《金基研》星月/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2024年11月20日，富嶺科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富嶺股份”）IPO注冊生效，其申購時(shí)間定為2025年1月14日。富嶺科技是國內領(lǐng)先的塑料餐飲具制造企業(yè)，主要從事塑料餐飲具及生物降解材料餐飲具研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其產(chǎn)品下游主要為美國快餐市場(chǎng)和國內茶飲及連鎖餐飲市場(chǎng)。

觀(guān)其業(yè)績(jì)，近年來(lái)，受益于美國快餐市場(chǎng)的穩定增長(cháng)和國內新式茶飲行業(yè)的快速增長(cháng)，富嶺科技的營(yíng)收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢。同時(shí)，富嶺科技的ROE高于行業(yè)均值，資產(chǎn)負債率逐年走低。

依托強大的技術(shù)實(shí)力，富嶺股份不斷進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及改進(jìn)，形成了豐富的產(chǎn)品體系。憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量、規?；纳a(chǎn)能力，富嶺股份積累了優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。富嶺股份的塑料一次性餐飲具銷(xiāo)售收入排名全國前二，其規模優(yōu)勢突出。同時(shí)，富嶺股份全球化生產(chǎn)布局亦為其提供了明顯的競爭優(yōu)勢。

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一、下游快餐及茶飲行業(yè)穩步發(fā)展，連鎖化趨勢利好業(yè)內領(lǐng)先企業(yè)

作為一家國內領(lǐng)先的塑料餐飲具制造企業(yè)，富嶺股份的產(chǎn)品下游主要為美國快餐市場(chǎng)和國內茶飲及連鎖餐飲市場(chǎng)。

塑料餐飲具是全球各地區需要使用的日用塑料制品。由于生活習慣、消費理念的影響，美國的餐飲多以快餐為主，餐飲具也以一次性為主，因此每年的日用塑料制品消費量巨大。

據Statista統計數據，美國快餐行業(yè)市場(chǎng)規模從2019年的2,959.1億美元增長(cháng)至2022年的3,820.00億美元，整體呈穩步增長(cháng)趨勢。另?yè)echnomic數據，美國TOP500的連鎖餐飲企業(yè)在2023年的銷(xiāo)售額增加了310億美元，或近8%。

近年來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟的快速增長(cháng)、人民生活節奏加快、消費意識改變，國內越來(lái)越多的消費者選擇了點(diǎn)外賣(mài)或者去快餐店堂食用餐。

在快餐行業(yè)，近年來(lái)國內快餐門(mén)店數量及行業(yè)市場(chǎng)規模均呈增長(cháng)趨勢。

據紅餐大數據顯示，全國小吃快餐市場(chǎng)規模從2019年的8,072億元增長(cháng)至2023年的9,368億元，預計2024年全國小吃快餐市場(chǎng)規模將突破1萬(wàn)億元。2024年1-11月，全國新開(kāi)小吃快餐門(mén)店數超過(guò)160萬(wàn)家，同比增長(cháng)26.4%。

在茶飲行業(yè)，近年來(lái)國內現制茶飲市場(chǎng)規模不斷擴大。

據iiMedia Research（艾媒咨詢(xún)）數據，2019-2023年，國內新式茶飲市場(chǎng)規模分別為2,044.8億元、1,840.3億元、2,795.9億元、2,938.5億元、3,333.8億元，年均復合增長(cháng)率達26.38%。

另?yè)虅?wù)部數據，2023年，國內在線(xiàn)餐飲銷(xiāo)售額增長(cháng)29.1%，占餐飲消費總額比重進(jìn)一步提升到22.2%；2024年前三季度，國內在線(xiàn)餐飲銷(xiāo)售額同比增長(cháng)34.9%。

快餐、茶飲店等行業(yè)的快速擴張，帶動(dòng)了塑料餐飲具等日用塑料制品的需求上升。

同時(shí)，近年來(lái)國內快餐、茶飲行業(yè)連鎖化趨勢明顯。

據中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì )聯(lián)合美團發(fā)布的《2024中國餐飲加盟行業(yè)白皮書(shū)》數據，2019-2023年，國內餐飲連鎖化率分別為13%、15%、18%、19%、21%。其中，2023年，國內連鎖餐飲門(mén)店小吃快餐品類(lèi)占比為52%；其次為飲品店，占比為14%。

