零食行業(yè)的寒冬，尚未結束。

不久之前，鹵味巨頭之一的絕味食品，終止了港股IPO。

根據絕味食品發(fā)布公告顯示，該公司稱(chēng)，由于公司發(fā)展戰略和經(jīng)營(yíng)狀況的調整，綜合考慮公司目前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、資金需求及業(yè)務(wù)發(fā)展規劃，公司決定終止籌劃發(fā)行H股股票并在港交所主板上市的相關(guān)事項。公司終止本次H股上市，不會(huì )對公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成重大影響。

對于絕味食品而言，這是一個(gè)比較艱難的決定，畢竟早在2023年3月，絕味食品就已經(jīng)開(kāi)始籌劃港股上市了。

終止港股IPO背后，也折射出了絕味食品日益艱難的經(jīng)營(yíng)處境。

從財報來(lái)看，在過(guò)去的2020年至2023年，絕味食品分別實(shí)現營(yíng)收52.76億、65.49億、66.23億和72.61億，營(yíng)收增速分別為2.01%、24.12%、1.13%和9.64%，除了2021年之外，其余三年營(yíng)收增速都在個(gè)位數。

而根據最新的財報顯示，今年前三季度絕味食品的營(yíng)收增速只有-10.95%，若四季度不能力挽狂瀾，那么2024年絕味食品的營(yíng)收可能會(huì )出現負增長(cháng)了。在資本市場(chǎng)，絕味食品的表現也不太好，自2024年以來(lái)，絕味食品的股價(jià)跌幅超過(guò)了40%，跟高點(diǎn)相比市值更是縮水超過(guò)了八成。

鹵味生意難做

最近幾年，鹵味生意越來(lái)越難做已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。

至于難做的原因，主要有兩點(diǎn)：

第一，鹵味行業(yè)的高增長(cháng)期已經(jīng)過(guò)去；

第二，原材料價(jià)格漲價(jià)不斷壓縮著(zhù)企業(yè)的生產(chǎn)成本。

據弗若斯特沙利文和紅餐產(chǎn)業(yè)研究院的數據顯示，近年來(lái)鹵制品行業(yè)增速明顯放緩，2018年至2023年的年復合年均增長(cháng)率為6.42%，2023年市場(chǎng)規模約3180億元；而據窄門(mén)餐眼數據，截至2024年10月，鹵制品門(mén)店數約為24萬(wàn)家，近一年凈關(guān)店約2.3萬(wàn)家，門(mén)店整體呈收縮態(tài)勢。

從財報數據來(lái)看，絕味食品很早就感受到了行業(yè)的“寒氣”。自2020年開(kāi)始，其營(yíng)收增速便陡然下降。具體數據方面，2020年至2023年，絕味食品分別實(shí)現營(yíng)收52.76億、65.49億、66.23億和72.61億，營(yíng)收增速分別為2.01%、24.12%、1.13%和9.64%，除了2021年之外，其余三年的營(yíng)收增速都在個(gè)位數。

而從最新的財報數據來(lái)看，今年前三季度絕味食品的營(yíng)收增速只有-10.95%，若四季度不能力挽狂瀾，那么2024年的營(yíng)收很有可能會(huì )出現負增長(cháng)的情況。

原材料漲價(jià)方面，鹵制品行業(yè)本質(zhì)上是食品加工行業(yè)，原材料占總成本的比例非常高，以絕味食品為例，鴨副等原材料是其最大的成本項，占到總成本的七成以上。

又因為鹵制品屬于休閑佐餐食品，整體價(jià)格比較穩定，所以原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì )對利潤造成直接影響。

2019年至2022，作為鹵鴨原材料的白羽肉鴨產(chǎn)能下降至三年前的一半，行業(yè)進(jìn)入了罕見(jiàn)的“超強鴨周期”；再加上飼料價(jià)格暴漲，豆粕價(jià)格從2019年的2739.56元/噸，漲到了2021年的3250.22元/噸，2022年最高價(jià)時(shí)高達4495元/噸，白羽肉毛鴨的“身價(jià)”暴增。

