銷(xiāo)量不斷攀升，零跑汽車(chē)或許真要成“領(lǐng)跑”汽車(chē)了。

剛進(jìn)入11月，零跑汽車(chē)就披露了10月的銷(xiāo)量數據，數據顯示，10月份零跑汽車(chē)交付達38177臺，同比增長(cháng)109.7%。

拉長(cháng)周期來(lái)看，這已經(jīng)是零跑汽車(chē)連續第三個(gè)月銷(xiāo)量破3萬(wàn)，在過(guò)去的8、9、10月，零跑汽車(chē)分別實(shí)現銷(xiāo)量30305臺、33767臺和33767臺。隨著(zhù)銷(xiāo)量的不斷走高，今年前10個(gè)月，零跑汽車(chē)的累計銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)了21萬(wàn)臺了。

僅從銷(xiāo)量來(lái)看，零跑汽車(chē)已然擠入新勢力的第一梯隊。以9月銷(xiāo)量為例，目前零跑汽車(chē)僅落后理想、鴻蒙智行以及廣汽埃安。

不過(guò)，雖然銷(xiāo)量不斷走高，但另一邊——零跑汽車(chē)的股價(jià)反應卻十分平淡。

銷(xiāo)量數據披露之后，當天零跑汽車(chē)的股價(jià)漲幅僅為0.98%，銷(xiāo)量大幅增長(cháng)對股價(jià)的刺激并不明顯。而截至最新收盤(pán)，零跑汽車(chē)股價(jià)報收31港元/股，總市值為414.5億港元。

要知道，銷(xiāo)量遠不及零跑汽車(chē)的小鵬汽車(chē)，同期市值就高達841億港元，是零跑汽車(chē)的兩倍；而作為零跑汽車(chē)追逐對象的理想汽車(chē)，同期市值更是高達2060億，是零跑汽車(chē)市值的約5倍。

銷(xiāo)量大增背后

2024年，是零跑汽車(chē)真正“爆發(fā)”的一年。

據統計，零跑汽車(chē)在8月、9月和10月連續三個(gè)月銷(xiāo)量突破3萬(wàn)臺，今年前10個(gè)月累計銷(xiāo)量超過(guò)了20萬(wàn)臺，同比增速接近翻番，增速遠超國內其他車(chē)企。

值得一提的是，跟以往主要依賴(lài)“零跑T03”帶動(dòng)銷(xiāo)量不同，今年以來(lái)零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量結構發(fā)生了明顯的變化，21%左右是零跑T03，其余的都是零跑C系列；產(chǎn)品不僅定位更高端，且售價(jià)均在10萬(wàn)元以上，可見(jiàn)零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量不只是在增長(cháng)，并且也變得更有“含金量”。

不過(guò)，即便零跑T03的銷(xiāo)量占比下降、C系列占比大幅提升，但零跑汽車(chē)銷(xiāo)量大增的關(guān)鍵其實(shí)還是離不開(kāi)三個(gè)字——性?xún)r(jià)比。

以2023年銷(xiāo)量超8萬(wàn)臺的零跑C11為例，2024款零跑C11的580尊享版，在一系列優(yōu)惠政策和補貼加持下落地價(jià)格不足15萬(wàn)元，但搭載了高通驍龍8295芯片，并配備了四葉草中央集成式電子電氣架構，底盤(pán)采用了前雙叉臂和后五連桿懸掛，并升級了FSD可變阻尼減震系統，這些配置一般只出現在20萬(wàn)元以上的車(chē)型中。

誠然，靠著(zhù)性?xún)r(jià)比策略，零跑汽車(chē)成功地在競爭激烈的新能源汽車(chē)市場(chǎng)站穩了腳跟，但另一邊，零跑汽車(chē)卻也要承受賣(mài)車(chē)難賺錢(qián)的壓力。

今年上半年，零跑汽車(chē)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入88.5億元，同比增長(cháng)52.2%；實(shí)現凈利潤為-22.12億，同比增長(cháng)2.83%。要知道，今年上半年零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)有了明顯的增長(cháng)——上半年，零跑交付達86696臺，同比增長(cháng)94.8%，創(chuàng )上半年度歷史新高。很顯然，銷(xiāo)量的大幅增長(cháng)并沒(méi)有帶來(lái)盈利的大幅回升。

