最近一年，江淮汽車(chē)斬獲了196.55%的股價(jià)漲幅。

在東財－汽車(chē)整車(chē)板塊的25只個(gè)股中，江淮汽車(chē)近一年股價(jià)漲幅穩居第一，股價(jià)漲幅比排在第二的宇通客車(chē)要高出近80%。

然而，雖然在二級市場(chǎng)上收獲了亮眼的表現，但江淮汽車(chē)的業(yè)績(jì)卻并沒(méi)有跟上股價(jià)的腳步。

近期，江淮汽車(chē)披露了最新的業(yè)績(jì)預告，預告顯示，預計2024年實(shí)現凈利潤約為-17.7億，扣非凈利潤約為-27.4億，和上年同期的歸母凈利潤1.5億、扣非凈利潤-17.18億相比，2024年江淮汽車(chē)的凈利潤直接由盈轉虧，扣非凈利潤的虧損程度明顯擴大。

去年前三季度，江淮汽車(chē)的累計凈利潤仍有6.251億，累計扣非凈利潤雖然為負，但也僅虧損了2.312億。簡(jiǎn)單計算可知，去年四季度江淮汽車(chē)的凈利潤虧損近24億，扣非凈利潤則虧損近15億，跟過(guò)去的幾個(gè)季度相比，去年四季度江淮汽車(chē)業(yè)績(jì)虧損的程度明顯擴大。

盈利的難題

此前，江淮汽車(chē)披露了最新的業(yè)績(jì)預告：預計2024年實(shí)現凈利潤約為-17.7億元，扣非凈利潤約為-27.4億元。

去年前三季度，江淮汽車(chē)的累計凈利潤為6.251億，扣非凈利潤為-2.312億，簡(jiǎn)單計算可知，去年四季度江淮汽車(chē)的單季度凈利潤約-24億，扣非凈利潤約-15億，跟去年前三個(gè)季度的業(yè)績(jì)相比，江淮汽車(chē)無(wú)論是凈利潤還是扣非凈利潤，虧損程度都明顯擴大。據悉，在去年三季度時(shí)江淮汽車(chē)還處于扭虧為盈的狀態(tài)，當時(shí)凈利潤同比大幅增長(cháng)239.86%?？梢哉f(shuō)，江淮汽車(chē)的這份財報預告已經(jīng)算是“暴雷”了。

對于虧損的原因，江淮汽車(chē)給出的解釋是“公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)大眾安徽經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現虧損，導致公司確認對大眾安徽的投資收益虧損約13.5億元，以及公司部分資產(chǎn)發(fā)生減值，計提資產(chǎn)減值準備約11億元?！睋Y料顯示，大眾安徽是大眾和江淮的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，而2024年大眾安徽的經(jīng)營(yíng)狀況確實(shí)不太理想，目前其僅上線(xiàn)了一款車(chē)型“ID.與眾”，據媒體報道，“ID.與眾”在2024年三季度累計銷(xiāo)量?jì)H373輛。

截至去年三季度，江淮的長(cháng)期股權投資高達66.92億，結合大眾安徽慘淡的經(jīng)營(yíng)狀況，未來(lái)江淮汽車(chē)在該部分的投資面臨著(zhù)巨大的壓力。

當然，即便沒(méi)有了大眾安徽的拖累，江淮汽車(chē)自身的經(jīng)營(yíng)狀況其實(shí)也并不理想。從銷(xiāo)量數據來(lái)看，2024年江淮汽車(chē)全年合計銷(xiāo)售汽車(chē)共40.31萬(wàn)輛，同比減少了7.42%，雖然2024年銷(xiāo)量下滑的程度不大，但拆開(kāi)來(lái)看，作為核心的乘用車(chē)業(yè)務(wù)卻出現了大幅度的下滑。

具體數據方面，江淮汽車(chē)的乘用車(chē)業(yè)務(wù)分為運動(dòng)型多用途乘用車(chē)（SUV）、多功能乘用車(chē)（MPV）和基本型乘用車(chē)（轎車(chē)），2024年三個(gè)車(chē)型分別實(shí)現銷(xiāo)量85332輛、15472輛和65959輛，同比下滑了19.22%、19.98%和12.02%，乘用車(chē)下滑程度明顯大于整車(chē)下滑程度。