據國際畜牧網(wǎng)，即使在銷(xiāo)售淡季的2023年6月，白羽肉毛鴨的價(jià)格也沒(méi)有大幅下滑，3至4元/斤的售價(jià)是去年的三倍。

在白羽肉毛鴨價(jià)格大幅上漲的帶動(dòng)下，鴨副等原材料的價(jià)格也迎來(lái)了大幅上漲。以鴨脖為例，2022年鴨脖價(jià)格從年初的12元/公斤漲至年底15.3元/公斤，年內漲幅達到了27.5%；到2023年開(kāi)年，價(jià)格又快速上漲至3月底的高位 27.25元/公斤，季度內漲幅達到76%。原材料價(jià)格的持續上漲，擠壓了鹵味企業(yè)的利潤。

2023年年末，作為絕味食品主營(yíng)業(yè)務(wù)之一鹵制食品銷(xiāo)售，毛利率僅為27.86%，在2017年時(shí)該項業(yè)務(wù)的毛利率為34.81%。

業(yè)務(wù)擴張不順

從目前來(lái)看，絕味食品已經(jīng)陷入了增長(cháng)困境之中。

不過(guò)，這其實(shí)是必然會(huì )出現的情況，畢竟過(guò)去絕味食品的增長(cháng)主要依賴(lài)門(mén)店擴張。

2014年—2018年，絕味食品保持每年500-1200家的速度穩定擴張，在2019年上半年突破萬(wàn)家，達到10598家。門(mén)店的迅速擴張，同時(shí)也帶動(dòng)了絕味食品營(yíng)收的快速提升。2014年，絕味食品的營(yíng)收為26.3億；到2018年，絕味食品的營(yíng)收已經(jīng)提升至43.68億。

但門(mén)店不可能無(wú)限制擴張，尤其是行業(yè)高增長(cháng)期已經(jīng)過(guò)去。據財報顯示，截至2024年上半年末，中國大陸地區門(mén)店總數為14969家，較2023年末減少981家。

絕味食品也很早就意識到了這個(gè)問(wèn)題。從2014年開(kāi)始，絕味食品開(kāi)始對外做并購，重點(diǎn)針對鹵味、調味品、輕餐飲等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資與賦能。

根據媒體統計，絕味食品圍繞餐飲行業(yè)先后參股了幾十家公司，其中既包括和府撈面、千味央廚、幸福商城、幺麻子等知名餐飲及調味品牌，也包括江西阿南、江西鮮配等冷鏈配送企業(yè)，還有廖記棒棒雞、長(cháng)沙顏家、福州舞爪、鹵江南等同類(lèi)鹵味食品公司。從財報來(lái)看，截至今年三季度，絕味食品的長(cháng)期股權投資高達25.22億，同期非流動(dòng)資產(chǎn)合計為64.37億，長(cháng)期股權投資占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例接近40%，可以看到，絕味食品在對外投資上確實(shí)投入了不少資金。

不過(guò)，由于近幾年來(lái)餐飲行業(yè)同樣發(fā)展不順，絕味食品通過(guò)投資實(shí)現業(yè)務(wù)擴張的愿景還是落空了。

根據數據顯示，截至2024年6月30日，國內餐飲相關(guān)企業(yè)注銷(xiāo)、吊銷(xiāo)為105.6萬(wàn)家。2016年以來(lái)，絕味食品對聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)的投資收益僅在2017年和2019年為正值，其余時(shí)間皆為虧損，其中2020年至2022年，合計虧損近3億元。今年一季度，絕味食品的投資收益為-1429萬(wàn)元，2023年的投資收益則為-1.165億元。

從目前來(lái)看，無(wú)論是主營(yíng)業(yè)務(wù)還是投資副業(yè)，絕味食品都面臨著(zhù)各式各樣的問(wèn)題，這或許也是其最終選擇終止了港股IPO原因。