《金基研》 祁玄/作者

2024年最后一個(gè)交易日結束后，資本市場(chǎng)也隨著(zhù)時(shí)間邁入新的一年。在過(guò)去的一年，基金行業(yè)交出了一項值得稱(chēng)贊的成績(jì)單，相關(guān)數據顯示，上證指數、深證成指、滬深300指數在2024年內分別漲12.67%、9.34%、14.68%。在市場(chǎng)穩步向前的同時(shí)，2024年權益類(lèi)基金凈值增長(cháng)率達到5.63%，而指數基金凈值增長(cháng)率達到10.87%，要優(yōu)于前者的表現。如此情形下，指數基金是否值得追捧呢？

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一、“解構”股票資產(chǎn)的收益來(lái)源

股票指數基金的表現，同樣也是權益類(lèi)資產(chǎn)的類(lèi)型，因此對于“解構”該基金的盈利結構，即收益來(lái)源，便可以從權益類(lèi)資產(chǎn)這一方向進(jìn)行出發(fā)。

當我們關(guān)注到指數基金的基金凈值走勢呈上升趨勢時(shí)，可以用“數學(xué)公式”的方法來(lái)進(jìn)行理解。簡(jiǎn)單而言，即指數基金凈值=估值×盈利＋分紅。

上述公式揭示了指數基金收益的三個(gè)核心來(lái)源：估值變動(dòng)、盈利增長(cháng)和分紅收益。在分紅確定的情況下，影響凈值變動(dòng)的主要為估值與盈利情況。

指數基金走勢變動(dòng)，會(huì )受到估值變動(dòng)的影響。資本市場(chǎng)如同一個(gè)拍賣(mài)會(huì )，投資者可以通過(guò)“喊價(jià)”的方式，去判斷一項資產(chǎn)的價(jià)值。當市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，人們愿意支付更高的價(jià)格，而當悲觀(guān)情緒彌漫時(shí)，價(jià)格可能被壓低。因此，在指數基金的投資中，估值是一個(gè)重要的變量。

也就是說(shuō)，估值主要反映了市場(chǎng)對于未來(lái)的預期，其估值會(huì )受到市場(chǎng)情緒的影響。在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，不同的資產(chǎn)可能會(huì )出現被低估的情況，而此時(shí)或是入局股票指數基金的時(shí)機。等待市場(chǎng)情緒恢復，投資者或能從中獲利。

然而，估值的波動(dòng)本質(zhì)上是難以預測的。市場(chǎng)可能因為宏觀(guān)經(jīng)濟、突發(fā)事件等原因有所起伏，所以若只依靠“估值之差”所帶來(lái)的收益可能并不可靠。在此情形下，投資者同樣還需要尋找一些估值長(cháng)期處于合理區間的資產(chǎn)進(jìn)行投資，并等待股票資產(chǎn)估值修復。

簡(jiǎn)言之，如若投資者想要指數基金在市場(chǎng)上獲利，則需要觀(guān)察指數走向，并判斷資產(chǎn)是否被低估，此時(shí)或是入局指數基金的好時(shí)機，待估值回調。另外也要兼顧投資風(fēng)險，分散投資。

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二、容易被忽視的基金分紅

如果說(shuō)估值變動(dòng)來(lái)自于市場(chǎng)情緒的變化，那么指數基金凈值增長(cháng)的另一個(gè)核心因素“盈利增長(cháng)”則是推動(dòng)指數向上攀爬的真正動(dòng)力。

長(cháng)期來(lái)看，權益類(lèi)資產(chǎn)，像是股票這類(lèi)型的資產(chǎn)，回歸其本質(zhì)在于企業(yè)的基本面，也在于企業(yè)自身的盈利能力，而這項能力同時(shí)也體現出企業(yè)的價(jià)值。

股票指數基金由一籃子股票組成，企業(yè)的盈利情況最終會(huì )體現在股價(jià)上。而背后的企業(yè)隨著(zhù)市場(chǎng)競爭力不斷增強，其盈利不斷增加，或也意味著(zhù)市場(chǎng)與行業(yè)情況的逐步向好，隨之帶動(dòng)指數基金長(cháng)期回報的提升。因此，投資指數基金，實(shí)際上是對于企業(yè)的一種長(cháng)期投資，同時(shí)也意味著(zhù)，“盈利增長(cháng)”是企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值的核心之一。

而在股票市場(chǎng)上，除了企業(yè)自身價(jià)值增長(cháng)，盈利所帶來(lái)的收益以外，其股息分紅同樣值得關(guān)注。股息分紅也是投資回報的來(lái)源之一，許多指數基金持有的部分企業(yè)會(huì )定期派發(fā)股息，而這些企業(yè)分紅能在指數基金的長(cháng)期投資中發(fā)揮重要作用。

指數基金的分紅，如同企業(yè)向股東支付“利息”，雖然單次金額可能不大，容易受到投資者的忽視，但經(jīng)過(guò)長(cháng)年累月的累積，其收益成果或會(huì )讓人眼前一亮。若投資者長(cháng)期持有一只股息率較高的基金，通過(guò)分紅再投資，長(cháng)期下來(lái)能夠形成“滾雪球”效應，進(jìn)一步提升長(cháng)期回報。

其中，在市場(chǎng)震蕩期，部分穩定的企業(yè)能夠有持續穩定的分紅收益，例如嘉實(shí)紅利精選混合發(fā)起式A、工銀紅利優(yōu)享混合A這類(lèi)的紅利指數基金則主要關(guān)注這一類(lèi)型的企業(yè)。

然而，盡管分紅能夠提供額外的投資回報，但也要關(guān)注其他行業(yè)的相關(guān)情況，例如某些科技行業(yè)的企業(yè)傾向于將大部分利潤投入到研發(fā)和擴張之中，從而影響分紅。因此，投資者在選擇指數基金時(shí)，也可以根據從行業(yè)方面考慮分紅的因素。

綜合來(lái)看，股票指數基金的收益來(lái)源主要包括估值變動(dòng)、盈利增長(cháng)以及分紅收益三個(gè)因素?！肮乐底儎?dòng)”主要來(lái)自于市場(chǎng)情緒等因素影響所帶來(lái)的短期收益，“盈利增長(cháng)”則是推動(dòng)指數長(cháng)期上漲的關(guān)鍵，“分紅收益”則為指數基金提供額外的回報。

因此，投資者若想利用投資指數基金獲利，便要在以上三個(gè)方面上下功夫。首先是要在低估值時(shí)買(mǎi)入，在市場(chǎng)情緒相對悲觀(guān)、估值相對較低的情況下買(mǎi)入，以爭取未來(lái)的回報空間。另外要選擇“長(cháng)期投資”，關(guān)注盈利能力較強以及行業(yè)競爭力相對較強的企業(yè)，由這些企業(yè)所組成的指數基金。同時(shí)，對于持有還要保持耐心，并充分利用分紅再投資提升復利效應。簡(jiǎn)言之，投資者需要低估時(shí)買(mǎi)入能夠長(cháng)期增長(cháng)的指數基金，并耐心持有。

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