昔日“豬茅”牧原股份，仿佛又要回來(lái)了。

近期，牧原股份披露了三季度的業(yè)績(jì)預告：預計2024年前三季度預計實(shí)現凈利潤100億元–110億元，比上年同期增長(cháng)642.79%–697.07%；其中三季度預計實(shí)現凈利潤90億元–100億元，比上年同期增長(cháng)860.63%–967.36%。

對比過(guò)往業(yè)績(jì)來(lái)看，若牧原股份最終能達到100億盈利預期的上限，那么公司就已回到2020年“最強豬周期”的盈利水平。

對于行業(yè)而言，這也是一個(gè)重要拐點(diǎn)。

當然，牧原股份之所以能在三季度實(shí)現超90億的盈利，實(shí)則跟豬肉價(jià)格的回暖有很大關(guān)系。根據資料顯示，9月全國生豬出欄均價(jià)為18.93元/公斤，環(huán)比下跌6.93%，同比上漲15.64%。

值得注意的是，上一輪豬周期中，豬肉價(jià)格可是從2018年年中的16元/千克上升至2019年末的56元/千克，漲幅高達250%，對比而言，牧原股份當下的這份業(yè)績(jì)“含金量”更高。

過(guò)去幾年，在豬肉價(jià)格持續走低的影響下，生豬養殖行業(yè)萎靡不振，牧原股份卻選擇了在行業(yè)低谷期逆勢擴張。但如今來(lái)看，熬過(guò)了至暗時(shí)刻后，牧原股份的“好日子”才剛剛開(kāi)始。

“豬茅”回歸

在眾多上市豬企中，牧原股份一直是盈利能力最強的一家。

尤其是2020年“最強豬周期”階段，當年牧原股份的凈利潤高達274.5億。橫向對比，同樣是在2020年，兩大頭部豬企溫氏股份和新希望分別實(shí)現凈利潤為74.26億和49.44億，牧原股份的凈利潤是溫氏股份的接近4倍，是新希望的5倍有余。

不過(guò)，受到豬肉價(jià)格大幅度下滑帶來(lái)的沖擊，牧原股份在2023年也出現了虧損。根據其2023年財報顯示，2023年牧原股份凈虧損42.63億。

進(jìn)入2024年之后，隨著(zhù)豬價(jià)回暖，牧原股份很快走出了虧損“泥潭”。

據牧原股份披露的公告顯示，預計今年前三季度實(shí)現凈利潤100億元–110億元，比上年同期增長(cháng)642.79%–697.07%；其中三季度預計實(shí)現凈利潤90億元–100億元，比上年同期增長(cháng)860.63%–967.36%。

整體來(lái)看，昔日的“豬茅”牧原股份已經(jīng)回歸，而且跟過(guò)去的幾年相比，牧原股份似乎更強了。

因為，牧原股份在實(shí)現擴張的同時(shí)還控制住了養殖成本，這展現出了超強的成本控制能力。據業(yè)績(jì)預告顯示，前三季度牧原股份共銷(xiāo)售生豬5,014.4萬(wàn)頭，銷(xiāo)售收入953.50億元，相比去年同期均有所增長(cháng)；而在養殖成本方面，8月牧原股份的養殖成本已降至13.7元/kg左右，相較于今年年初已降本2元/kg，降幅超10%，根據計劃，牧原股份預計年底進(jìn)一步降到13元/kg。

要知道，生豬養殖行業(yè)跟其他行業(yè)不同，在擴張過(guò)程中生豬養殖行業(yè)很容易出現“規模不經(jīng)濟”現象，尤其是在“非瘟”之后，很多豬企會(huì )隨著(zhù)出欄規模增加而面臨成本失控，其中500萬(wàn)頭是規模拐點(diǎn)，而牧原股份卻實(shí)現了“擴張+降本”共同推進(jìn)，實(shí)力可見(jiàn)一斑。

當然，牧原股份的基本面也并非完美，從半年報來(lái)看，牧原股份仍有一定的債務(wù)壓力。

截至今年上半年，牧原股份的總負債為1184億，資產(chǎn)負債率為61.81%，其中僅僅短期借款一項便高達431.5億，應付票據及應付賬款則高達266.2億，兩項合計已經(jīng)接近700億；同期，牧原股份的貨幣資金為203.6億，貨幣資金并不足以覆蓋短期借款和應付票據及應付賬款，可見(jiàn)其現金流壓力不小。

不過(guò)在三季報披露后，隨著(zhù)盈利的大幅增長(cháng)，三季度牧原股份的現金流情況必將有所改善，如今債務(wù)壓力已經(jīng)不是大問(wèn)題了。

“好日子”才剛開(kāi)始

作為為數不多率先披露三季度業(yè)績(jì)預告的豬企，牧原股份的這份業(yè)績(jì)，實(shí)則彰顯了其在行業(yè)的龍頭地位。

我們認為，從行業(yè)的發(fā)展趨勢和牧原股份過(guò)去幾年的積極擴張來(lái)看，單季度超90億的凈利潤并非上限。

當然，這種說(shuō)法并非沒(méi)有依據，一方面，新的豬周期已經(jīng)到來(lái)，據媒體報道，從年初到8月初，生豬均價(jià)上漲近33%；近期豬價(jià)雖然有所回落，但9月全國生豬出欄均價(jià)仍有18.93元/公斤。按照牧原股份最新的養殖成本13.7元/kg來(lái)計算，牧原股份已經(jīng)全面盈利了。

只要未來(lái)豬價(jià)能維持穩定，那么牧原股份的業(yè)績(jì)也能繼續維持穩定增長(cháng)。

據相關(guān)媒體分析，在經(jīng)歷了上一輪超級豬周期之后，國內生豬養殖業(yè)的資本化程度陡增。2019—2023年，上市豬企“三巨頭”累計融資就超過(guò)5874億元；資本化帶來(lái)的就是國內生豬供給結構的轉變，以及豬周期逐漸消失。

目前，生豬養殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“全新的階段”，大型養殖機構的非理性“追漲殺跌”行為將減少；大型豬企更注重降本增效，以此代替簡(jiǎn)單的產(chǎn)能去化與擴張。在這種背景下，豬肉價(jià)格將會(huì )趨于穩定。

另一方面，在上面的內容中也提到，過(guò)去幾年雖然生豬養殖行業(yè)低迷不振，但牧原股份卻選擇在低谷期逆勢擴張。根據財報顯示，今年上半年牧原股份的固定資產(chǎn)為1090億，在建工程為20.94億，兩項合計為1110.94億；而在2020年時(shí)，牧原股份的固定資產(chǎn)為585.3億，在建工程為148.3億，兩項合計為733.6億；在不到4年時(shí)間里，牧原股份的“固定資產(chǎn)+在建工程”增長(cháng)了約380億。

在豬肉價(jià)格持續下跌的時(shí)期，這些產(chǎn)能一度是牧原股份的“負累”，但如今肉價(jià)格大幅上漲，這些產(chǎn)能也將推動(dòng)牧原股份業(yè)績(jì)繼續增長(cháng)。

整體而言，伴隨著(zhù)豬肉價(jià)格逐步回升，牧原股份的成本和規模優(yōu)勢將會(huì )逐步體現。從機構持倉來(lái)看，上半年牧原股份的機構持倉家數高達869家，持倉股數為4.295億股，相較于去年同期均有大幅增長(cháng)。由此可見(jiàn)，機構也對牧原股份的前景感到樂(lè )觀(guān)。