兩年前，主打“零添加”的千禾味業(yè)，成為被追捧的對象。

從業(yè)績(jì)來(lái)看，過(guò)去兩年千禾味業(yè)均實(shí)現了高增長(cháng)，2022年凈利潤為3.44億，增長(cháng)55.34%；2023年凈利潤為5.3億，增長(cháng)54.22%。在業(yè)績(jì)的推動(dòng)下，千禾味業(yè)的股價(jià)一路震蕩走高，從2022年4月的階段低點(diǎn)12.55元攀升至2023年5月的階段高點(diǎn)25.63元，股價(jià)直接翻倍。

當然，這種突發(fā)事件總會(huì )過(guò)去。

從現在來(lái)看，事實(shí)也的確如此。一度陷入“醬油添加劑”風(fēng)波的海天味業(yè)，如今早已重回增長(cháng)勢頭，今年前三季度營(yíng)收增長(cháng)了9.38%，凈利潤則增長(cháng)了11.23%；與之相反，千禾味業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)逐步放緩，今年前三季度營(yíng)收下滑了1.85%，凈利潤則下降了9.19%，其中三季度營(yíng)收下滑了12.63%，凈利潤更是下滑了22.58%。

從目前來(lái)看，在“醬油添加劑”事件過(guò)去兩年后，千禾味業(yè)的“零添加”故事已經(jīng)講不動(dòng)了。

風(fēng)口上的“豬”

在“醬油添加劑”事件爆發(fā)之前，千禾味業(yè)一直處于行業(yè)第三名的位置，排在海天味業(yè)和中炬高新之后。

不過(guò)，雖說(shuō)是第三名，但三者之間的差距非常大。以2020年為例，當時(shí)海天味業(yè)的營(yíng)收和凈利潤分別為227.9億和64.03億，中炬高新的營(yíng)收和凈利潤分別為51.23億和8.899億，千禾味業(yè)的營(yíng)收和凈利潤分別為16.93億和2.058億，從營(yíng)收來(lái)看，千禾味業(yè)的體量是中炬高新的三分之一，是海天味業(yè)的不到十分之一。

如果一直平穩發(fā)展，千禾味業(yè)幾乎不可能追上海天味業(yè)和中炬高新，但突然爆發(fā)的“醬油添加劑”事件給了千禾味業(yè)機會(huì )。

據資料顯示，千禾味業(yè)成立于1996年，早期以生產(chǎn)食品添加劑“焦糖色”（一種為醬油上色的添加劑）為主要業(yè)務(wù)；2015年之前，千禾味業(yè)最大的業(yè)務(wù)仍是焦糖色，收入占比約為50%，而調味品（醬油+食醋等）的占比不足40%。后來(lái)，由于各家醬油廠(chǎng)陸續開(kāi)始自己生產(chǎn)焦糖色，千禾味業(yè)才將重心轉向了調味品。

玩味的是，以生產(chǎn)“焦糖色”起家的千禾味業(yè)，旗下醬油產(chǎn)品的最大賣(mài)點(diǎn)卻是“零添加”。2007年，為了打出差異化，千禾味業(yè)提出“零添加”概念；一年后，千禾味業(yè)推出首款“零添加”產(chǎn)品，并搶注了一系列的“零添加”概念商標。經(jīng)過(guò)了十幾年的發(fā)展和沉淀，千禾味業(yè)成功烙上了“零添加”的標簽。

2022年10月，調味品巨頭海天味業(yè)因為“醬油添加劑”事件被推向了風(fēng)口浪尖，而主打“零添加”的千禾味業(yè)則成了大贏(yíng)家，商場(chǎng)上一度賣(mài)斷貨。

從業(yè)績(jì)來(lái)看，在銷(xiāo)量大增的助推下，千禾味業(yè)的業(yè)績(jì)也實(shí)現了大幅增長(cháng)。2022年實(shí)現營(yíng)收24.36億，同比增長(cháng)26.55%；實(shí)現凈利潤為3.44億，同比增長(cháng)55.34%；2023年實(shí)現營(yíng)收32.07億，同比增長(cháng)31.62%，實(shí)現凈利潤為5.3億，增長(cháng)54.22%。拉長(cháng)周期來(lái)看，這也是過(guò)去10年來(lái)千禾味業(yè)業(yè)績(jì)表現最好的兩年了。

