零食巨頭三只松鼠，終于否極泰來(lái)。

財報顯示，今年前三季度，三只松鼠分別實(shí)現營(yíng)收和凈利潤為71.69億和3.41億，同比增長(cháng)56.46%和101.15%；其中第三季度，三只松鼠分別實(shí)現營(yíng)收和凈利潤為20.95億和5153.24萬(wàn)，同比增長(cháng)24.03%和221.89%。

此外，三只松鼠還高調宣布將“殺入”量販零食渠道。

財報披露的同時(shí)，三只松鼠還發(fā)布了一則公告稱(chēng)，擬以不超過(guò)2億元收購湖南愛(ài)零食科技有限公司的控制權或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；據相關(guān)媒體消息，愛(ài)零食作為量販零食巨頭，在四川等多個(gè)省份已經(jīng)開(kāi)出1800多家門(mén)店。

此前，侃見(jiàn)財經(jīng)曾多次對三只松鼠進(jìn)行跟蹤和分析。今年以來(lái)，在“D+N”全渠道協(xié)同打法的助力下，三只松鼠的業(yè)績(jì)開(kāi)始復蘇，但無(wú)論是之前的淘寶、京東等電商平臺，還是今年大力布局的抖音，由此可見(jiàn)，三只松鼠依舊無(wú)法擺脫流量的“桎梏”。但是，隨著(zhù)三只松鼠高調“殺入”量販零食渠道，情況開(kāi)始有了變化——如果能夠布局成功，那么三只松鼠就不再只能依靠線(xiàn)上渠道“謀生”了。

加碼線(xiàn)下渠道

實(shí)際上，在收購愛(ài)零食之前，三只松鼠一直都有布局線(xiàn)下渠道。

回看過(guò)去，早在2019年，伴隨著(zhù)電商紅利接近尾聲，三只松鼠就選擇了加快布局線(xiàn)下店，以此擺脫對線(xiàn)上的依賴(lài)。

根據資料顯示，在2019年“年貨節”期間，創(chuàng )始人章燎原曾宣布到2020年要開(kāi)出1000家線(xiàn)下門(mén)店，且5年內開(kāi)設10000家線(xiàn)下門(mén)店的瘋狂擴張計劃。

然而，三只松鼠的線(xiàn)下布局并不順利。剛開(kāi)始，三只松鼠的線(xiàn)下門(mén)店分為“投食店”和“聯(lián)盟店”，2020年三只松鼠共有投食店171家投食店和872家聯(lián)盟店，勉強完成了“2020年要開(kāi)出1000家線(xiàn)下門(mén)店”的目標。但是，受到特殊原因的影響，三只松鼠的線(xiàn)下門(mén)店陸續出現虧損，最終不得不大規模關(guān)店。

從財報來(lái)看，2021年三只松鼠的線(xiàn)下門(mén)店收入為16.09億元；但到2024年上半年，由于投食店及聯(lián)盟店大部分關(guān)停，線(xiàn)下門(mén)店的收入合計僅2.3億元。

隨著(zhù)線(xiàn)下布局的“潰敗”，近兩年三只松鼠調整了策略——除了模仿量販零食店開(kāi)設社區零食店以外，還將旗下主打的堅果產(chǎn)品進(jìn)駐零食很忙和趙一鳴的所有門(mén)店，這意味著(zhù)三只松鼠的線(xiàn)下布局從自營(yíng)為主轉向了跟量販零食店合作；不過(guò)，從上半年的營(yíng)收情況來(lái)看，進(jìn)駐零食很忙和趙一鳴的效果并不明顯。

但是，即便效果不理想，但三只松鼠還是不得不“死磕”線(xiàn)下，理由在開(kāi)頭已經(jīng)提過(guò)——無(wú)論是之前的淘寶、京東等電商平臺，還是今年大力布局的抖音，甚至是未來(lái)興起的其他線(xiàn)上平臺，三只松鼠在經(jīng)營(yíng)模式上并沒(méi)有變化——即便平臺會(huì )發(fā)生變化，但本質(zhì)上三只松鼠還是寄生在平臺上，無(wú)法擺脫流量的桎梏。

