《金基研》天涯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2024年10月21日，深交所披露，山東博苑醫藥化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博苑股份”）創(chuàng )業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股票注冊獲批，預計于11月25日開(kāi)啟詢(xún)價(jià)。

在老齡化加速、醫療體系不斷完善、居民人均可支配收入穩增的背景下，博苑股份下游醫藥行業(yè)市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)。同時(shí)，博苑股份是行業(yè)內少數結合產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與資源綜合利用于一體的高新技術(shù)企業(yè)，形成了獨特的循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務(wù)模式，推動(dòng)環(huán)境保護與資源再利用。博苑股份深度契合國內推動(dòng)綠色循環(huán)發(fā)展、實(shí)現資源高效利用的國家戰略，具備戰略?xún)?yōu)勢。

近年來(lái)，博苑股份的營(yíng)收及歸母凈利潤逐年上漲，業(yè)績(jì)持續向好。同時(shí)，博苑股份的ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。此外，博苑股份的資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，償債風(fēng)險低。

?

一、下游行業(yè)市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)，契合國家綠色循環(huán)發(fā)展戰略

作為一家專(zhuān)業(yè)從事精細化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及資源綜合利用的企業(yè)，博苑股份主要產(chǎn)品的下游應用市場(chǎng)主要是醫藥制造行業(yè)。

近年來(lái)，隨著(zhù)國內老齡化進(jìn)程加快、醫療保險體系不斷健全及居民可支配收入上升等內部因素拉動(dòng)國內藥品需求。

據國統局數據，2019-2023年，國內65歲以上的人口分別為1.76億人、1.91億人、2.01億人、2.09億人、2.17億人，占全國總人口的比例分別為12.6%、13.5%、14.2%、14.9%、15.4%。據世界衛生組織預測，到2050年，國內將有35%的人口超過(guò)60歲。

另?yè)y局數據，2019-2023年，國內居民人均可支配收入分別為3.07萬(wàn)元、3.22萬(wàn)元、3.51萬(wàn)元、3.69萬(wàn)元、3.92萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率為6.28%。

據國家衛健委數據，2019-2023年，全國衛生總費用分別為6.52萬(wàn)億元、7.23萬(wàn)億元、7.56萬(wàn)億元、8.48萬(wàn)億元、9.06萬(wàn)億元，年均復合增長(cháng)率為8.57%。

近年來(lái)，國內醫藥市場(chǎng)規模保持穩步增長(cháng)趨勢。目前，國內已成為僅次于美國的第二大藥品消費國家。

據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據，2019-2023年，國內醫藥市場(chǎng)規模分別為1.63萬(wàn)億元、1.45萬(wàn)億元、1.59萬(wàn)億元、1.66萬(wàn)億元、1.80萬(wàn)億元，預測2024年國內醫藥市場(chǎng)規模達1.93萬(wàn)億元。

在下游市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)的同時(shí)，博苑股份作為主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品與資源綜合利用相結合的循環(huán)發(fā)展企業(yè)，深度契合國內推動(dòng)綠色循環(huán)發(fā)展、實(shí)現資源高效利用的國家戰略。

現階段，綠色發(fā)展已逐漸成為全球的共識，也是國內社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的一項重大發(fā)展戰略。近年來(lái)，國內促進(jìn)綠色低碳循環(huán)發(fā)展的政策紛紛出臺。

2021年3月，《“十四五”規劃》提出，壯大生物技術(shù)、新材料、綠色環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)集群發(fā)展，加快推動(dòng)綠色低碳循環(huán)發(fā)展，全面提高資源利用效率。

2022年10月，二十大報告指出，國內正加快發(fā)展方式綠色轉型，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)，積極穩妥推進(jìn)碳達峰碳中和，穩步推進(jìn)新型工業(yè)化，著(zhù)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

2024年2月，《產(chǎn)業(yè)結構調整指導目錄（2024年本）》提出，要鼓勵建設有利于自然資源節約集約利用和產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉型的再生資源回收項目。

2024年8月，《關(guān)于加快經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展全面綠色轉型的意見(jiàn)》指出，要大力發(fā)展資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)再制造產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提高再生材料和產(chǎn)品質(zhì)量，擴大對原生資源的替代規模。健全廢棄物循環(huán)利用體系，強化廢棄物分類(lèi)處置和回收能力，提升再生利用規?；?、規范化、精細化水平。

