光伏行業(yè)已經(jīng)行至周期底部，頭部企業(yè)仍未停止擴張的步伐。

近期，光伏行業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)文稱(chēng)，自2023年下半年以來(lái)，中國市場(chǎng)光伏組件價(jià)格不斷下滑，目前價(jià)格已經(jīng)腰斬。且近一段時(shí)間以來(lái)，招投標市場(chǎng)不斷出現超低價(jià)中標的案例。

中標價(jià)低于成本，已成為困擾光伏制造行業(yè)的難題。

不僅如此，光伏頭部企業(yè)低位不斷擴張，也讓行業(yè)更加的雪上加霜。

在此背景下，不斷攀升的負債，也讓光伏行業(yè)更加的艱難。

根據相關(guān)媒體統計顯示，截至2024年6月末，光伏行業(yè)139家公司總負債規模合計達2.24萬(wàn)億元，同比增長(cháng)了17.03%。若加上非上市的光伏企業(yè)及正在排隊I(yíng)PO的企業(yè)，光伏行業(yè)負債可能超過(guò)2.5萬(wàn)億。

據Wind光伏指數數據顯示，截至2024年6月末光伏行業(yè)的整體資產(chǎn)負債率已達到62.25%，相比于2023年底的59.85%，上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

且光伏主要企業(yè)的負債均值（流動(dòng)負債與長(cháng)期負債）已近328億。

有分析認為，光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入底部區間，需靜待供需再平衡。該觀(guān)點(diǎn)還認為，由于供需失衡導致價(jià)格大幅下跌，目前基本全行業(yè)均進(jìn)入虧損狀態(tài)，光伏各環(huán)節新產(chǎn)能投放基本暫停，供應總量雖然過(guò)剩，但動(dòng)態(tài)產(chǎn)銷(xiāo)接近均衡，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度進(jìn)一步下行空間有限，預計各環(huán)節利潤從2025年起邊際修復。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，目前在瘋狂的價(jià)格內卷下，中小光伏企業(yè)加速淘汰已經(jīng)開(kāi)始，頭部的光伏企業(yè)仍在不斷加碼，以求新的周期來(lái)到之后，占據更多的市場(chǎng)份額。

10月18日，A股上市公司泰禾智能宣布，陽(yáng)光新能源通過(guò)受讓股份及表決權的方式，獲得公司的實(shí)際控制權。值得注意的是，陽(yáng)光新能源正是光伏逆變器龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源的子公司。

據悉，該筆交易完成之后，陽(yáng)光電源實(shí)控人曹仁賢將成為泰禾智能實(shí)際控制人。

?

陽(yáng)光電源，繼續擴張

?

根據泰禾智能公告顯示，公司控股股東及實(shí)際控制人許大紅、公司股東葛蘇徽、唐麟、王金誠與陽(yáng)光新能源簽署了股份轉讓協(xié)議。

協(xié)議顯示，許大紅等四人將其所持有的1877.32萬(wàn)股股份轉讓給陽(yáng)光新能源，這筆股份占公司總股本約10.24%。

值得注意的是，曹仁賢為了取得該公司的實(shí)際控制權，付出了超高溢價(jià)。

據悉，此次轉讓價(jià)格為24元/股，較泰禾智能最新11.91元/股的收盤(pán)價(jià)，溢價(jià)超過(guò)了100%。在A(yíng)股市場(chǎng)，這種溢價(jià)收購的案例并不常見(jiàn)。

該交易完成之后，陽(yáng)光新能源將獲得泰禾智能10.24%的股份，以及公司13.36%的表決權。與此同時(shí)，曹仁賢將成為泰禾智能實(shí)際控制人。

陽(yáng)光新能源還表示，此次交易完成之后，其將繼續增持泰禾智能股份，兩年至少增持15.13%的股份。

根據雙方約定，2025年之前，許大紅還將第二次將公司股份給陽(yáng)光新能源，轉讓份額約為1061.31萬(wàn)股，占總股本的5.79%。且第二次轉讓價(jià)格不低于第二次股份轉讓協(xié)議簽署日公司股份大宗交易價(jià)格的下限。

此外，為了讓陽(yáng)光新能源與許大紅的持股差額達到10%以上，雙方未來(lái)還將進(jìn)行第三次股權轉讓。根據約定，第三次股份轉讓約為795.98萬(wàn)股，約占公司總股本4.34%。

除了股份轉讓?zhuān)S大紅等還對泰禾智能未來(lái)業(yè)績(jì)做出了承諾。

根據對賭協(xié)議顯示，許大紅等承諾泰禾智能2024年至2026年每年凈利潤不少于2000萬(wàn)元，合計不低于6000萬(wàn)元。如果不能完成，泰禾智能需要向陽(yáng)光新能源進(jìn)行現金補償。

