《金基研》瑤光/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

作為一家主要從事高端鈦及鈦合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，湖南湘投金天鈦業(yè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金天鈦業(yè)”）產(chǎn)品主要應用于航空、航天、艦船及兵器等領(lǐng)域。近年來(lái)，金天鈦業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤均逐年上漲，業(yè)績(jì)持續向好。同時(shí)，金天鈦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，盈利能力突出；資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，償債風(fēng)險低。

憑借持續研發(fā)投入和創(chuàng )新，金天鈦業(yè)掌握了中高端鈦合金制備核心關(guān)鍵技術(shù)，產(chǎn)品性能指標均滿(mǎn)足或優(yōu)于客戶(hù)要求。與全球行業(yè)頭部企業(yè)相比，金天鈦業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品的性能指標達到了行業(yè)優(yōu)秀水平。通過(guò)多年的積累和發(fā)展，金天鈦業(yè)已成為國內高端鈦合金棒材、鍛坯主要研發(fā)生產(chǎn)基地之一，積累了豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。同時(shí)，近年來(lái)金天鈦業(yè)不斷開(kāi)發(fā)民用航空市場(chǎng)，已取得多家民用航空企業(yè)供應商資格，“新賽道”開(kāi)拓成效初顯。

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一、營(yíng)收及凈利潤呈逐年上漲趨勢，資產(chǎn)負債率低于行業(yè)均值

作為一家主要從事高端鈦及鈦合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，金天鈦業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品為鈦及鈦合金棒材、鍛坯及零部件，主要應用于航空、航天、艦船及兵器等高端裝備領(lǐng)域。

近年來(lái)，受益于國內高端鈦合金材料市場(chǎng)的持續發(fā)展，以及航空航天等領(lǐng)域升級換代、國產(chǎn)化提升的影響，金天鈦業(yè)鈦合金產(chǎn)品市場(chǎng)需求及銷(xiāo)售規模持續擴大，業(yè)績(jì)保持穩定增長(cháng)，具備不俗的成長(cháng)性。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，金天鈦業(yè)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.73億元、7.01億元、8.01億元、4.09億元，近三年年均復合增長(cháng)率18.29%；歸母凈利潤分別為0.95億元、1.33億元、1.47億元、0.81億元，近三年年均復合增長(cháng)率24.49%，盈利能力穩步增強。

金天鈦業(yè)預計2024年1-9 月，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.10-6.40億元，同比增長(cháng)8.18%-13.50%；實(shí)現歸母凈利潤1.10-1.25億元，較上年同期上漲16.03%-31.86%。

毛利率是企業(yè)盈利能力極為重要的一個(gè)指標。近年來(lái)，金天鈦業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年上半年，金天鈦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.67%、33.76%、34.45%、39.55%，總體保持較高水平。

同期，金天鈦業(yè)同行業(yè)可比公司寶雞鈦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶鈦股份”）、西部超導材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西部超導”）的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值分別為32.07%、30.48%、26.43%。

與此同時(shí)，金天鈦業(yè)近年來(lái)的凈利率整體呈增長(cháng)趨勢。2021-2023年及2024年1-6月，金天鈦業(yè)的凈利率分別為 16.59%、18.91%、18.38%、19.70%。

除此之外，近年來(lái)金天鈦業(yè)資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，顯示其發(fā)展穩健，具備良好的長(cháng)期償債能力。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月各期末，金天鈦業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為38.78%、33.81%、35.78%、35.34%。

同期，金天鈦業(yè)同行業(yè)可比公司寶鈦股份、西部超導的資產(chǎn)負債率均值分別為41.35%、44.72%、43.53%、46.06%。

短期償債能力方面，2021-2023年及2024年上半年各期末，金天鈦業(yè)的流動(dòng)比率分別為2.31、2.98、3.30、3.29，速動(dòng)比率分別為1.78、2.18、2.65、2.64，均超過(guò)1。

可見(jiàn)，近年來(lái)金天鈦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均呈逐年上漲趨勢，業(yè)績(jì)持續向好。同時(shí)，金天鈦業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，盈利能力突出；資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，償債風(fēng)險低。

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二、客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)行業(yè)資質(zhì)及認證齊全，拓展民用航空市場(chǎng)開(kāi)辟“新賽道”