受到業(yè)務(wù)的拖累，江淮汽車(chē)的債務(wù)狀況也出現了惡化的現象。據財報顯示，截至去年三季度，江淮汽車(chē)的資產(chǎn)負債率為70.42%，負債總額為354.2億，流動(dòng)性負債為284.9億，其中僅應付票據及應付賬款一項就達到了199.6億，一年內到期的非流動(dòng)負債為24.76億。

而在同一時(shí)期，江淮汽車(chē)的貨幣現金為132.6億，交易性金融資產(chǎn)為38.06億，兩者合計還不夠200億，并不足以覆蓋應付票據及應付賬款。

預期改變不了現實(shí)

雖然業(yè)績(jì)確實(shí)不太好看，但也掩蓋不了江淮汽車(chē)在二級市場(chǎng)上的亮眼表現。

據統計，最近一年里，江淮汽車(chē)的股價(jià)漲幅高達196.55%。在東財－汽車(chē)整車(chē)板塊的25只個(gè)股中，江淮汽車(chē)近一年股價(jià)漲幅穩居第一，股價(jià)漲幅比排在第二的宇通客車(chē)要高出近80%，而像比亞迪這樣的行業(yè)龍頭，近一年的股價(jià)漲幅僅為44.77%。

江淮汽車(chē)的股價(jià)之所以大漲，跟與華為的合作有很大關(guān)系。7月16日，華為常務(wù)董事余承東在直播中宣布，華為與江淮汽車(chē)合作的品牌命名為“尊界”；4個(gè)月之后，尊界S800正式亮相。作為鴻蒙智行旗下的高端品牌，“尊界”自品牌發(fā)布就受到了不少的關(guān)注，而負責生產(chǎn)的江淮汽車(chē)同樣有了更大的想象空間——畢竟有賽力斯這個(gè)成功案例在前，誰(shuí)都說(shuō)不準跟華為合作的江淮汽車(chē)會(huì )不會(huì )在某一天成功了。

不過(guò)，從現實(shí)角度看，江淮汽車(chē)很難復制賽力斯的成功。

從產(chǎn)能來(lái)看，截至去年三季度，江淮汽車(chē)的固定資產(chǎn)和在建工程分別為78.31億和13.36億，合計為91.67億。

拉長(cháng)周期來(lái)看，江淮汽車(chē)的產(chǎn)能逐年倒退，2021—2023年固定資產(chǎn)和在建工程合計分別為111.739億、126.27億和88.395億。

若從更具體的機器設備數據分析，截至去年三季度末江淮汽車(chē)的機器設備為21.1億，而在2017年時(shí)，江淮汽車(chē)的機器設備賬面余額為42億、7年時(shí)間過(guò)去，江淮汽車(chē)的機器設備數據直接“腰斬”，這其實(shí)也意味著(zhù)7年里江淮汽車(chē)并沒(méi)有逐步升級設備。

當然，江淮汽車(chē)也意識到了自身實(shí)力的不足。1月15日，江淮汽車(chē)發(fā)布了《向特定對象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)》，擬募集資金49億用于“高端智能電動(dòng)平臺開(kāi)發(fā)項目”。據公告內容顯示，本次募集的49億資金將具體用于“以電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)為基礎，融合華為等高科技企業(yè)智能化、網(wǎng)聯(lián)化汽車(chē)解決方案，開(kāi)發(fā)全新一代高端智能電動(dòng)平臺?！焙茱@然，江淮汽車(chē)正在加急彌補自身在技術(shù)上的劣勢。

不過(guò)，造車(chē)終歸不是一項可以“速成”的業(yè)務(wù)，其需要長(cháng)時(shí)間的技術(shù)積累和迭代，并不是投錢(qián)“猛砸”就能成功的。從這一點(diǎn)來(lái)看，江淮汽車(chē)與華為的合作更多只能帶來(lái)預期，但想要改變現實(shí)江淮汽車(chē)還需要靠自身努力才行。