《金基研》 祁玄/作者

2024年以來(lái)，國內資本市場(chǎng)密鑼緊鼓地開(kāi)展高質(zhì)量發(fā)展的改革和創(chuàng )新舉措，大力發(fā)展權益類(lèi)基金。在相關(guān)部門(mén)的支持下，總體著(zhù)眼于“長(cháng)錢(qián)更多、長(cháng)錢(qián)更長(cháng)、回報更優(yōu)”的目標，進(jìn)一步促進(jìn)中長(cháng)期資金入市，資本市場(chǎng)逐步煥發(fā)新的活力。

隨著(zhù)資金入市，基金市場(chǎng)也同樣煥發(fā)出新的生機，一部分投資者也選擇基金產(chǎn)品作為其投資的一種方式。其中，主動(dòng)型基金是許多投資者心儀的投資選項。然而，基金規模的大小會(huì )影響到基金的業(yè)績(jì)情況，而相較被動(dòng)型基金，主動(dòng)型基金的基金規?；蚋档藐P(guān)注。

?

一、不同規模大小的主動(dòng)型基金分別有哪些“限制”？

主動(dòng)型基金，顧名思義，指的是基金經(jīng)理通過(guò)主動(dòng)操作投資組合，以達到超越市場(chǎng)表現得目的。與之相反的是被動(dòng)型基金，主要是通過(guò)復制特定指數的表現來(lái)獲取收益，其目標是盡量減少跟蹤誤差，它通常指的是指數基金。

但在指數基金當中，也有主動(dòng)和被動(dòng)的區別。以滬深300指數為例，博時(shí)滬深300指數A為被動(dòng)型，南方滬深300增強A則是采用以指數復制和主動(dòng)選股相結合的策略，基金經(jīng)理可進(jìn)行主動(dòng)調控，并非完全復制指數。兩者的區別在于查看是否為“增強型”基金。

在主動(dòng)型基金中，起到重要作用的便是基金經(jīng)理，基金經(jīng)理通過(guò)主動(dòng)決策以及積極操作，會(huì )影響基金的整體收益情況。表現優(yōu)異的基金經(jīng)理，其管理的基金收益水平或高于市場(chǎng)同類(lèi)基金，但是，表現較差的基金經(jīng)理則可能影響到基金收益也可能會(huì )造成虧損。因此，主動(dòng)型基金的風(fēng)險或要高于被動(dòng)型基金的風(fēng)險。

另一方面，我們還需了解基金的收益來(lái)源，它主要可以通過(guò)兩種方式獲取。

其一是資產(chǎn)配置所帶來(lái)的收益，基金經(jīng)理在管理基金時(shí)通過(guò)合理地配置不同的資產(chǎn)，如股票，債券、貨幣市場(chǎng)工具等，或能從中產(chǎn)生收益。

其二是資產(chǎn)本身產(chǎn)生的收益，即基金經(jīng)理通過(guò)深入研究挑選處具備潛力的股票或債券等類(lèi)型的資產(chǎn)。

當基金規模較小時(shí)，基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置的操作上相對靈活自如。以股票基金為例，小規模的基金對于投資中小市值的股票相對容易。這類(lèi)中小市值的股票通常具備較大的成長(cháng)空間，若其表現出色，或將給基金帶來(lái)豐厚的回報。此外，規模較小的基金在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)也能及時(shí)做出反應并進(jìn)行靈活調整。

然而，小規?；鹨彩怯欣斜?。由于規模較小，其資產(chǎn)組合可能并不夠分散，也由此可能導致基金凈值波動(dòng)較大的問(wèn)題。若基金表現糟糕，凈值和規模持續下跌，則該基金可能面臨清盤(pán)的風(fēng)險。

那么，當基金規模持續擴大，是否就表示“安穩”了？此時(shí)則需要將基金分類(lèi)來(lái)看。

就貨幣型基金等類(lèi)型的基金而言，或許較大規模的基金能給到投資者“安全感”，主要由于此類(lèi)基金主要關(guān)注資金流動(dòng)性，規模較大的基金是有利的因素。但若是主動(dòng)型基金，則要提神應對。

首先，在資產(chǎn)配置方面，大規模的基金可能會(huì )面臨配置的一些限制，主要在于一些新興的、具有潛力的投資機會(huì )，可能會(huì )由于自身規模龐大而無(wú)法參與，即使參與其中，也可能因占比較小對基金整體業(yè)績(jì)的貢獻相對微弱。

其次，基金的規模不斷增大時(shí)，其調倉成本也會(huì )增加，操作靈活性下降，從而使得基金經(jīng)理可能難以迅速調倉應對市場(chǎng)變化。例如，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)，基金經(jīng)理的基金策略可能會(huì )在風(fēng)格上無(wú)法適應市場(chǎng)，短期內或會(huì )影響基金的穩定和收益。

主動(dòng)型基金在規模擴大的同時(shí)面臨著(zhù)不同的壓力。對此，投資者也該對此提前進(jìn)行風(fēng)險管理，考慮基金的規模是否適宜，并關(guān)注基金經(jīng)理的管理能力與其投資策略的可持續性。

?

二、投資者要如何應對規模變化？

從上述的情況來(lái)看，主動(dòng)型基金的規模不宜過(guò)小或過(guò)大。如何維持一個(gè)適當的基金規模也逐漸成為投資者關(guān)注的議題。

而基金規模的大小，繞不開(kāi)的是基金經(jīng)理的管理?；鹨幠５拇笮?，制約著(zhù)基金經(jīng)理的各種行為。此時(shí)，基金經(jīng)理需要發(fā)揮能力，將基金規模維持在合理的區間。

值得一提的是，主動(dòng)型基金之下仍可再進(jìn)行分類(lèi)，盡管同為主動(dòng)型基金，其基金規模想要維持穩定，其規模區間也可能會(huì )有一些區別。

例如在股票型基金與混合型基金當中，股票占比情況不同，基金所需承擔的風(fēng)險不同。

相較之下，股票型基金的基金規模要小于混合型基金，股票型基金需要維持在一個(gè)較為適中的規模區間。而混合型基金的資產(chǎn)配置可多樣化，承受的規模要大于股票型基金，因此其理想的規模區間通常大于股票型基金。

由于不同類(lèi)型的主動(dòng)型基金的資產(chǎn)配置存在區別，基金規模區間還需按照具體的資產(chǎn)配置情況對其進(jìn)行具體分析。

投資者可以在基金的詳情頁(yè)，了解其資產(chǎn)配置與基金規模是否合理。此外，在一些基金的公告中，還會(huì )有部分基金由于基金規模出現特殊情況進(jìn)行限購，投資者可以對此進(jìn)行對比參照，從而預期基金規模的“臨界值”。

另一方面，投資者還可以搭建多元化的基金組合，納入不同規模、不同投資風(fēng)格的主動(dòng)型基金，從而保持投資組合的穩定性。

總而言之，主動(dòng)型基金的規模在一定程度上會(huì )影響到基金的業(yè)績(jì)表現，除了基金經(jīng)理的日常把控外，投資者也需要關(guān)注基金的規模水平，充分認識規模與業(yè)績(jì)之間的關(guān)系，并采取適當的策略應對。

?