文 /?三生?

最近，國內最大酒類(lèi)垂直電商——酒仙集團董事長(cháng)郝鴻峰可以說(shuō)火力全開(kāi)，直言不諱地指出來(lái)白酒行業(yè)當下的問(wèn)題。比如他在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“價(jià)格倒掛的問(wèn)題，我覺(jué)得未來(lái)3到5年都很難解決。部分酒企的增長(cháng)是假增長(cháng)，是靠給經(jīng)銷(xiāo)商壓貨壓出來(lái)的！”

在他看來(lái)，如今白酒經(jīng)銷(xiāo)商的庫存已經(jīng)處于一個(gè)臨界點(diǎn)，如果廠(chǎng)家接著(zhù)再壓貨的話(huà)，早晚有一天會(huì )崩盤(pán)。

此外，在酒仙集團的年度演講中，他還表示，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)調整期，淘汰出局正在白酒行業(yè)上演。他把這場(chǎng)紀念創(chuàng )業(yè)23年的演講主題命名為“拼爆”，拉滿(mǎn)了戰斗氣勢。

從不斷地對白酒廠(chǎng)家壓貨的“吐槽”中，不難感受出郝鴻峰作為經(jīng)銷(xiāo)商的一肚子怨氣。對于白酒行業(yè)的未來(lái)，他直言：“今年以來(lái)，我們感到前所未有的困惑和迷茫，我們不知道行業(yè)調整還需要多久，行業(yè)的混戰什么時(shí)候是一個(gè)盡頭?！? ?

但是，即便如此，他還是透露，酒仙集團在2023年實(shí)現銷(xiāo)售額突破100億，2024年力爭突破150億。而且，他還提出了公司在境外上市的規劃：“去年年底，酒仙的審計換成了德勤會(huì )計事務(wù)所，準備沖刺港股或美股。我相信在未來(lái)酒仙一定會(huì )成功實(shí)現上市的夢(mèng)想?！?/p>

一邊是對行業(yè)未來(lái)的憂(yōu)心忡忡，一邊是對公司上市的雄心勃勃，這看似有些矛盾的心態(tài)背后，酒仙集團到底是個(gè)什么狀況呢？

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01 電商起家，對茅臺不能太依賴(lài)？? ?

酒仙集團原名“酒仙網(wǎng)”，2009年創(chuàng )立，次年開(kāi)始全國化運作，逐漸聞名于整個(gè)白酒行業(yè)。成立之初，酒仙網(wǎng)正趕上電商大發(fā)展的時(shí)代風(fēng)口，其垂直電商模式備受業(yè)界重視，自己也是信心十足。

當時(shí)郝鴻峰曾表示，“我們的目標是在2012年底，互聯(lián)網(wǎng)酒類(lèi)銷(xiāo)售的80%都是酒仙網(wǎng)來(lái)完成的，不管哪的酒，80%都來(lái)自酒仙網(wǎng)?！?/p>

為了實(shí)現這一目標，酒仙網(wǎng)不僅推出了對接線(xiàn)下煙酒店的“酒快到”，還和多家酒企合作，推出定制產(chǎn)品。但是，酒仙網(wǎng)的業(yè)績(jì)并不怎么好看。

2015年，酒仙網(wǎng)控股股東酒仙電子商務(wù)在新三板掛牌，當時(shí)的數據顯示，2013年至2015年，酒仙電子商務(wù)分別凈虧損3.09億元、2.87億元、2.51億元。到了2017年，酒仙網(wǎng)干脆從新三板摘牌，放話(huà)要沖刺創(chuàng )業(yè)板。

但是，時(shí)至今日，酒仙網(wǎng)也還沒(méi)有登陸資本市場(chǎng)，而行業(yè)環(huán)境的挑戰日益嚴峻。從公司外部來(lái)說(shuō)，在電商幾乎無(wú)孔不入的當下，眾多酒企都在紛紛發(fā)力建設自己的直銷(xiāo)、線(xiàn)上渠道，酒類(lèi)流通企業(yè)難免會(huì )受到一定影響。而且，據《節點(diǎn)財經(jīng)》觀(guān)察發(fā)現，酒企自己的平臺往往比酒類(lèi)垂直電商更有競爭力。? ?

