《金基研》瑤光/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來(lái)，公眾的健康意識逐步提升，老齡化程度逐漸加深，國內民眾醫療服務(wù)需求不斷增長(cháng)，國內衛生總費用持續增加，醫療服務(wù)市場(chǎng)快速發(fā)展。細化到神經(jīng)外科行業(yè)，人民群眾對于優(yōu)質(zhì)的神經(jīng)外科醫療資源的需求不斷上升。然而，在高培養成本的條件下，國內優(yōu)質(zhì)的神經(jīng)外科醫療資源長(cháng)期處于供不應求的狀態(tài)。作為國內知名的神經(jīng)專(zhuān)科醫療服務(wù)集團，三博腦科醫院管理集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三博腦科”）經(jīng)過(guò)近二十年的積累和沉淀，匯集了大量醫療專(zhuān)業(yè)人員，專(zhuān)注于神經(jīng)專(zhuān)科醫療業(yè)務(wù)。

2024年前三季度，三博腦科的營(yíng)收及歸母凈利潤分別同比增長(cháng)10.25%、44.01%，業(yè)績(jì)呈正向變動(dòng)。同時(shí)，三博腦科的“造血”能力強勁，資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，償債風(fēng)險低。多年來(lái)，三博腦科堅持“醫教研”一體化運營(yíng)，有效促進(jìn)技術(shù)實(shí)力的提升，為人才培養提供了足夠的發(fā)展空間。憑借豐富的專(zhuān)家資源、成熟的運營(yíng)團隊，領(lǐng)先的醫療技術(shù)，三博腦科形成獨特的競爭優(yōu)勢。目前，三博腦科旗下運營(yíng)的7家醫院覆蓋北京、西南、東南以及華中地區。成功管理經(jīng)驗和區域擴張模式，助力三博腦科實(shí)現連鎖化發(fā)展戰略。

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一、醫療衛生需求剛性增長(cháng)，優(yōu)質(zhì)神經(jīng)外科醫療資源供不應求

醫療保健是人的基本需求，具有較強的剛性特征，醫療保健支出往往隨著(zhù)居民收入的增長(cháng)而同步提升。近年來(lái)，國內醫療衛生需求持續增加，拉動(dòng)醫療服務(wù)行業(yè)穩步增長(cháng)。

首先，國民經(jīng)濟的持續發(fā)展下，國內居民的可支配收入持續上升，在基本的衣食住行等需求逐步滿(mǎn)足的情況下，公眾的健康意識逐步提升，人們對于醫療健康資源的需求快速增加。

據國家統計局統計，2019-2023年，全國居民人均可支配收入分別為3.07萬(wàn)元、3.22萬(wàn)元、3.51萬(wàn)元、3.69萬(wàn)元、3.92萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率為6.28%。

同時(shí)，社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展下，國內人口老齡化程度逐漸加深，慢性疾病和腫瘤等疾病的發(fā)病人數不斷增加，對于醫療衛生資源的需求不斷提升。

據國家統計局數據，2019-2023年，國內65歲以上的人口分別為1.76億人、1.91億人、2.01億人、2.09億人、2.17億人，占全國總人口的比例分別為12.6%、13.5%、14.2%、14.9%、15.4%。

此外，隨著(zhù)“健康中國”戰略的推進(jìn)，相關(guān)部門(mén)將持續加大在健康領(lǐng)域的投入和支持力度，推動(dòng)醫療健康領(lǐng)域發(fā)展，提高醫療服務(wù)能力。

細化到神經(jīng)外科行業(yè)，隨著(zhù)國內居民人均壽命逐步提升，由此帶來(lái)包括各類(lèi)神經(jīng)疾病、慢性疾病等疾病的發(fā)病率提升，國內城市和農村居民神經(jīng)系統疾病造成的死亡率和位次均在不斷提升。在此背景下，人民群眾對于優(yōu)質(zhì)的神經(jīng)外科醫療資源的需求不斷上升。

