寒冬來(lái)臨，羽絨服就會(huì )成為出門(mén)必備。

過(guò)去兩年，因為逐年走高的價(jià)格，不少年輕人選擇了另辟蹊徑，一度讓花棉襖風(fēng)靡市場(chǎng)。但風(fēng)口過(guò)后，羽絨服還是成為市場(chǎng)的主流選擇。

由于鵝毛、鴨絨等成本過(guò)高，就注定了品牌羽絨服的價(jià)格不可能太便宜。因此，在價(jià)格與質(zhì)量的天平上，冬天的羽絨服產(chǎn)業(yè)也總會(huì )因為各種原因登上熱搜。

近期，央視曝光了不法商家以“絲”代“絨”的羽絨制品造假亂象，隨后#央視曝光劣質(zhì)羽絨制品以絲充絨#沖上熱搜。

造假的背后，透露出了行業(yè)的亂象。

根據藍鯨新聞相關(guān)報道，某200萬(wàn)粉絲主播在直播間，以159.9元的單價(jià)賣(mài)出了1.2萬(wàn)件鵝絨服。經(jīng)過(guò)藍鯨新聞的確認，店鋪堅持稱(chēng)其為90%鵝絨。

一位業(yè)內人士則表示，100多元的鵝絨服絕對不是真的90%白鵝絨，甚至不用檢測，含絨量100%造假。業(yè)內人士介紹，今年羽絨原料價(jià)格整體較去年同期上漲30%—40%。目前90%白鴨絨和90%白鵝絨每公斤的價(jià)格分別為504元、1100元，若以一件羽絨服含200克白鵝絨計算，單原料成本就已超過(guò)200元。

由此可見(jiàn)，成本問(wèn)題是羽絨服價(jià)格高企的根本問(wèn)題，并且這個(gè)問(wèn)題是困擾行業(yè)的難題，短期無(wú)法解決。在此背景下，一些老牌的羽絨服品牌則地位越來(lái)越穩固，其中最為受益的就屬波司登等。

早在2023年，因為價(jià)格原因波司登就曾上過(guò)熱搜，并且被不少消費者吐槽價(jià)格太貴，但最終這種聲音并沒(méi)有影響波司登高端化戰略。

根據券商研究顯示，2020年至2022年，波司登售價(jià)在1800元以上的產(chǎn)品收入占比已經(jīng)從27.5%提升到了46.9%，超高端的戶(hù)外登峰2.0系列一經(jīng)推出最低價(jià)格便在萬(wàn)元以上。不僅如此，其管理層還表示、未來(lái)還會(huì )繼續加碼3000元以上的中高端羽絨服。

從波司登的策略來(lái)看，多元化以及高端化的確取得了不錯的成績(jì)。

根據其發(fā)布的最新財報顯示，2024財年波司登實(shí)現營(yíng)業(yè)收入232億元，同比大增38.4%。其中品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入195億元，同比增長(cháng)43.8%，占其總收入的84.1%；凈利潤為31.2億元，同比增長(cháng)44.7%。

值得注意的是，波司登營(yíng)收、凈利潤均創(chuàng )出了歷史新高。

更為重要的是，作為一家家族企業(yè)，能夠保持如此增速，相當不容易。

一直以來(lái)，產(chǎn)品結構單一，季節性明顯一直讓波司登備受資本市場(chǎng)的“詬病”。因此，從2007年開(kāi)始，波司登就通過(guò)一系列收購與擴張舉措，快速布局了男裝、女裝、童裝等領(lǐng)域，還通過(guò)合資的形式引進(jìn)Petit main、BOGNER等國外品牌，大力擴展了品牌矩陣。

高德康此前更是明確指出，要將非羽絨服的產(chǎn)品比例增加到40%以上，成為波司登的新增長(cháng)引擎。但這一系列的布局，并未取得十分顯著(zhù)的成果，目前其羽絨服業(yè)務(wù)依舊占到了85%。

但好在其業(yè)績(jì)一直穩步增長(cháng)，抵消了多元化不利帶來(lái)的影響。

而波司登能夠穩固至今的背后，與其創(chuàng )始人有著(zhù)密不可分的關(guān)系。相關(guān)資料顯示，現年72歲的高德康作為波司登的掌舵人，其家族一直對這家公司具有絕對的掌控權。此前，高氏家族在波司登持股超過(guò)了70%。2022年9月，其出售了2.3億股波司登股份，套現約9億港元。此后，其家族持股比例略有下降。

根據方正證券研報，截至2023年三季度末，波司登高氏家族持股比例達68.13%。根據2024年胡潤百富榜信息顯示，高德康家族以370億財富位列第122位，排名比去年上升40位，財富比去年增長(cháng)60億。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，當市場(chǎng)開(kāi)始沉淀之后，價(jià)格不再成為商品的唯一因素，在性?xún)r(jià)比為王的當下，其實(shí)購買(mǎi)人群已經(jīng)開(kāi)始分層，對于波司登這樣的品牌而言，堅守價(jià)格底線(xiàn)是其成功的因素之一。

近期，瑞銀發(fā)表研報稱(chēng)，對波司登的業(yè)務(wù)多元化策略持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。該策略涉及戶(hù)外和防曬產(chǎn)品，旨在長(cháng)期內捕捉在夏季和秋季的銷(xiāo)售增長(cháng)。該行預計這一策略將增強公司的盈利穩定性，減少其對冬季的依賴(lài)，并可能推動(dòng)重新評級。該行認為，波司登的估值具有吸引力，并預計2025至2026財年的凈收入年均增長(cháng)率為13%，股息收益率為7%。

因此給予波司登“買(mǎi)入”評級，并且將其目標價(jià)上調至5.92港元。

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