比如2022年3月開(kāi)始試運營(yíng)的茅臺自建平臺“i茅臺”，當年年末其注冊用戶(hù)就超3000萬(wàn)，實(shí)現銷(xiāo)售收入（不含稅）118.83億元。2024年上半年，“i茅臺”已經(jīng)實(shí)現酒類(lèi)不含稅收入102.50億元。

和酒仙網(wǎng)等酒類(lèi)電商相比，酒企的自建平臺砍掉了銷(xiāo)售的中間環(huán)節，降低了銷(xiāo)售成本，擴大了利潤空間，相當具有競爭力。而酒仙網(wǎng)這樣的酒類(lèi)流通電商，銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品還是名酒，受制于頭部品牌本身的供貨和配給，缺乏吸引消費者的核心競爭力。

所以，酒仙網(wǎng)難免要依賴(lài)茅臺、五糧液等頭部酒企。據其招股書(shū)顯示，2020年，酒仙網(wǎng)茅臺和五糧液的銷(xiāo)售收入達13.8億元，占總收入的近三成。如何擺脫這種依賴(lài)，成為酒仙網(wǎng)能不能更進(jìn)一步成長(cháng)的關(guān)鍵點(diǎn)。

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02 一分價(jià)錢(qián)一分貨，醬酒賽道有機會(huì )？

在業(yè)務(wù)上對頭部酒企的依賴(lài)之外，酒仙網(wǎng)等酒類(lèi)流通企業(yè)還有一個(gè)軟肋，就是負債水平偏高。之所以出現這種現象，是因為公司需要備貨和鎖定上游貨源的需求，而這顯然不利于公司財務(wù)保持健康水平。

據酒仙網(wǎng)2021年招股書(shū)顯示，2018年至2020年，酒仙網(wǎng)絡(luò )科技的資產(chǎn)負債率(合并)分別為67.04%、74.12%和70.32%。而針對高負債等問(wèn)題，深交所也發(fā)函問(wèn)詢(xún)。

所以，只是做一家酒類(lèi)流通電商的話(huà)，酒仙網(wǎng)的發(fā)展瓶頸顯而易見(jiàn)。這也促使其開(kāi)始打造自有品牌。在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，這也是酒仙網(wǎng)的一個(gè)必然選擇，因為隨著(zhù)各大酒企對線(xiàn)上市場(chǎng)的不斷熟悉和開(kāi)拓，留給酒類(lèi)垂直電商的空間只能是越來(lái)越小。

中間商賺差價(jià)的時(shí)代已經(jīng)式微，逼著(zhù)酒仙網(wǎng)做出改變，推出自己的產(chǎn)品。

2020年5月，莊藏醬酒第一款產(chǎn)品上市；同年12月，容大醬酒第一款酒上市；2024年8月，酒仙推出了新品容大醬酒（全坤沙）。莊藏、容大醬酒都屬于酒仙網(wǎng)麾下。

其中，容大醬酒（全坤沙）上市之時(shí)，郝鴻峰曾提到，容大醬酒是戰略重點(diǎn)，希望把容大醬酒打造成“中國性?xún)r(jià)比醬酒的第一品牌”。

既然他提到了“性?xún)r(jià)比”，不難推測這款核心產(chǎn)品的價(jià)格不會(huì )太高，事實(shí)也確實(shí)如此。目前，容大醬酒（全坤沙）的定價(jià)為149元，據稱(chēng)采用63%的5年基酒作主體酒，按照茅臺鎮大曲全坤沙工藝標準釀造，未添加任何其它釀造工藝醬酒。