據數據統計，2017-2022年，國內顱內動(dòng)脈瘤介入治療手術(shù)量從4.4萬(wàn)臺增加到8.4萬(wàn)臺，CAGR為13.8%，預計2028年手術(shù)量將達到91.2萬(wàn)臺，CAGR為48.9%；國內機械取栓手術(shù)量從2.4萬(wàn)臺增加到8.5萬(wàn)臺，CAGR為29.2%，預計2028年將達到58.2萬(wàn)臺，CAGR為37.7%；國內顱內動(dòng)脈粥樣硬化性疾病介入治療手術(shù)量從1.9萬(wàn)臺增加到4.1萬(wàn)臺，CAGR為16.6%，預計2028年手術(shù)量將達到28.7萬(wàn)臺，CAGR為38.5%。

據《中國神經(jīng)外科手術(shù)方法和療效評價(jià)基礎研究報告》顯示，國內神經(jīng)外科手術(shù)每年的實(shí)施量已經(jīng)接近200萬(wàn)例，市場(chǎng)規模不斷擴大，預計未來(lái)幾年將保持高增長(cháng)。

然而，由于腦部解剖結構復雜，涉及范圍小，吻合難度大，且中樞神經(jīng)系統具有復雜的信號傳導體系，因此神經(jīng)外科手術(shù)難度大、手術(shù)要求高，對于醫院的硬件條件和醫護人員的經(jīng)驗等要求都極高。

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)神經(jīng)外科醫生的培養周期高達10-15年，遠遠高于其他科室。在高培養成本的條件下，國內神經(jīng)外科醫生短缺，國內優(yōu)質(zhì)的神經(jīng)外科醫療資源長(cháng)期處于供不應求的狀態(tài)。此外，目前國內每百萬(wàn)人擁有的神經(jīng)外科醫生數量?jì)H為2人，遠低于美國、韓國、日本等發(fā)達國家。

值得一提的是，專(zhuān)科醫院是醫療衛生體系不可缺少的重要組成部分，是醫學(xué)科學(xué)發(fā)展、分工越來(lái)越細的必然趨勢，專(zhuān)科醫院的發(fā)展有利于專(zhuān)科醫療科技水平和醫療質(zhì)量的提高。三博腦科是以神經(jīng)專(zhuān)科為特色的醫療服務(wù)集團，在行業(yè)內擁有不俗的影響力。

綜上，國內居民的可支配收入持續上升、老齡化程度逐漸加深、衛生總費用逐年上漲，醫療衛生需求持續增加，拉動(dòng)醫療服務(wù)行業(yè)穩步發(fā)展。其中，在神經(jīng)外科領(lǐng)域，國內優(yōu)質(zhì)的神經(jīng)外科醫療資源長(cháng)期處于供不應求的狀態(tài)。

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二、2024年1-9月?tīng)I收及凈利潤雙增長(cháng)，負債率低于行業(yè)均值

觀(guān)其業(yè)績(jì)，近年來(lái)，三博腦科營(yíng)業(yè)收入和凈利潤整體呈上漲態(tài)勢。其中，三博腦科2022年業(yè)績(jì)受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)及新院區前期投入影響出現下滑。

2021-2023年，三博腦科營(yíng)業(yè)收入分別為11.37億元、10.68億元、13.13億元，歸母凈利潤分別為7,669.43萬(wàn)元、6,309.26萬(wàn)元、7,823.81萬(wàn)元。其中，2023年，三博腦科營(yíng)收凈利潤分別同比增長(cháng)22.93%、24.01%。

到2024年1-9月，三博腦科實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.59億元，同比增長(cháng)10.25%；實(shí)現歸母凈利潤1.05億元，較上年同期增長(cháng)44.01%，業(yè)績(jì)呈正向變動(dòng)。

與此同時(shí)，近年來(lái)三博腦科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~逐年上漲，且均超億元，“造血”能力強勁。

據東方財富choic數據，2021-2023年及2024年1-9月，三博腦科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為1.22億元、1.51億元、2.46億元、1.32億元。