大型餐飲店、茶飲店等對塑料餐飲具的要求嚴格，只有大規模生產(chǎn)的廠(chǎng)商才能滿(mǎn)足其質(zhì)量的要求，會(huì )更多采購行業(yè)內頭部企業(yè)的產(chǎn)品。富嶺股份作為塑料餐飲具行業(yè)內的領(lǐng)先企業(yè)，會(huì )充分享受快餐、茶飲行業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的紅利。

綜上，富嶺股份的產(chǎn)品下游主要為美國快餐市場(chǎng)和國內茶飲及連鎖餐飲市場(chǎng)。近年來(lái)美國快餐市場(chǎng)穩定發(fā)展、國內快餐及茶飲行業(yè)市場(chǎng)規模持續擴大且連鎖化趨勢明顯，富嶺股份作為塑料餐飲具行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，持續受益。

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二、2024年1-9月?tīng)I收同比增長(cháng)27.71%，ROE高于行業(yè)均值

近年來(lái)，受益于美國快餐市場(chǎng)的穩定增長(cháng)和國內新式茶飲行業(yè)的快速增長(cháng)，富嶺股份的經(jīng)營(yíng)規模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)總體呈現增長(cháng)趨勢。

2021-2023年，富嶺股份的營(yíng)業(yè)收入分別為14.58億元、21.54億元、18.89億元，年均復合增長(cháng)率為13.83%。歸母凈利潤分別為1.16億元、2.55億元、2.16億元，年均復合增長(cháng)率36.16%。

需要說(shuō)明的是，2022年國際海運費大幅波動(dòng)以及美國港口作業(yè)擁堵等宏觀(guān)外部因素導致境外主要客戶(hù)2022年采購量較多，2023年需消化部分庫存，使得富嶺股份2023年業(yè)績(jì)出現一定幅度的下降。

到2024年1-9月，富嶺股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.06億元，同比增長(cháng)27.71%；實(shí)現歸母凈利潤1.64億元，較上年同期同比上漲0.46%（經(jīng)安永華明會(huì )計師事務(wù)所審閱未審計，下同）。富嶺股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)恢復增長(cháng)，歸母凈利潤小幅增長(cháng)主要系其2024年初針對部分客戶(hù)的產(chǎn)品進(jìn)行了降價(jià)，以及海運費價(jià)格較去年同期增長(cháng)，毛利率有所下降所致。

2024年度，富嶺股份預計營(yíng)業(yè)收入為21.80億元至22.80億元，同比變動(dòng)15.41%至20.71%；預計實(shí)現歸母凈利潤2.20億元至2.35億元同比變動(dòng)2.01%至8.96%。

與此同時(shí)，近年來(lái)富嶺股份的加權平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月，富嶺股份的ROE分別為20.74%、33.90%、21.72%、13.85%。

同期，富嶺股份同行業(yè)可比公司寧波家聯(lián)科技股份有限公司、茶花現代家居用品股份有限公司、黃山永新股份有限公司、合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒鑫生活”）的ROE均值分別為12.44%、14.64%、12.75%、5.20%。其中，恒鑫生活未披露其2024年1-9月財務(wù)數據，故未計入均值，下同。

除此之外，近年來(lái)富嶺股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~均超億元，“造血”能力突出；資產(chǎn)負債率逐年走低，償債能力提升。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月各期末，富嶺股份的資產(chǎn)負債率分別為53.62%、42.99%、37.53%、33.35%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為2.00億元、3.10億元、3.61億元、1.59億元。

可見(jiàn)，近年來(lái)富嶺股份的營(yíng)收及歸母凈利潤整體呈上升趨勢，其中2023年業(yè)績(jì)下滑主要系2022年美國客戶(hù)受海運費大幅波動(dòng)以及美國港口作業(yè)擁堵因素影響，大量備貨導致2023年訂單減少。2024年，富嶺股份業(yè)績(jì)已回暖，預計營(yíng)收及歸母凈利潤均同比上漲。同時(shí)，近年來(lái)富嶺股份的ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出；資產(chǎn)負債率逐年走低，償債能力增強。