醬酒行業(yè)有句話(huà)是這么說(shuō)的：“300以下無(wú)坤沙”。所謂“坤沙”，指的是醬酒釀造工藝中的最高標準，往往是高端醬酒才采用的工藝。一分價(jià)錢(qián)一分貨，容大醬酒想用149元的“大眾醬酒”價(jià)格打造一款高品質(zhì)產(chǎn)品，難免為自己招來(lái)質(zhì)疑。

容大醬酒的產(chǎn)品品質(zhì)到底如何，這個(gè)涉及個(gè)人口味問(wèn)題，難有公論。但是，醬酒的產(chǎn)能卻有硬指標，相對是要少于清香、濃香白酒，而且消費場(chǎng)景也多集中在“商務(wù)、政務(wù)、宴請、饋贈”等偏高端場(chǎng)景。即便現在消費降級，醬酒的價(jià)格在下調，品牌也是一大考驗。

所以，從白酒行業(yè)的整體環(huán)境考慮，《節點(diǎn)財經(jīng)》認為，酒仙網(wǎng)殺入“大眾醬酒”賽道有一定的機會(huì )，但產(chǎn)品品質(zhì)是否真的夠硬、品牌是否真的能打，都是重重考驗，結果充滿(mǎn)未知數。

但是，酒仙集團的上市似乎已經(jīng)不能再拖下去了。

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03 謀劃上市十幾年，對賭協(xié)議有壓力？

酒仙網(wǎng)之所以從新三板到創(chuàng )業(yè)板再到港股或者美股，一個(gè)重要原因是來(lái)自融資方的壓力。創(chuàng )立十多年，融資十幾輪，手里也拿了投資機構十幾億的錢(qián)，不上市好像很難有好的交代。

據郝鴻峰對外透露，從2011年起，酒仙網(wǎng)就開(kāi)始謀劃上市，引入了立信會(huì )計事務(wù)所、廣發(fā)證券等機構，前前后后為上市花費的律師費、審計費都已超過(guò)3000萬(wàn)元。

酒仙網(wǎng)不能上市，不只是創(chuàng )始人郝鴻峰著(zhù)急，投資機構也鬧心。為了讓酒仙網(wǎng)早日上市，2017年雙方還簽訂了對賭協(xié)議。當時(shí)，酒仙網(wǎng)與45名投資方股東簽訂對賭協(xié)議，約定若截至2018年12月31日，公司未能完成首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市（但因投資方的原因導致除外），投資方有權要求公司及其實(shí)際控制人回購投資方投資而取得的公司全部或部分股權。? ?

但是，酒仙網(wǎng)顯然沒(méi)有完成對賭。于是，到了2019年，其又與41方股東簽署《股東協(xié)議之補充協(xié)議》，將上市期限延其至2021年12月31日。

2021年3月，酒仙網(wǎng)遞交招股書(shū)，上述對賭協(xié)議終止，但其又與股東簽署了一份補充協(xié)議，若酒仙網(wǎng)撤回、被有權機關(guān)退回、否決首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請、酒仙有限首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市未能成功實(shí)現，則其他權利條款將自動(dòng)恢復法律效力至其終止之前的狀態(tài)。

對賭協(xié)議繞來(lái)繞去，給人一種不明覺(jué)厲的感覺(jué)，不難感受到背后投資機構傳遞出的壓力。而經(jīng)過(guò)這么多年的準備，酒仙網(wǎng)這次能成功上市嗎？

結果恐怕仍是很難確定。因為即便郝鴻峰本人也承認，在白酒行業(yè)的調整期，他們也陷入了“前所未有的困惑和迷?！?。同行中已上市企業(yè)如華致酒行、酒便利等，今年的業(yè)績(jì)均不理想。所以，面對行業(yè)調整、頭部酒企擠壓和自營(yíng)產(chǎn)品困境，站在酒仙網(wǎng)背后的投資機構亦或管理層，還要繼續保持耐心等待。

*題圖由AI生成