《金基研》無(wú)風(fēng)/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來(lái)，隨著(zhù)醫療條件的改善、衛生健康意識的強化、老齡化趨勢的加劇，醫療行業(yè)不斷發(fā)展，帶動(dòng)醫用敷料的需求持續增長(cháng)。同時(shí)，隨著(zhù)人們對醫療器械質(zhì)量的要求越來(lái)越高，新型高端醫用敷料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化成為行業(yè)發(fā)展方向。作為一家專(zhuān)注于醫用敷料等一次性醫療器械領(lǐng)域的企業(yè)，健爾康醫療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“健爾康”）致力于為客戶(hù)提供品類(lèi)齊全、質(zhì)量可靠的醫用敷料等醫療器械以及消毒衛生用品。

近年來(lái)，健爾康的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)整體呈穩步增長(cháng)趨勢。同時(shí)，健爾康的“造血”能力強勁，資產(chǎn)負債率逐年下降且低于行業(yè)均值，具備良好的持續經(jīng)營(yíng)能力。憑借產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢、服務(wù)和質(zhì)量管控優(yōu)勢，健爾康與國外大型客戶(hù)建立了長(cháng)久穩定的合作關(guān)系。此外，健爾康實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的生產(chǎn)戰略，在控制產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本、提升自動(dòng)化水平等方面形成了核心競爭優(yōu)勢。此番上市，健爾康擬募資4.40億元主要用于布局高端醫用敷料領(lǐng)域，增強未來(lái)發(fā)展潛力。

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一、國內醫用敷料市場(chǎng)規模逐年上漲，行業(yè)逐步向高端化轉型

作為一家專(zhuān)注于醫用敷料等一次性醫療器械領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，健爾康主要從事醫用敷料等一次性醫療器械及消毒衛生用品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品均屬于醫療器械產(chǎn)品的范圍。

在龐大而穩定的市場(chǎng)需求下，醫療器械行業(yè)長(cháng)期以來(lái)一直保持著(zhù)良好的增長(cháng)勢頭，尤其國內醫療器械市場(chǎng)保持高速增長(cháng)態(tài)勢，發(fā)展潛力巨大。目前，國內已成為全球醫療器械的重要生產(chǎn)基地。

據中物聯(lián)醫療器械供應鏈分會(huì )數據，2019-2023年，國內醫療器械市場(chǎng)規模分別為6,238億元、7,518億元、9,011億元、10,724億元、11,800億元，年均復合增長(cháng)率為17.28%。

隨著(zhù)國內人口老齡化和多元化醫療服務(wù)需求的不斷增長(cháng)，國內醫療器械產(chǎn)業(yè)將持續保持快速發(fā)展態(tài)勢。未來(lái)數年，國內醫療器械行業(yè)仍然處于“黃金發(fā)展期”。

具體到健爾康所處的醫用敷料行業(yè)，由于醫療技術(shù)的進(jìn)步,醫用敷料得到了廣泛的應用。

近年來(lái)，全球醫用敷料市場(chǎng)規?；颈３址€定增長(cháng)。2022年全球傷口敷料市場(chǎng)規模為137億美元，預計料全球傷口敷料2030年達將達190億美元。

國內方面，據BMI Research及智研咨詢(xún)數據，2019-2023年，國內醫用敷料市場(chǎng)規模分別為73.12億元、87.95億元、92.33億元、108.86億元、123.71億元。其中，2023年國內醫用敷料市場(chǎng)規模同比增長(cháng)13.64%。

受居民醫療保健意識增強以及人口結構趨向老齡化等因素的影響，美國、歐洲和日本等發(fā)達國家和地區是世界上最主要的醫用敷料消費市場(chǎng)。目前，國內大部分醫用敷料生產(chǎn)企業(yè)仍以OEM生產(chǎn)、出口銷(xiāo)售為主，其絕大部分銷(xiāo)售收入來(lái)自海外市場(chǎng)。

