云南白藥，繼續開(kāi)啟投資之路。

11月29日，云南白藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬出資50億元與中銀國際投資有限責任公司共同投資設立云南省中醫藥大健康創(chuàng )新基金，該基金目標認繳出資總額為70億元。

據介紹，該基金將以“直投+子基金”的模式重點(diǎn)圍繞中醫藥產(chǎn)業(yè)布局，重點(diǎn)關(guān)注云南省中醫藥產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

三年前，云南白藥曾經(jīng)因在二級市場(chǎng)的投資被推上風(fēng)口浪尖。面對巨大的輿論壓力，云南白藥最終選擇了妥協(xié)，承諾將逐步退出二級市場(chǎng)，重新聚焦主業(yè)。

從財報來(lái)看，截至今年三季度，云南白藥的“交易性金融資產(chǎn)”為15.34億，相較于2020年頂峰的112.3億明顯減少。

那么此次云南白藥豪擲50億成立創(chuàng )投基金，開(kāi)始投身一級市場(chǎng)，又是什么思路？

云南白藥稱(chēng)，公司參與發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)基金，將促進(jìn)公司的醫藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，且可以更規范高效地使用投資手段，廣泛整合外部資源，培育、發(fā)展中醫藥產(chǎn)業(yè)鏈及大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，補足和強化現有產(chǎn)業(yè)板塊。

開(kāi)始“突圍”

對于投資這件事，云南白藥并不陌生。

2019年下半年，云南白藥斥資5000萬(wàn)美元，參與認購了港股中國抗體-B的首次發(fā)行股份；?到了2020年，云南白藥慢慢開(kāi)始加碼，投資近50億元資金，先后買(mǎi)入了貴州茅臺、恒瑞醫藥、伊利股份、中國生物制藥、騰訊控股和小米集團-W等股票?；仡^來(lái)看，云南白藥的入市時(shí)機相當精準。當時(shí)市場(chǎng)正在大力炒作白馬股，買(mǎi)入了貴州茅臺、恒瑞醫藥等白馬股的云南白藥獲利頗豐。

據財報顯示，2019—2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計為16.97億元、26.32億元；在投資收益的“增益”下，云南白藥的凈利潤也實(shí)現了大幅增長(cháng)，2019和2020年的凈利潤增速分別為19.75%、31.85%。

然而，這種投資的順風(fēng)局并未持續太久。2021年，A股的投資風(fēng)格劇變，白馬股開(kāi)始泡沫破滅，持有貴州茅臺、恒瑞醫藥等白馬股的云南白藥也受到重擊。2021年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)收益為-19.29億，凈利潤為28.05億，凈利潤增速只有-49.15%，這是云南白藥近10年首次凈利潤負增長(cháng)。

投資上的巨額虧損，將云南白藥推上了風(fēng)口浪尖。面對輿論壓力，才入市3年的云南白藥毅然決定金盆洗手——承諾逐步退出二級市場(chǎng)，重新聚焦主業(yè)。

從財報來(lái)看，進(jìn)入2022年后，云南白藥確實(shí)在逐步退出投資市場(chǎng)。具體數據方面，2021、2022和2023年，云南白藥的“交易性金融資產(chǎn)”分別為47.2億、24.16億和1.494億，“交易性金融資產(chǎn)”呈現出逐年下降的趨勢，到2023年云南白藥已經(jīng)幾乎沒(méi)有“交易性金融資產(chǎn)”了。

盡管其有序的退出二級市場(chǎng)，但其并未放棄投資這一條路。例如在2022年一季度，云南白藥曾耗資超109億元入股上海醫藥，持有上海醫藥18%的股份，一舉晉升成為上海醫藥的第三大股東。從財報來(lái)看，雖然“交易性金融資產(chǎn)”逐年減少，但長(cháng)期股權投資卻從此前1.85億激增至113.2億。