如今，隨著(zhù)業(yè)績(jì)逐步回暖，三只松鼠又開(kāi)始加碼布局線(xiàn)下渠道——近日，三只松鼠發(fā)公告宣布，公司全資子公司安徽一件事創(chuàng )業(yè)投資有限公司擬以不超過(guò)2億元收購湖南愛(ài)零食科技有限公司的控制權或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。公開(kāi)資料顯示，愛(ài)零食目前在四川等多個(gè)省份已經(jīng)開(kāi)出1800多家門(mén)店，目標是3年打造3000家門(mén)店。

對于三只松鼠而言，在業(yè)績(jì)回暖的時(shí)候加碼線(xiàn)下業(yè)務(wù)確實(shí)是一個(gè)不錯的選擇，但值得思考的是——在競爭激烈的量販零食市場(chǎng)，現在進(jìn)入三只松鼠的勝算又會(huì )有多高？

勝算有多高？

對于三只松鼠而言，現在進(jìn)入量販零食市場(chǎng)并不是一個(gè)好的選擇。

這背后主要的原因是——量販零食業(yè)態(tài)在經(jīng)過(guò)2年的野蠻生長(cháng)后，現在行業(yè)紅利期已近尾聲了。

根據《2023中國零食量販行業(yè)藍皮書(shū)》顯示，2021—2023年，全國量販零食門(mén)店數量從2500家增長(cháng)至2.5萬(wàn)家（預計值，2023年10月為2.3萬(wàn)家），增長(cháng)了1000%；到2025年，全國量販零食門(mén)店數量預估將達到3萬(wàn)家，即2024年約增長(cháng)5000家，可見(jiàn)量販零食門(mén)店數量的增速明顯放緩了。

一旦行業(yè)不再高速增長(cháng)，就會(huì )逐漸進(jìn)入存量博弈狀態(tài)，競爭也會(huì )越來(lái)越激烈。但是，量販零食行業(yè)呈現出“一家獨大”的局面——2023年11月，國內量販零食兩大品牌零食很忙、趙一鳴零食戰略合并成零食很忙集團，當時(shí)門(mén)店數量合計6500余家，今年2月這一數量已變?yōu)?500家，規模位列行業(yè)第一。

對比來(lái)看，愛(ài)零食目前在四川等多個(gè)省份已經(jīng)開(kāi)出1800多家門(mén)店，目標是3年打造3000家門(mén)店，雖然規模也不小，但體量還很難跟零食很忙集團相提并論。

此外，如果大舉布局量販零食渠道，量販零食“低價(jià)走量”的經(jīng)營(yíng)模式還會(huì )對三只松鼠本就不高的利潤率數據造成影響。據財報顯示，截至今年三季度，三只松鼠的毛利率為25.44%，凈利率為4.76%；對比布局量販零食渠道最成功的鹽津鋪子來(lái)看，同樣截至今年三季度，鹽津鋪子的毛利率為31.84%，凈利率為12.83%。

整體而言，由于行業(yè)紅利期已經(jīng)過(guò)去，雖然加碼線(xiàn)下對三只松鼠的經(jīng)營(yíng)狀況的確有幫助，但現在進(jìn)入量販零食市場(chǎng)充滿(mǎn)了不確定性?；蛟S是對其前景感到擔憂(yōu)近期，雖然三只松鼠的股價(jià)有所回升，并且業(yè)績(jì)也在回暖，但最熟悉經(jīng)營(yíng)狀況的大股東卻一直在減持——據媒體統計，從2020年7月開(kāi)始到現在目前，IDG和今日資本旗下的三家公司累計套現超過(guò)40億元；而據東方財富Choice統計，從2020年7月至2024年10月8日止，上述三家公司合計減持套現約41.4億元。

此外，從股價(jià)走勢來(lái)看，在公告披露的第二天，三只松鼠的股價(jià)也是沖高回落，這表示資本對于三只松鼠的信心不足。