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三、產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬積累優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，國內外市場(chǎng)雙輪驅動(dòng)

塑料餐飲具等塑料制品與居民日常飲食、生活健康息息相關(guān)。因此，世界許多國家或地區均對相關(guān)產(chǎn)品制定了嚴格的質(zhì)量標準。其中，美國、加拿大和歐盟等代表的發(fā)達國家或地區則對相關(guān)產(chǎn)品的質(zhì)量標準要求更加嚴格。

作為一家主要從事塑料餐飲具及生物降解材料餐飲具研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，富嶺股份的各類(lèi)餐飲具產(chǎn)品均嚴格按照消費國和進(jìn)口國的質(zhì)量標準。

目前，富嶺股份已通過(guò)ISO9001質(zhì)量管理體系認證和ISO14001環(huán)境管理體系認證，并且通過(guò)了HACCP、GMP、BRC等食品安全管理認證和國際零售業(yè)安全技術(shù)標準體系認證；富嶺股份生物降解產(chǎn)品則通過(guò)BPI、DIN降解認證，是行業(yè)內較早通過(guò)相關(guān)認證的企業(yè)。富嶺股份的其他產(chǎn)品也通過(guò)了FDA等認證。

現階段，富嶺股份產(chǎn)品以外銷(xiāo)為主，外銷(xiāo)客戶(hù)主要為大中型餐飲和食品包裝產(chǎn)品分銷(xiāo)商、大型連鎖餐飲企業(yè)指定代采購商等，以上主要類(lèi)型的客戶(hù)均為貿易類(lèi)客戶(hù)。主要分銷(xiāo)商客戶(hù)包括Lollicup、Ocala、The Imperial Dade、RJ Schinner、VERITIV等。代采購商客戶(hù)包括THE MARTIN-BROWER COMPANY和THE SYGMA NETWORK等，富嶺股份代采購商客戶(hù)的終端客戶(hù)包括McDonald's（麥當勞）、Restaurant Depot、Wendy's（溫迪）、Burger King（漢堡王）等。

富嶺股份境內客戶(hù)主要為知名連鎖快餐企業(yè)和茶飲企業(yè)，客戶(hù)包括KFC（肯德基）、茶百道、霸王茶姬、華萊士等。

值得一提的是，餐飲具產(chǎn)品的質(zhì)量與性能好壞直接影響著(zhù)消費者的使用體驗，進(jìn)而影響相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)認可度和銷(xiāo)量。為嚴格控制相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量，知名連鎖餐飲、連鎖茶飲等客戶(hù)制定了一套嚴格的供應商甄選標準。同時(shí)，為了保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩定性和連續性，該等客戶(hù)一般不會(huì )輕易更換供應商。

從銷(xiāo)售區域看，富嶺股份在美國的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超65%，為其主要銷(xiāo)售區域。深耕美國市場(chǎng)多年，富嶺股份已經(jīng)擁有完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )和銷(xiāo)售服務(wù)體系。

富嶺股份在美國設有兩個(gè)銷(xiāo)售公司，覆蓋美國東部和西部地區的產(chǎn)品銷(xiāo)售和客戶(hù)對接，使得其在穩定與深化客戶(hù)合作關(guān)系方面具有不低的優(yōu)勢。相比國內其他以FOB模式出口餐飲具給美國客戶(hù)的企業(yè)，富嶺股份在美國擁有倉庫，更多采取產(chǎn)品送貨至美國客戶(hù)指定地點(diǎn)，為客戶(hù)提供更多的服務(wù)，從而增加客戶(hù)的粘性。

近年來(lái)，富嶺股份不斷鞏固其在北美的市場(chǎng)地位，并逐步加大國內客戶(hù)開(kāi)拓力度，增加在中國內地的銷(xiāo)售比重，實(shí)現國內外市場(chǎng)雙輪驅動(dòng)。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，富嶺股份國內銷(xiāo)售收入分別為2.68億元、3.12億元、4.93億元、3.13億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.43%、14.50%、26.24%、28.67%，整體呈穩步增長(cháng)趨勢。