到了最近，云南白藥開(kāi)始打起了一級市場(chǎng)的“主意”。

11月29日，云南白藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬出資50億元與中銀國際投資有限責任公司共同投資設立云南省中醫藥大健康創(chuàng )新基金，該基金目標認繳出資總額為70億元。按照云南白藥的說(shuō)法，公司參與發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)基金，將促進(jìn)公司的醫藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，且可以更規范高效地使用投資手段，廣泛整合外部資源，培育、發(fā)展中醫藥產(chǎn)業(yè)鏈及大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，補足和強化現有產(chǎn)業(yè)板塊。

主業(yè)“承壓”

對于云南白藥而言，選擇一級市場(chǎng)也是有點(diǎn)無(wú)奈。

查閱云南白藥的財報可以發(fā)現，其之所以在2019年“入市”，很重要的原因在于主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現了非常明顯的瓶頸。

云南白藥的業(yè)務(wù)包括藥品批發(fā)零售和工業(yè)產(chǎn)品（普藥，白藥相關(guān)藥品、白藥牙膏等白藥系列）兩大塊，以2023年為例，其商業(yè)銷(xiāo)售為252.95億，占收入比例的64.68%；工業(yè)銷(xiāo)售為137.41億，占收入比例的35.13%，如果從營(yíng)收占比來(lái)看，云南白藥最核心的業(yè)務(wù)是藥品批發(fā)零售。

但是，從利潤端來(lái)看則并非如此。2023年，云南白藥商業(yè)銷(xiāo)售的毛利率僅為6.03%，該項業(yè)務(wù)的主營(yíng)利潤只有15.26億，利潤比例只有14.72%；而工業(yè)銷(xiāo)售的毛利率為64.24%，該項業(yè)務(wù)的主營(yíng)利潤只有88.27億，利潤比例為85.15%。

很顯然，雖然藥品批發(fā)零售的營(yíng)收占比很高，但云南白藥大部分的利潤卻是工業(yè)產(chǎn)品帶來(lái)的，換而言之，工業(yè)產(chǎn)品才是云南白藥的核心業(yè)務(wù)。

曾幾何時(shí)，云南白藥的工業(yè)產(chǎn)品一度幫其渡過(guò)難關(guān)，尤其是兩大核心產(chǎn)品——創(chuàng )可貼和牙膏，更是創(chuàng )造過(guò)“行業(yè)奇跡”。

然而，經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，無(wú)論是創(chuàng )可貼還是牙膏都很難再進(jìn)一步。以牙膏為例，據媒體統計的數據顯示，云南白藥的核心單品——白藥牙膏在2023年國內市場(chǎng)份額已經(jīng)達到24.60%，排名行業(yè)第一，在國內有好來(lái)（原黑人牙膏）、高露潔、佳潔士等諸多品牌競爭下，市場(chǎng)份額進(jìn)一步增長(cháng)的難度較大。白藥牙膏2020年至今3年時(shí)間內，市場(chǎng)份額僅增加2.4%。

從云南白藥自身的業(yè)績(jì)來(lái)看，2020年云南白藥的工業(yè)銷(xiāo)售收入為117.2億，到2023年工業(yè)銷(xiāo)售收入為137.41億，3年時(shí)間，工業(yè)銷(xiāo)售收入增長(cháng)僅20.21億。

從目前來(lái)看，如果云南白藥想打破增長(cháng)瓶頸，那就必須找到新的業(yè)務(wù)，而云南白藥也并非沒(méi)有進(jìn)行過(guò)嘗試。據媒體報道，近期云南白藥聘任了曾在京東集團任副總裁的趙英明，負責口腔護理、精準醫美等新業(yè)務(wù)，不過(guò)從營(yíng)收占比來(lái)看，這些新業(yè)務(wù)都還是處于“探索階段”。此外，今年前三季度云南白藥的研發(fā)投入僅2.16億，同期的銷(xiāo)售費用為33.06億，營(yíng)業(yè)總成本為350.8億，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)總成本的比例僅為0.6%。

整體而言，當主營(yíng)業(yè)務(wù)在短期內難有進(jìn)一步的提升，云南白藥選擇一級市場(chǎng)也不失為一種辦法，但相比于二級市場(chǎng)，一級市場(chǎng)的風(fēng)險相對更大，這點(diǎn)也是需要注意的地方。

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