除了業(yè)績(jì)仍然虧損之外，從其他的財務(wù)數據來(lái)看，零跑汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)狀況也并不樂(lè )觀(guān)。例如在現金流方面，今年上半年零跑汽車(chē)的凈現金流為 -25.38 億元，2023年上半年凈現金流為47.73 億元；還有資產(chǎn)負債率方面，零跑汽車(chē)的負債率也從2023年上半年的56.08%攀升至2024年上半年的60.3%；此外，再從對車(chē)企最為重要的現金儲備來(lái)看，截至2024年6月30日，零跑汽車(chē)的現金儲備從2023年底的193.9億元人民幣下降至165.6億元人民幣，減少了28.3億元人民幣。

很顯然，由于走的是高性?xún)r(jià)比策略，雖然銷(xiāo)量在持續增長(cháng)，但給零跑汽車(chē)帶來(lái)的幫助相當有限。當然，由于上半年銷(xiāo)量還處于“起勢”狀態(tài)，零跑汽車(chē)的規模效應還未出現，或許在未來(lái)的年報當中，零跑汽車(chē)的財務(wù)狀況還會(huì )有一定的改變。

估值難提升

除了業(yè)績(jì)和財務(wù)上的問(wèn)題之外，零跑汽車(chē)還存在著(zhù)一大問(wèn)題，常年估值較低。

零跑汽車(chē)是在2022年9月上市，當時(shí)的發(fā)行價(jià)為48港元；而截至2024年11月1日，零跑汽車(chē)的股價(jià)只有31港元/股，目前股價(jià)仍低于發(fā)行價(jià)，也就是處于破發(fā)狀態(tài)。

此外，零跑汽車(chē)也是四家上市新勢力車(chē)企中市值最低的一家。

截至11月1日，零跑汽車(chē)的總市值為414.5億港元，而“蔚小理”三家的港股市值分別為844.3億、841.3億和2060億，蔚來(lái)和小鵬汽車(chē)的市值是零跑汽車(chē)的兩倍，理想汽車(chē)的市值則是零跑汽車(chē)的5倍，可見(jiàn)零跑汽車(chē)的差距和“蔚小理”還很大。

但是，僅從銷(xiāo)量來(lái)看，其實(shí)零跑汽車(chē)已經(jīng)遠超小鵬和蔚來(lái)了。以最新的10月銷(xiāo)量數據來(lái)看，10月份“蔚小理”三家分別實(shí)現銷(xiāo)量為20976臺、23917臺以及51443臺，而零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量為38177臺，雖然銷(xiāo)量比不上理想汽車(chē)，但還是明顯領(lǐng)先于蔚來(lái)和小鵬汽車(chē)。

那么，為什么零跑汽車(chē)的估值提不上去呢？

這或許跟零跑汽車(chē)的主賣(mài)點(diǎn)“全域自研”有很大關(guān)系。零跑汽車(chē)的核心競爭力在于大部分零件都是自己研發(fā)，零跑汽車(chē)在招股說(shuō)明書(shū)曾表示其是中國唯一一家全域自主研發(fā)的新興電動(dòng)汽車(chē)公司。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是智能汽車(chē)的三大件——智能駕駛、智能座艙和三電技術(shù)，零跑統統都要自己干，招股說(shuō)明書(shū)顯示，零跑除電芯、底盤(pán)、汽車(chē)電子電器、內外飾外，其他零部件都是自產(chǎn)自研。因為走“全域自研”路線(xiàn)，零跑汽車(chē)又被稱(chēng)為“小比亞迪”。

誠然，走“全域自研”不失為一個(gè)好方向，但這有一個(gè)前提——必須達到規?；?。

據媒體分析，想要實(shí)現規?；当?，年銷(xiāo)40萬(wàn)臺是一個(gè)臨界點(diǎn)。然而，2023年零跑銷(xiāo)量?jì)H有14.4萬(wàn)臺，2024年銷(xiāo)量目標也定在了25萬(wàn)至30萬(wàn)臺，未達規?；当镜幕A線(xiàn)，換而言之，零跑汽車(chē)想要讓“全域自研”發(fā)揮作用還需一段時(shí)間。

并且，“全域自研”也不像智能化和高端化那么有想象空間。走“全域自研”路線(xiàn)后，零跑汽車(chē)幾乎被框定在了性?xún)r(jià)比路線(xiàn)上，只能靠高性?xún)r(jià)比來(lái)獲取銷(xiāo)量，但上面的內容中提到，性?xún)r(jià)比雖然能夠帶來(lái)銷(xiāo)量，但另一邊零跑汽車(chē)卻也要承受賣(mài)車(chē)難賺錢(qián)的壓力。因此，從這個(gè)角度而言，或許還需要更多的數據去驗證零跑汽車(chē)的成色，只是這一過(guò)程對其而言，應該是比較“痛苦”的。

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