經(jīng)過(guò)在鈦合金領(lǐng)域十多年的發(fā)展，金天鈦業(yè)目前已成為國內為數不多的能夠提供重要航空航天鈦合金材料的研發(fā)生產(chǎn)基地之一。憑借良好的信譽(yù)以及優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量，金天鈦業(yè)積累了豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。

現階段，金天鈦業(yè)已與航空工業(yè)、中國航發(fā)、中國船舶、中國兵器等眾多集團和三角防務(wù)（300775.SZ）、派克新材（605123.SH）、航宇科技（688239.SH）等知名上市鍛件廠(chǎng)商建立了長(cháng)期、穩定的合作關(guān)系。

上述客戶(hù)均擁有嚴格的供應商準入體系，相關(guān)型號用材料的評審流程耗時(shí)較長(cháng)。該等客戶(hù)選定供應商后，由于產(chǎn)品定制化程度高、穩定性要求高的特點(diǎn)，如無(wú)重大技術(shù)更新或產(chǎn)品問(wèn)題，原則上不會(huì )輕易更換供應商。

金天鈦業(yè)現有產(chǎn)品已通過(guò)航空工業(yè)、中國航發(fā)等客戶(hù)認證并批量應用于多型號裝備，具備一定的市場(chǎng)先入優(yōu)勢。

需要指出的是，金天鈦業(yè)的產(chǎn)品主要應用于航空航天等領(lǐng)域，由于產(chǎn)品和應用領(lǐng)域的特殊性，要求供應商必須取得相應資質(zhì)和認證方可參與產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。

金天鈦業(yè)相關(guān)資質(zhì)齊全，并通過(guò)了國際航標AS9100D質(zhì)量管理體系、民用市場(chǎng)“三證”（質(zhì)量、環(huán)境、職業(yè)健康安全）。金天鈦業(yè)檢測中心已獲得美國航空航天NADCAP資質(zhì)認證，航發(fā)商發(fā)材料檢測實(shí)驗室特種工藝許可、國家CNAS實(shí)驗室認可，并被評為國家公共檢測服務(wù)平臺。

上述資質(zhì)的取得表明金天鈦業(yè)具備不俗的研發(fā)、技術(shù)、裝備實(shí)力。金天鈦業(yè)是國內為數不多同時(shí)擁有軍民資質(zhì)認證且能夠穩定、及時(shí)、高質(zhì)量完成產(chǎn)品交付的高端鈦及鈦合金生產(chǎn)企業(yè)之一。

同時(shí)，金天鈦業(yè)緊密配合下游客戶(hù)的型號研制。由于高端鈦合金材料技術(shù)門(mén)檻較高，固定資產(chǎn)投入大，要求行業(yè)進(jìn)入企業(yè)具備資金、技術(shù)、人才及管理等方面的綜合實(shí)力，行業(yè)壁壘高，行業(yè)愈發(fā)呈現強者恒強的競爭格局。

近年來(lái)，金天鈦業(yè)依托自身技術(shù)和市場(chǎng)積累，向民用航空市場(chǎng)等高端市場(chǎng)進(jìn)行拓展，不參與低附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭。

目前，金天鈦業(yè)已取得中航通用飛機有限責任公司供應商資格，并向其供應鈦合金棒材產(chǎn)品；金天鈦業(yè)已取得中國航發(fā)商用航空發(fā)動(dòng)機有限責任公司材料檢測實(shí)驗室特種工藝許可，Ti6Al4V和Ti17牌號產(chǎn)品已納入其產(chǎn)品供應目錄并向其小批量供應鈦合金棒材產(chǎn)品；金天鈦業(yè)正在履行中國商用飛機有限責任公司相關(guān)牌號產(chǎn)品的供應商準入流程。

簡(jiǎn)言之，金天鈦業(yè)積累了豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，且行業(yè)資質(zhì)及認證齊全，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。此外，金天鈦業(yè)持續開(kāi)拓高端民用市場(chǎng)，已取得多家民用航空企業(yè)供應商資格。

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三、部分產(chǎn)品性能指標達同行業(yè)領(lǐng)先公司水平，核心產(chǎn)品銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入逐年上漲