據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據，國內醫用敷料出口量從2019年的21.90萬(wàn)噸增長(cháng)至2023年的24.95萬(wàn)噸；出口金額從2019年的15.59億美元增長(cháng)至2023年的19.88億美元。2024年1-6月，國內醫用敷料出口量13.12萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.7%，出口金額10.48億美元，同比增長(cháng)5.7%。

同時(shí)，隨著(zhù)國內醫療保障體系的不斷完善、醫療衛生支出的持續增加、人口老齡化問(wèn)題的日益突出，國內醫用敷料市場(chǎng)進(jìn)一步擴容。

值得關(guān)注的是，隨著(zhù)人們對醫療器械質(zhì)量的要求越來(lái)越高，新型高端敷料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化成為行業(yè)發(fā)展方向。

從全球趨勢來(lái)看，下游市場(chǎng)對多功能、新材質(zhì)、高附加值的醫用敷料的需求日漸迫切，高端醫用敷料產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了良好的發(fā)展機遇。而外資企業(yè)在國內市場(chǎng)的積極推廣活動(dòng)使高端敷料產(chǎn)品的使用和預防慢性傷口生成的理念在臨床中的接受度不斷提升。在此引領(lǐng)下，國內醫用敷料行業(yè)也逐步向高端化轉型。

與被動(dòng)型的傳統醫用敷料相比，高端醫用敷料形成了高效性材料、高效能產(chǎn)品和高效率護理的特征，能夠有效促進(jìn)傷口愈合，代表了醫用敷料的發(fā)展方向，具有不俗的市場(chǎng)競爭力。高端敷料將成為推動(dòng)醫用敷料市場(chǎng)發(fā)展的驅動(dòng)力。

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二、2024年H1營(yíng)收及凈利潤雙增長(cháng)，負債率逐年下降且低于行業(yè)均值

觀(guān)其業(yè)績(jì)，

2021-2023年，健爾康營(yíng)業(yè)收入分別為7.82億元、10.93億元、10.33億元，歸母凈利潤分別為1.32億元、1.57億元、1.24億元。其中，健爾康2022年業(yè)績(jì)規模較高主要系防護類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售規模大幅提高，帶動(dòng)整體收入和利潤增長(cháng)。

到2024年1-6月，健爾康實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.05億元，同比增長(cháng)5.97%；歸母凈利潤6,094.27萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)14.55%。

營(yíng)收質(zhì)量方面，近年來(lái)健爾康銷(xiāo)售收現比率均穩定在96%以上，應收賬款回款能力強，盈利質(zhì)量高。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金與營(yíng)業(yè)收入比例分別為97.31%、99.58%、96.81%、108.32%。

與此同時(shí)，近年來(lái)健爾康經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~持續為正，“造血”能力強勁，各期末貨幣資金余額逐年上漲，資產(chǎn)負債率呈逐步降低趨勢，償債能力持續提升。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為7,060.06萬(wàn)元、16,301.45萬(wàn)元、15,780.32萬(wàn)元、8,702.47萬(wàn)元；貨幣資金余額分別為0.98億元、1.78億元、2.26億元、2.96億元。

同期，健爾康的資產(chǎn)負債率分別為26.58%、23.84%、19.64%、15.18%。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，健爾康同行業(yè)可比公司穩健醫療用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“穩健醫療”）、奧美醫療用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧美醫療”）、振德醫療用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“振德醫療”）的資產(chǎn)負債率均值分別為31.77%、35.27%、29.65%、30.00%。

除此之外，近年來(lái)健爾康的期間費用率大幅低于行業(yè)平均水平，內部管控能力優(yōu)秀。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康的期間費用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.29%、5.80%、7.65%、7.92%。

同期，健爾康同行業(yè)可比公司穩健醫療、奧美醫療、振德醫療的期間費用率均值分別為22.53%、21.38%、26.70%、24.99%。

簡(jiǎn)言之，近年來(lái)健爾康營(yíng)收及歸母凈利潤整體呈穩步增長(cháng)趨勢。同時(shí)，健爾康營(yíng)收質(zhì)量良好，“造血”能力強勁，資產(chǎn)負債率逐年下降且低于行業(yè)均值，具備良好的持續經(jīng)營(yíng)能力。