除此之外，近年來(lái)三博腦科的貨幣資金充裕，資產(chǎn)負債率走低且低于行業(yè)均值，償債風(fēng)險低。

2021-2023年及2024年1-9月各期末，三博腦科的貨幣資金分別為4.62億元、5.73億元、8.22億元、7.55億元，整體呈上漲趨勢。

同期，三博腦科的資產(chǎn)負債率分別為30.75%、27.85%、19.97%、16.44%。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月，三博腦科所處的中證行業(yè)分類(lèi)醫療服務(wù)類(lèi)別中18家上市公司的資產(chǎn)負債率均值分別為47.53%、47.66%、46.80%、46.04%。

另一方面，近年來(lái)三博腦科的期間費用率低于行業(yè)均值，內部管理能力優(yōu)秀。

據東方財富choic數據，2021-2023年及2024年1-9月，三博腦科的期間費用率分別為14.27%、13.81%、12.06%、12.60%。其中，銷(xiāo)售費用率分別為1.15%、1.02%、1.19%、1.56%；管理費用率分別為12.28%、12.22%、11.24%、11.35%。

同期，三博腦科所處的中證行業(yè)分類(lèi)醫療服務(wù)類(lèi)別中18家上市公司的期間費用率均值分別為28.13%、27.92%、24.79%、25.61%。其中，銷(xiāo)售費用率均值分別為8.63%、9.41%、8.96%、9.38%；管理費用率均值分別為15.81%、16.04%、14.30%、14.59%。

簡(jiǎn)言之，近年來(lái)，三博腦科的業(yè)績(jì)整體呈正向變動(dòng)。其中，2024年1-9月，三博腦科的營(yíng)收、歸母凈利潤實(shí)現雙增長(cháng)。同時(shí)，三博腦科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~逐年上漲且均超億元，“造血”能力強勁。此外，三博腦科的資產(chǎn)負債率持續走低且低于行業(yè)均值，償債風(fēng)險低。

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三、“醫教研”一體化協(xié)同發(fā)展，醫療技術(shù)處國內領(lǐng)先水平

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展和探索，三博腦科已經(jīng)發(fā)展成為“醫教研”一體化的醫療集團，在向患者提供優(yōu)質(zhì)神經(jīng)專(zhuān)科醫療服務(wù)的同時(shí)，堅持醫療、教學(xué)、科研協(xié)同發(fā)展戰略。

在醫療方面，三博腦科在北京、重慶、昆明、福建和河南共運營(yíng)了7家醫院，開(kāi)放床位1,800余張，2023年門(mén)診量70余萬(wàn)人次，住院患者超5萬(wàn)人次，神經(jīng)外科手術(shù)超7,000臺，主要病種包括顱腦腫瘤、腦血管疾病、功能神經(jīng)外科疾病、癲癇、脊髓疾病、小兒顱腦疾病、疼痛疾病等。

醫務(wù)人員是醫療服務(wù)行業(yè)的核心資源，對醫療服務(wù)企業(yè)的綜合競爭實(shí)力和長(cháng)期穩定發(fā)展至關(guān)重要。截至2023年12月31日，三博腦科擁有員工1,954名，其中醫務(wù)人員1,596名，醫師人數542名。

三博腦科以神經(jīng)醫學(xué)專(zhuān)家欒國明、于春江、石祥恩、王保國、閆長(cháng)祥、吳斌、周健、張宏偉等教授為核心，聚集了一大批具有淵博醫學(xué)知識、豐富臨床經(jīng)驗和現代醫學(xué)理念的醫療精英。在上述專(zhuān)家學(xué)者的帶領(lǐng)下，三博腦科累計完成神經(jīng)外科手術(shù)量居全國前列，且80%為難度最大的四級手術(shù)，技術(shù)實(shí)力全國領(lǐng)先。