為滿(mǎn)足應用領(lǐng)域復雜且極端的使用條件，下游客戶(hù)對鈦合金材料化學(xué)成分、尺寸、使用溫度、力學(xué)性能等綜合性能指標嚴苛。

作為國內高端鈦及鈦合金棒材、鍛坯及零部件的主要供應商之一，金天鈦業(yè)批量生產(chǎn)的TC18、TC4、TA15等20多個(gè)核心牌號鈦合金產(chǎn)品已廣泛應用于國內飛機結構件、緊固件及航空發(fā)動(dòng)機零部件，為國內多款新型戰機、運輸機、教練機及水陸兩棲飛機的首飛和量產(chǎn)提供了重要材料。

其中，TC18鈦合金材料性能指標達到國內先進(jìn)水平，已成為航空領(lǐng)域部分型號裝備的鈦合金主供材料；TB17超高強韌鈦合金材料在強韌度指標上實(shí)現了國內首次突破，研制及應用總體水平達到了國際先進(jìn)，強韌性匹配達到了國際領(lǐng)先；TC32低成本中強高韌鈦合金性能指標優(yōu)于現役中強結構鈦合金。

值得關(guān)注的是，和全球行業(yè)頭部企業(yè)相比，金天鈦業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品的性能指標達到了行業(yè)優(yōu)秀水平。

TIMET（Titanium Metals Corporation）是全球鈦合金行業(yè)頭部企業(yè)之一，該公司生產(chǎn)的鈦合金廣泛應用于波音、空客及其它軍民飛機及發(fā)動(dòng)機上。

美標Ti-5Al-2Sn-2Zr-4Mo-4Cr鈦合金（國標對應牌號TC17）具有優(yōu)異的強韌性及高溫性能，是航空發(fā)動(dòng)機盤(pán)等用關(guān)鍵件用鈦合金，是發(fā)動(dòng)機高溫段的主承力件，代表航空材料的先進(jìn)水平。根據TIMET官方披露的產(chǎn)品性能，在相同的熱處理條件下，金天鈦業(yè)TC17牌號產(chǎn)品的室溫抗拉強度、屈服強度、延伸率、斷面收縮率性能指標達到或優(yōu)于該公司同類(lèi)產(chǎn)品的水平。

美標Ti-10V-2Fe-3Al鈦合金（國標對應牌號TB6）具有比強度髙、斷裂韌度好、各向異性小、鍛造溫度低和抗應力腐蝕能力強等一系列優(yōu)點(diǎn)，是飛機用重要的結構件。根據TIMET官方披露的產(chǎn)品性能，在相同的熱處理條件下，金天鈦業(yè)TB6牌號產(chǎn)品的抗拉強度、屈服強度、延伸率、斷面收縮率、斷裂韌性等性能指標達到該類(lèi)公司同類(lèi)產(chǎn)品水平。

金天鈦業(yè)以棒材業(yè)務(wù)為主，棒材收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高于85%；同時(shí)依托高端鈦及鈦合金材料的生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢和市場(chǎng)經(jīng)驗，將主要產(chǎn)品延伸至下游零部件，成為其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的有益補充。

近年來(lái)，隨著(zhù)新型戰機、運輸機等陸續定型批產(chǎn)，金天鈦業(yè)主要牌號產(chǎn)品TC18、TA15、TC4、TC2、TC11、TC32、Ti6Al4V及TA12A等持續放量，棒材銷(xiāo)售收入持續增長(cháng)。

2021-2023年及2024年1-6月，金天鈦業(yè)棒材銷(xiāo)售收入分別為4.98億元、5.80億元、6.82億元、3.60億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為90.13%、85.05%、87.55%、90.55%。最近三年，金天鈦業(yè)棒材銷(xiāo)售收入較上年同期分別增長(cháng)29.14%、16.63%、17.50%，同期棒材銷(xiāo)量分別增長(cháng)30.83%、14.99%、14.43%。

綜述之，金天鈦業(yè)產(chǎn)品性能指標均滿(mǎn)足或優(yōu)于客戶(hù)要求。與全球行業(yè)頭部企業(yè)相比，金天鈦業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品的性能指標達到了行業(yè)優(yōu)秀水平。近年來(lái)，金天鈦業(yè)核心產(chǎn)品棒材的銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入逐年上漲，同時(shí)金天鈦業(yè)將主要產(chǎn)品延伸至下游零部件，成為其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的有益補充。

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四、研發(fā)投入及占比逐年上漲，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超九成