簡(jiǎn)言之，富嶺股份重視產(chǎn)品質(zhì)量控制，其產(chǎn)品通過(guò)了主要市場(chǎng)的質(zhì)量認證，積累了廣泛、穩定的客戶(hù)渠道資源，富嶺股份主要的直接或終端客戶(hù)系國內外知名企業(yè)。此外，富嶺股份在鞏固海外市場(chǎng)的同時(shí)，大力開(kāi)拓國內市場(chǎng)，內銷(xiāo)收入金額及占比整體呈上漲趨勢，實(shí)現了國內外市場(chǎng)雙輪驅動(dòng)。

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四、創(chuàng )新驅動(dòng)掌握11項核心技術(shù)，持續提高生產(chǎn)自動(dòng)化水平

塑料餐飲具產(chǎn)品的核心技術(shù)主要為塑料的高性能改性以及餐飲具加工及生產(chǎn)工藝改進(jìn)，從而開(kāi)發(fā)高性能或低成本的餐飲具產(chǎn)品。同時(shí)，客戶(hù)對塑料餐飲具的定制化需求，要求企業(yè)必須具備良好的產(chǎn)品研發(fā)設計能力。

作為國家高新技術(shù)，富嶺股份已研發(fā)了納米復合材料改性食品級餐具技術(shù)和一步法制備高填充餐具技術(shù)等行業(yè)中相對領(lǐng)先的技術(shù)和工藝，掌握生物降解材料及常規塑料的高性能化改性、餐飲具加工及生產(chǎn)工藝改進(jìn)等領(lǐng)域共計11項核心技術(shù)。

在常規塑料的高性能化改性領(lǐng)域，富嶺股份對無(wú)機填充增強材料的應用處于行業(yè)內領(lǐng)先地位。在材料抗老化、材料增韌等方面，富嶺股份也從實(shí)驗室研究，推向了產(chǎn)業(yè)化。

同時(shí)，富嶺股份在PLA等生物降解材料改性領(lǐng)域布局多年，已開(kāi)發(fā)了多種生物降解材料的改性材料，基本覆蓋了所有塑料替代產(chǎn)品的應用場(chǎng)景。一方面改善PLA的理化性質(zhì)，使其更加耐高溫、具備較高韌性；另一方面降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額。

通過(guò)富嶺股份研發(fā)團隊的多年研究，其已經(jīng)形成耐高溫生物降解材料改性、生物降解可控結晶耐高溫吸管技術(shù)、生物降解聚乳酸耐高溫一次性餐飲具技術(shù)等相關(guān)技術(shù)，并投入生產(chǎn)。富嶺股份已擁有成熟的生物降解材料改性及餐飲具生產(chǎn)工藝技術(shù)，在無(wú)須額外大幅資金投入的前提下，即可利用原生產(chǎn)設備生產(chǎn)生物降解材料餐飲具。

經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)和生產(chǎn)實(shí)踐，截至2024年6月末，富嶺股份擁有98項專(zhuān)利，其中20項為發(fā)明專(zhuān)利。

此外，塑料餐飲具等日用塑料制品的生產(chǎn)工藝已相對成熟穩定，技術(shù)及工藝特點(diǎn)和先進(jìn)程度主要取決于生產(chǎn)設備的先進(jìn)程度、模具的精密度和生產(chǎn)線(xiàn)的自動(dòng)化水平，先進(jìn)生產(chǎn)設備如自動(dòng)化注塑生產(chǎn)線(xiàn)、高速注塑機等能大幅提升生產(chǎn)效率。

在工藝和產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化方面，富嶺股份通過(guò)購置國內外先進(jìn)的生產(chǎn)設備、自動(dòng)化設備，引入大量自動(dòng)化注塑生產(chǎn)線(xiàn)，以持續提升裝備制造水平和自動(dòng)化水平。

同時(shí)，富嶺股份具備自行模具設計和生產(chǎn)能力，擁有模具設計中心、高精度加工中心、模具生產(chǎn)線(xiàn)、合模系統。上述能力一方面大幅降低模具的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)周期，從而保障新產(chǎn)品能快速投產(chǎn)，另一方面能更高效的配合材料性能發(fā)揮最大的效用。

