同期的7.653億凈利潤相比由盈轉虧；同時(shí)，杉杉股份還預計2024年的扣非凈利潤將虧損7.5億至9億，和去年同期的2.189億扣非凈利潤相比同樣由盈轉虧。

據悉，在2024年前三季度，杉杉股份的凈利潤和扣非凈利潤均為“正值”，換而言之，四季度杉杉股份凈利潤至少虧損了3億，扣非凈利則虧損了7.2億。而拉長(cháng)周期來(lái)看，2024年的業(yè)績(jì)也將是杉杉股份上市以來(lái)交出過(guò)最差的一份成績(jì)單。

一邊是杉杉集團陷入重整風(fēng)波，一邊是杉杉股份遭遇上市以來(lái)首次年度凈利潤，很顯然，如今的杉杉系正在“泥潭”里掙扎。

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陷入“債務(wù)危機”

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2024年6月28日，杉杉集團突然發(fā)布的一則貸款利息逾期公告，引起了大家的注意。

公告的具體內容，是杉杉集團應于6月20日向興業(yè)銀行、浙江稠州商業(yè)銀行、浙商銀行支付的1963.91萬(wàn)元貸款利息未按照計劃還款。

此時(shí)，大家才驟然發(fā)現，原來(lái)杉杉集團已經(jīng)陷入債務(wù)泥潭之中，并且資金流也出現了嚴重的問(wèn)題。

至于杉杉集團為何會(huì )陷入債務(wù)困境，跟開(kāi)頭提到的鄭永剛突然離世有很大關(guān)系。

據媒體報道，在鄭永剛逝世后，金融機構對于“誰(shuí)能管好杉杉”充滿(mǎn)疑慮，對杉杉的貸款償還能力評估迅速向下大幅調整。

有消息人士稱(chēng)，杉杉已經(jīng)走完流程等待放款的一筆貸款，在鄭永剛逝世消息傳來(lái)后，立刻停止了該筆貸款發(fā)放。同時(shí)，鄭永剛之子鄭駒上任一年多時(shí)間未能重新建立外界對杉杉信任，杉杉的債務(wù)危機持續發(fā)酵，很多銀行債務(wù)到期后不愿再續貸，甚至有一些銀行提前抽貸。

要知道，杉杉集團一直背負著(zhù)沉重的負債。據媒體統計的資料顯示，截至2024年9月，在剔除了上市公司杉杉股份后，杉杉集團的有息負債總額高達126.21億元，其中短期債務(wù)占比高達95.4%。此外，杉杉集團及一致行動(dòng)人持有的杉杉股份股權中，86.21%的股份已被質(zhì)押或凍結。

當然，除了銀行抽貸之外，杉杉集團目前的困境跟過(guò)去的多元化擴張也有一定關(guān)系。

據資料顯示，杉杉股份最早以西裝業(yè)務(wù)起家，在1996年上市時(shí)，杉杉股份還是國內服裝行業(yè)首家上市公司。

但是，在成功上市之后，鄭永剛卻認為西裝業(yè)務(wù)空間有限，杉杉集團于是開(kāi)始多元化轉型。1999年，杉杉股份收購鞍山熱能研究所的技術(shù)，開(kāi)始介入負極材料生產(chǎn)，正式布局鋰電池材料。2003年和2005年，杉杉股份又分別成立正極材料和電解液公司，完成鋰電池三大核心材料的布局。

除了鋰電池領(lǐng)域的布局之外，2020年杉杉股份斥資11億美元收購LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，并因此成為全球最大偏光片供應商，市占率一度超40%。

如果僅看鋰電池和偏光片這兩個(gè)業(yè)務(wù)，杉杉股份的轉型無(wú)疑是成功的，但是在這兩個(gè)成功案例背后還藏著(zhù)許多失敗案例。據媒體報道，近年來(lái)杉杉集團嘗試過(guò)許多業(yè)務(wù)，從融資租賃、商業(yè)保理到創(chuàng )業(yè)投資，再到商業(yè)地產(chǎn)、文化娛樂(lè )，還有大宗商品貿易，新能源汽車(chē)電池系統集成等等，正是這些嘗試給日后的杉杉集團埋下了巨大的隱患。

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艱難“渡劫”

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對于深陷危機的杉杉系而言，想要成功“渡劫”只能依靠杉杉股份。

據資料顯示，杉杉系的核心資產(chǎn)主要包括杉杉控股、杉杉集團和杉杉股份，其中還是上市公司的杉杉股份無(wú)疑最為關(guān)鍵。

2020年以來(lái)杉杉股份一直在剝離非重要業(yè)務(wù)，例如剝離了起家的西裝業(yè)務(wù)；2023年，杉杉股份又將正極材料、電解液和光伏等業(yè)務(wù)剝離出去，最終形成了鋰電池負極材料和偏光片業(yè)務(wù)的“雙主業(yè)格局”。目前，雖然杉杉集團深陷重組風(fēng)波，但其經(jīng)營(yíng)卻并沒(méi)有受到太大的影響。

公告中，杉杉股份也表示“公司具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營(yíng)能力，公司與控股股東在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)等方面均保持獨立?！?/p>

目前，杉杉股份的業(yè)務(wù)仍有較大的體量，利潤也不低。截至2024年上半年，杉杉股份的偏光片分部實(shí)現營(yíng)收53.36億，業(yè)務(wù)的利潤為7.07億，毛利率為13.25%；鋰電池材料分部實(shí)現營(yíng)收39.15億，業(yè)務(wù)的利潤為5.54億，毛利率為16.04%，簡(jiǎn)單計算，兩項主要業(yè)務(wù)僅半年就為杉杉股份帶來(lái)了12.61億的利潤。

對于杉杉股份而言，憑借著(zhù)其在鋰電池負極材料和偏光片兩大業(yè)務(wù)的深入布局，只要能穩定經(jīng)營(yíng)，還是有可能“熬”過(guò)至暗時(shí)刻的。

不過(guò)，目前鋰電池負極材料和偏光片這兩個(gè)行業(yè)都難言穩定。以鋰電池負極材料為例，據媒體統計，去年國內負極材料產(chǎn)能整體處于過(guò)剩狀況，行業(yè)年總產(chǎn)能為396.2萬(wàn)噸，而產(chǎn)量?jì)H為228.2萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至57.6%。而受到供需失衡的影響，負極材料的價(jià)格也從高位持續回落，例如中端人造石墨負極年內價(jià)格跌幅達29%。

此外，杉杉股份自身也背負著(zhù)龐大的負債壓力，截至2024年9月末，杉杉股份的負債總額為246.2億，資產(chǎn)負債率為51.74%。雖然資產(chǎn)負債率不算太高，但在這246.2億的總負債中有137.1億都是流動(dòng)性負債，流動(dòng)性負債占比超過(guò)一半，其中僅短期借款這一項就達到了62.17億，而同期杉杉股份的貨幣資金只有38.39億。

綜合上述分析來(lái)看，雖然杉杉股份仍有穩定的業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)，但無(wú)論是從自身的負債情況來(lái)看，還是從主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展來(lái)看，杉杉股份的前景都令人擔憂(yōu)。在這樣的背景下，杉杉股份自身尚且難以自保，想要幫助杉杉集團乃至整個(gè)杉杉系走出困境，恐怕是難上加難了。