近日，中國2024年經(jīng)濟“成績(jì)單”出爐。國家統計局發(fā)布的數據顯示，在外部壓力增大的條件下，2024年國內生產(chǎn)總值首次突破130萬(wàn)億元，比上年增長(cháng)5.0%，中國經(jīng)濟總量規模穩居全球第二位，表現出強勁的增長(cháng)勢頭和高質(zhì)量發(fā)展的顯著(zhù)成效。

與此同時(shí)，2025年中國經(jīng)濟面對的外部不確定性增多。美國當地時(shí)間1月20日，唐納德·特朗普正式宣誓就任美國第47任總統。早在特朗普競選總統時(shí)，他便聲稱(chēng)將對華征收60%關(guān)稅。在2018年，特朗普更是依據所謂“301”條款，對華大規模征收單邊關(guān)稅。在國際競爭局勢日益緊張的局勢下，多個(gè)專(zhuān)家學(xué)者提出，2025年中國經(jīng)濟外部壓力增加。

在此背景下，2025年中國的應對政策如何？投資者如何調整投資策略？針對這些問(wèn)題，在第十七屆HED中國峰會(huì )·深圳中，招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛以“趨勢與抗爭，2025年宏觀(guān)經(jīng)濟和投資策略”為題，深入剖析了當前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢及未來(lái)資本市場(chǎng)脈絡(luò )。

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一、日本與美國的歷史經(jīng)驗

20世紀50年代到70年代初，日本經(jīng)濟進(jìn)入了高速增長(cháng)時(shí)期，增長(cháng)率一度達到10%。日本在這個(gè)時(shí)期實(shí)現了快速增長(cháng)和繁榮，成為了全球經(jīng)濟強國之一。在90年代初，日本經(jīng)濟增長(cháng)率仍保持在4%至5%。然而，1990年股市泡沫破滅和1991年地產(chǎn)泡沫破滅后，日本經(jīng)濟陷入長(cháng)期衰退。盡管政府試圖通過(guò)財政整頓和加稅政策恢復經(jīng)濟，但最終未能成功，反而導致了日本經(jīng)濟的二次衰退。這一過(guò)程中，日本未能及時(shí)有效進(jìn)行逆周期調節，導致經(jīng)濟在接下來(lái)的20年里停滯不前。

同樣，美國在二戰后也經(jīng)歷了20年的中高速增長(cháng)，經(jīng)濟增長(cháng)率維持在4%至5%。盡管在70年代遭遇了沖擊，但80年代后，里根實(shí)施了新自由主義政策，通過(guò)貿易戰和減稅措施，美國經(jīng)濟得以快速復蘇。尤其是在次貸危機后，通過(guò)超常規的貨幣政策和量化寬松政策，美國僅用兩年時(shí)間就走出衰退，并開(kāi)啟了長(cháng)達15年的牛市。

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二、中國的逆周期調節

中國在過(guò)去幾十年也進(jìn)行了有效的逆周期調節。2008年美國次貸危機后，中國迅速采取刺激措施，僅用半年時(shí)間就恢復了經(jīng)濟增長(cháng)，并在接下來(lái)的四年內保持了8%至9%的GDP增長(cháng)率。同樣，在2014-2015年期間，中國通過(guò)化解債務(wù)等措施，維持了7%至8%的經(jīng)濟增長(cháng)率。在2020年疫情沖擊下，中國雖然只進(jìn)行了2到3個(gè)季度的刺激，但得益于強勁的外需，經(jīng)濟依然保持了連續增長(cháng)。

2025年，預計中國將面臨來(lái)自特朗普政府的關(guān)稅壓力和貿易政策的不確定性。特朗普政府已經(jīng)通過(guò)多個(gè)法案加征關(guān)稅，導致中國對美國出口的平均關(guān)稅從2018年初的3.1%增長(cháng)到2022年的21%。此外，特朗普還放言將推動(dòng)取消中國的永久性正常貿易伙伴關(guān)系，這將進(jìn)一步增加中國面臨的關(guān)稅壓力。

面對當前的地緣政治風(fēng)險和外部壓力，中國必須再次進(jìn)行逆周期調節。因此，“內拓外穩”成為中國2025年經(jīng)濟關(guān)鍵詞，即維持國內市場(chǎng)穩定，做好應對外部壓力準備。

中國正在積極采取動(dòng)作，以國內的確定性來(lái)應對外部不確定性，這包括加強逆周期調節力度，通過(guò)中央政府加杠桿來(lái)提振房地產(chǎn)、股市和內需。同時(shí)，中國正在積極拓展南方市場(chǎng)，以減少對歐美市場(chǎng)的依賴(lài)。由此，盡管明年出口可能會(huì )轉弱，但中國經(jīng)濟仍然具備充分動(dòng)能，以抵御沖擊、乘風(fēng)破浪。

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三、2025年投資策略

在投資策略上，李湛?jì)A向于樂(lè )觀(guān)。盡管外部不確定性加大，但國內逆周期調節政策將穩定持續。中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，要實(shí)施更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策。預期2025年中央將在政府類(lèi)投資、民生領(lǐng)域及城鎮化方向持續加杠桿。預期將有利于股市的上漲，過(guò)程可能會(huì )有波動(dòng)，但整體中樞或會(huì )逐漸上移。從具體行業(yè)來(lái)看：

成長(cháng)科技：在流動(dòng)性充足的情況下，成長(cháng)科技板塊通常會(huì )有較好的表現，包括電子、通信計算機和國防軍工等行業(yè)。尤其是國防軍工行業(yè)，作為“十四五”規劃的收官之年，已有訂單將加速完成。

消費相關(guān)行業(yè)：隨著(zhù)經(jīng)濟修復，汽車(chē)、家電、醫藥和農牧等行業(yè)或將受益。這些行業(yè)在國內外都有較好的市場(chǎng)，且估值相對較低。同時(shí)，如果大宗商品供給側表現良好，可能也將出現行情。

房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)：如果明年下半年經(jīng)濟企穩，或將帶動(dòng)地產(chǎn)板塊與銀行、金融行業(yè)。

2025年，盡管中國可能面臨外部環(huán)境變化帶來(lái)的更深層次挑戰，但是憑借穩固的經(jīng)濟基礎，強大的韌性以及巨大的發(fā)展潛力，預期2025年中國經(jīng)濟將乘風(fēng)破浪，在政策推動(dòng)下回升向好，繼續發(fā)揮世界經(jīng)濟增長(cháng)的引擎作用。

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