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三、產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富且品質(zhì)優(yōu)異，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)且合作關(guān)系穩固

經(jīng)過(guò)多年積累，健爾康產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋手術(shù)耗材類(lèi)、傷口護理類(lèi)、消毒清潔類(lèi)、防護類(lèi)、高分子及輔助類(lèi)和非織造布類(lèi)等產(chǎn)品。

在傳統的手術(shù)巾、紗布墊等紗布類(lèi)產(chǎn)品的基礎上，健爾康開(kāi)發(fā)出了醫用無(wú)紡布片、酒精片、濕巾等無(wú)紡布產(chǎn)品以及潤滑劑、針盒、醫用導管、喉罩等高分子及輔助類(lèi)產(chǎn)品，產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富且品質(zhì)優(yōu)異，可以滿(mǎn)足終端消費者的多元化需求。同時(shí)，健爾康通過(guò)研發(fā)新型的高附加值產(chǎn)品，積極布局水膠體、藻酸鹽類(lèi)等高端敷料領(lǐng)域。

自成立以來(lái)，健爾康始終重視產(chǎn)品質(zhì)量和品牌聲譽(yù)，按照國內外高標準要求實(shí)施產(chǎn)品質(zhì)量控制，建立了完善的質(zhì)量控制制度及體系。

憑借突出的產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢，健爾康產(chǎn)品先后通過(guò)了歐盟CE認證和美國FDA注冊等，有效加強了客戶(hù)對健爾康的信心和廣大消費者對產(chǎn)品的認可。

深耕醫用敷料行業(yè)二十余年，健爾康在國內外市場(chǎng)積累了不俗的知名度，擁有豐富且穩定的客戶(hù)資源，為其能夠持續、穩定獲取客戶(hù)訂單，保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定奠定了基礎。

國際市場(chǎng)方面，健爾康產(chǎn)品銷(xiāo)往美國、歐洲、中東、拉丁美洲、非洲等多個(gè)國家和地區，與境外多家知名醫用敷料品牌商建立了長(cháng)期穩定的合作關(guān)系，主要包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson、Hartmann等。上述客戶(hù)均為全球性醫療服務(wù)提供商和醫療用品品牌商或生產(chǎn)商，市場(chǎng)基礎牢固、銷(xiāo)售渠道通暢、產(chǎn)品需求穩定。

其中，Cardinal和Mckesson為世界500強企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋上百個(gè)國家和地區，為健爾康業(yè)務(wù)持續穩定發(fā)展和市場(chǎng)開(kāi)拓提供了充分保障。健爾康先后多次獲得Cardinal“年度最佳供應商”、Mckesson“年度最佳供應商”“年度最佳合作伙伴”“白金獎”等榮譽(yù)。

據中國醫藥保健品進(jìn)出口商會(huì )的統計數據，2017-2023年，健爾康連續七年位居國內醫用敷料出口企業(yè)第四名。此外，健爾康曾獲得中國醫藥保健品進(jìn)出口商會(huì )授予的“國際化建設獎”。

國內市場(chǎng)方面，近年來(lái)，基于國內市場(chǎng)廣闊的發(fā)展空間，健爾康不斷拓展國內市場(chǎng)，境內銷(xiāo)售已覆蓋全國90%以上省份，與客戶(hù)建立了良好穩定的合作關(guān)系。

目前，健爾康擁有“健爾康”、“健衛康”、“清倍健”、“海洋童話(huà)”等自主品牌，產(chǎn)品銷(xiāo)售終端主要為醫院、藥房等。未來(lái)，健爾康將持續拓展延伸嬰童店、商超便利店及老年護理中心，打造完整、穩定的醫用敷料商業(yè)生態(tài)體系。