作為高新技術(shù)企業(yè)、國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，金天鈦業(yè)把創(chuàng )新作為發(fā)展的基點(diǎn)，聚焦戰略性、創(chuàng )新性高端鈦合金產(chǎn)品的研制，持續增加研發(fā)投入，以保持研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力。

2021-2023年及2024年1-6月，金天鈦業(yè)的研發(fā)投入分別為3,134.18萬(wàn)元、3,923.72萬(wàn)元、4,860.67萬(wàn)元、2,851.15萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.47%、5.60%、6.07%、6.97%。

目前，金天鈦業(yè)建有“國家級博士后科研工作站”、“湖南省企業(yè)技術(shù)中心”、“湖南省高端裝備特種鈦合金工程技術(shù)研究中心”等多個(gè)研發(fā)創(chuàng )新平臺，成立了一支專(zhuān)業(yè)化創(chuàng )新研發(fā)團隊開(kāi)展技術(shù)研發(fā)工作，保證其技術(shù)和產(chǎn)品布局適應行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢。

截至2024年6月30日，金天鈦業(yè)研發(fā)人員合計62人（含核心技術(shù)人員4人），占員工總數的比例為11.97%。其中，博士學(xué)歷7人，占比11.29%；碩士學(xué)歷27人，占比43.55%。

通過(guò)持續的研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)化實(shí)踐，金天鈦業(yè)已在高強高韌鈦合金、中強高韌鈦合金、發(fā)動(dòng)機用鈦合金、艦船用鈦合金等領(lǐng)域形成了鈦合金熔鑄柱狀晶軸向穩態(tài)生長(cháng)控制技術(shù)、5噸級高β穩定元素高強高韌鈦合金鑄錠成分穩定控制技術(shù)、8-10噸級中強高韌鈦合金鑄錠的成分均勻性控制技術(shù)等11項自主可控的核心技術(shù)。

其中，鈦合金高壓空氣瓶設計與制備技術(shù)解決了鈦合金高壓空氣瓶綜合性能匹配難度大的難題，國內首次實(shí)現鈦材（之前為鋼材）高壓空氣瓶制備，技術(shù)水平達到國內先進(jìn)；通過(guò)全鈦推進(jìn)器制備技術(shù)的應用，國內首次實(shí)現3m以上大尺度鈦合金螺旋槳制造。

金天鈦業(yè)對核心技術(shù)申請了相應的專(zhuān)利保護。截至2024年10月31日，金天鈦業(yè)已獲得發(fā)明專(zhuān)利43項（其中國防專(zhuān)利1項），實(shí)用新型專(zhuān)利23項。

在科技成果與產(chǎn)業(yè)融合方面，金天鈦業(yè)建立了以客戶(hù)需求為導向和前瞻性預判相結合的產(chǎn)研一體成果轉化機制。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年上半年，金天鈦業(yè)核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為5.22億元、6.60億元、7.73億元、3.96億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為91.11%、94.19%、96.44%、96.85%。

截至2024年10月31日，金天鈦業(yè)參與制定了《航空航天用高溫鈦合金鍛件》（GB/T38915-2020）、《航空航天用高溫鈦合金棒材》（GB/T38917-2020）等16項國家標準和3項行業(yè)標準，并先后獲得了湖南省國防科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎、湖南省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎和中國有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎一等獎等榮譽(yù)。

綜述之，近年來(lái)金天鈦業(yè)的營(yíng)收及歸母凈利潤均逐年上漲，業(yè)績(jì)向好。同時(shí)，金天鈦業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，盈利能力突出；資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均超1，償債能力優(yōu)秀。作為高新技術(shù)企業(yè)，金天鈦業(yè)持續加大研發(fā)投入力度，依托自身技術(shù)優(yōu)勢，自主研發(fā)諸多性能指標達同行業(yè)領(lǐng)先公司水平的產(chǎn)品。目前，金天鈦業(yè)產(chǎn)品已通過(guò)航空工業(yè)、中國航發(fā)等客戶(hù)認證并批量應用于多型號裝備，具備一定的市場(chǎng)先入優(yōu)勢。同時(shí)，金天鈦業(yè)不斷開(kāi)發(fā)民用航空市場(chǎng)，已取得多家民用航空企業(yè)供應商資格。

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