2024年10月18日，中國資源循環(huán)集團有限公司成立大會(huì )在天津舉行。組建中國資源循環(huán)集團有限公司，打造全國性功能性資源回收再利用平臺，是國內著(zhù)眼健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系，推動(dòng)國民經(jīng)濟循環(huán)質(zhì)量和水平持續提升，全面推進(jìn)美麗中國建設的重要決策部署。

綜上，近年來(lái)，在老齡化加速、醫療體系不斷完善、居民人均可支配收入穩增的背景下，博苑股份下游醫藥行業(yè)市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)。同時(shí)，博苑股份是國家綠色循環(huán)發(fā)展戰略的積極踐行者，具備戰略?xún)?yōu)勢。

?

二、營(yíng)收及歸母凈利潤逐年上漲，ROE高于同行業(yè)可比公司

受益于下游市場(chǎng)需求增加，近年來(lái)博苑股份的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤均呈逐年上漲趨勢，業(yè)績(jì)持續向好。

據招股書(shū)，2021-2023年，博苑股份的營(yíng)業(yè)收入分別為5.24億元、7.98億元、10.25億，2021-2023年CAGR達39.82%；歸母凈利潤分別為1.03億元、1.76億元、1.82億元，2021-2023年CAGR為32.78%。

2024年1-6月，博苑股份的營(yíng)業(yè)收入為6.95億元，同比增長(cháng)33.98%；歸母凈利潤為1.22億元，較上年同期增長(cháng)15.31%。

2024年，博苑股份預計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為13.02億元，較上年同期增長(cháng)27.05%；預計實(shí)現歸母凈利潤為2.11億元，同比增長(cháng)15.83%。

與此同時(shí)，近年來(lái)博苑股份的加權平均凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)可比公司，盈利能力突出。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，博苑股份的ROE分別為27.65%、32.72%、25.36%、14.08%。

同期，博苑股份同行業(yè)可比公司浙江司太立制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“司太立”）的ROE分別為16.19%、-3.85%、2.51%、1.03%；新亞強硅化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新亞強”）的ROE分別為15.33%、13.27%、5.37%、3.57%；徐州浩通新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浩通科技”）的ROE分別為26.77%、10.95%、7.39%、5.28%。

經(jīng)金基研計算，2021-2023年及2024年1-6月，上述四家博苑股份同行業(yè)可比公司的ROE均值分別為19.43%、6.79%、5.09%、3.29%。

此外，近年來(lái)博苑股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量持續為正，各期末貨幣資金逐年上漲，且資產(chǎn)負債率低于行業(yè)均值，償債風(fēng)險低。

2021-2023年及2024年1-6月，博苑股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為0.80億元、1.89億元、1.46億元、1.18億元。

同期各期末，博苑股份的貨幣資金余額分別為4,650.50萬(wàn)元、7,999.63萬(wàn)元、22,852.11萬(wàn)元、31,540.85萬(wàn)元。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月各期末，博苑股份的資產(chǎn)負債率分別為19.46%、22.69%、20.96%、16.08%。

同期，博苑股份同行業(yè)可比公司司太立、新亞強、浩通科技的資產(chǎn)負債率均值分別為25.46%、30.96%、32.42%、36.89%。

另一方面，近年來(lái)，博苑股份的期間費用率呈逐年下降趨勢，內部管控能力持續提升。

2021-2023年及2024年1-6月，博苑股份的期間費用率分別為10.17%、8.44%、7.04%、5.70%。

綜述之，隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續發(fā)展、老齡化加劇、國民健康意識提高，全國醫療衛生總費用逐年上升，國內醫藥市場(chǎng)規模保持穩步增長(cháng)。同時(shí)，國內大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，“綠色循環(huán)發(fā)展”上升為國家戰略。而博苑股份形成了獨特的循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務(wù)模式，推動(dòng)環(huán)境保護與資源再利用，具備戰略?xún)?yōu)勢。近年來(lái)，博苑股份的營(yíng)收及歸母經(jīng)理利潤均逐年上漲，業(yè)績(jì)向好；ROE高于同行業(yè)可比公司，盈利能力突出；資產(chǎn)負債率低于行業(yè)均值，償債風(fēng)險低。

?