值得一提的是，健爾康與主要客戶(hù)的合作關(guān)系長(cháng)期穩定。健爾康與Cardinal于2008年開(kāi)始合作；自2012年開(kāi)始與Mckesson開(kāi)始合作；與Medline自2003年開(kāi)始合作；與Owens & Minor自2015年展開(kāi)合作；與Hartmann的合作開(kāi)始于2009年；與Optimum自2011年開(kāi)始合作。

總的來(lái)說(shuō)，健爾康產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富，可以滿(mǎn)足終端消費者的多元化需求。同時(shí)，健爾康重視產(chǎn)品質(zhì)量，具備突出的產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢。憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量，健爾康積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，且與主要客戶(hù)建立了長(cháng)期穩定的合作關(guān)系，為其持續穩定發(fā)展提供了堅實(shí)的保障。

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四、“研發(fā)創(chuàng )新+先進(jìn)制造”強化供應能力，全產(chǎn)業(yè)鏈戰略構建三大核心競爭優(yōu)勢

身處醫用敷料行業(yè)，健爾康憑借不俗的研發(fā)創(chuàng )新能力以及二十余年的生產(chǎn)制造經(jīng)驗積累，在產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)能、交期等方面持續滿(mǎn)足客戶(hù)需求，具備穩定的生產(chǎn)供應能力。

研發(fā)創(chuàng )新能力方面，健爾康始終堅持以研發(fā)創(chuàng )新為發(fā)展的核心驅動(dòng)力，持續加大研發(fā)投入，不斷優(yōu)化工藝水平、革新生產(chǎn)裝備與技術(shù)，培養和吸引創(chuàng )新人才，打造了相對完善的研發(fā)創(chuàng )新體制，鞏固了其在醫用敷料行業(yè)中的競爭地位。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康研發(fā)投入分別為2,863.80萬(wàn)元、3,529.94萬(wàn)元、3,658.67萬(wàn)元、1,945.74萬(wàn)元。

近年來(lái)，健爾康不斷拓展醫用敷料等產(chǎn)品在高端市場(chǎng)和新興領(lǐng)域的應用，并取得了豐碩的研發(fā)和技術(shù)成果。

健爾康掌握了缸染染色技術(shù)、手術(shù)巾坯布大卷裝及缺經(jīng)織造技術(shù)、手術(shù)巾自動(dòng)縫紉折疊技術(shù)、酒精片高速生產(chǎn)技術(shù)、水溶性潤滑劑制備技術(shù)等五大自主可控的核心技術(shù)。截至2024年10月17日，健爾康及其子公司共有19項發(fā)明專(zhuān)利、30項實(shí)用新型專(zhuān)利、7項外觀(guān)設計專(zhuān)利。

憑借良好的研發(fā)和技術(shù)實(shí)力，健爾康被評為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)，是中國醫藥保健品進(jìn)出口商會(huì )敷料分會(huì )副理事長(cháng)單位、常州醫療器械行業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)單位。

先進(jìn)制造方面，健爾康是行業(yè)內自動(dòng)化水平較高的企業(yè)之一，在推進(jìn)自動(dòng)化水平提升方面積累了豐富的經(jīng)驗，通過(guò)持續的創(chuàng )新和有效的組合，打造了系統的、符合行業(yè)特點(diǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)。目前，健爾康生產(chǎn)核心工序及關(guān)鍵環(huán)節均在十萬(wàn)級凈化車(chē)間內完成。

在不斷革新成套生產(chǎn)設備同時(shí)，健爾康不斷加大專(zhuān)用設備的自主開(kāi)發(fā)，并持續不斷進(jìn)行設備及工藝的升級，進(jìn)一步提升了產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節的設備自動(dòng)化、智能化與一體化的整合。

在多年的發(fā)展歷程中，健爾康積累了豐富的醫用敷料等產(chǎn)品生產(chǎn)及運營(yíng)經(jīng)驗，通過(guò)持續的創(chuàng )新和有效的垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合，打造了系統、成熟、穩定的生產(chǎn)線(xiàn)，形成了從原材料、產(chǎn)品工藝設計及研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及嚴格質(zhì)量控制等完整產(chǎn)業(yè)鏈。