依托在神經(jīng)外科方面豐富的臨床經(jīng)驗和資源，三博腦科積極參與醫學(xué)科學(xué)研究和教學(xué)。三博腦科將北京三博打造成為了“醫教研”一體化的學(xué)院型醫院，現為國家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科建設單位（神經(jīng)外科）、首都醫科大學(xué)附屬醫院（第十一臨床醫學(xué)院）、國家衛健委建立健全現代醫院管理制度試點(diǎn)醫院、中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)。

在科研學(xué)術(shù)方面，三博腦科積極鼓勵醫療人才進(jìn)行基礎和臨床研究，開(kāi)展創(chuàng )新技術(shù)，在國內率先開(kāi)展應用Rosa機器人技術(shù)輔助腦立體定向顱內電極植入精準定位癲癇灶、大腦半球離斷與切除術(shù)、“乙狀竇前-遠外側聯(lián)合入路”用于治療椎基底動(dòng)脈巨大動(dòng)脈瘤等創(chuàng )新醫療技術(shù)，神經(jīng)專(zhuān)科醫療技術(shù)在國內處于領(lǐng)先水平。

自成立以來(lái)，三博腦科下屬院區北京三博多年來(lái)承擔、參與各類(lèi)科研項目200余項，在國際著(zhù)名的神經(jīng)外科雜志發(fā)表專(zhuān)業(yè)論文（含SCI）460余篇，科研成果顯著(zhù)。

此外，三博腦科還主辦/協(xié)辦多次學(xué)術(shù)會(huì )議，涵蓋神經(jīng)外科、神經(jīng)病學(xué)、麻醉、護理等多個(gè)方向，如三博國際神經(jīng)科學(xué)論壇、三博顯微神經(jīng)外科技術(shù)研討會(huì )、中國醫師協(xié)會(huì )神經(jīng)調控專(zhuān)業(yè)委員會(huì )會(huì )議等，積極推動(dòng)學(xué)術(shù)交流。

在教學(xué)方面，三博腦科導師陣容強大，北京三博共有博士生導師14人，碩士生導師24人，是首都醫科大學(xué)碩士點(diǎn)、博士點(diǎn)和博士后流動(dòng)站，累計培養研究生、博士后220余人。

同時(shí)，三博腦科還面向全國基層神經(jīng)專(zhuān)科醫生開(kāi)辦國家級、省市級等繼續教育項目及學(xué)習班超過(guò)100次，累計參與人數超過(guò)3萬(wàn)人次（含線(xiàn)上），提升了基層神經(jīng)專(zhuān)科診療水平，增強了三博腦科在全國神經(jīng)專(zhuān)科領(lǐng)域的影響力。

憑借精心打造的“醫教研”一體化運營(yíng)平臺，三博腦科有效促進(jìn)其技術(shù)實(shí)力的提升，為人才培養提供了足夠的發(fā)展空間。同時(shí)，三博腦科解決了困擾很多民營(yíng)醫院的科研、教學(xué)和職稱(chēng)晉升等問(wèn)題，增強了其對于優(yōu)秀臨床人才的吸引力。

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四、建立技術(shù)和服務(wù)為先運營(yíng)模式，“360度服務(wù)體系”提升患者滿(mǎn)意度

多年來(lái)，三博腦科堅持技術(shù)和服務(wù)為先，建立了以良好醫療服務(wù)質(zhì)量和高水平專(zhuān)業(yè)技術(shù)為核心競爭力的運營(yíng)模式。三博腦科眾多神經(jīng)外科專(zhuān)家和豐富的臨床經(jīng)驗支撐起高難度手術(shù)能力，保障高品質(zhì)醫療服務(wù)。

首先，三博腦科通過(guò)通暢的職業(yè)發(fā)展路徑、完善的薪酬體系、以及全責醫師制度等方式，對臨床專(zhuān)家進(jìn)行激勵，并在管理上給予臨床專(zhuān)家充分的尊重和支持，全力提升醫療技術(shù)水平。眾多神經(jīng)外科專(zhuān)家和豐富的臨床經(jīng)驗支撐起三博腦科高難度手術(shù)能力，保障高品質(zhì)醫療服務(wù)。