對于該筆收購，陽(yáng)光電源表示，取得泰禾智能控制權，將充分發(fā)揮后者在光譜檢測技術(shù)、智能算法技術(shù)和工業(yè)機器人自動(dòng)化技術(shù)等方面優(yōu)勢，助力公司進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品良率和自動(dòng)化智能化水平。

陽(yáng)光電源還稱(chēng)，該筆交易完成之后，公司將利用在新能源產(chǎn)業(yè)鏈地位和全球化市場(chǎng)布局優(yōu)勢，為泰禾智能做大做強新能源業(yè)務(wù)賦能并助力其開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，陽(yáng)光電源之所以在此時(shí)選擇收購、擴張，符合其未來(lái)的戰略預期。

10月15日，陽(yáng)光電源還發(fā)布了《境外發(fā)行全球存托憑證新增境內基礎A股股份的發(fā)行預案》，宣布計劃在境外發(fā)行全球存托憑證（GDR），并擬在德國法蘭克福證券交易所上市。根據計劃，陽(yáng)光電源計劃此次募資不超過(guò)48.8億元人民幣。

據此，此次募資主要用于四大主營(yíng)項目。其中，擬使用近20億元用于建設年產(chǎn)20GWh先進(jìn)儲能裝備制造項目、17.6億元用于海外逆變設備及儲能產(chǎn)品擴建項目、6.3億元用于數字化提升項目、4.96億元用于南京研發(fā)中心建設項目。

?

安徽首富曹仁賢

?

作為光伏設備龍頭企業(yè)之一，陽(yáng)光電源的光伏逆變器遠銷(xiāo)全球170多個(gè)國家和地區，因此它也被市場(chǎng)稱(chēng)之為“逆變器之王”。

憑借著(zhù)在光伏逆變器領(lǐng)域的持續投入，陽(yáng)光電源已成為全球光伏逆變器的龍頭公司，2023年出貨量位居全球第一。

陽(yáng)光電源的發(fā)展和壯大，離不開(kāi)其掌舵人曹仁賢，而陽(yáng)光電源的爆發(fā)，也讓曹仁賢成為最終的受益人。

根據胡潤百富榜顯示，2021年曹仁賢以650億身價(jià)成為安徽首富。

此后幾年，盡管市場(chǎng)千變萬(wàn)化，而曹仁賢安徽首富的位置卻越坐越穩。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，盡管過(guò)去的2023年以及2024年，對于光伏行業(yè)而言并不友好，甚至可以用至暗時(shí)刻來(lái)形容。

但曹仁賢和陽(yáng)光電源并未受到很大的影響，根據2024年胡潤全球富豪榜顯示，曹仁賢、蘇蕾夫婦以415億身價(jià)，位列全球第536位。

值得注意的是，近期隨著(zhù)資本市場(chǎng)的回暖，陽(yáng)光電源的股價(jià)一度逼近歷史新高，如果以最新股價(jià)計算，曹仁賢持有陽(yáng)光電源股份的價(jià)值就超過(guò)了596億。

受益于曹仁賢的戰略眼光，其在行業(yè)競爭惡化的背景下，依舊取得了逆周期的增長(cháng)，根據其財報顯示，2024年上半年，陽(yáng)光電源實(shí)現總營(yíng)收310.2億元，同比增長(cháng)8.38%；實(shí)現凈利潤49.59億元，同比增長(cháng)13.89%。

更為重要的是，曹仁賢在內卷的格局之下，選擇了全球化突圍。

相關(guān)資料顯示，近年來(lái)，陽(yáng)光電源海外出貨量高速增長(cháng)，海外銷(xiāo)售收入從2021年的91.77億元上升到2023年的333.69億元，復合年均增長(cháng)率為90.69%。今年上半年，公司已實(shí)現海外收入134.76億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為43.44%，海外市場(chǎng)已成為公司重要的收入來(lái)源。

而此次，陽(yáng)光電源選擇在德國法蘭克福證券交易所上市，就是其海外擴張最重要的一步。因此陽(yáng)光電源表示，此次海外產(chǎn)能的擴張，有助于滿(mǎn)足海外客戶(hù)對供應鏈穩定的要求，積極應對國際貿易保護和摩擦風(fēng)險，提升公司全球交付能力及靈活性。同時(shí)，高集成化及數字化工廠(chǎng)可提升與優(yōu)化公司全球化的品牌形象，利于進(jìn)一步獲客與爭取海外訂單，提升公司全球市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步釋放海外市場(chǎng)潛力。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，作為一個(gè)超級內卷的行業(yè)，每一次的突圍并不容易，但突圍之后，市場(chǎng)也是從不吝嗇獎勵，目前陽(yáng)光電源股價(jià)已經(jīng)逼近歷史新高，這就說(shuō)明市場(chǎng)也認可陽(yáng)光電源的邏輯，我們認為隨著(zhù)新周期的到來(lái)，陽(yáng)光電源大概率將會(huì )再上一層樓。