全產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)戰略使健爾康在保障產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本、提升自動(dòng)化水平等方面形成了核心競爭優(yōu)勢。憑借顯著(zhù)的規?；\營(yíng)優(yōu)勢，健爾康生產(chǎn)效率大幅提高，能夠滿(mǎn)足下游客戶(hù)對醫用敷料產(chǎn)品一致性、穩定性、批量供應的采購需求。

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五、高分子及輔助類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及占比走高，募資布局高端醫用敷料領(lǐng)域

目前，由于國內醫用敷料行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻相對偏低，行業(yè)內生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度不高。同時(shí)，國產(chǎn)醫用敷料以傳統產(chǎn)品為主，產(chǎn)品同質(zhì)化現象較為嚴重，國內企業(yè)大多在低端市場(chǎng)進(jìn)行低價(jià)競爭。

而健爾康順應行業(yè)發(fā)展趨勢，通過(guò)加大研發(fā)投入和產(chǎn)品布局，建立完善的研發(fā)機制，優(yōu)化改良現有產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，積極在醫用高分子材料和高端醫用敷料領(lǐng)域布局，由傳統醫用敷料向高端醫用敷料產(chǎn)業(yè)轉移。

近年來(lái)，健爾康高分子及輔助類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入實(shí)現快速增長(cháng)。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，健爾康高分子及輔助類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為7,106.89萬(wàn)元、13,078.86萬(wàn)元、14,911.81萬(wàn)元、7,994.73萬(wàn)元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.11%、11.99%、14.45%、15.95%。2021-2023年，健爾康高分子及輔助類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入復合增長(cháng)率達到44.85%。

此番上市，健爾康募集資金4.40億元，分別用于高端醫用敷料和無(wú)紡布及其制品項目、研發(fā)中心建設項目、信息化系統升級改造項目、補充流動(dòng)資金。

其中，“高端醫用敷料和無(wú)紡布及其制品項目”擬通過(guò)采購先進(jìn)設備，延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈，滿(mǎn)足健爾康生產(chǎn)原材料端充足和穩定的供應；充分利用現有成熟的生產(chǎn)技術(shù)，進(jìn)一步提高健爾康規?；a(chǎn)能力，滿(mǎn)足其快速發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)能供給需求；憑借自身研發(fā)優(yōu)勢，推動(dòng)高端敷料領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化，積極布局行業(yè)內的前沿領(lǐng)域。

該項目建成后，將有利于顯著(zhù)提高健爾康產(chǎn)能和生產(chǎn)技術(shù)水平，進(jìn)一步增強其核心競爭力，提升健爾康在國內外市場(chǎng)的競爭力和抗風(fēng)險能力。

“研發(fā)中心建設項目”主要服務(wù)于健爾康未來(lái)技術(shù)和新產(chǎn)品研發(fā)、引進(jìn)專(zhuān)業(yè)研發(fā)和技術(shù)人才，有利于提升其核心競爭力。

該項目建成后有利于提升健爾康現有主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)含量、精進(jìn)現有生產(chǎn)工藝，提高其產(chǎn)品的盈利能力和市場(chǎng)占有率，同時(shí)該項目也是健爾康積極布局醫療器械領(lǐng)域新材料、新產(chǎn)品，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的重要保障。

“信息化系統升級改造項目”擬建立滿(mǎn)足健爾康實(shí)際發(fā)展需求的集成化信息系統，將從業(yè)務(wù)水平、管理效率、經(jīng)營(yíng)決策等多方面提升企業(yè)綜合競爭能力，信息化與公司管理、業(yè)務(wù)融合的深度與廣度將進(jìn)一步拓展。

未來(lái)，健爾康將進(jìn)一步加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品，鞏固和提高其核心競爭力，在不斷擴大現有業(yè)務(wù)規模的同時(shí)，深入高端醫用敷料領(lǐng)域，致力于成為醫用敷料和消毒衛生用品領(lǐng)域具備全球競爭力和品牌影響力的領(lǐng)先供應商，努力打造服務(wù)全球客戶(hù)的一站式采購平臺。

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