同時(shí)，三博腦科建立了健全的醫療質(zhì)量控制體系，對醫療服務(wù)全流程進(jìn)行嚴格規范，通過(guò)醫療服務(wù)流程的精細化管理，提高醫療服務(wù)的安全質(zhì)量和規范程度。

此外，在提升技術(shù)品質(zhì)的基礎上，三博腦科創(chuàng )新管理模式，制定“360度服務(wù)體系”為患者提供個(gè)性化診療和人性化服務(wù)，建立完整的滿(mǎn)意度調查和反饋流程，持續提升醫療服務(wù)質(zhì)量和患者就醫體驗，切實(shí)保障“以患者為中心”的服務(wù)理念落到實(shí)處，三博腦科連續多年患者滿(mǎn)意度達95%以上。

多年來(lái)，北京三博藥品、耗材合計占比30%左右，費用結構合理，成本可控。在各院區建設的過(guò)程中，三博腦科依托上述管理模式，在醫院的科室建設、診療設備應用及人才儲備方面均形成穩定的經(jīng)營(yíng)模式，福建三博福能腦科醫院作為福建省首家三級神經(jīng)專(zhuān)科醫院，運營(yíng)三年以來(lái)獲得了良好的成果。

憑借良好的醫療服務(wù)質(zhì)量和專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平，三博腦科在行業(yè)和患者群體積累了良好的口碑。同時(shí)，三博腦科還設置品牌宣傳部負責品牌規劃及對外宣傳。

作為神經(jīng)外科專(zhuān)科領(lǐng)域知名企業(yè)和社會(huì )辦醫典型代表，三博腦科各醫院均建立官方網(wǎng)站，并通過(guò)微信公眾號、抖音等新媒體形式開(kāi)展案例分析和醫學(xué)科普，提升品牌認知度。

值得一提的是，三博腦科受到中央電視臺《新聞聯(lián)播》、《對話(huà)》、《科技之光》，北京衛視《養生堂》、《生命緣》節目，以及新華網(wǎng)、人民網(wǎng)等權威媒體的廣泛報道。這些品牌宣傳活動(dòng)和社會(huì )媒體報道，增強了三博腦科的社會(huì )知名度和品牌影響力。

自成立以來(lái)，三博腦科在神經(jīng)外科領(lǐng)域，乃至醫療服務(wù)行業(yè)積累了良好聲譽(yù)，“三博”品牌形象漸入人心，得到了患者和社會(huì )的認可。良好的品牌形象和聲譽(yù)為三博腦科業(yè)務(wù)開(kāi)拓和發(fā)展提供了良好的基礎。

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五、實(shí)行集團化連鎖化經(jīng)營(yíng)，突破地域限制輸出優(yōu)質(zhì)醫療資源

在發(fā)展過(guò)程中，三博腦科依托北京三博，形成了集團化運作、連鎖化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展模式，通過(guò)標準化的管理體系對下屬醫院形成良好的管控。

2014年以來(lái)，三博腦科通過(guò)多種形式在云南、重慶、福建推行連鎖擴張，運營(yíng)效果良好，形成了一套完整、科學(xué)、規范的醫院管理運營(yíng)模式，通過(guò)遠程會(huì )診、專(zhuān)家到當地等方式，向各地輸出先進(jìn)的醫療技術(shù)，突破單體醫院運營(yíng)模式下醫療資源的地域化限制。

2014年1月，三博腦科自建的昆明三博腦科醫院有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昆明三博”）開(kāi)業(yè)，作為云南省首家三級神經(jīng)專(zhuān)科醫院，昆明三博開(kāi)展了多項有典型意義的診療技術(shù)，現為云南省抗癲癇協(xié)會(huì )專(zhuān)家會(huì )診中心、云南省神經(jīng)內科醫師專(zhuān)家活動(dòng)中心，極大促進(jìn)了云南省神經(jīng)外科發(fā)展。

