零食賽道，正在復蘇。

1月21日，三只松鼠披露了2024年的業(yè)績(jì)預告，預告顯示，預計報告期內公司實(shí)現營(yíng)收102億元至108億元，同比增長(cháng)43.37%至51.80%；實(shí)現凈利潤4.0億元至4.2億元，同比增長(cháng)81.99%至91.09%。

拉長(cháng)周期來(lái)看，這是三只松鼠繼2019年營(yíng)收突破百億后，時(shí)隔五年再次營(yíng)收突破百億。

與其他零食企業(yè)對比，三只松鼠交出的這份成績(jì)單，可謂亮眼。雖然行業(yè)開(kāi)始復蘇，但部分零食企業(yè)依舊處在“泥潭”之中。例如零食巨頭的良品鋪子2024年業(yè)績(jì)同比由盈轉虧，來(lái)伊份也同樣陷入虧損。

值得注意的是，雖然三只松鼠2024年業(yè)績(jì)可圈可點(diǎn)，但其業(yè)績(jì)預告披露后，三只松鼠的股價(jià)卻不漲反跌，1月22日收盤(pán)，三只松鼠股價(jià)大跌7.23%。截至最新收盤(pán)，三只松鼠市值為130億元。

百億營(yíng)收背后的隱患

股價(jià)走勢往往體現出了資本市場(chǎng)對于公司未來(lái)發(fā)展的預期。

從這一點(diǎn)來(lái)看，2024年財報預告披露后股價(jià)重挫7%，表明資本市場(chǎng)對于三只松鼠未來(lái)發(fā)展的預期并不樂(lè )觀(guān)。

原因或許和三只松鼠第四季度財報有關(guān)。據悉，三只松鼠在前三季度的累計營(yíng)收和凈利潤分別為71.69億和3.412億，如果按照財報預告中的下限值來(lái)計算，2024年四季度三只松鼠的營(yíng)收約為31億，凈利潤約為6000萬(wàn)。

2023年四季度，三只松鼠實(shí)現營(yíng)收和凈利潤25.12億和5016萬(wàn)，粗略計算，2024年四季度其營(yíng)收和凈利潤增速分別為23.4%和19.6%。

要知道，在2024年前三個(gè)季度中，三只松鼠的營(yíng)收增速分別為91.83%、43、93%和24.03%，凈利潤增速則分別為60.8%、51.21%和221.89%，對比后可以明顯看到，2024年四季度三只松鼠的業(yè)績(jì)增速明顯放緩。

過(guò)去的2024年，三只松鼠憑借“全品類(lèi)+全渠道”打法實(shí)現了全面復蘇。

全渠道方面，2024年三只松鼠將資源傾斜到了抖音上，上半年三只松鼠以抖音、天貓系、京東系等為主的第三方電商平臺營(yíng)業(yè)收入40.90億元，其中抖音的營(yíng)收高達12.24億元，同比增長(cháng)180.73%。然而，抖音雖然是一個(gè)新的增長(cháng)渠道，但本質(zhì)上還是靠流量做生意，三只松鼠依舊需要為“買(mǎi)量”付出沉重代價(jià)，截至2024年三季度，三只松鼠的銷(xiāo)售費用為12.94億，去年同期的銷(xiāo)售費用為8.244億。

全品類(lèi)方面，據媒體報道三只松鼠正在加快布局和孵化如超大腕、東方顏究生、巧可果、圍裙阿姨等新品牌，涵蓋包括方便速食、中式滋補、巧克力、預制菜等多個(gè)領(lǐng)域，但這些新業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比還不高。從2024年半年報來(lái)看，三只松鼠的主營(yíng)產(chǎn)品分為堅果、綜合、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)和烘焙，其中涵蓋了這些新布局業(yè)務(wù)的“其他業(yè)務(wù)”在2024年上半年的營(yíng)收為7.188億，營(yíng)收的占比為14.17%。

整體而言，僅從三只松鼠披露的這份財報預告來(lái)看，雖然2024年全年營(yíng)收再度突破百億大關(guān)，但其四季度業(yè)績(jì)增長(cháng)的勢頭已經(jīng)明顯放緩了，再結合三季度的各項數據，“全品類(lèi)+全渠道”打法帶來(lái)2024年的業(yè)績(jì)高增長(cháng)，但在2025年同樣也存在著(zhù)巨大的不確定性。

200億元目標難實(shí)現

在營(yíng)收重回百億后，三只松鼠定下了2026年營(yíng)收200億的目標。

不可否認，即便四季度增速下滑，三只松鼠在2024年的表現還是非常亮眼，但要在2026年達成200億營(yíng)收依舊有很大難度。

之所以這樣說(shuō)，主要是基于三點(diǎn)原因。首先，三只松鼠2024年的業(yè)績(jì)增長(cháng)主要是抖音這個(gè)新渠道帶來(lái)，但經(jīng)過(guò)了一年的開(kāi)發(fā)，抖音顯然不可能還像2024年那樣帶來(lái)如此高的營(yíng)收增量，如果沒(méi)有布局新的平臺，可以預見(jiàn)未來(lái)幾年三只松鼠的線(xiàn)上增速將會(huì )逐步放緩。

而且，目前抖音自身的增長(cháng)也在放緩。在2024年9月舉行的抖音電商作者盛典上，抖音電商總裁魏雯雯披露，過(guò)去一年，抖音電商的GMV同比增長(cháng)46%。要知道，在2022年和2023年，抖音電商GMV的增速可是分別達到了320%和80%。

其次，目前量販零食已經(jīng)成為零食銷(xiāo)售的主流渠道之一。據《2023中國零食量販行業(yè)藍皮書(shū)》顯示，2021—2023年，全國量販零食門(mén)店數量從2500家增長(cháng)至2.5萬(wàn)家（預計值，2023年10月為2.3萬(wàn)家），門(mén)店數量增長(cháng)了1000%；到2025年，全國量販零食門(mén)店數量預估將達到3萬(wàn)家。而三只松鼠此前并沒(méi)有布局量販零食渠道，主流渠道的缺失也讓其很難在3年里達到200億營(yíng)收的目標。

當然，三只松鼠也發(fā)現了自身在量販零食渠道的缺失，在披露2024年三季報時(shí)，三只松鼠高調宣布將“殺入”量販零食渠道：擬以不超過(guò)2億元收購湖南愛(ài)零食科技有限公司的控制權或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；據媒體介紹，愛(ài)零食為量販零食巨頭，在四川等多個(gè)省份已經(jīng)開(kāi)出1800多家門(mén)店。不過(guò)，愛(ài)零食終究只是地方性的量販零食巨頭，跟零食很忙、趙一鳴等巨頭有不小差距，三只松鼠想要借愛(ài)零食突圍難度不小。

最后，目前零食市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入存量博弈階段，沒(méi)有了行業(yè)紅利作為支撐，三只松鼠想要實(shí)現目標難度頗大。

據媒體統計，2023年休閑食品行業(yè)總營(yíng)收為755.45億元，同比增長(cháng)4%，營(yíng)收增長(cháng)接近停滯，休閑零食整體進(jìn)入微增市場(chǎng)的存量競爭階段。在這樣的背景下，如果三只松鼠要在2026年實(shí)現200億營(yíng)收目標，則必須從其他的零食企業(yè)中搶占市場(chǎng)份額，面臨的外部競爭將會(huì )更大。