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五、塑料一次性餐飲具銷(xiāo)售額國內排名前二，產(chǎn)能布局全球化

在餐飲具行業(yè)，面對繁雜的、非標準化的產(chǎn)品型號、原材料、產(chǎn)品零配件規格，大多企業(yè)難以在客戶(hù)規定的交貨周期內形成規?；纳a(chǎn)制造。

深耕塑料餐飲具行業(yè)多年，富嶺股份餐飲具產(chǎn)品主要為客戶(hù)定制化產(chǎn)品，產(chǎn)品品類(lèi)、型號眾多。富嶺股份不斷進(jìn)行新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與老產(chǎn)品的改進(jìn)，形成了多種規格的塑料刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤(pán)、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品等豐富的產(chǎn)品體系，并且全部能夠進(jìn)行定制化和規?；a(chǎn)。

2023年7月，中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì )出具證明，證明富嶺股份是國內塑料家居用品行業(yè)中具有較高知名度的企業(yè)，以銷(xiāo)售收入計，2020年度至2022年度在全國塑料一次性餐飲具制造企業(yè)中名列前二。

規?；纳a(chǎn)能力為產(chǎn)品的及時(shí)交付奠定了基礎，使得富嶺股份具備承接境外客戶(hù)大訂單的能力。

同時(shí)，富嶺股份已建立全球化的生產(chǎn)布局。富嶺股份目前擁有臺州溫嶺、美國、印度尼西亞、墨西哥四大生產(chǎn)基地以及領(lǐng)先的塑料餐飲具生產(chǎn)能力，并通過(guò)不同生產(chǎn)基地的差異化定位與產(chǎn)能調配來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，在及時(shí)完成訂單交付的同時(shí)亦可以達到規避額外關(guān)稅成本的目的。

近年來(lái)，富嶺股份已經(jīng)將大部分塑料吸管產(chǎn)能和小部分杯蓋產(chǎn)能轉移至美國、墨西哥和印尼三個(gè)生產(chǎn)基地。

在貿易保護主義逐漸抬頭、國家貿易摩擦日漸頻繁的背景下，富嶺股份前瞻性的在境外設立生產(chǎn)基地亦為其提供了明顯的競爭優(yōu)勢。

此番上市，富嶺股份擬募集資金6.61億元，分別投向“年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項目”、“研發(fā)中心升級項目”等項目。

其中，“年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項目”將通過(guò)生產(chǎn)工藝的改進(jìn)、先進(jìn)設備的購置等方面提升產(chǎn)品的品質(zhì)，提高生產(chǎn)線(xiàn)智能化、自動(dòng)化水平；“研發(fā)中心升級項目”將會(huì )完善研發(fā)資源配置，加快生物降解材料、新工藝及新產(chǎn)品的研發(fā)，進(jìn)一步提高富嶺股份研發(fā)實(shí)力，保持其技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

總的來(lái)說(shuō)，近年來(lái)富嶺股份主要下游美國快餐市場(chǎng)穩定增長(cháng)、國內新式茶飲及連鎖餐飲市場(chǎng)快速增長(cháng)。作為國內塑料餐飲具行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，近年來(lái)富嶺股份的營(yíng)收及歸母凈利潤整體呈增長(cháng)趨勢。其中，2024年1-9月富嶺股份營(yíng)收同比增長(cháng)27.71%。同時(shí)，近年來(lái)富嶺股份的ROE高于同行業(yè)可比公司均值，資產(chǎn)負債率逐年下降。

多年來(lái)，富嶺股份堅持創(chuàng )新，掌握了11項核心技術(shù)，具備不俗的自動(dòng)化水平、技術(shù)研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品設計能力，其產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)異且能夠滿(mǎn)足客戶(hù)定制化需求。同時(shí)，富嶺股份具備規?；a(chǎn)及全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢，可以保證客戶(hù)訂單及時(shí)交付。目前，富嶺股份已經(jīng)積累了一大批穩定并且優(yōu)質(zhì)的境內外客戶(hù)，與諸多國際大型知名客戶(hù)長(cháng)期穩定合作。

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