最近，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入“震蕩”模式。

在這種背景下，立訊精密的表現卻讓市場(chǎng)失望。截至11月26日收盤(pán)，立訊精密股價(jià)報收37.16元/股，總市值為2687億。從10月8日的階段性高點(diǎn)47.81元/股開(kāi)始算起，不到2個(gè)月的時(shí)間，立訊精密的股價(jià)已經(jīng)跌去了超過(guò)14%，市值則縮水約800億。

雖然股價(jià)回落，但侃見(jiàn)財經(jīng)發(fā)現立訊精密的業(yè)績(jì)表現其實(shí)并不弱。

據財報顯示，前三季度立訊精密累計實(shí)現營(yíng)收1772億，同比增長(cháng)13.67%，實(shí)現凈利潤90.72億，同比增長(cháng)23.06%，營(yíng)收和凈利潤均實(shí)現雙位數增長(cháng)；其中，三季度營(yíng)收760.3億，增速為10.55%，凈利潤35.78億，增速為29.52%。

深度綁定蘋(píng)果

近年來(lái)，“果鏈”上越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)去蘋(píng)果化，但立訊精密卻反其道而行之。

從財報來(lái)看，去年立訊精密的第一大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比高達75.23%，第二大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占比僅為2.6%，而這第一大客戶(hù)正是蘋(píng)果，可見(jiàn)立訊精密有多依賴(lài)于蘋(píng)果。此外，近年來(lái)立訊精密對蘋(píng)果的依賴(lài)程度越來(lái)越高，2020—2023年，立訊精密的第一大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比分別為69.02%、74.09%、73.27%和75.23%。

立訊精密深度綁定蘋(píng)果，策略上并無(wú)問(wèn)題。蘋(píng)果是全球頭部的電子消費企業(yè)，為立訊精密提供的較為穩定的訂單，保證了立訊精密營(yíng)收的穩定。

2020年，立訊精密收購緯創(chuàng )在國內的兩個(gè)iPhone整機代工廠(chǎng)，成功切入iPhone組裝業(yè)務(wù)；2021年，立訊精密收購日鎧電腦約50%的股權，切入iPhone結構件和顯示觸控模組供應。2023年，立訊精密累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2319.05億元，其中消費電子業(yè)務(wù)營(yíng)收1971.83億元，相比2020年增長(cháng)約1.4倍，其中主要的增量就來(lái)自整機代工和模組等高單價(jià)業(yè)務(wù)。

不過(guò)，在營(yíng)收增長(cháng)的背后，立訊精密也付出了不少的“代價(jià)”。

一方面，立訊精密能夠和蘋(píng)果長(cháng)期合作，先決條件是良品率和成本優(yōu)勢，若要一直保持這些優(yōu)勢，公司必然需要大量的資金投入研發(fā)。今年前三季度，立訊精密的研發(fā)費用高達69.97億，同比增長(cháng)13.88%；另一方面，為了緊跟蘋(píng)果的腳步，立訊精密還需要大量投資固定資產(chǎn)，今年前三季度立訊精密的“固定資產(chǎn)+在建工程”為480.85億，而在2019年還未切入iPhone組裝業(yè)務(wù)時(shí)，“固定資產(chǎn)+在建工程”不足150億。

除了研發(fā)和固定資產(chǎn)的投入之外，由于自身模組業(yè)務(wù)需要儲備大量的存貨，立訊精密其實(shí)還背負著(zhù)沉重的存貨壓力——截至今年三季度，立訊精密的存貨高達430.8億，相比二季度時(shí)的312億“猛增”118.8億；同期，立訊精密的流動(dòng)性資產(chǎn)為1374億，存貨占流動(dòng)性資產(chǎn)的比例達到了31.35%。

隨著(zhù)各項費用的不斷增加，三季度立訊精密的財務(wù)壓力也越來(lái)越大。

債務(wù)方面，三季度立訊精密的總負債為1356億，資產(chǎn)負債率為63.04%；而在二季度時(shí)，立訊精密的總負債為1088億，資產(chǎn)負債率為59.51%，對比來(lái)看，僅過(guò)去一個(gè)季度，立訊精密的總負債增長(cháng)了268億，資產(chǎn)負債率則上升了3.53%；再看資金流方面，三季度立訊精密的期末現金及現金等價(jià)物余額為326.5億，而在二季度時(shí)立訊精密的期末現金及現金等價(jià)物余額為373.1億。

多元化擴張

從行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢來(lái)看，手機行業(yè)需求仍尚未明確回暖，據 IDC 機構數據， 2023 年全球智能手機市場(chǎng)出貨量同比下降 3.2%，約 11.7 億臺，而中國國內市場(chǎng)2.71億臺的出貨量數據更是近10年來(lái)的新低。

換句話(huà)說(shuō)，盡管蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈相對比較有競爭優(yōu)勢，但風(fēng)險依舊存在。

且隨著(zhù)國產(chǎn)手機廠(chǎng)商的崛起，蘋(píng)果在國內智能手機市場(chǎng)領(lǐng)導地位也開(kāi)始受到挑戰。據IDC機構數據顯示，三季度vivo以18.6%的份額保持在國內智能手機市場(chǎng)的榜首位置，同比增長(cháng)21.5%；蘋(píng)果的市場(chǎng)份額占比為15.6%，排名第二，同比降低0.3%；華為排名第三，市場(chǎng)份額占比為15.3%，同比大幅增長(cháng)了42%。

過(guò)去幾年，蘋(píng)果在創(chuàng )新上一直保持著(zhù)“擠牙膏”的風(fēng)格，按照這樣的趨勢發(fā)展，其未來(lái)也將會(huì )受到較大的挑戰。

當然，立訊精密也并非沒(méi)有看到蘋(píng)果的“頹勢”，近年來(lái)其一直著(zhù)力于推動(dòng)多元化轉型，以求降低蘋(píng)果對于自身業(yè)務(wù)的影響力，今年更是動(dòng)作頻頻。

據資料顯示，9月立訊精密宣布以5.2541億歐元（約合人民幣41億元）收購萊尼公司50.1%股權及其全資子公司Leoni Kabel GmbH100%股權；10月30日，又與江蘇省蘇州市相城經(jīng)開(kāi)區簽約，合作建設聲學(xué)電子產(chǎn)品及汽車(chē)零部件項目，落地中國最大的立訊汽車(chē)零部件制造基地，項目總投資超120億元，年產(chǎn)值超300億元。

實(shí)際上，早在2011年立訊精密就開(kāi)始介入汽車(chē)電子，通過(guò)13年的布局，目前立訊精密在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有線(xiàn)束、連接器等多種產(chǎn)品。按照立訊精密此前的規劃，其要成為全球汽車(chē)零部件Tier 1（一級供應商）領(lǐng)導廠(chǎng)商。不過(guò)，雖然目標宏大，但相比蘋(píng)果所帶來(lái)的業(yè)務(wù)營(yíng)收，立訊精密的汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)仍“難堪大任”，今年上半年，立訊精密的汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營(yíng)收為47.56億，收入占比為4.59%，跟消費性電子855.5億的營(yíng)收、82.58%的營(yíng)收相比有著(zhù)巨大的差距。