不過(guò)，就如開(kāi)頭提到，這種突發(fā)事件總會(huì )有過(guò)去的時(shí)候，畢竟在醬油中使用添加劑是再正常不過(guò)的事情。從現在來(lái)看，大家對于食品添加劑已經(jīng)不再恐慌，而失去了風(fēng)口的千禾味業(yè)，也有“跌回原形”的跡象。根據最新披露的三季報顯示，今年前三季度，千禾味業(yè)實(shí)現營(yíng)收22.88億，同比下滑了1.85%，實(shí)現凈利潤3.516億，同比下滑了9.19%；其中，三季度千禾味業(yè)實(shí)現營(yíng)收6.994億，同比下滑了12.63%，實(shí)現凈利潤1.011億，同比大幅下滑了22.58%。

沒(méi)有抓住機會(huì )

實(shí)際上，過(guò)去兩年，調味品市場(chǎng)給予了千禾味業(yè)很多的機會(huì )。

除了自身借助“醬油添加劑”事件實(shí)現了業(yè)績(jì)上的高增長(cháng)外，兩大競爭對手海天味業(yè)和中炬高新在過(guò)去兩年過(guò)得并不好。

以中炬高新為例，這家醬油巨頭在過(guò)去兩年經(jīng)歷了一場(chǎng)激烈的股東內斗，高層也是“大換血”。從業(yè)績(jì)來(lái)看，2022年中炬高新實(shí)現凈利潤-5.922億，同比下滑179.82%。

如果能抓住機會(huì )，千禾味業(yè)在過(guò)去兩年就能快速縮小和海天味業(yè)以及中炬高新之間的差距，但可惜的是千禾味業(yè)并沒(méi)有抓住機會(huì )。

本質(zhì)來(lái)講，調味品行業(yè)的護城河在于渠道，而非“零添加”。因為味覺(jué)的記憶是深刻的，隨著(zhù)反復食用，一旦形成美味的記憶，這種記憶就難以消除，這也導致了調味品的品牌忠誠度高，復購率高。在這一前提下，渠道建設成為核心護城河，畢竟渠道鋪設得越廣、覆蓋的人群越多，那么消費者就越容易接觸到產(chǎn)品。

從這一點(diǎn)來(lái)看，千禾味業(yè)跟頭部企業(yè)仍存在著(zhù)巨大的差距。在經(jīng)銷(xiāo)商數量上，今年一季度，海天味業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商量為6506家，千禾味業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商則為3356家，千禾味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數量只有海天味業(yè)的一半左右；今年以來(lái)，千禾味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數量增長(cháng)緩慢，前三季度千禾味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商新增628個(gè)，但同時(shí)減少454個(gè)，凈增只有174個(gè)。

沒(méi)有抓住機會(huì )去加速搭建渠道，是千禾味業(yè)如今“跌回原形”的主要原因。此外，由于過(guò)去兩年“零添加”醬油持續火熱，海天味業(yè)等巨頭也開(kāi)始大力布局“零添加”醬油，“零添加”醬油賽道已經(jīng)變得越來(lái)越擁擠，千禾味業(yè)的處境則變得越發(fā)艱難。從利潤率數據來(lái)看，今年以來(lái)千禾味業(yè)的利潤率也有所下滑——截至今年三季度，千禾味業(yè)的毛利率和凈利率分別為36.2%和15.36%；而在去年三季度，千禾味業(yè)的毛利率和凈利率分別為37.8%和16.6%。

當然，雖然千禾味業(yè)沒(méi)有抓住難得的紅利期，但千禾味業(yè)的股東以及高管并沒(méi)有錯過(guò)機會(huì )，在公司股價(jià)大漲的時(shí)候沒(méi)有忘記大舉減持。

6月2日，千禾味業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東何天奎、李進(jìn)、呂科霖三人因個(gè)人資金需求，計劃自本減持計劃公告之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內，以集中競價(jià)交易方式分別減持其所持股份不超過(guò)25.8萬(wàn)股、11.66萬(wàn)股和10.95萬(wàn)股，均不超過(guò)其所持有股份總數的25%。三人合計減持不超48.41萬(wàn)股。而據媒體統計，2020年千禾味業(yè)股價(jià)從11元左右漲到2021年近35元的高價(jià)，在此期間，千禾味業(yè)的實(shí)控人超群以及多名股東高管紛紛套現。