不僅如此，三博腦科還積極參與原國家衛生計生委和國家發(fā)改委“央企主輔分離改革試點(diǎn)項目”，于2014年12月將重慶長(cháng)安醫院和重慶江陵醫院改制為重慶三博長(cháng)安醫院有限公司和重慶三博江陵醫院有限公司。

通過(guò)硬件改善、人才支持、管理優(yōu)化，上述兩家醫院醫療服務(wù)水平整體提升，神經(jīng)專(zhuān)科技術(shù)顯著(zhù)增強，形成“大專(zhuān)科、強綜合”的發(fā)展局面，實(shí)現了經(jīng)濟效益和社會(huì )效益雙重提升。

2017年，三博腦科與福建省福能集團總醫院出資設立福建三博福能腦科醫院有限公司，匯集一批知名神經(jīng)醫學(xué)專(zhuān)家，開(kāi)業(yè)以來(lái)住院量、手術(shù)量保持高速增長(cháng)，其中小兒神經(jīng)醫學(xué)及腦積水、帕金森治療處于省內先進(jìn)水平，實(shí)現了良性快速發(fā)展。

2021年，河南三博在河南省鄭州市投入運營(yíng)，實(shí)現三博腦科在華中地區的布局。

2023年10月，洛陽(yáng)三博并入三博腦科，進(jìn)一步擴大三博腦科的醫療服務(wù)規模和能力，深化其在河南地區的布局。2024年6月，三博腦科完成了對洛陽(yáng)伍一一三博腦科醫院有限公司34%股權的收購，鞏固了股權激勵后三博腦科對洛陽(yáng)三博的控制權地位。

目前，三博腦科在北京、重慶、昆明、福建和河南共運營(yíng)了7家醫院，其中以神經(jīng)專(zhuān)科醫院5家，為北京三博、昆明三博、福建三博、河南三博和洛陽(yáng)三博，分別輻射全國、西南地區、東南地區和華中地區；綜合性醫院2家，為重慶三博江陵和重慶三博長(cháng)安，就診患者主要來(lái)自周邊區域。

三博腦科正在建設北京東壩新院區項目預計2025年底完成施工建設，2026年一季度啟用；昆明三博腦科醫院新院區預計在2025年第一季度完成施工及搬遷；西安三博腦科醫院預計在2024年第四季度開(kāi)業(yè)；湖南三博腦科醫院預計在2025年第一季度開(kāi)業(yè)

隨著(zhù)北京三博新院區項目、西安三博腦科醫院、湖南三博腦科醫院項目未來(lái)投入運營(yíng)以及三博腦科通過(guò)自建或收購等方式在醫療資源需求旺盛的地區建立新院區的戰略規劃，三博腦科通過(guò)集團化管理、連鎖化運營(yíng)的模式將不斷完善在全國范圍內的醫療服務(wù)網(wǎng)絡(luò )布局，有效擴展其醫療資源的覆蓋范圍。

總的來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)國內醫療衛生需求的剛性增長(cháng)，醫療服務(wù)行業(yè)穩步發(fā)展。其中，在神經(jīng)外科領(lǐng)域，國內優(yōu)質(zhì)的神經(jīng)外科醫療資源長(cháng)期處于供不應求的狀態(tài)。作為國內知名的集醫療、教學(xué)與科研為一體的民營(yíng)神經(jīng)專(zhuān)科為特色的醫療服務(wù)集團，近年來(lái)三博腦科業(yè)績(jì)向好。三博腦科擁有臨床經(jīng)驗豐富的專(zhuān)業(yè)醫療團隊，其正以良好醫療服務(wù)質(zhì)量和高水平專(zhuān)業(yè)技術(shù)為核心競爭力，通過(guò)集團化管理、連鎖化運營(yíng)的模式不斷完善醫療服務(wù)網(wǎng)絡(luò )布局，持續發(fā)展壯大。

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